Mimpi DAO telah berakhir? Perusahaan kripto bernilai miliar dolar menutup operasi, membatalkan peluncuran token dengan alasan ‘tidak ada pengguna’

Perusahaan tata kelola kripto, Tally, memproses lebih dari $1 miliar dalam pembayaran, melayani lebih dari satu juta pengguna, membantu mengamankan lebih dari $80 miliar aset protokol, menyelesaikan proses pendaftaran US ICO selama 60 hari, lalu memutuskan untuk menghentikan penjualan token dan tetap menutup.

Perusahaan tersebut menyatakan bahwa pasar untuk perlengkapan tata kelola yang didukung ventura tidak ada dalam skala yang diperlukan untuk mendukung bisnis, bahkan setelah lima tahun beroperasi dan tampak ada daya tarik.

Penutupan tersebut datang pada minggu yang sama ketika Mastercard menyetujui untuk mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin BVNK hingga $1,8 miliar untuk memperluas remitansi lintas negara dan jalur pembayaran bisnis.

BVNK membangun bisnis yang memecahkan masalah memindahkan uang lintas batas lebih cepat dan lebih murah daripada jalur tradisional, menarik akuisitor Fortune 100 yang bersedia membayar premi strategis untuk kemampuan tersebut.

Tally membangun produk yang memproses lebih dari $1 miliar, melayani lebih dari satu juta pengguna, namun tetap menyimpulkan bahwa pasar yang mendasarinya terlalu tipis untuk mendukung bisnis yang didukung ventura.

Visi “infinite garden” dari Ethereum, ekosistem yang beragam dari protokol dan komunitas yang membutuhkan infrastruktur koordinasi dan tata kelola yang canggih[…] belum terwujud.

Divergensi tersebut mengungkap di mana permintaan kripto terkonsentrasi: produk yang memecahkan masalah moneter langsung menarik modal dan exit, sementara perangkat lunak koordinasi kesulitan membuktikan unit economics yang berkelanjutan.

Selain itu, penjelasan Tally berpusat pada product-market fit. Perusahaan ini dibangun untuk dunia dengan ribuan protokol terdesentralisasi dan jutaan peserta tata kelola aktif.

Dunia itu, katanya sekarang, tidak pernah mencapai skala ventura. Keputusan untuk membatalkan ICO daripada meluncurkannya membuat kegagalan ini semakin mengungkap.

Tally bisa menerbitkan token, mengumpulkan modal, dan memperpanjang runway-nya. Mereka memilih sebaliknya karena tim menyimpulkan bahwa mereka tidak bisa secara jujur memberikan nilai kepada pemegang token tanpa bisnis yang mendasarinya lebih kuat.

Keputusan itu mengubah penutupan startup yang standar menjadi pernyataan tentang apa yang bisa dan tidak bisa dicapai oleh penerbitan token.

Pasar tata kelola menunjukkan aktivitas tetapi monetisasi yang lemah.

Riset dari Harvard Business School mengutip lebih dari 10.000 DAO aktif, 3,3 juta pemilih, dan kira-kira $22,5 miliar dana kas DAO pada awal 2025.

Namun, sebuah studi Januari 2026 yang mencakup 50 DAO aktif, 6.930 proposal, dan 317.317 alamat voting unik menemukan partisipasi yang terus rendah dan konsentrasi aktivitas proposal pada kelompok-kelompok kecil.

Meskipun tata kelola ada, pola keterlibatan tampak rapuh, dan kesediaan untuk membayar untuk perangkat lunak tata kelola yang berdiri sendiri tetap tipis.

Di mana permintaan kripto benar-benar berada

Kategori yang menarik modal dan partisipasi institusional mengelompok di sekitar uang.

Stablecoin kini berjumlah lebih dari $316 miliar dalam kapitalisasi pasar, dengan Ethereum yang menampung sekitar $163 miliar dari total suplai tersebut. US Treasuries tokenized telah tumbuh menjadi $11,4 miliar dengan 55.143 pemegang.

Tiga penerbit terbesar adalah Circle sebesar $2,3 miliar, Securitize sebesar $2,1 miliar, dan Ondo sebesar $1,9 miliar. Aset dunia nyata yang ditokenisasi, secara lebih luas, telah melampaui $27 miliar dalam nilai on-chain yang terdistribusi.

