0329 Catatan Mingguan, apakah tren tahun ini akan mengulangi 2025? Penyesuaian musim semi yang sama, skenario risiko yang berbeda

（Sumber: Kunlun Xia）

Petunjuk membaca: Artikel ini hanya untuk penggunaan pribadi saya dalam berinvestasi dan riset. Saham atau reksa dana yang disebutkan di dalam teks tidak merupakan saran atau isyarat investasi apa pun. Jika melakukan jual beli berdasarkan itu, risiko ditanggung sendiri.

Mari kita rekap kembali kinerja indeks inti pasar utama dan beberapa indeks industri yang saya pantau.

Seiring dengan berlanjutnya konflik di Timur Tengah, pada bulan Maret pasar modal global semuanya mengeluarkan dana untuk biaya perang karena konflik di Timur Tengah. Di AS dan Tiongkok, indeks-indeks utama mengalami penurunan dengan tingkat yang berbeda-beda. Dari semuanya, Kechuang 50 mengalami penurunan terbesar, yaitu 12,6%, sementara S&P 500 dan Nasdaq 100 yang terkenal juga turun lebih dari 7% bulan ini.

Dilihat dari kenaikan sepanjang tahun berjalan, banyak indeks berbalik dari naik menjadi turun. Yang paling tinggi kenaikannya adalah saham-saham dividen tinggi melalui Stock Connect Hong Kong dan indeks CNI Stok Dividen Merah, dengan kenaikan 7,9% dan 4,3%, yang sekali lagi membuktikan sifatnya yang tahan banting saat pasar beruang; sedangkan Nasdaq, S&P 500, dan Indeks Hang Seng justru mengalami penurunan yang paling besar, masing-masing turun 9,9%, 7%, dan 5,3%.

Dari sisi suku bunga bebas risiko, imbal hasil obligasi pemerintah Tiongkok tenor 10 tahun tetap stabil di level 1,8X%, secara keseluruhan berada pada level terendah dalam sejarah. Lingkungan moneter relatif longgar, dan konflik di Timur Tengah tidak berdampak pada suku bunga domestik.

Karena rumor baru-baru ini mengenai konflik di Timur Tengah membuat Federal Reserve mungkin menunda penurunan suku bunga bahkan menaikkan suku bunga, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun bulan ini terus naik hingga 4,43%. Ini juga secara langsung membuat valuasi saham AS tertekan, sehingga kemudian memengaruhi Indeks Hang Seng Hong Kong.

Dari sisi industri, karena konflik di Timur Tengah, mayoritas industri adalah berita buruk; namun sektor energi seperti minyak dan gas, batu bara, dan tenaga surya/fotovoltaik justru mendapat manfaat dari kenaikan.

Dengan logika “pembalikan dalam kesulitan” yang serupa, sektor properti juga menunjukkan tren harga yang menahan dan kemudian bangkit kembali setelah turun berkepanjangan selama bertahun-tahun pada Januari dan Februari tahun ini. Namun pada paruh pertama Maret muncul gelombang penurunan lagi, mungkin karena tidak ada rilis kebijakan besar dalam konferensi?

Pada Februari, yang paling buruk kinerjanya adalah teknologi Hong Kong, yaitu Hang Seng Tech, dan Tiongkok konsep/China ADR yang saling terhubung, dan pada bulan Maret keduanya terus turun. Penyebab utamanya adalah penurunan suku bunga Federal Reserve yang tidak sesuai ekspektasi serta perang/konflik di Timur Tengah yang membuat preferensi risiko pasar turun; investor membeli aset berfungsi sebagai perlindungan dan defensif. Sektor pertumbuhan teknologi menjadi tertekan. Namun untuk China konsep/互联, persentil PE dan PB-nya juga berada di kisaran valuasi rendah dua digit tunggal.

Sementara itu, setelah sektor properti, baijiu, dan konsumsi mengalami lonjakan besar secara bertahap, kemudian kembali turun; kenaikan sepanjang tahun berjalan berbalik menjadi penurunan lagi. Ini mirip dengan pergerakan properti: pemulihan masih membutuhkan waktu.

Minggu ini, pasar terus “menggosok” dasar sambil berfluktuasi. Jika melihat keseluruhan tren sejak awal tahun, ada satu perasaan: ritme pergerakan saat ini sangat mirip dengan tahun 2025, seolah sejarah berulang dengan rima yang sama—hanya “naskah” risiko eksternal yang mengganti aktor utamanya.

Pasar saham pada awal tahun 2025 dan awal tahun 2026 hampir membentuk kurva “naik dulu lalu melemah” dengan versi yang sama. Dua tahun tersebut sama-sama mengalami lonjakan keras pada awal tahun, emosi pasar cepat pulih, keinginan dana untuk masuk kuat, berbagai indeks terus ditarik naik, dan investor secara umum memiliki ekspektasi yang tinggi terhadap arah pasar sepanjang tahun.

