Chang'an Futures Liu Lin: Penawaran dan permintaan memberi tekanan, pasar berjangka dan spot mungkin tetap tertekan

Kolom Trending

            Saham Pilihan
Pusat Data
Pusat Kuotasi
Arus Dana
Perdagangan Simulasi
        

        Aplikasi Klien

一、Tinjauan Pasar

Karena harga berjangka lebih tinggi daripada harga spot (futures naik premium terhadap spot), dan dengan spot yang melemah, sejak bulan Maret kontrak berjangka daging babi potong (live hog) terus mengalami tren penurunan. Kontrak utama LH2605 yang semula berada di kisaran 11150 anjlok ke bawah 10000, penurunan harga penyelesaian melebihi 13%. Untuk kontrak bulan jauh setelah LH2607, karena valuasinya lebih tinggi, mau tidak mau harus melepas premium tersebut; penurunan harga penyelesaian kontrak LH2607 juga melebihi 10%. Untuk kontrak berikutnya, karena ekspektasi pemusnahan kapasitas (pengurangan/pemotongan kapasitas produksi) masih ada, besarnya penurunan berturut-turut menjadi lebih kecil. Di sisi spot, dalam latar belakang kapasitas produksi pada level tinggi, permintaan tetap lemah; harga pasar babi standar nasional turun dari 10.8 yuan/kg menjadi 9.38 yuan/kg, turun sekitar 13%, sedangkan harga pasar babi gemuk nasional turun dari 11.56 yuan/kg menjadi 10.03 yuan/kg, turun sekitar 8.91%. Saat ini, logika dasar (fundamental) yang longgar masih terus berkembang; jika kontrak bulan dekat yang dipimpin oleh LH2605 berjalan, kemungkinan besar masih didominasi logika fundamental. Adapun logika pergerakan untuk kontrak bulan jauh mungkin memiliki perbedaan tertentu.

二、Analisis Fundamental

（一）Kerugian makin parah, atau memaksa industri mengurangi kapasitas produksi

Belakangan ini, harga spot bergerak turun dengan cepat, sehingga sentimen pasar terus melemah. Harga keluar kandang (出栏价) babi standar di Henan turun dari 11.13 yuan/kg menjadi 9.48 yuan/kg, turun sekitar 1.65 yuan/kg, penurunannya 14.8%; harga pasar babi gemuk turun dari 11.9 yuan/kg menjadi 10.3 yuan/kg, turun sekitar 1.6 yuan/kg, penurunannya 13.4%. Penurunan cepat di sisi spot membuat kerugian industri peternakan semakin parah; bersamaan dengan itu, harga pakan terus naik, sehingga kerugian makin melebar. Bahkan perusahaan peternakan babi skala besar pun tidak luput dari kesulitan dana, sehingga terpaksa mengandalkan penambahan modal untuk “melanjutkan hidup”. Di antaranya, swadaya ternak (自繁自养) yang semula rugi 97.76 yuan/ekor melebar menjadi 310.56 yuan/ekor, pembelian anak babi (外购仔猪) dari rugi 34 yuan/ekor melebar menjadi 201.99 yuan/ekor. Sementara itu, data dari institusi lain menunjukkan bahwa pada model penggemukan anak babi, kerugian rata-rata per ekor penggemukan babi sudah lebih dari 400 yuan. Seluruh industri terjerumus ke dalam situasi kerugian yang mendalam. Dalam kondisi seperti ini, ekspektasi pasar bahwa pengurangan kapasitas berpotensi dipercepat muncul, namun pemotongan/pengeluaran babi yang sudah ada dari kandang saat ini masih didominasi penambahan.

