Pertempuran pengantaran makanan menjadi "mesin penghasil keuntungan"? Keuntungan bersih Luckin turun drastis sebesar 39%

Pada tahun 2025, revenue Luckin Coffee mencapai rekor tertinggi, namun keuntungan dimakan oleh “perang antar layanan antar-jemput makanan”. Jika perusahaan tidak ikut dalam aktivitas tersebut, laju pertumbuhan revenue kuartal keempat tahun lalu kemungkinan akan turun secara signifikan. Bisa dibilang ini adalah dilema “sulit memperoleh dua-duanya”.

Pada malam 26 Februari, Luckin Coffee (OTC: LKNCY) mengungkapkan laporan keuangan kuartal keempat dan keseluruhan tahun 2025.

Tahun lalu, total pendapatan bersih perusahaan mencapai 49.29B yuan, naik 43%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 3,6 miliar yuan, naik 21,8%, tetapi margin laba bersih hanya 7,3%; indikator ini terus menurun selama dua tahun berturut-turut.

Jika menilik laporan keuangannya secara lebih detail, Luckin Coffee sudah mulai “meningkatkan pendapatan tanpa meningkatkan laba” sejak kuartal ketiga tahun lalu. Lalu pada kuartal keempat, laba bersih hanya 518 juta yuan, anjlok 39% secara year-on-year. Dalam rapat telepon konferensi kinerja yang kemudian digelar, manajemen Luckin menyatakan fluktuasi jangka pendek ini “sesuai ekspektasi internal”, tetapi pasar modal memberikan respons yang lebih nyata—setelah pembukaan, harga saham perusahaan turun tajam; penurunan terbesar intraday mencapai 6,7%; akhirnya ditutup pada 36,07 dolar, turun 3,94% dibanding hari sebelumnya.

Biaya pengiriman per kuartal lebih dari 1,6 miliar yuan

Penurunan laba yang cukup besar terakhir kali terjadi pada kuartal kedua 2024. Saat itu, perusahaan meluncurkan “perang harga 9,9 yuan” untuk menghadapi tantangan dari ekspansi cepat Kudi Coffee. Tekanan laba yang disebabkan oleh penurunan nilai pembelian per pelanggan membuat laba berada di bawah tekanan.

Kali ini, justru tertarik/terkoreksi oleh “perang antar layanan antar-jemput makanan”.

Dengan jaringan gerai yang besar dan kemampuan operasional yang stabil, Luckin menjadi mitra kerja sama penting bagi tiga platform internet utama dalam mengincar pesanan untuk bisnis ritel instan. Pada saat itu, beberapa mitra franchise bahkan terang-terangan mengatakan “kami menghasilkan keuntungan besar”—pesanan sama sekali tidak sempat dikerjakan, dan subsidi tidak akan memengaruhi pendapatan mereka. Namun perang dagang berskala besar yang fenomenal ini tidak menghasilkan lebih banyak uang bagi perusahaan Luckin. Akibatnya, biaya pengiriman dan komisi platform yang timbul justru menggerus laba.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada kuartal keempat tahun lalu, biaya pengiriman Luckin mencapai 1.63B yuan, melonjak 94,5% year-on-year, hampir dua kali lipat. Biasanya biaya ini sekitar 8% dari total pendapatan perusahaan, namun pada periode tersebut angkanya mencapai 12,8%.

Dalam rapat kinerja, manajemen Luckin menyebutkan, “Pada kuartal keempat, tingkat subsidi dari platform pengantaran makanan jelas menyusut. Pangsa pesanan antar-jemput makanan terhadap total pesanan turun secara quarter-on-quarter, tetapi masih berada pada tingkat yang tinggi.”

Di masa lalu, kebiasaan sebagian besar konsumen membeli produk Luckin adalah “pesan online, ambil di gerai”. Namun di bawah “perang subsidi pengantaran makanan”, struktur pesanan dan biaya pengeluaran Luckin mengalami perubahan.

Selain biaya pengiriman yang paling langsung, biaya terselubung lainnya juga ikut meningkat.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada kuartal keempat tahun lalu, biaya penjualan dan pemasaran Luckin sekitar 756 juta yuan, naik 31,9%. Biaya ini terutama mencakup komisi yang dibayarkan kepada platform pengantaran makanan pihak ketiga serta peningkatan bersamaan pada belanja iklan.

