Baru saja memeriksa harga gula hari ini dan situasinya cukup buruk di luar sana. Kontrak-kontrak sedang merosot tajam—gula dunia NY turun 0,43% dan gula putih ICE London turun lebih dari 2% dalam sesi terbaru. Ini bukan hanya hari yang buruk, tetapi kita sedang mengalami tren penurunan selama lima bulan dengan harga mencapai level yang belum pernah kita lihat dalam lebih dari lima tahun.

Semua ini kembali ke satu hal: terlalu banyak gula yang beredar. Hampir semua analis menyampaikan cerita yang sama. Surplus global diperkirakan akan berada di sekitar 3-4 juta metrik ton musim ini, yang sangat besar. India memproduksi volume rekor—naik 22% dari tahun ke tahun hingga pertengahan Januari—dan mereka berencana mengekspor lebih banyak untuk mengurangi stok domestik. Brasil juga menuju produksi rekor, dengan perkiraan mencapai 45 juta metrik ton. Thailand juga meningkatkan produksinya. Ketika tiga produsen terbesar dunia semuanya sedang dalam kondisi panas secara bersamaan, harga tidak punya peluang.

Dana telah menempatkan posisi short besar-besaran dalam futures gula, terbesar sejak 2006, sehingga ada potensi terjadinya short squeeze yang dapat memberi sedikit kelegaan pada harga. Tapi jujur saja, dengan produksi yang diperkirakan tetap tinggi dan permintaan yang tumbuh lebih lambat dari pasokan, kelemahan harga gula hari ini mungkin belum selesai. Pertanyaan sebenarnya adalah apakah produksi Brasil benar-benar menurun tahun depan seperti yang diperkirakan beberapa peramal, atau jika kita akan terjebak dalam mode kelebihan pasokan lebih lama.