Namun, naskah yang mirip itu tiba-tiba berubah haluan pada titik kunci bulan 3–4. Pasar langsung jatuh tajam akibat gangguan mendadak dari luar. Kenaikan sebelumnya cepat dilepas kembali, sentimen pelarian dana untuk menghindari risiko meningkat secara drastis—dari “serangan” beralih cepat menjadi “pertahanan”.

Titik balik pasar tahun 2025 berasal dari eskalasi perselisihan perdagangan.

AS secara tiba-tiba mengumumkan pada awal April untuk mengenakan tarif bea masuk yang setara/imbal balik, kekhawatiran perang dagang menyebar dengan cepat secara global. Pasar khawatir akan reorganisasi rantai industri dan laba perusahaan yang terdampak, aset berisiko mengalami aksi jual kolektif. Saham A mengalami penyesuaian besar; penurunan paling nyata ada pada sektor pertumbuhan dan jalur yang berkaitan dengan ekspor. Pasar cepat beralih dari ekspektasi optimistis menjadi pesimistis.

Sedangkan pemicu penyesuaian tahun 2026 kali ini adalah eskalasi konflik geopolitik di Timur Tengah.

Sejak Maret, konflik di Timur Tengah terus meluas. Harga minyak mentah berfluktuasi besar. Ekspektasi inflasi global muncul kembali. Ditambah dengan penurunan preferensi risiko dana, sentimen penghindaran risiko menjadi penguasa pasar. Saham A juga mengalami penurunan cepat; penyesuaian pada indeks pertumbuhan seperti Kechuang 50 sangat signifikan, dan efek “mendapat uang” di pasar turun secara cepat.

Meski dua kali penyesuaian ini terlihat mirip dari sisi pola pergerakannya, hakikat risiko dan logika dampaknya justru berbeda secara jelas.

Perang tarif pada tahun 2025 adalah guncangan fundamental yang berlangsung menengah-panjang, yang secara langsung memengaruhi ekspektasi laba perusahaan dan tatanan perdagangan global; penekanan terhadap pasar lebih bersifat berkelanjutan.

Adapun konflik Timur Tengah tahun ini lebih banyak merupakan gangguan geopolitik jangka pendek, terutama menular melalui sentimen dan harga energi, sehingga dampak langsungnya terhadap fundamental ekonomi domestik relatif terbatas, dan lebih condong pada penjualan karena emosi secara bertahap.

Secara keseluruhan, dua tahun tren ini membuktikan aturan bahwa “kalau naik terlalu banyak, pasti akan menyesuaikan”. Peristiwa eksternal hanya menjadi katalis untuk mempercepat tibanya titik balik.

Mendengarkan pendapat terbaru dari beberapa perusahaan sekuritas, telinga saya penuh dengan kalimat seperti: “ikuti kejadian risiko, perhatikan tren inflasi, dan tunggu jalur utama menjadi jelas”.

Benar juga, tapi kalau masuk ke level praktik, tiap hari memencet/scroll feed melihat apa yang dikatakan Pak Tua, menebak bagaimana Federal Reserve akan bergerak bulan depan, lalu menunggu satu sektor tertentu naik dan mengejar—itu tidak jauh berbeda dengan melempar papan terbang (dart) juga.

Sebagai investor nilai, mengunci fundamental perusahaan adalah yang paling pokok. Baru-baru ini, setelah banyak perusahaan merilis laporan keuangan, meskipun kinerjanya sesuai ekspektasi atau hanya sedikit di bawah ekspektasi, sahamnya justru jatuh tajam. Pada dasarnya, itu adalah penurunan yang didorong oleh kepanikan sentimen pasar, bukan memburuknya fundamental perusahaan secara substansial.

Selama fundamental perusahaan tidak terkena gangguan yang jelas, fluktuasi jangka pendek lebih banyak hanyalah kebisingan pasar.

Bahkan jika kinerja jangka pendek bergejolak, selama “parit pertahanan” (core moat) inti tidak semakin dangkal, banyak gangguan yang saat ini belum terlihat jelas, jika ditempatkan dalam perspektif siklus jangka panjang tiga tahun hingga lima tahun, justru akan menjadi lebih jelas.

Ini juga sekali lagi mengingatkan saya sendiri: saat membeli, usahakan menekan valuasi serendah mungkin, dan menjaga margin keamanan yang cukup. Itu akan membuat Anda jauh lebih tenang dan lebih leluasa.

Banyak informasi, interpretasi yang presisi—semuanya ada di aplikasi Sina Finance