Laju pertumbuhan pendapatan melambat

Meski laba per kuartal mendapat tekanan, tren kinerja keseluruhan Luckin yang terus mencetak rekor tertinggi tidak berubah. Hal ini berkat ukuran skala gerai yang terus diperluas.

Hingga akhir 2025, total jumlah gerai global Luckin telah menembus 31k gerai. Sekitar 65% di antaranya adalah gerai milik sendiri, sementara sekitar 35% adalah gerai waralaba. Dari sisi wilayah, pasar Tiongkok daratan memiliki lebih dari 30k gerai. Sambil ikut dalam “perang antar-jemput makanan”, perusahaan tetap mempertahankan ritme ekspansi gerai yang cukup agresif. Dalam setahun, jumlah gerai bersih bertambah sebanyak 8.708, bahkan melampaui total jumlah gerai yang dibuka Starbucks di Tiongkok selama 27 tahun.

Pertumbuhan skala gerai yang tinggi justru mencerminkan masalah seperti melambatnya laju pertumbuhan pendapatan, penurunan penjualan di gerai yang sama (same-store sales), dan melemahnya daya saing produk.

Pada kuartal keempat tahun lalu, pendapatan Luckin mencapai 12,78 miliar yuan, dengan pertumbuhan year-on-year sebesar 32,9%, lebih rendah daripada laju pertumbuhan pendapatan pada periode yang sama tiga tahun sebelumnya (36%, 91%, 52%). Ini berarti bahwa jika tidak ada dukungan dari “perang antar-jemput makanan”, laju pertumbuhan pendapatan Luckin yang sebelumnya kemungkinan akan lebih rendah.

Secara mendasar, daya saing produk Luckin sedang melemah.

Luckin telah meluncurkan lebih dari 140 produk baru sepanjang tahun lalu, dan memfokuskan upaya pada bisnis minuman non-kopi. Sumber daya internal untuk riset dan pengembangan serta pemasaran dimiringkan ke arah tersebut. Manajemen menyatakan bahwa saat ini porsi minuman non-kopi perusahaan sudah melebihi 20%, tetapi apakah produknya kopi atau bukan, dalam beberapa tahun terakhir produk-produk baru yang diluncurkan belum banyak yang menjadi “single item” yang membuat pasar benar-benar mengingatnya.

Di jalur kopi yang sebelumnya menjadi fokusnya, Luckin juga menghadapi banyak tantangan.

Kudi Coffee dan Nuwafel Coffee mencapai ekspansi cepat lewat model “parasit toko serba ada/ convenience store”. “Pemain lintas kategori” Gu Ming yang sudah memiliki ribuan gerai mulai menggarap bisnis kopi, menekan pasar yang sebelumnya dikuasai Luckin.

Ditambah lagi dengan penambahan gerai milik sendiri yang terus dipadati, pada kuartal keempat tahun lalu penjualan gerai dengan gerai yang sama milik sendiri Luckin hanya naik 1,2%; margin laba gerai sebesar 15%, turun 4,6 poin persentase dibanding periode yang sama.

Dalam rapat kinerja, seorang analis menanyakan rencana pengembangan Luckin untuk tahun 2026.

Manajemen menjelaskan, “Memperoleh pangsa pasar tetap menjadi prioritas utama dalam perencanaan strategis,” tetapi juga menekankan, “Dengan mempertimbangkan basis yang tinggi akibat subsidi skala besar pada 2025, kinerja same-store dan laba pada 2026 kemungkinan akan mengalami fluktuasi dan tantangan pada tahap tertentu.”

Menjadi merek kopi kelas dunia adalah visi yang ingin dicapai Luckin.

Tahun lalu, perusahaan mempercepat ekspansi ke luar negeri. Hanya pada kuartal keempat, jumlah gerai bertambah bersih sebanyak 42. Saat ini total gerai luar negeri mencapai 160 gerai. Di antaranya, di Singapura ada 81 gerai milik sendiri, menjadikannya merek jaringan kopi terbesar kedua di wilayah tersebut; di Amerika ada 9 gerai milik sendiri; sedangkan Malaysia dengan model waralaba berhasil membuka 70 gerai.

Namun, Luckin belum memberikan strategi yang jelas untuk ekspansi internasional tahun ini. CEO Luckin Coffee, Guo Jinyi, menekankan, “Tiongkok daratan masih merupakan pasar kopi global dengan ruang imajinasi paling besar.”