Laporan venture capital Galaxy 2025 menunjukkan $20 miliar dikerahkan di 1.660 kesepakatan, dengan alokasi terbesar yang masuk ke Trading/Exchange/Investing/Lending sebesar lebih dari $5 miliar.

Trading/Exchange/Investing/Lending memimpin pendanaan VC kripto Q4 2025 pada $5,5 miliar, jauh melampaui kategori lainnya.

Bucket Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming menurun sementara kategori pembayaran dan perbankan tumbuh.

Alokasi pendanaan tersebut mencerminkan di mana perilaku pengguna yang berulang terkonsentrasi: menukarkan aset, memposting jaminan, menyelesaikan perdagangan, dan memindahkan dolar lintas batas.

McKinsey dan Artemis memperkirakan pembayaran stablecoin aktual sekitar $390 miliar per tahun, yang hanya mewakili 0,02% dari volume pembayaran global. Sebagian besar transfer stablecoin on-chain yang besar masih mencerminkan aktivitas trading dan perpindahan internal, bukan transaksi komersial pengguna akhir.

Bahkan kasus penggunaan dunia nyata yang paling kuat pun masih berada pada tahap awal menurut standar keuangan tradisional.

Namun, penetrasi yang sempit itu tetap melampaui apa yang telah dicapai oleh tooling tata kelola dalam adopsi institusional dan aktivitas ekonomi yang terukur.

Pada pemerintahan SEC sebelumnya, desentralisasi adalah bagian dari strategi hukum, dengan tim yang melakukan desentralisasi untuk mengelola eksposur terhadap regulasi.

Jika tekanan regulasi tidak lagi memaksa desentralisasi, maka tata kelola menjadi opsional. Itu menghilangkan salah satu dukungan eksternal yang selama ini menopang permintaan untuk perangkat lunak koordinasi.

Paradox penerbitan token

Hampir-lancarnya ICO Tally membuat kegagalannya lebih informatif daripada penurunan yang tenang.

Perusahaan menyelesaikan registrasi AS, yang diduga telah melampaui hambatan legal dan kepatuhan, serta memiliki opsi untuk mengumpulkan modal dengan menjual token ke pasar yang masih menunjukkan minat untuk peluncuran baru.

Mereka menolak karena tim menyimpulkan bahwa modal saja tidak akan memecahkan masalah yang mendasarinya.

Token-token itu akan menciptakan kewajiban untuk menyampaikan nilai yang tidak bisa dipenuhi secara andal oleh model bisnis.

Keputusan itu memisahkan pendanaan berbasis token dari validasi produk.

Penjualan token dapat mendanai pengembangan, menarik perhatian, dan memperpanjang runway. Namun, itu tidak bisa menciptakan penggunaan berulang atau membuktikan bahwa pelanggan akan membayar layanan tersebut pada margin yang berkelanjutan.

CryptoSlate Daily Brief

Daily signals, zero noise.

Judul yang menggerakkan pasar dan konteks yang disampaikan setiap pagi dalam satu pembacaan singkat.

5-minute digest 100k+ readers

Email address

Get the brief

Gratis. Tidak ada spam. Berhenti berlangganan kapan saja.

Whoops, looks like there was a problem. Please try again.

Anda sudah berlangganan. Selamat bergabung.

Tally memiliki data operasional yang menunjukkan bahwa basis penggunanya, meskipun besar dalam istilah absolut, tidak menghasilkan kedalaman keterlibatan atau kesediaan untuk membayar yang dibutuhkan oleh perusahaan yang didukung ventura.

Kontras dengan infrastruktur pembayaran sangat tajam. Akuisisi Mastercard terhadap BVNK hingga $1,8 miliar mencerminkan keyakinan bahwa jalur stablecoin bisa terhubung ke distribusi yang sudah ada dari jaringan kartu, sistem kepatuhan, dan hubungan pelanggan perusahaan.

Pembeli bertaruh pada teknologi yang memindahkan uang lebih cepat dan lebih murah lintas batas, memecahkan masalah yang terukur bagi bisnis yang sudah membayar layanan serupa melalui saluran perbankan tradisional.

Skenario Citi untuk proyek stablecoin saat ini memperkirakan base case tahun 2030 sebesar $1,9 triliun dan bull case sebesar $4 triliun jika kejelasan regulasi membaik dan distribusi melalui jaringan kartu meningkat.

