tanya AI · mengapa iQIYI memilih penawaran umum sekunder di Hong Kong saat industri sedang musim dingin?

Penulis | Huang Yu

Setelah mengalami penurunan pendapatan selama dua tahun berturut-turut dan rasa sakit karena bisnis inti mencapai puncaknya, sebagai satu-satunya platform yang secara independen tercatat dalam “iQiyi Teng Ting You Mang”, iQIYI memutuskan untuk kembali mengetuk pintu pasar modal.

Pada 30 Maret, iQIYI secara resmi mengumumkan kepada publik bahwa perusahaan telah secara rahasia mengajukan dokumen permohonan pencatatan kepada Bursa Efek Hong Kong, meminta agar saham biasa Kelas A-nya dicatat dan diperdagangkan di papan utama HKEX. Langkah ini bertujuan untuk memperluas jalur pembiayaan perusahaan di pasar modal Hong Kong serta memperbesar basis investor di kawasan Asia.

Untuk meredakan sentimen pasar dan menunjukkan keyakinan terhadap prospek bisnis jangka panjang, iQIYI pada hari yang sama menyetujui rencana pembelian kembali saham yang berlaku segera, yang dalam 18 bulan ke depan akan membeli kembali paling banyak 1 miliar dolar AS.

Di saat yang sama, iQIYI juga mengumumkan bahwa produk agen cerdas “Na Dou Pro” yang mereka kembangkan sendiri, yang dirancang khusus untuk pembuatan video panjang profesional, resmi memulai uji coba publik komersial.

Pencatatan, pembelian kembali, dan peluncuran produk baru—di balik rangkaian “combi punch” ini, tergambar urgensi iQIYI dalam menghadapi persaingan perebutan aset (pangsa pasar) di industri saat ini.

Selain itu, analis internet Zhang Shulee dalam komentarnya kepada Wall Street Tingjian menyatakan bahwa, berbeda dari platform video panjang lainnya, panduan nyata offline iQIYI saat ini secara mendesak membutuhkan “dana” dari IPO.

Pada 2018, iQIYI yang belum meraih laba tetapi sangat membutuhkan suntikan dana, ikut masuk dalam pesta IPO untuk go public di AS. Namun, kinerja iQIYI di bursa saham AS selama bertahun-tahun ini membuktikan prediksi pendirinya sekaligus CEO iQIYI, Gong Yu, pada saat itu: tidak mudah bagi modal asing untuk benar-benar memahami model bisnis perusahaan hiburan lokal Tiongkok.

Saat itu, pada hari pertama pencatatan, iQIYI langsung mengalami penurunan harga (breakdown/underpricing): harga penutupan turun lebih dari 10% dari harga penawaran 18 dolar AS. Setelah itu, harga saham terus merosot. Hingga penutupan pada 27 Maret, harga saham iQIYI hanya sekitar 1,2 dolar AS per saham, dengan total kapitalisasi pasar hanya belasan miliar dolar AS—turun hampir 90% dibandingkan hari pertama pencatatan.

Keinginan iQIYI untuk penawaran umum sekunder di Hong Kong bukan lagi rahasia di kalangan industri. Pasalnya, dibandingkan Tencent Video dan Youku yang bernaung di konglomerat besar, iQIYI—yang sudah independen terdaftar—memiliki kekuatan “mengisi daya” (kemampuan membayar/menambah modal) yang lebih lemah, sehingga harus mencari lebih banyak dana dari luar.

Jauh sebelum itu, pada Agustus 2020, Bloomberg pernah melaporkan bahwa iQIYI sedang membahas kemungkinan penawaran umum sekunder di Hong Kong dengan Credit Suisse.

Saat itu, secara umum pasar menganggap bahwa perusahaan saham konsep (China concept stocks) kembali ke Hong Kong atau mencatatkan diri di A-Saham daratan Tiongkok adalah tren yang tak terhindarkan. Menurut statistik Wall Street Tingjian, sekitar tahun 2020, perusahaan-perusahaan internet seperti Alibaba, JD.com, NetEase, Baidu, Bilibili, dan Kuaishou berbondong-bondong melakukan pencatatan di Hong Kong.

Meskipun rencana kembalinya iQIYI tidak terlaksana pada tahun itu, sejak saat itu kabar iQIYI yang berencana go public di Hong Kong menjadi sering terdengar.

Pada 2023, ketika rumor kembali muncul, Gong Yu juga sempat menanggapi media bahwa perusahaan sedang melakukan studi kelayakan terkait detail teknis pencatatan, namun saat ini belum menyusun jadwal waktu yang spesifik. Pada saat yang sama, ia mengatakan bahwa perusahaan ingin menarik investor baru, untuk menyediakan dana baru guna meningkatkan investasi pada konten orisinal dan pemanfaatan AI.

Keyakinan Gong Yu bersumber dari perbaikan indikator keuangan iQIYI.

