Tanya AI · Perbedaan pendapat besar soal dana, aktivitas perdagangan ETF yang meningkat volume mengisyaratkan sikap pasar seperti apa?

Logika jangka panjang emas mulia masih ada.

Penulis | Los

Editor | Xiaobai

Saat membeli emas, logikanya dapat dibilang paling kuat di alam semesta: penurunan suku bunga oleh The Fed, melemahnya dolar, jadi pasti naik; apalagi bisa menjadi lindung nilai, menghindari risiko perang—benar-benar tanpa celah.

Begitu emas dihantam, skenarionya bisa diganti begitu saja—ternyata ini aset berisiko, harus “berhenti tembak” dulu supaya naik?

Inflasi dan stagflasi, lindung nilai dan risiko, emas semalaman mengganti buku alamatnya. Setelah terjadi guncangan besar pada pergerakan harga, banyak orang langsung bingung: sebaiknya bagaimana? Jadi pusaka keluarga, atau segera kabur?

Jangan panik. Sebelum mengambil keputusan apa pun, mari kita gunakan otak yang (masih) cukup jernih untuk analisis rasional terlebih dahulu.

Harga emas berguncang besar, sikap dana sangat terpecah

Mari mulai dari dana pasif untuk melihat sikap dana. ETF terkait emas yang ada di pasaran umumnya dibagi menjadi tiga kategori, yang masing-masing melacak emas 9999, emas Shanghai, dan indeks saham emas SSH.

Per 26 Maret, ETF yang melacak indeks saham emas SSH berjumlah 6 unit, dengan total aset 20.13B yuan; yang melacak indeks emas Shanghai berjumlah 7 unit, dengan total aset gabungan 310,5 miliar yuan; sedangkan total aset ETF yang melacak indeks emas 9999 adalah 31.05B yuan. Total skala ketiga jenis dana tersebut adalah 366.01B yuan.

Pada 28 Februari, Iran-AS mulai berperang, tetapi pergerakan kontrak utama emas Shanghai yang berlanjut baru mendadak berubah wajah pada 19 Maret—setelah dibuka lebih rendah secara gap lalu turun tiga hari berturut-turut, pada 23 Maret titik terendah berakhir pada 926,48. Jadi, apakah ada penjualan panik yang menghantamnya?

(Sumber: data Choice, pergerakan kontrak utama emas Shanghai yang berlanjut)

Dibandingkan 18 Maret, total aset dari ketiga jenis dana di atas adalah 98M yuan, turun 14,4%, namun pada periode yang sama penurunan kontrak utama emas Shanghai adalah 10,56%.

(Sumber: data Choice, persentase kenaikan-penurunan kontrak utama emas Shanghai yang berlanjut)

Dari 18 Maret hingga 26 Maret, unit ETF yang melacak emas Shanghai berkurang 0,98 miliar unit, tingkat penebusan 2,9%; unit ETF yang melacak emas 9999 berkurang 1.11B unit, tingkat penebusan 3,8%; unit ETF yang melacak saham emas SSH berkurang 159.36B unit, tingkat penebusan 8,6%.

Secara keseluruhan, kepemilikan unit ETF terkait emas mengalami penebusan bersih dalam tingkat tertentu, tetapi dana belum keluar besar-besaran. Perlu diperhatikan bahwa dana yang melacak saham emas SSH mengalami kepanikan tertentu; perlu perhatian pada risiko.

Lalu, setelah harga emas jatuh, apakah perbedaan pendapat dana menjadi besar?

Dari 19 Maret hingga sekarang, total nilai transaksi ketiga jenis ETF adalah 22.76B yuan, rata-rata harian 227,6 miliar yuan; dibandingkan dengan 1 Januari hingga 18 Maret, total nilai transaksi 873.74B yuan, rata-rata harian 19.86B yuan.

ETF Hu’an (518880.SH) untuk emas dan ETF FuGuo (518680.SH) untuk emas adalah ETF terbesar masing-masing yang melacak dua indeks utama yaitu emas 9999 dan emas Shanghai; dari volume transaksi terbaru, keduanya menunjukkan peningkatan volume yang jelas.

(Sumber: aplikasi Cityfund Fengyun)

Dari sini terlihat bahwa meski besaran penebusan bersih dari dana tidak besar, tetapi volume transaksi dibanding sebelumnya jelas meningkat, sehingga dana menunjukkan perbedaan pandangan yang lebih besar.