Prakiraan tersebut mengasumsikan bahwa stablecoin tertanam dalam infrastruktur untuk pembayaran lintas batas, remitansi, dan pembayaran bisnis.

Model pertumbuhan bergantung pada pengguna yang menginginkan akses dolar yang lebih murah dan lebih cepat di wilayah tempat perbankan mahal atau tidak tersedia.

Apa yang bertahan setelah guncangan

Pasar mengonsentrasikan permintaan pada produk yang memecahkan masalah moneter langsung tanpa memerlukan partisipasi ideologis.

Dompet, bursa, layanan kustodian, settlement layer, dan penerbit stablecoin semuanya menyediakan utilitas yang dikonsumsi pengguna tanpa perlu memilih, mengatur, atau berkoordinasi dengan pihak lain.

Kategori kripto yang diurutkan berdasarkan utilitas moneter langsung dan ketergantungan pada tata kelola, menempatkan jalur pembayaran dan stablecoin di atas perangkat lunak yang berfokus pada tata kelola.

Bisnis-bisnis tersebut dapat mengenakan biaya, mengukur retensi, dan menunjukkan pertumbuhan pendapatan dengan cara yang sulit ditiru oleh platform tata kelola.

Ethereum tetap menjadi pusat evolusi ini. Rantai tersebut menjadi tuan rumah mayoritas suplai stablecoin dan mendominasi penerbitan treasury yang ditokenisasi.

Citi mencatat bahwa ETH tetap sensitif terhadap metrik aktivitas pengguna, yang berarti kinerja harga kini bergantung pada pertumbuhan volume settlement, transfer stablecoin, dan aktivitas aset yang ditokenisasi.

Bitcoin tidak bergantung pada pengguna yang ingin mengatur aplikasi atau berkoordinasi melalui token.

Skenario 12 bulan terbaru Citi untuk BTC menempatkannya pada $112.000 untuk base case, $165.000 untuk bull case, dan $58.000 untuk skenario resesi, dengan faktor pengubah utama berupa regulasi, kondisi makroekonomi, dan permintaan institusional.

Bull case kripto yang paling bersih saat ini berfokus pada utilitas yang membosankan: stablecoin yang melakukan settlement lebih cepat daripada transfer kawat, sekuritas yang ditokenisasi yang diperdagangkan 24/7 dengan kepatuhan yang dapat diprogram, dan jalur pembayaran yang melewati perbankan koresponden.

Produk-produk tersebut memerlukan pengguna untuk menemukannya lebih murah, lebih cepat, atau lebih mudah diakses dibanding alternatif.

Bear case menunjukkan bahwa pendanaan token menciptakan ilusi validasi yang runtuh ketika model pendapatan yang sesungguhnya diuji.

Jika regulasi mandek dan kondisi makro memburuk, lebih banyak startup mungkin menemukan bahwa volume transaksi on-chain yang besar dan opsi token tidak dapat menggantikan pelanggan yang membayar biaya berulang, karena produk tersebut memecahkan masalah yang tidak bisa mereka selesaikan dengan mudah di tempat lain.

Kehancuran Tally menandai kripto mencapai tahap di mana peluncuran token tidak lagi memvalidasi kategori.

Pasar kini memisahkan proyek yang bisa menunjukkan utilitas yang bisa diulang dari proyek yang bisa menunjukkan angka-angka besar. Perusahaan yang bertahan akan menjadi yang berinteraksi dengan pengguna, karena produk mereka memecahkan masalah langsung.

Disebutkan dalam artikel ini

Ethereum Ondo Bitcoin Securitize Circle Galaxy Digital Citigroup Mastercard

Diposting dalam

Featured Ethereum Investments DAOs Governance

Context

Related coverage

Ubah kategori untuk menggali lebih dalam atau mendapatkan konteks yang lebih luas.

Ethereum Latest News Governance Top Category Press Releases Newswire

Quantum

Saat quantum ‘Q-Day’ melonjak ke 2029, Ethereum menghadapi perlawanan baru atas apa yang harus dilakukan dengan koin yang tersisa di dompet lama

Roadmap pasca-kuantum dari Ethereum Foundation berpendapat bahwa bahaya sebenarnya adalah perebutan yang berlangsung bertahun-tahun tentang cara memindahkan dompet pengguna.