（二）Pasokan babi hidup yang sudah ada secara bertahap keluar kandang; pasokan pasar jangka pendek dan menengah tetap melimpah

Di satu sisi adalah stok babi hidup yang tersedia untuk keluar kandang. Volume babi hidup yang tersedia untuk keluar kandang pada periode 3–4 bulan terkait adalah jumlah induk babi produktif yang melahirkan (能繁母猪存栏) dari 10 bulan sebelumnya (yakni sekitar Mei–Juni 2025), serta kondisi kelahiran anak babi dari 5–6 bulan sebelumnya (Oktober–November 2025). Dari data, pada Mei–Juni 2025, jumlah induk babi produktif adalah 4042 dan 4043 juta ekor, berada pada puncak stok sementara. Pada kelahiran anak babi periode Oktober–November 2025 adalah 578.13 dan 570.51 juta ekor, masih pada level tinggi sementara. Oleh karena itu, pasokan babi hidup pada bulan 3–4 masih berada pada level tinggi. Periode 3–4 adalah musim permintaan yang sepi, dan ketidaksesuaian penawaran-permintaan membuat harga cenderung lemah; di saat yang sama, banyak peternak memilih “menghentikan lengan” demi bertahan, dan saat ini banyak peternak kecil tanpa pilihan akhirnya memilih pengosongan kandang untuk keluar (清栏退出) dan langsung berhenti memelihara, sehingga benar-benar melepaskan aset bernilai berat. Dari sini terlihat bahwa sinyal percepatan pengurangan kapasitas sudah muncul. Namun sebelum menyelesaikan pengurangan kapasitas, pertama-tama perlu ada penetapan (pembersihan) stok kapasitas yang dipertahankan. Saat ini, angka kelahiran anak babi masih tetap tinggi, yang menunjukkan bahwa dalam 5–6 bulan ke depan hingga periode Agustus–September, pasokan pasar kemungkinan besar tetap berada pada level tinggi. Berikutnya, perlu diperhatikan kondisi spesifik pengurangan kapasitas.

Di sisi lain adalah pengurangan jumlah induk babi produktif. Sejak masuk kerugian pada bulan September tahun lalu, jumlah induk babi produktif yang diafkir mulai meningkat. Pada bulan Oktober tahun lalu, jumlah induk babi produktif yang diafkir adalah 128850 ekor, sementara pada bulan Januari tahun ini mencapai 196000 ekor, kenaikannya lebih dari 50%. Namun pada bulan Februari tahun ini, jumlah induk yang diafkir menurun, mencerminkan adanya kemungkinan sentimen penahan harga di pasar komoditas (货市场). Tetapi setelah bulan Maret, kerugian melebar, dan pasar muncul sentimen penjualan/pembuangan stok (抛售). Hal ini mungkin membuat jumlah induk babi produktif yang diafkir pada bulan Maret meningkat. Selanjutnya, perlu memantau sejauh mana data mengonfirmasi ekspektasi.

Selain itu, kenaikan berat rata-rata keluar kandang babi hidup (生猪出栏均重) mengisyaratkan bahwa pasar mendorong output ke depan secara aktif; sekaligus ini berarti pasokan pasar meningkat. Berat rata-rata babi hidup yang keluar kandang naik dari 123.06 kg menjadi 123.46 kg, meningkat selama tiga minggu berturut-turut. Selisih harga babi standar dan babi gemuk (标肥价差) turun dari -0.74 yuan/kg menjadi -0.65 yuan/kg, yang menandakan peningkatan antusiasme pasar untuk keluar kandang.

（三）Permintaan terminal yang lesu; akumulasi stok di sektor hulu-menengah

Dari sisi terminal konsumsi, saat ini harga babi per potong (白条猪) turun dari 14.67 yuan/kg menjadi 12.5 yuan/kg, turun 14.8%. Selisih harga babi putih (白毛价差) turun dari 3.88 yuan/kg menjadi 3.12 yuan/kg, mengindikasikan bahwa penurunan harga babi per potong lebih dalam, dan permintaan terminal lesu. Dari industri penyembelihan (屠宰行业), aspek kedua, tingkat operasi pabrik pemotongan naik dari 26.04% menjadi 33.18%, menuju level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir, yang berarti pasokan di sektor hilir-menengah (中下游) sebenarnya bertambah. Namun dari arus setelah pemotongan, volume penjualan segar turun dari 84.62% menjadi 78.55%, tingkat utilisasi gudang (库容率) naik dari 17.31% menjadi 21.52%. Ini mengindikasikan bahwa perusahaan penyembelihan lebih banyak melakukan pembelian/penimbunan stok secara pasif (被动入库), yang berarti stok di sektor hilir-menengah sedang berada dalam fase pemulihan. Selain itu, ketika harga anak babi (仔猪) menembus garis biaya (biaya pokok), ini menunjukkan bahwa musim pengisian kandang (补栏) tidak begitu kuat; bersamaan dengan jatuhnya harga, para pelaku pembiakan generasi kedua (二育) sangat berhati-hati, yang menunjukkan sikap pesimistis ke depan. Hal ini membuat kekuatan dukungan terhadap pergerakan harga menjadi terbatas.

