Arm (ARM) Masuk ke Pasar Chip. Inilah Mengapa Saya Optimis

Penurunan saham Arm Holdings’ ARM -3.84% ▼ menandai pergeseran yang berarti dalam model bisnisnya. Perusahaan ini sudah lama dikenal sebagai kekuatan yang tenang di balik komputasi modern, melisensikan desain unit pemrosesan pusat (CPU) yang ada di dalam smartphone, chip pusat data, mobil, dan lainnya. Saham ini sudah naik sekitar 36% year-to-date, namun saya tetap bullish pada ARM karena perusahaan bergerak melampaui sekadar mengumpulkan royalti atas keberhasilan pihak lain.

Penjualan Akhir Kuartal - Diskon 50% TipRanks

Lupakan margin atau opsi. Begini cara para profesional memperdagangkan IBM

Dengan CPU artificial general intelligence (AGI) baru, Arm melangkah langsung ke pasar silikon pusat data, memberinya peluang pendapatan yang jauh lebih besar yang terkait dengan infrastruktur kecerdasan buatan (AI), beban kerja agentic, dan CPU server. Perubahan ini memberi perusahaan kisah pendapatan jangka panjang yang jauh lebih besar dibandingkan yang biasa dipodelkan pasar.

Arm Kini Bukan Sekadar Pelisensor

Selama bertahun-tahun, kisah Arm sederhana: rancang arsitekturnya, lisensikan secara luas, dan hasilkan royalti bermargin tinggi saat pelanggan mengirimkan chip. Model itu menghasilkan ekonomi yang luar biasa, tetapi juga membatasi seberapa banyak nilai yang bisa ditangkap Arm dari setiap gelombang komputasi baru.

Sekarang itu berubah. Pada acara “Arm Everywhere”, perusahaan secara resmi meluncurkan chip pusat data pertama buatan sendiri, CPU AGI, prosesor 136-core yang dibangun di atas proses TSMC TSM -0.72% ▼ 3nm milik Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) dan ditujukan untuk beban kerja komputasi era AI. Berdasarkan proyeksi manajemen, langkah ini dapat membuka total pasar yang dapat ditangani (total addressable market) CPU server yang diperkirakan melampaui $100 miliar pada 2030, dibandingkan hanya beberapa miliar dolar paparan royalti langsung Arm pada CPU pusat data saat ini.

Itulah mengapa momen ini penting. Alih-alih hanya menghasilkan arus royalti, Arm sekarang ingin menangkap jauh lebih banyak dari ekonomi yang berasal dari perangkat keras itu sendiri. Kerangka jangka panjang manajemen mengarah pada sekitar $15 miliar pendapatan chip dan kira-kira $25 miliar pendapatan total pada tahun fiskal 2031. Bahkan jika angka-angka itu terlihat agresif, angka-angka tersebut menunjukkan seberapa besar peluang menjadi begitu Arm mulai menjual silikon, bukan hanya cetak biru.

Mengapa Langkah Ini Masuk Akal Secara Strategis Sekarang

Waktunya tidak acak. CPU kembali menjadi lebih penting dalam tumpukan AI, terutama untuk orkestrasi, dukungan inferensi, dan beban kerja head-node di dalam klaster AI besar. Poin jual Arm adalah bahwa arsitekturnya tetap unggul di tempat paling dibutuhkan efisiensi daya, dan AI agentic hanya meningkatkan permintaan untuk CPU berperforma tinggi dan hemat energi.

Itu membantu menjelaskan mengapa daftar pelanggan awal begitu penting. Meta META -0.82% ▼ adalah mitra utama dan pelanggan co-development untuk CPU AGI, sementara OpenAI, Cloudflare NET +3.05% ▲ , SAP SAP +0.24% ▲ , dan lainnya juga disebut sebagai pelanggan yang terlibat atau berkomitmen. Inisiatif-inisiatif ini tidak menjamin keberhasilan, tetapi itu menurunkan risiko eksekusi yang biasanya terjadi saat chip baru memasuki pasar yang sudah mapan.

Poin yang lebih besar adalah bahwa Arm memasuki pasar ini dari posisi kekuatan ekosistem, bukan dari nol. Arsitekturnya sudah tersebar luas. Itu memberinya perangkat lunak, tooling, dan basis pengembang yang tidak dimiliki oleh sebagian besar upaya chip baru. Dengan kata lain, Arm tidak mencoba menciptakan standar baru. Arm berusaha memonetisasi satu standar lagi dengan lebih agresif.

