Minggu ini, bank sentral melakukan penarikan bersih sebesar 3548 miliar yuan, kondisi likuiditas lintas musim tetap longgar, dan surat utang jangka panjang naik melawan tren.

Tanya AI · Bagaimana pergerakan naik berlawanan arah pada obligasi wesel jangka panjang memengaruhi strategi kredit bank?

Caixin (3 April) 25 Maret, dari redaksi Li Xiang Baru-baru ini, setelah Bank Sentral melakukan penempatan dana sekaligus penarikan kembali, suku bunga pasar wesel mengalami diferensiasi; kekuatan penyerapan wesel 1M lintas kuartal oleh bank-bank besar cenderung lemah, dan suku bunga wesel jangka panjang justru naik berlawanan arah.

Dalam tiga hari kerja pertama pekan ini, Bank Sentral melakukan penempatan penarikan kembali 7 hari sebesar 1040 miliar yuan, sedangkan jatuh tempo penarikan kembali 7 hari mencapai 2088 miliar yuan; totalnya terjadi penarikan bersih 1048 miliar yuan. Selain itu, hari ini Bank Sentral melaksanakan kelanjutan MLF sebesar 5000 miliar yuan, dengan skala penempatan bersih sebesar 500 miliar yuan, lebih kecil daripada 3000 miliar yuan pada bulan lalu. Di saat yang sama, karena pada Maret dua jenis tenor produk reverse repo buy-out totalnya mengalami penarikan bersih 3000 miliar yuan, likuiditas pertengahan periode pada Maret juga menunjukkan penarikan bersih 2500 miliar yuan; total penarikan bersih pada pekan ini mencapai 3548 miliar yuan.

“Namun saat ini ketersediaan dana di pasar masih sangat mencukupi; sejak Maret, tingkat acuan DR007 berada di pusat 1,44%, turun 5 BPs dibanding Februari, dan ini menjadi kunci pengurangan penempatan dana jangka menengah oleh bank sentral,” kata Departemen Pasar Keuangan Jianxin.

Perlu diperhatikan bahwa, jika pelonggaran sisi dana disalurkan ke pasar wesel, dapat dilihat bahwa kekuatan bank-bank besar menaikkan harga untuk menyerap wesel dalam waktu dekat terbatas; lebih banyak terjadi pola “keluar sambil menyerap” pada produk tenor jangka panjang.

Dari pasar sekunder transfer wesel, belakangan ini produk tenor jangka pendek mengalami penurunan harga (kompensasi jatuh) yang cukup besar, tetapi tenor jangka panjang 6M justru mengalami rebound berlawanan arah; sentimen pasar terlihat jelas terpecah.

Berdasarkan data harga pada pasar transfer wesel tanggal 24 Maret, pada sesi pagi bank-bank besar terutama menyerap wesel tenor pendek. Suku bunga wesel untuk tenor 4 hingga 8 bulan turun masing-masing pada tingkat yang berbeda. Pada bulan April, suku bunga sempat turun hingga 1,54%. Setelah siang, bank-bank besar melakukan pola “keluar sambil menyerap” pada produk 6M tenor jangka panjang. Sementara itu, lembaga non-bank meningkatkan kekuatan penyerapannya untuk 6M. Hingga penutupan, wesel 6M berada di 1,12%, naik 1 bp pada hari itu. Suku bunga tenor lainnya semuanya turun; wesel 1M bahkan turun tajam 12 bp menjadi 1,53%.

Caixin Finance memperhatikan bahwa hari ini, di platform perdagangan transfer wesel, masih banyak pihak yang mengincar wesel berharga tinggi jatuh tempo September. Baik bank saham (state-owned), bank besar komersial, maupun pihak yang likuiditasnya lebih lemah seperti bank usaha kecil-besar di pedesaan (chengnong) dan investor asing. Namun, sebagian tenor wesel memiliki kekuatan pembelian yang lemah. Hingga penutupan, wesel per 4 bulan jatuh tempo dari bank saham naik 4 BP menjadi 1,45%, wesel per 7 bulan jatuh tempo naik 2 BP menjadi 1,29%, wesel per 8 bulan jatuh tempo naik tipis 1 BP menjadi 1,30%, sedangkan wesel per 9 bulan jatuh tempo tetap di 1,13%.

