Serial pendek terus-menerus "menghabiskan uang" di pasar internasional, Zhōngwén Zàixiàn berencana go public di Hong Kong untuk "mengisi darah"

Dari “saham penerbitan digital pertama” hingga “platform hiburan dan budaya global yang digerakkan oleh AI”, Chinese Online (300364.SZ) sedang memasuki fase krusial untuk melakukan transformasi. Di satu sisi, bisnis drama pendek luar negeri terus melaju pesat; platform unggulannya, FlareFlow, yang diluncurkan kurang dari setahun berhasil mengantongi lebih dari 33 juta pengguna. Di sisi lain, kinerja perusahaan tetap merugi dan menghadapi tekanan keuangan akibat pembakaran biaya yang berkelanjutan. Pada masa ekspansi bisnis baru dan saat kinerja tertekan, Chinese Online mengajukan berkas ke Hong Kong Stock Exchange, dengan rencana untuk listing di Hong Kong guna “mengisi darah”.

Didirikan pada tahun 2000, dan dikenal sebagai “saham penerbitan digital pertama”, Chinese Online belakangan ini tengah mengalami transformasi mendalam dari “perusahaan penerbitan digital tradisional” menuju “platform hiburan digital global dari ‘AI+IP+drama pendek’”. Pada tahun 2021, Chinese Online menjadi salah satu dari kelompok pertama perusahaan di Tiongkok yang memproduksi dan mendistribusikan drama pendek, lalu segera mengarahkan perhatian ke pasar drama pendek luar negeri. Pada Agustus 2022, perusahaan di bawah Chinese Online, CMS (Maple Leaf Interact), meluncurkan aplikasi drama pendek global—ReelShort. Setelah CMS beralih menjadi operasi independen, Chinese Online tetap ikut berinvestasi.

Pada 2023 hingga 2024, persaingan pasar drama pendek domestik semakin ketat; bisnis terkait Chinese Online mengalami penurunan, mulai mengalihkan fokus bisnis drama pendek domestik dari model to-C ke drama pendek kelas premium serta model to-B, dan memprioritaskan kerja sama dengan platform pihak ketiga terkemuka yang didukung oleh raksasa internet. Di luar negeri, Chinese Online berturut-turut meluncurkan dua platform, Sereal dan UniReel, untuk mengeksplorasi pasar drama pendek di kawasan luar negeri seperti Asia Tenggara dan Jepang. Pada April 2025, Chinese Online meluncurkan bisnis drama pendek luar negeri unggulannya, FlareFlow. Setelah FlareFlow diluncurkan, platform ini segera mencapai ledakan; pada puncaknya sempat menempati peringkat pertama dalam daftar gratis aplikasi hiburan di Google Play dan App Store untuk kawasan AS secara bersamaan. Hingga 18 Februari 2026, jumlah pengguna terdaftar kumulatif telah melampaui 33 juta.

Di balik “arus pengguna yang tinggi” pada platform drama pendek luar negeri Chinese Online adalah “biaya tinggi” dan “pemasaran yang tinggi”. Dalam dokumen permohonan listing di Hong Kong Stock Exchange, Chinese Online mengakui dengan terus terang bahwa model bisnis keseluruhan perusahaan sangat bergantung pada biaya distribusi dan pengeluaran promosi pasar. Pada 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama 2025, biaya distribusi perusahaan masing-masing sebesar 5,64 miliar yuan, 4,72 miliar yuan, dan 3,08 miliar yuan, yang masing-masing menyumbang 72,3%, 60,6%, dan 46,4% dari harga pokok penjualan.

Di bawah pembakaran biaya yang berkelanjutan, Chinese Online terjerat dalam kondisi “meningkatkan pendapatan tanpa meningkatkan laba”. Pada akhir Januari 2026, perkiraan kinerja yang dirilis Chinese Online menunjukkan bahwa perusahaan kemungkinan menghadapi “dua kali rugi beruntun”. Untuk tahun 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik diperkirakan rugi 5,8 miliar yuan hingga 7 miliar yuan, dengan kerugian yang melebar 139% hingga 188% dibandingkan tahun sebelumnya. Perusahaan menisbatkan penyebab kerugian pada perluasan skala bisnis luar negeri, serta peningkatan belanja promosi untuk bisnis drama pendek luar negeri.

Selain menghadapi tekanan pada profitabilitas, skala liabilitas perusahaan juga terus meningkat. Menurut data Tonghuashun, rasio aset-liabilitas perusahaan naik dari 38,45% pada akhir 2024 menjadi 66,56% pada kuartal ketiga 2025. Per 30 September 2025, bank dan pinjaman lainnya perusahaan sebesar 4,32 miliar yuan. Sebagian besar pinjaman bank adalah pinjaman jangka pendek, yang juga menambah tekanan pada modal kerja dan arus kas perusahaan. Per 31 Januari 2026, utang yang belum dibayar perusahaan sebesar 5,28 miliar yuan.

Pada 15 Desember 2025, Chinese Online mengumumkan bahwa perusahaan merencanakan listing di Hong Kong; tujuannya adalah untuk lebih mendorong penataan strategi global perusahaan dan meningkatkan daya saing komprehensif perusahaan. Pada 1 Maret 2026, perusahaan mengajukan berkas ke Hong Kong Stock Exchange. Walaupun dalam perkiraan kinerja tahun 2025 perusahaan menyatakan bahwa investasi untuk ekspansi skala bisnis luar negeri ditujukan bagi rencana jangka panjang, mengingat kinerja keuangan yang memburuk, rencana listing di Hong Kong ditafsirkan pasar sebagai upaya penggalangan dana untuk “mengisi darah”.

Dalam dokumen permohonan listing saham di Hong Kong, Chinese Online menyatakan bahwa dana setelah listing akan digunakan untuk mengembangkan dan meningkatkan teknologi AI guna memperkuat kemampuan penciptaan dan distribusi konten; membangun ekosistem drama pendek luar negeri; memperkuat ekosistem konten; melunasi sebagian pinjaman bank dan pinjaman lainnya dalam satu tahun ke depan; serta untuk modal kerja dan kebutuhan umum perusahaan.