Konflik di Timur Tengah yang dipadukan dengan kepanikan AI, rasio harga terhadap laba (PER) NVIDIA turun ke level terendah dalam tujuh tahun!

Pasar global terbebani ganda oleh eskalasi perang di Timur Tengah dan kekhawatiran prospek AI, membuat valuasi perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di dunia, Nvidia, telah turun ke level yang sama seperti sebelum demam AI yang dipicu oleh ChatGPT. Ini bisa berarti peluang beli yang langka, sekaligus mencerminkan goyahnya keyakinan pasar terhadap logika investasi di bidang AI secara mendalam.

Saham Nvidia sejak ditutup pada rekor tertinggi tahun lalu bulan Oktober telah turun akumulatif hampir 20%, dengan kapitalisasi pasar terkikis lebih dari 800 miliar dolar AS; saat ini sekitar 4 triliun dolar AS. Pada kuartal pertama diperkirakan mencatat penurunan sekitar 10%. Price earnings ratio (PER) 12 bulan yang diantisipasi telah turun menjadi sekitar 19,6 kali, terendah sejak awal 2019.

Yang menarik, valuasi ini bahkan sudah lebih rendah daripada PER keseluruhan S&P 500 yang sekitar 20 kali. Pasar biasanya memberi perusahaan dengan pertumbuhan tinggi premi valuasi yang lebih besar; sementara laju pertumbuhan laba yang diantisipasi Nvidia setinggi lebih dari 70%, jauh melampaui rata-rata sekitar 19% untuk saham-saham penyusun S&P 500. Fenomena pembalikan ini jarang terjadi.

Dua kabar buruk menekan valuasi

Penyempitan valuasi Nvidia yang tajam berasal dari dua jalur kabar buruk yang saling tumpang tindih.

Pertama, risiko geopolitik mendominasi sentimen makro dalam beberapa waktu terakhir. Aksi militer AS dan Israel terhadap Iran memicu kekhawatiran pasar tentang harga minyak yang terus bertahan di level tinggi; investor khawatir inflasi akan kembali, sehingga memaksa bank sentral di berbagai negara menaikkan suku bunga lagi. Ekspektasi ini membebani aset berisiko secara keseluruhan, membuat Nvidia pun sulit lepas dari dampaknya, ikut terseret ke penurunan luas pada indeks.

Kedua, keraguan apakah investasi infrastruktur AI dapat dikonversi menjadi pendapatan terus mengemuka. Pengeluaran besar dari pelanggan inti Nvidia seperti Microsoft, Alphabet, dan Amazon untuk infrastruktur AI dianggap oleh pasar memiliki siklus realisasi yang lebih panjang daripada perkiraan sebelumnya; kapan imbal hasil terkait akan diwujudkan pun belum ada jadwal waktu yang jelas, sehingga kepercayaan investor tertekan.

Risiko pembalikan membuat pasar tetap ragu

Di luar kekhawatiran pada level makro, risiko iterasi teknologi juga menjadi ancaman lain yang menekan valuasi Nvidia. Baru-baru ini, saham perusahaan perangkat lunak secara umum mengalami koreksi; pasar khawatir evolusi cepat teknologi AI akan memperketat persaingan industri dan menggerus ruang keuntungan. Logika ini juga berlaku untuk sektor perangkat keras.

Triple D Trading, trader proprietary Dennis Dick mengatakan:

“Semua teknologi, apa pun itu, termasuk Nvidia, memiliki kemungkinan untuk dibalikkan oleh teknologi lain. Inilah risiko yang sedang terjadi saat ini. Sekarang semuanya berjalan di chip Nvidia, tapi itu tidak berarti bahwa dua atau tiga tahun ke depan masih akan seperti itu. Perubahan terjadi terlalu cepat, dan saya pikir itulah kekhawatiran inti seluruh pasar.”

Perlu dicatat bahwa sejak kemunculan ChatGPT, harga saham Nvidia telah naik lebih dari 1000% secara akumulatif. Sebelumnya, bisnis utamanya dalam jangka panjang berfokus pada pasar kartu grafis untuk game; lompatan menuju dominasi chip AI baru terjadi beberapa tahun terakhir. Sejarah ini sendiri juga menguatkan bahwa kemungkinan restrukturisasi cepat lanskap industri memang nyata.

Fundamental keuangan tetap kuat

Meski valuasi tertekan, fundamental Nvidia tidak mengalami kemerosotan yang substansial. Menurut laporan Reuters, perusahaan tersebut selama beberapa kuartal berturut-turut mencatat kenaikan margin kotor; saat ini sudah mencapai 75%, sementara analis terus menaikkan proyeksi pertumbuhan laba ke depan.

Berdasarkan data LSEG, proyeksi pertumbuhan laba rata-rata analis untuk tahun fiskal berjalan Nvidia melebihi 70%, jauh di atas laju pertumbuhan ekspektasi keseluruhan sekitar 19% untuk saham-saham penyusun S&P 500 pada 2026. Turunnya valuasi terutama disebabkan oleh “selisih gunting” antara penurunan harga saham dan kenaikan ekspektasi analis.

Secara perbandingan lintas sektor, PER Microsoft telah turun dari sekitar 35 kali pada Agustus tahun lalu menjadi sekitar 20 kali saat ini. Alphabet juga turun dari hampir 30 kali pada bulan Januari menjadi sekitar 24 kali, menunjukkan bahwa reset valuasi untuk sektor AI pada putaran kali ini bersifat umum.

Beli saat harga turun? Institusi masih bersikap positif

Meski sentimen pasar cenderung hati-hati, sebagian institusi tetap memiliki pandangan yang membangun terhadap Nvidia. Art Hogan, kepala strategi pasar di B. Riley Wealth, mengatakan bahwa perusahaannya masih merekomendasikan Nvidia kepada klien.

“Dengan bertransaksi pada PER yang lebih rendah dari S&P 500, saya pikir ini adalah keputusan yang mudah dibuat,” kata Hogan.

Pertanyaannya sekarang, pada level valuasi yang berada di bawah rata-rata pasar, apakah ini benar-benar merupakan jendela beli dengan diskon yang langka, ataukah refleksi nyata bahwa pasar masih menyimpan sikap hati-hati terhadap posisi kompetitifnya dalam jangka panjang—hingga saat ini belum ada keputusan. Jawabannya, atau mungkin akan sangat bergantung pada bagaimana lanskap teknologi AI akan berkembang selanjutnya.