Seorang analis dari perusahaan sekuritas menyatakan bahwa, dengan adanya ekspektasi ketatnya likuiditas saat ini, volatilitas tenor pendek di pasar transfer meningkat; menghadapi tekanan jual terpusat, tenor jangka panjang menunjukkan ketahanan karena kebutuhan alokasi (konfigurasi) kembali pulih. Tren ini berpotensi berlanjut hingga akhir bulan.

Perlu diperhatikan bahwa sejak Maret, pasar wesel menunjukkan pola penawaran-permintaan “penawaran tenor pendek berlebih, penawaran tenor panjang langka”, yang semakin memperkuat preferensi pemilihan tenor oleh institusi. Analis sekuritas tersebut menyatakan bahwa bank-bank milik negara umumnya tidak terlalu memiliki permintaan terhadap wesel tenor pendek; hal ini mengarah pada fakta bahwa pencapaian total penyaluran kredit sistem perbankan pada bulan berjalan sudah sesuai target. Khususnya untuk entitas riil dengan imbal hasil tinggi dan kredit perusahaan serta ritel yang kuat, tidak perlu bergantung pada pembiayaan melalui wesel untuk mendorong skala kredit; bank-bank besar tidak memiliki dorongan untuk membeli wesel berimbal hasil rendah demi mengejar penilaian kredit akhir bulan.

Analis fixed income dari Huachuang, Song Qi, juga mengatakan bahwa, dari data keuangan Februari, selama wesel di luar neraca (off-balance sheet) belum menunjukkan dorongan, performa kredit pada Februari tidak lemah, pada dasarnya mendekati tingkat pertumbuhan tahun lalu. Selain itu, setelah wesel tenor pendek 1M jatuh tempo, skala kredit akan turun dengan cepat, sehingga tidak dapat memenuhi kebutuhan penilaian pertumbuhan rata-rata harian. Sementara itu, wesel tenor panjang 6M dapat mengunci secara sekaligus penggunaan skala kredit untuk 6 bulan ke depan, menstabilkan pertumbuhan kredit bank, dan terus memenuhi batasan keras alokasi berimbang yang ditetapkan regulator.

Dari data pasar keuangan bulan Januari hingga Februari, penyaluran pinjaman usaha jangka menengah-panjang perusahaan juga menunjukkan percepatan (front-loading) pada Januari-Februari 2026. Pada Januari, pembiayaan melalui wesel berkurang secara besar 8739 miliar yuan; setelah masuk Maret, persiapan proyek pinjaman sektor perusahaan cepat terkuras. Terutama, permintaan kredit sektor riil di wilayah untuk bank kota komersial kecil-menengah (chengnong) dan bank usaha mikro-menengah lainnya melemah; mereka sangat membutuhkan wesel tenor panjang untuk mengisi kesenjangan kredit secara berkelanjutan, bukan dorongan sementara (temporary boost) dari wesel tenor pendek.

“Catatan Sinyal Wesel” akun resmi Tang Zhipeng juga menyatakan bahwa, saat ini, pergerakan suku bunga wesel pada akhir Maret diperkirakan mirip dengan Januari; ekspektasi penyaluran kredit masih cukup baik, pertumbuhan penawaran wesel umumnya biasa saja, dan permintaan potensial pembelian oleh trading desk di akhir bulan cenderung lebih tinggi, sehingga kemungkinan masih akan mendorong suku bunga wesel untuk berfluktuasi turun.

(Caixin Finance, Li Xiang)