Apakah era menimbun emas oleh bank sentral di seluruh dunia telah berakhir?

Penulis naskah asli: Zhao Ying

Sumber naskah asli: Wall Street Jajaran

Masalah paling populer di pasar baru-baru ini adalah: apakah bank sentral global sedang menjual emas? Apakah gelombang resmi “penimbunan emas” yang berlangsung selama 15 tahun ini sudah sampai pada akhirnya?

Menurut Desk Trading mengejar tren, analis strategi UBS Joni Teves dalam laporan riset terbaru logam mulia yang diterbitkan pada 2 April memberikan penilaian yang tegas: kemungkinan bank sentral mengalami peralihan struktural dan melakukan pelepasan emas dalam skala besar sangat rendah. Lembaga resmi masih akan mempertahankan posisi pembelian bersih, hanya saja tempo pembeliannya akan melambat secara moderat—diperkirakan total pembelian emas sepanjang tahun 2026 sekitar 800 hingga 850 ton, sedikit lebih rendah dibandingkan sekitar 860 ton pada 2025.

Laporan tersebut mengarahkan sorotan pada sampel yang paling mencolok belakangan ini—berita bahwa Turki “menjual sekitar 50 ton emas dalam beberapa minggu”. Teves berpendapat: dalam data emas resmi Turki tercampur jejak operasi seperti posisi bank komersial, swap, dan lainnya. Menyimpulkan “bank sentral mulai menjual” hanya dari headline memiliki risiko yang tinggi; seharusnya menunggu rilis data yang lebih terperinci untuk dianalisis sebelum mengambil kesimpulan.

Dari sisi harga, UBS mendefinisikan jangka pendek sebagai “banyak gangguan”: siklus berita dari situasi geopolitik akan membuat harga emas terus berfluktuasi dan bergerak dalam kisaran; namun logika jangka menengah tetap mengarah ke rekor tertinggi, dan menurunkan perkiraan rata-rata harga emas untuk 2026 menjadi 5000 dolar AS (sebelumnya 5200 dolar AS, penyesuaian terutama bersifat pencatatan untuk kuartal pertama), serta mempertahankan target harga akhir tahun 5600 dolar AS (ditetapkan pada akhir Januari).

Menganggap “bank sentral menjual emas” sebagai bukti penyebab utama penarikan (pullback) putaran ini tidak cukup kuat; 800–850 ton lebih mirip “memperlambat langkah”

Skenario yang dikhawatirkan pasar sangat spesifik: jika konflik di Timur Tengah berlarut-larut, harga minyak mendorong inflasi, pertumbuhan melemah, dan mata uang domestik terdepresiasi, sebagian bank sentral mungkin terpaksa menjual emas untuk menghadapi tekanan. Laporan tersebut tidak menyangkal kemungkinan terjadinya “penjualan oleh bank sentral tertentu”, tetapi menegaskan bahwa itu tidak sama dengan pembalikan tren departemen resmi.

Salah satu peringatan kunci yang diberikan dalam laporan adalah: dalam 15 tahun terakhir ketika departemen resmi terus menambah kepemilikan emas, munculnya “penjualan” dalam satu bulan tidaklah jarang. Alasannya juga bisa sangat pragmatis—bank sentral yang membeli dengan harga lebih murah pada awalnya melakukan beberapa pengambilan keuntungan taktis di luar posisi inti; kenaikan harga emas memicu rebalancing; dan “arus masuk alami” dari negara produsen emas pada titik-titik tertentu berubah menjadi pengiriman ke luar. Dengan kata lain, penjualan bisa saja merupakan tindakan, belum tentu sikap.

Penilaian dasarnya adalah pembelian bersih masih berlangsung, tetapi kecepatannya melambat. Detailnya ada pada kebiasaan transaksi departemen resmi: mereka lebih seperti “pembeli fisik”, yang sering memberikan kekuatan penopang ketika terjadi penarikan, sehingga pasar lebih cepat stabil pada level yang lebih tinggi; sebaliknya, departemen resmi biasanya tidak mengejar kenaikan, cenderung masuk ketika harga lebih menguntungkan dan volatilitas lebih terkendali.

Ini juga menjelaskan mengapa ketika volatilitas meningkat, pasar tiba-tiba merasa “bank sentral menghilang”. Studi tersebut menyebut observasinya: baru-baru ini departemen resmi serta pemegang yang cenderung berjangka panjang lebih cenderung menunggu dan melihat, bukan langsung menambah posisi saat setiap penurunan.

Narasi penjualan Turki “50 ton” dibesarkan, dan emas jangka pendek lebih dipengaruhi oleh dolar AS serta imbal hasil riil

Kasus Turki sensitif karena tampak sesuai dengan narasi “bank sentral mulai menjual emas”. Namun Turki memiliki kekhususan tertentu: sebagian perubahan bisa berupa swap, bukan penjualan langsung; yang lebih penting, bank sentral Turki dalam jangka panjang menganggap emas sebagai alat kebijakan, untuk mendukung manajemen likuiditas sistem perbankan domestik.