Berkat penghematan biaya dan peningkatan efisiensi serta hit seperti “A Journey to Love” (《人世间》), “The Oath of Love” (《苍兰诀》), “Love Like a Lifetime” (《卿卿日常》), “Flourishing Half Summer” (《风吹半夏》), pada 2022 iQIYI meraih titik balik: untuk pertama kalinya mencapai laba operasional sepanjang tahun. iQIYI akhirnya bisa menghela napas lega. Pada tahun itu, kerugian iQIYI juga menyempit secara signifikan: kerugian laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pada 2021 sebesar 61,7 miliar yuan turun menjadi 1,36 miliar yuan.

Gong Yu bahkan menyebut 2022 sebagai “tahun untuk memecahkan kebuntuan” dan “tahun keajaiban” bagi iQIYI.

Pada 2023, “In the Heat of the Sun” (《狂飙》) kembali membawa pertumbuhan besar bagi iQIYI: total pendapatan, laba operasional, laba bersih, dan arus kas—semua indikator inti—mencatat rekor terbaik sepanjang masa.

Namun, kabar baik tidak berlangsung lama. Di tengah terpaan industri film dan televisi yang lesu serta drama pendek, dalam dua tahun terakhir kondisi iQIYI tidak begitu baik: pendapatan terus menurun selama dua tahun berturut-turut, dan pada 2025 turun 7% year-on-year.

Akibat tertahan oleh penurunan pendapatan, meskipun iQIYI terus mencapai laba operasional Non-GAAP selama 4 tahun berturut-turut, pada 2025 jumlah laba tersebut menyusut 70% year-on-year; sementara laba bersih yang dapat diatribusikan kepada iQIYI berubah dari laba menjadi rugi.

Lima tahun lalu, industri video panjang berada pada fase akhir dari “membakar uang” untuk mendapatkan skala, ketika semua pihak sedang berperang memperebutkan kendali mutlak atas industri.

Namun, seiring berjalannya waktu, ketika iQIYI akhirnya melangkah secara nyata untuk menyerahkan berkas ke Hong Kong, logika dasar di baliknya telah mengalami perubahan mendalam: dari “mencari perkembangan” dan “merebut wilayah” pada waktu itu, kini menjadi “mencari terobosan” di tengah tekanan pada bisnis utama.

Menghadapi tekanan ganda—batas langit bisnis utama dan tekanan untuk menghasilkan laba—iQIYI harus menceritakan kisah pertumbuhan baru kepada pasar modal, dan taman hiburan realitas offline menjadi salah satu “aset” terpenting pada tahap sekarang.

Menurut informasi, taman iQIYI pertama mulai beroperasi pada 8 Februari tahun ini di Yangzhou. Dibandingkan taman hiburan bertema tradisional, taman ini bertujuan menghadirkan pengalaman imersif bagi pengguna dengan menggabungkan IP dengan teknologi seperti AI, XR, dan sebagainya. Sesuai rencana iQIYI, tahun ini diperkirakan masih ada dua taman iQIYI lagi yang akan dibuka berturut-turut di Kaifeng dan Beijing; bisnis taman hiburan akan memasuki operasi berskala.

Zhang Shulee berpendapat bahwa bahkan untuk IP film dan televisi berkualitas, pendapatan langsungnya (seperti box office, iklan sisipan, dll.) umumnya hanya mampu mempertahankan kondisi impas atau meraih keuntungan kecil. Dengan meniru Disney dan Universal—memvisualisasikan IP menjadi pengalaman realitas, menjadikannya komoditas figur/produk “suvenir”—serta membangun rantai turunan yang sangat kuat, untuk mencapai rasio pendapatan dari film dan televisi serta produk pendamping sebesar kondisi ideal 3:7, hal itu selama ini menjadi fantasi akhir yang sangat mendesak bagi perusahaan film dan televisi di dalam negeri.

Meskipun iQIYI mengklaim menggunakan model aset ringan untuk mengoperasikan taman hiburan, dengan fokus utama pada penyediaan konten IP, dukungan teknologi, dan manajemen operasional, membangun ekosistem tertutup IP yang lengkap tetap merupakan lari jarak jauh yang sangat menguji modal dan daya tahan.

Di luar kisah pertumbuhan iQIYI yang diperluas ke lini offline, kutub pertumbuhan lainnya juga berlabuh pada ekspansi teknologi AI mutakhir dan pasar luar negeri.

Baik untuk membangun peta hiburan realitas offline, maupun untuk sepenuhnya merangkul model AI besar dan menggenjot pasar luar negeri, semuanya membutuhkan dukungan dana yang memadai sebagai fondasi; itulah yang membuat pencatatan di Hong Kong menjadi pilihan yang sangat bermakna dan suatu kebutuhan yang tidak bisa ditawar bagi iQIYI.

Ini tidak hanya merupakan upaya swadaya iQIYI untuk melawan kecemasan pertumbuhan, tetapi juga sebuah langkah berani bagi industri video panjang Tiongkok untuk mengeksplorasi pola “Disney versi Timur”. Prospeknya tentu saja bisa diharapkan, tetapi perjalanan masih panjang. Pasar sedang menunggu iQIYI menyerahkan jawaban yang lebih meyakinkan.