Apakah peningkatan volume berarti guncangan jangka pendek membuat orang terlempar dari kendaraan, atau justru fondasi logika investasi benar-benar berubah?

Gangguan jangka pendek, apakah logika investasi jangka panjang masih ada?

Dari sisi jangka pendek, di tengah meningkatnya situasi geopolitik dan risiko perlambatan global yang menonjol, pernyataan bank sentral global cenderung hawkish; ekspektasi kenaikan suku bunga naik; kenaikan pada imbal hasil nominal melebihi ekspektasi inflasi; sehingga mendorong imbal hasil riil menjadi lebih tinggi, yang pada gilirannya mendukung penguatan dolar.

Penguatan dolar dan imbal hasil obligasi AS yang naik menekan emas tanpa kupon, yakni aset emas tidak memberikan bunga; dana karenanya ditarik keluar dari pasar emas, menyebabkan harga emas mengalami penyesuaian yang cukup besar.

(Sumber: Sekuritas CIB)

Namun dari sisi jangka panjang, faktor pendukung seperti evolusi tatanan geopolitik, melemahnya kredibilitas dolar, serta pembelian emas yang berkelanjutan oleh bank sentral belum mengalami pembalikan mendasar. Emas dan perak tetap memiliki nilai untuk dialokasikan dalam jangka menengah-panjang.

Sebagai contoh, untuk Tiongkok: per akhir Desember 2025, cadangan emas resmi Tiongkok adalah 74.15M ons, naik 30k ons dibanding akhir bulan sebelumnya, dengan tambahan kumulatif 860k ons sepanjang tahun; bank sentral Tiongkok telah menambah kepemilikan emas selama 14 bulan berturut-turut.

Selain itu, dolar berada dalam siklus penurunan struktural. Di bawah tekanan berlapis dari “dua defisit” (defisit fiskal dan defisit perdagangan), valuasi yang terlalu tinggi, dan arus modal keluar, posisi dolar sebagai mata uang cadangan internasional menghadapi tantangan tertentu.

Dalam beberapa tahun terakhir, laju ekspansi kredit dolar telah terus melampaui laju pertumbuhan produksi riil AS. Namun pasokan emas relatif stabil, sehingga dolar terus terdepresiasi dibanding emas.

(Sumber: Sekuritas CIB)

Selain itu, Yaoyuan dari Manajemen Aset Crédit Agricole (Oriental汇理资管) menyebutkan bahwa strategi alokasi klasik saham-obligasi sedang menghadapi ketidakberhasilan.

Kombinasi klasik “60/40” (60% saham, 40% obligasi) tertekan karena korelasi obligasi pemerintah AS dan saham AS yang sebelumnya negatif kini berubah menjadi positif; akibatnya, obligasi kehilangan fungsi lindung nilai seperti “safe haven”. Ketika keduanya sama-sama tertekan, pasar sangat membutuhkan “penstabil” seperti emas.

Kembali ke level operasional: konflik Iran-AS (mis. perang Iran-AS) masih buntu, harga energi tetap tinggi; dalam jangka pendek tidak disarankan bersikap optimistis secara linear. Jika ingin membuat strategi dengan mengandalkan volatilitas, risikonya tetap tidak kecil.

Namun di sisi lain, logika emas jangka menengah-panjang belum sepenuhnya patah. Mungkin masih bisa memungut sebagian saham pada level rendah secara bertahap, sambil menunggu logika kembali berjalan dan valuasi pulih. Tapi saat ini pasar masih menyimpan banyak “ketidakpastian”; berjalan sambil melihat akan lebih tepat.

Disclaimer: Ada risiko pada dana; investasi perlu kehati-hatian. Laporan (artikel) ini didasarkan pada informasi publik pasar (termasuk namun tidak terbatas pada pengumuman sementara, laporan berkala, dan platform interaksi resmi); Cityfund Fengyun berupaya agar isi dan pandangan yang termuat dalam laporan (artikel) bersifat objektif dan adil, tetapi tidak menjamin akurasi, kelengkapan, ketepatan waktu, dan sebagainya; Informasi atau pendapat yang disampaikan dalam laporan (artikel) ini hanya untuk referensi dan tidak merupakan saran investasi apa pun; Cityfund Fengyun tidak bertanggung jawab atas tindakan apa pun yang diambil akibat penggunaan laporan ini.

Konten di atas adalah orisinal dari aplikasi Cityfund Fengyun

Tidak mendapatkan izin  Dilarang menyalin