（四）Kontrak sebelum LH2609 secara bertahap “mengunci” ke harga spot

Berdasarkan analisis penawaran-permintaan di atas, terlihat bahwa logika harga yang dominan adalah “penawaran longgar”. Dari sisi penawaran, sampai Agustus tahun ini, volume kelahiran anak babi menunjukkan bahwa pasokan babi hidup masih berada pada level tinggi; sehingga kontrak dari LH2605 hingga LA2609 akan mendapat tekanan dari sisi penawaran. Untuk sementara, dapat diperlakukan sebagai tren konsolidasi untuk mencari dasar (震荡寻底), dan nantinya secara bertahap akan mengikuti fluktuasi harga spot. Di antara kontrak saat ini, basis kontrak LH2605 terus melemah hingga -400 yuan/ton, yang mengisyaratkan bahwa futures masih punya ruang untuk melemah. Namun secara keseluruhan, ruang untuk penurunan besar masih terbatas; besar kemungkinan lebih banyak berkisar pada logika koreksi/pemulihan basis (基差修复). Ketika futures mengikuti harga spot, sebaiknya operasi bersifat jangka pendek. Untuk kontrak LH2607 dan LH2609, dibanding harga spot saat ini, masih menyisakan premium masing-masing 1600 yuan/ton dan 2000 yuan/ton. Dalam logika fundamental bahwa penawaran-permintaan longgar, di masa depan masih ada kemungkinan pemulihan basis. Besar kemungkinan futures secara bertahap bulan demi bulan melepas premium ke bawah (回吐升水); namun fokus di tengahnya adalah adanya penopang bertahap dari pelaku pembiakan generasi kedua (二育) dan pengisian kandang anak babi (仔猪补栏). Kontrak LH2611 dan LH2701 adalah kontrak yang berpotensi muncul tren kenaikan; tetapi masih perlu memperhatikan kondisi pembersihan stok kapasitas produksi dan induk babi produktif pada periode waktu saat ini, yang menentukan tinggi-rendahnya tren kenaikan.

Dari sisi struktur tenor (期限结构), saat ini pasar futures-spot babi hidup masih berada pada struktur contango yang standar, yang berarti logika utama bahwa penawaran-permintaan pada bulan dekat longgar belum berubah. Dengan melihat kontrak utama LH2605 dan LH2703 saat ini, selisih harga antara bulan dekat dan bulan jauh masih melebar (发散). Maka sebelum tekanan penawaran mulai terurai, diperkirakan kontrak bulan jauh tidak akan mendapat pantulan yang kuat; lebih banyak masih akan terbebani oleh kontrak bulan dekat.

三、Ringkasan dan Prospek

Secara umum, dalam waktu dekat, sentimen pasar ambruk, sehingga mendorong futures jatuh seluruhnya dan melepas premium; dan di bawah tekanan penawaran, kontrak sebelum LH2609 kemungkinan besar akan terus berjalan dengan tekanan. Dari sisi fundamental, stok babi hidup di hulu secara bertahap berpindah ke stok produk beku di hilir (冻品库存). Artinya, seluruh rantai industri masih dalam kondisi stok tinggi. Ke depan, dalam konteks pengurangan kapasitas, perlu ada dorongan dari sisi permintaan. Perbedaannya adalah: kontrak LH2605 akan secara bertahap mengikuti fluktuasi harga spot, sehingga nilai operasinya menurun, tetapi masih bisa terlibat jangka pendek dengan fokus pada logika pemulihan basis. Menjual opsi beli (卖出看涨期权) untuk memperoleh imbal premi (权利金) rasio imbal hasil/biaya masih relatif tinggi. Untuk kontrak LH2607 dan LH2609, ada dua sisi. Di satu sisi, di bawah ekspektasi pengurangan kapasitas pada bulan jauh, jika ada dana yang mendorong kenaikan harga, kedua kontrak ini akan mengikuti kenaikan; di sisi lain, sebelum proses pengurangan stok dimulai, besarnya kenaikan akan dibatasi, sehingga hanya cocok diperlakukan sebagai kenaikan pantulan. Untuk kedua jenis kontrak tersebut, disarankan strategi yang dominan adalah jual pendek saat terjadi pantulan (反弹沽空). Untuk LH2611 bulan jauh dan LH2701, diperlukan menunggu peluang koreksi; susun posisi long jangka panjang saat harga turun. Hanya untuk referensi.