Dalam total kuantitas emas yang diungkapkan bank sentral Turki, sebagian di antaranya terkait dengan posisi bank-bank komersial. Ditambah lagi, setelah tahun 2017 ada kebijakan yang lebih banyak mengizinkan bank dan entitas lain menggunakan emas di dalam sistem keuangan, sehingga “perubahan data total” tidak berarti “bank sentral sedang melepas emas di pasar”. Saran laporan sangat jelas: tunggu rilis data yang lebih detail yang dapat membedakan definisi, lalu barulah membahas tren.

Lingkungan perdagangan bulan Maret memiliki “ketidakpastian ganda”: di satu sisi, ketika kabar terkait Iran menghangat, harga emas sudah mengalami lonjakan dan penurunan tajam pada Januari–Februari lalu mencari kisaran stabil baru; di sisi lain, dampak konflik Timur Tengah terhadap penetapan harga makro dan aset bersifat non-linear, sehingga dana jangka panjang tidak ingin bertaruh dengan mudah.

Ketika dana strategis yang melakukan “beli saat turun” tidak ada, harga emas dalam jangka pendek lebih mudah kembali ke kerangka tradisional: dolar menguat, imbal hasil riil AS naik, sehingga memberi tekanan pada harga emas; posisi long makin tersingkir, bahkan muncul kekuatan untuk melakukan short tertentu. Selain itu, pada tahap ini permintaan dari China memberikan dukungan dari sisi bawah, sehingga setelah harga emas stabil di sekitar 4500 dolar AS, harga kembali berfluktuasi di sekitar kisaran 4700 dolar AS.

Logika mendasar kepemilikan emas bank sentral: membeli lalu tidak menjual

Laporan Bank Dunia “Laporan Survei Pengelolaan Cadangan Dwi Tahunan Ke-5 (2025)” menjelaskan masalah yang lebih mendasar: bank sentral sebenarnya berpikir bagaimana tentang emas. Survei tersebut mencakup kepemilikan hingga Desember 2024; 136 lembaga ikut serta, tingkatnya yang tertinggi sepanjang masa, dan untuk pertama kalinya menetapkan bab tersendiri tentang emas.

Beberapa angka dapat menjelaskan batas perilaku bank sentral: sekitar 47% bank sentral menentukan kepemilikan emas sebagai “peninggalan historis”, sekitar 26% berdasarkan penilaian kualitatif; hanya sekitar seperempat yang memasukkan emas ke dalam kerangka alokasi aset strategis resmi.

Yang lebih penting lagi, hanya sekitar 4,5% yang akan melakukan penyesuaian taktis jangka pendek pada cadangan emas, sementara gaya investasi emas didominasi oleh beli dan tahan (sekitar 62%). Pola ini berarti: sekalipun ritme pembelian dapat melambat, departemen resmi tidak seperti sekelompok trader yang digerakkan oleh berita dan sering berputar posisi.

Dari sisi motif penambahan, lebih dari separuh menempatkan “diversifikasi” sebagai alasan utama; rencana pembelian emas lokal sekitar 35%, dan risiko geopolitik sekitar 32%; sedangkan “kebutuhan likuiditas” sebagai alasan hanya sekitar 6%. Alasan departemen resmi untuk emas tidak menjadi tidak berlaku karena volatilitas belakangan ini.

Guncangan jangka pendek tidak terhindarkan, tetapi “belum selesai mencetak rekor tertinggi” tetap menjadi benang utama

Kembali ke level perdagangan, emas bukanlah jalur kenaikan yang lurus: dalam beberapa minggu ke depan kemungkinan masih terjadi konsolidasi dan pergerakan yang berombak, karena pasar terus menilai ulang risiko geopolitik. Namun, ia meyakini bahwa dua jalur yang mendorong alokasi dana ke emas dalam jangka menengah-panjang—risiko kombinasi pertumbuhan dan inflasi, serta persistensi ketegangan geopolitik—sedang menjadikan “mengalokasikan ke emas” sebagai tindakan kombinasi yang semakin umum.

Dalam kerangka ini, jangkar penetapan harga yang diberikan laporan adalah: rata-rata harga emas 2026 sebesar 5000 dolar AS, dan target akhir tahun 5600 dolar AS. Ia juga menyebut bahwa posisi spekulatif sudah “lebih bersih”, sedangkan partisipan jangka panjang masih cenderung underweight; jika penarikan kembali terjadi, itu lebih mirip “jendela untuk masuk secara strategis” daripada sinyal berakhirnya tren.