Baru saja saya menangkap sesuatu yang menarik sedang berkembang di ruang logam mulia. Setelah situasi Venezuela meningkat minggu ini, harga emas melonjak lagi, dan jujur saja, ini membuat saya mempertimbangkan kembali seberapa kuat pasar bull emas ini saat ini.

Morgan Stanley baru saja mengeluarkan prediksi yang cukup berani: mereka memperkirakan harga emas mencapai $4.800 per ons pada Q4 2026. Itu lonjakan signifikan dari prediksi mereka bulan Oktober sebesar $4.400. Apa yang mendorong ini? Pada dasarnya badai sempurna - pemangkasan suku bunga Fed yang diharapkan akan berlanjut, bank sentral masih mengakumulasi cadangan emas, dan ketegangan geopolitik yang tidak akan hilang dalam waktu dekat. Perkembangan di Venezuela saja telah membangkitkan kembali permintaan safe-haven secara menyeluruh.

Yang benar-benar menonjol bagi saya adalah: JPMorgan bahkan lebih agresif. Mereka memperkirakan harga mencapai $5.000 pada Q4 2026, dengan target jangka panjang sebesar $6.000. Strategis komoditas mereka, Natasha Kaneva, membuat poin yang solid - meskipun reli ini belum mulus, faktor-faktor dasar yang mendorong pasar bull emas ini belum sepenuhnya terwujud.

Angka-angkanya mendukung ini. Emas melonjak 64% sepanjang 2025, tahun terbaik sejak 1979. Dan ini bukan hanya investor ritel yang masuk - aliran modal institusional ke ETF berbasis emas telah mencapai level rekor. Bank sentral juga mengalihkan cadangan mereka ke emas dengan kecepatan yang belum pernah kita lihat sejak pertengahan 90-an. Faktanya, pangsa emas dari cadangan bank sentral global baru saja melampaui US Treasuries untuk pertama kalinya sejak 1996. Itu sinyal besar.

Yang saya anggap menarik adalah sudut pandang dolar. Dolar AS turun sekitar 9% tahun lalu, kinerja terburuk sejak 2017. Dolar yang lebih lemah biasanya membuat emas lebih menarik bagi pembeli internasional, dan itu menciptakan loop umpan balik yang mendukung pasar bull ini.

Amy Gower dari Morgan Stanley mengatakannya dengan tepat saat dia bilang emas berfungsi sebagai indikator untuk segala hal - kebijakan bank sentral, risiko geopolitik, lindung nilai inflasi, dan lain-lain. Dengan kebijakan Fed yang masih dalam ketidakpastian dan ketidakpastian seputar perdagangan dan ketegangan global, indikator itu menunjukkan ke arah yang lebih tinggi.

Perak juga sedang mengalami momen. Naik 147% di 2025 - tahun terkuat dalam catatan. Kendala pasokan di China yang dikombinasikan dengan permintaan industri dari tenaga surya dan baterai menjaga tekanan pada harga. Outlook ING untuk 2026 juga cukup konstruktif di sana.

Tembaga dan aluminium juga layak diperhatikan. Tembaga baru saja mencapai rekor tertinggi di LME, dan Morgan Stanley melihat kelangkaan pasokan yang berlanjut mendukung kedua logam tersebut. Nikel juga menjadi sorotan, meskipun mereka menandai bahwa beberapa risiko pasokan mungkin sudah dihargai.

Intinya: pasar bull emas ini tampaknya masih memiliki kekuatan. Kombinasi suku bunga yang lebih rendah, pembelian bank sentral, inflow ETF, dan kekhawatiran geopolitik yang nyata menciptakan fondasi yang cukup kuat. Apakah kita akan mencapai $4.800, $5.000, atau lebih tergantung pada bagaimana faktor makro ini berkembang, tetapi setup-nya terlihat kokoh untuk kelanjutan kekuatan logam mulia.