Liu Lin, peneliti di Chang’an Futures, master statistik dari Northwest University, sejak memasuki pasar futures selalu fokus pada riset futures jagung dan futures babi hidup. Ia memiliki pemahaman sistematis tentang pasar spot produk pertanian, mahir menggabungkan teori dasar statistika untuk menganalisis rantai industri spot produk pertanian, serta memprediksi arah pergerakan pasar dari informasi fundamental dan panduan kebijakan.

Pernyataan Penyangkalan

Laporan ini disusun berdasarkan informasi yang telah dipublikasikan. Kami berupaya agar isi laporan bersifat objektif, adil, dan akurat, namun tidak menjamin bahwa informasi yang disajikan sepenuhnya akurat dan lengkap. Pandangan, kesimpulan, dan saran yang dimuat dalam laporan ini hanya untuk referensi dan tidak membentuk nasihat investasi pribadi. Investor harus mempertimbangkan sepenuhnya pengalaman investasi dan kebiasaan masing-masing, kemampuan menanggung risiko, serta kondisi aktual lainnya, dan memahami serta menggunakan seluruh isi laporan ini secara lengkap; tidak boleh mengandalkan laporan ini untuk menggantikan penilaian independen. Untuk segala konsekuensi hukum apa pun yang timbul akibat penggunaan atau dasar investor dalam laporan ini, perusahaan dan penulis tidak menanggung tanggung jawab apa pun.

Pendapat, kesimpulan, dan prediksi yang dimuat dalam laporan ini hanya mencerminkan pandangan dan penilaian pada hari laporan diterbitkan. Pada periode yang berbeda, Perusahaan dapat mengeluarkan laporan penelitian yang bertentangan dengan pendapat, evaluasi, dan prediksi dalam laporan ini. Perusahaan tidak menjamin bahwa informasi yang terkandung dalam laporan ini tetap pada keadaan terbaru. Perusahaan dapat melakukan perubahan terhadap informasi yang terkandung dalam laporan ini tanpa pemberitahuan; investor harus secara mandiri memantau pembaruan atau perubahan yang relevan.

Chang’an Futures Co., Ltd. memegang hak cipta dan menyimpan semua hak. Tanpa izin tertulis dari Perusahaan ini, tidak ada institusi atau individu yang boleh melanggar hak cipta Perusahaan ini dalam bentuk apa pun, seperti penerbitan ulang, penyalinan, publikasi, pengutipan, atau distribusi ulang kepada pihak lain. Jika mendapat persetujuan Perusahaan untuk melakukan pengutipan atau publikasi, maka penggunaan harus dalam batas yang diizinkan dan mencantumkan sumbernya sebagai “Departemen Konsultasi Investasi Chang’an Futures”, serta tidak boleh melakukan pengutipan, pemotongan, dan modifikasi apa pun yang bertentangan dengan maksud laporan ini. Perusahaan ini berhak menuntut tanggung jawab terkait. Semua merek dagang, penanda layanan, dan penanda yang digunakan dalam semua laporan ini adalah merek dagang, penanda layanan, dan penanda milik Perusahaan ini.

 Pembukaan akun futures di platform kerja sama Sina Aman dan cepat serta terjamin

Limpahan informasi dalam jumlah besar, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penerbit: Li Tiemin