1 week ago

Market

Ethereum mengungguli Bitcoin saat seharusnya tidak — apa yang mendorongnya?

ETH mengungguli BTC bahkan ketika minyak naik dan kekhawatiran inflasi kembali, dibantu oleh arus masuk ETF yang diperbarui, serta akumulasi perusahaan yang terus bertambah.

2 weeks ago

Lewati peringatan ini dan Anda juga bisa kehilangan 99,9% dalam satu swap sementara bot Ethereum pergi dengan sisanya

DeFi · 3 weeks ago

Produk baru BlackRock baru saja membuat pendapatan Ethereum tidak mungkin diabaikan

ETF · 3 weeks ago

Penggunaan Ethereum menyentuh rekor — tetapi ETH baru saja mencatat 6 kerugian bulanan berturut-turut

Trading · 1 month ago

Jalur harga Ethereum ke $10.000 sekarang bergantung pada tujuh upgrade dan suara ekosistem yang rapuh

Technology · 1 month ago

Mining

Reorg Bitcoin yang langka ini menunjukkan mengapa enam konfirmasi mungkin tidak menjamin pembayaran final

Reorg dua blok yang jarang dan munculnya pool penambangan yang dominan menghidupkan kembali pertanyaan tentang seberapa “irreversible” pembayaran Bitcoin.

1 week ago

Community

Lonjakan node Bitcoin yang mendadak mungkin diproduksi oleh satu aktor yang menyamar sebagai ribuan

Jameson Lopp mengatakan gelombang node yang memberi sinyal BIP-110 secara tiba-tiba dapat membesar-besarkan dukungan yang terlihat untuk proposal anti-spam yang kontroversial.

1 week ago

Cardano baru saja menghentikan program yang mendanai $150M untuk proyek kripto

Investments · 1 month ago

Berkas Epstein mengungkap perang rahasia Bitcoin saat orang dalam Ripple mengekspos sabotase industri tersembunyi selama satu dekade yang meledak-ledak

Culture · 2 months ago

Zcash jatuh 20% saat seluruh tim keluar, mengungkap pertarungan ruang rapat dewan atas aset proyek

Governance · 3 months ago

Polymarket menghadapi krisis kredibilitas besar setelah paus memaksa pemungutan suara UFO “YES” tanpa bukti

Governance · 4 months ago

BTCC Exchange Dinamai sebagai Mitra Regional Resmi Tim Nasional Argentina

BTCC bermitra dengan Asosiasi Sepak Bola Argentina melalui Piala Dunia FIFA 2026, menghubungkan kehadiran kripto yang sudah lama dimiliki bursa dengan salah satu tim nasional paling berprestasi dalam sepak bola.

5 hours ago

Encrypt Hadir di Solana untuk Menggerakkan Pasar Modal Terenkripsi

Encrypt memanfaatkan fully homomorphic encryption untuk menghadirkan aplikasi keuangan terenkripsi ke blockchain publik Solana.

2 days ago

Ika Hadir di Solana untuk Menggerakkan Pasar Modal Tanpa Bridgeless

PR · 2 days ago

Peluncuran TxFlow L1 Mainnet Menandai Fase Baru untuk Keuangan On-Chain Multi-Aplikasi

PR · 2 days ago

BYDFi Merayakan Ulang Tahun ke-6 dengan Perayaan Sepanjang Bulan, Dibangun untuk Keandalan

PR · 2 days ago

Pendle bergabung dengan delegasi Vietnam IFC bersama BlackRock, Morgan Stanley, dan Deutsche Bank

PR · 3 days ago

Disclaimer

Pendapat para penulis kami sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat CryptoSlate. Tidak ada informasi yang Anda baca di CryptoSlate yang boleh dianggap sebagai nasihat investasi, dan CryptoSlate juga tidak mendukung proyek mana pun yang mungkin disebutkan atau ditautkan dalam artikel ini. Membeli dan memperdagangkan mata uang kripto harus dianggap sebagai aktivitas berisiko tinggi. Harap lakukan uji tuntas Anda sendiri sebelum mengambil tindakan apa pun yang terkait dengan konten dalam artikel ini. Terakhir, CryptoSlate tidak bertanggung jawab jika Anda kehilangan uang saat memperdagangkan mata uang kripto. Untuk informasi lebih lanjut, lihat penafian perusahaan kami.