Hari pertama pencatatan langsung turun, " saham budaya kreatif berbahan tembaga pertama" Tong Master penutup harga saham turun sebesar 49,17%

31 Maret, Hangzhou Tongshifu Cultural and Creative (Group) Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Tongshifu”) secara resmi mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Hong Kong papan utama. Hingga penutupan pada 31 Maret, harga saham Tongshifu adalah 30,5 HKD per saham, dengan penurunan sebesar 49,17%.

Menurut ekonom Pan Helin, jalur (industri) tempat Tongshifu berada memiliki sifat yang jelas siklis, yang bertentangan dengan preferensi investor jangka panjang di saham Hong Kong, sehingga terjadi fenomena saham dibuka di bawah harga penawaran.

Hasil alokasi yang diumumkan oleh Tongshifu menunjukkan bahwa perusahaan melakukan penawaran global sebanyak 7,4068 juta saham H, dengan porsi penawaran publik di Hong Kong sebesar 15%, dan penawaran internasional sebesar 85%. Harga penawaran akhir adalah 60 HKD per saham, sehingga dana bersih dari penawaran global sekitar 390 juta HKD. Di antaranya, penawaran publik di Hong Kong memperoleh tingkat pemesanan 59,55 kali, dan penawaran internasional memperoleh tingkat pemesanan 1,56 kali.

Menurut laporan Jiemian News, dalam perdagangan papan gelap pada 30 Maret, harga saham Tongshifu turun lebih dari 6%, dan penurunan saat penutupan melebar hingga sekitar 30%.

Sekretaris Jenderal Asosiasi Industri Internet of Things Zhongguancun Yuan Shuai menyatakan, “Di satu sisi, konsep unik ‘saham budaya kreatif pertama berbahan tembaga’ menarik perhatian sebagian investor; sifat ceruk dari industri budaya kreatif dan posisi terdepan Tongshifu di bidang yang lebih spesifik membuat sebagian investor melihat potensi pasar dengan diferensiasi. Pada saat yang sama, hal itu juga terkait dengan promosi pasar pada tahap penerbitan, serta ekspektasi investor terhadap peningkatan konsumsi budaya kreatif. Akibatnya, sebagian investor ritel yang dipengaruhi oleh pemikiran inersia ‘bonus saham baru’ memilih ikut memburu pesanan. Namun di sisi lain, pasar memiliki kekhawatiran terhadap kemampuan menghasilkan laba dan kepastian pertumbuhan Tongshifu; penurunan berkelanjutan harga saham dalam perdagangan papan gelap juga telah lebih awal mencontohkan sikap pasar. Investor bersikap hati-hati terhadap potensi pertumbuhan jangka panjangnya; menunggu dari dana profesional dan aksi jual investor ritel membentuk kekuatan gabungan, yang akhirnya menyebabkan saham tertekan hingga terjadi pembatalan harga (break) pada saat pencatatan”.

Berdasarkan kumpulan materi setelah pendengaran (listening) Tongshifu, dari tahun 2022 hingga 2024, pendapatan Tongshifu masing-masing adalah 503 juta yuan, 506 juta yuan, dan 571 juta yuan renminbi; laba bersih masing-masing 56,9388 juta yuan, 44,131 juta yuan, dan 78,982 juta yuan. Pada tiga kuartal pertama 2025, perusahaan mengalami kondisi “pendapatan naik tetapi laba tidak ikut naik”: pendapatan tumbuh secara year-on-year sebesar 11,26% menjadi 448 juta yuan, tetapi laba pada periode tersebut justru turun secara year-on-year sebesar 21,99% menjadi 41,553 juta yuan.

Dari data yang diungkapkan dalam prospektus, sebagai produk andalan perusahaan, margin laba kotor produk budaya kreatif berbahan tembaga tidak lebih unggul. Sebagai contoh pada tahun 2024, margin laba kotor produk budaya kreatif berbahan tembaga adalah 35,2%; tidak hanya jelas tertinggal dari mainan trendy berbahan plastik (43,6%) dan produk budaya kreatif berbahan kayu (46,4%), tetapi juga lebih rendah dibandingkan margin laba kotor total perusahaan pada tahun tersebut (35,4%).

Yuan Shuai juga menyatakan saat sebelumnya diwawancarai oleh Beijing Business Daily bahwa bisnis utama Tongshifu sangat terikat dengan produk budaya kreatif berbahan tembaga, yang berarti perusahaan akan sangat sensitif terhadap fluktuasi harga tembaga. Jika harga tembaga naik, biaya pengadaan bahan baku akan langsung meningkat, sehingga secara tidak langsung memengaruhi pendapatan keseluruhan.

“Fakta bahwa plafon (batas atas) industri tempat Tongshifu berada terlalu rendah adalah faktor fundamental utama yang menekan harga saham.” Peneliti senior di Pan Gu Zhiku, Jiang Han, menambahkan bahwa pasar karya budaya kreatif berbahan tembaga adalah pasar khas “kecil tetapi bagus” (kecil namun bernilai). Pada 2024, skala keseluruhan hanya sekitar 1,6 miliar yuan; bahkan jika menjadi pemimpin dengan pangsa pasar 35%, karakteristik persaingan volume (saling berebut sisa pasar) masih sangat menonjol, sehingga kurang adanya ruang imajinasi yang cukup untuk menopang pertumbuhan berkelanjutan nilai pasar yang tinggi.

Prospektus menunjukkan bahwa dari tahun 2019 hingga 2029, pasar produk kerajinan seni budaya kreatif berbahan logam di Tiongkok diperkirakan meningkat dari 23,1 miliar yuan menjadi 29,3 miliar yuan. Pada periode yang sama, kategori resin plastik diperkirakan akan melonjak dari 38 miliar yuan menjadi 155,5 miliar yuan, dengan ruang pertumbuhan yang jauh melampaui kategori logam.

“Saat ini, karya seni berbahan tembaga belum membentuk tren; penghalang (barrier) di bidang ini sebenarnya tidak tinggi, dan tingkat kesulitan untuk mempopulerkan karya seni berbahan tembaga juga relatif besar.” Pan Helin menyatakan bahwa ke depan, terobosan bagi Tongshifu mungkin terletak pada inovasi produk yang dapat menjangkau basis pelanggan yang lebih luas: bertransformasi dari “karya tembaga ceruk” menjadi “budaya kreatif arus utama”, menjadi bagian dari budaya populer.

Selain itu, Yuan Shuai menyatakan bahwa Tongshifu juga dapat menempuh jalur menuju kelas premium dan kustomisasi dengan meningkatkan nilai tambah budaya dan tingkat teknologi proses produk, menggali nilai mendalam pasar segmen tertentu, serta menciptakan produk yang memadukan rasa seni dan kegunaan praktis. Dengan mengukuhkan basis pelanggan yang sudah ada, perusahaan dapat menarik lebih banyak konsumen yang mengejar kualitas dan muatan budaya.

Terkait penyebab saham jatuh (break) pada hari pertama listing dan harga penutupan yang nyaris tinggal separuh, serta rencana pembaruan produk perusahaan ke depannya, Beijing Business Daily mengirim surat kepada Tongshifu. Pihak perusahaan menjawab bahwa sementara waktu perusahaan tidak dapat memberikan tanggapan atas persoalan-persoalan di atas.

Beijing Business Daily Cheng Liang