Bisnis Inti Masih Terlihat Kuat

Skenario bullish ini tidak hanya soal bisnis chip baru. IP warisan Arm dan mesin royalti masih terlihat sehat, terutama pada infrastruktur terkait pusat data dan AI. Arm baru-baru ini membagikan kolaborasi dengan IBM IBM +2.06% ▲ yang ditujukan untuk infrastruktur perusahaan bagi beban kerja AI. Hal ini penting karena berarti strategi chip baru sedang ditumpuk di atas inti yang sudah kokoh.

Manajemen memperkirakan pendapatan royalti akan tumbuh dengan kecepatan sekitar 20% per tahun selama beberapa tahun ke depan. Pusat data juga diproyeksikan menjadi bisnis royalti terbesar Arm, dibantu oleh CPU Nvidia NVDA +0.93% ▲ Grace dan Vera, chip hyperscaler berbasis Arm yang disesuaikan, serta meningkatnya permintaan untuk jaringan dan konektivitas di dalam klaster AI yang lebih besar.

Smartphone juga tidak mati. Bahkan dalam lingkungan unit yang lebih lembut, Arm masih mendapat manfaat dari konten yang lebih kaya per perangkat melalui desain bernilai lebih tinggi. Jadi, meskipun pasar wajar jika fokus pada CPU AGI, investor sebaiknya tidak kehilangan pandangan terhadap bisnis dasar Arm yang kuat, yang dapat berkembang seiring dengan peluang silikon baru.

Valuasi Memang Tinggi, Tapi Ceritanya Berubah

Di sinilah perdebatan menjadi lebih sulit. ARM tidak murah menurut metrik-metrik konvensional. Saham saat ini diperdagangkan pada rasio P/E sekitar 130,1, dibandingkan median sektor sekitar 30, dan sekitar 108,2x price to operating cash flow, dibandingkan median sektor mendekati 17.

Dengan angka-angka itu saja, mudah untuk berargumen bahwa saham sudah memasukkan banyak kabar baik. Perhitungan nilai wajar saya sendiri juga menunjukkan adanya ketegangan tersebut. Berdasarkan 10 metode valuasi, termasuk enterprise value-to-revenue (EV/revenue), discounted cash flow (DCF), dan kerangka P/E, nilai wajar keluar sekitar $150, yang menyiratkan saham diperdagangkan kira-kira wajar, atau bahkan sedikit di atas nilai wajar, di level saat ini.

Persis itulah mengapa pergeseran model bisnis itu penting. Sebuah perusahaan pure intellectual property (IP) pantas mendapat jenis kelipatan tertentu. Perusahaan yang dapat menggabungkan mesin royalti bermargin tinggi dengan bisnis chip pusat data yang kredibel pantas mendapat kerangka yang berbeda.

Meski saham mungkin terlihat mahal, kelipatan itu menyempit secara dramatis terhadap kekuatan laba jangka panjang jika eksekusi bertahan. Jadi ya, valuasi penuh. Namun saya pikir pasar sedang membayar untuk bisnis yang secara struktural menjadi lebih ambisius dan berpotensi jauh lebih besar.

Pandangan Wall Street

Menurut TipRanks, rating rata-rata untuk ARM adalah Strong Buy, dengan 21 Buy, tiga Hold, dan satu Sell. Berdasarkan 25 analis Wall Street yang menawarkan price target 12 bulan untuk Arm Holdings, target harga rata-rata adalah $174,68, yang mengimplikasikan potensi kenaikan sekitar 17,15% dari harga terakhir $149,11.

Kesimpulan

Saya bullish pada ARM karena langkah perusahaan untuk menjual chip mengubah cerita dengan cara yang berarti. Ini bukan lagi sekadar pelisensor IP bernilai premium yang bersandar pada pertumbuhan mobile dan royalti. Ini sedang menjadi permainan infrastruktur AI yang lebih langsung dengan eksposur terhadap salah satu pasar paling penting dalam semikonduktor: CPU pusat data untuk beban kerja era AI.

Ya, valuasi tetap menuntut, dan ya, perhitungan fair-value menunjukkan saham diperdagangkan dekat nilai intrinsik saat ini. Namun saya pikir pasar masih berada pada tahap awal dalam memahami apa arti pergeseran ini untuk tiga hingga lima tahun ke depan. Jika Arm dapat terus mengembangkan mesin royaltinya sambil membangun bisnis silikon yang nyata di atasnya, maka kekuatan laba perusahaan bisa terlihat jauh lebih besar dibandingkan yang pernah diizinkan oleh kisah Arm lama. Itulah mengapa saya tetap bullish pada ARM.

Pernyataan Penyangkalan & Pengungkapan Laporkan Masalah