Baru saja saya menyadari sesuatu yang menarik sedang berkembang di ruang pengelolaan aset. BlackRock sedang melakukan langkah serius untuk mengamankan talenta terbaiknya di pasar swasta, dan strategi ini mengungkap banyak tentang ke mana industri ini menuju.

Perusahaan mengumumkan program carry eksekutif pada bulan Januari yang memungkinkan pemimpin senior berbagi keuntungan dari dana pasar swasta mereka. Di permukaan ini tampak sebagai langkah kompensasi, tetapi sebenarnya BlackRock sedang memberi sinyal bahwa mereka bersaing langsung dengan perusahaan ekuitas swasta murni untuk mendapatkan talenta investasi terbaik. Dan mereka bersedia mengubah aturan untuk melakukannya.

Berikut konteksnya: pasar swasta kini mewakili $660 miliar dari total aset pengelolaan BlackRock sebesar $14 triliun. Itu adalah pergeseran besar untuk sebuah perusahaan yang dibangun di atas dana indeks berbiaya rendah. Seluruh industri sedang beralih ke arah ini. KKR memproyeksikan sektor alternatif mencapai $24 triliun pada tahun 2028, naik dari $15 triliun pada tahun 2022. Bank of New York menyebutnya sebagai 'renaissance alternatif.' Uang mengalir ke infrastruktur, utang swasta, properti, ekuitas swasta—pokoknya apa pun yang bukan pasar publik.

Tapi inilah tantangannya: semua modal itu membutuhkan orang-orang yang benar-benar tahu cara menggunakannya. Dan orang-orang itu punya pilihan. Perusahaan ekuitas swasta seperti Apollo, Blackstone, dan KKR telah merekrut talenta dari manajer aset tradisional selama bertahun-tahun, sebagian besar karena mereka menawarkan carried interest—pengaturan pembagian keuntungan yang menguntungkan dari segi pajak. Seorang mitra di Farient Advisors menjelaskannya dengan baik: ada migrasi yang jelas dari talenta investasi dari sektor publik ke swasta, didorong oleh struktur kompensasi yang tidak bisa ditandingi oleh manajer aset tradisional.

Carried interest benar-benar menarik. Penerima dikenai pajak sekitar 20% dibandingkan kompensasi biasa yang mencapai 37%. Struktur ini dirancang agar karyawan merasa seperti pemilik, bukan hanya penerima gaji. Itu penting secara psikologis dan finansial.

Tanggapan BlackRock: memperkuat fokus pada pasar swasta dan merestrukturisasi cara mereka memberi kompensasi kepada orang-orang yang mengelola dana tersebut. Mereka agresif dalam akuisisi—mengakuisisi Global Infrastructure Partners pada 2024, HPS Investment Partners pada 2025, dan Preqin seharga $3,2 miliar. CEO Larry Fink menetapkan target penggalangan dana sebesar $400 miliar untuk pasar swasta pada tahun 2030. Ini bukan langkah sembarangan.

Program carry itu sendiri cukup tegas. Jika seseorang keluar untuk bergabung dengan pesaing atau memulai dana saingan, mereka kehilangan semuanya—baik bagian vested maupun unvested. Itu lebih ketat dari praktik industri biasanya. Vesting bahkan tidak dimulai sampai tahun ketiga dari periode lima tahun, yang menjaga orang-orang kunci tetap terikat melalui siklus distribusi pertama. Ini tidak biasa tetapi disukai investor, seperti yang dicatat oleh seorang analis.

Yang benar-benar menunjukkan adalah bahwa dewan direksi BlackRock secara resmi menambahkan Apollo, Blackstone, dan KKR ke dalam kelompok peer benchmarking kompensasi mereka. Mereka dulu membandingkan diri dengan Goldman Sachs dan State Street. Sekarang mereka melihat ke ekuitas swasta murni. Itu adalah pengakuan tentang di mana kompetisi sebenarnya.

Goldman Sachs melakukan langkah serupa tahun lalu dengan David Solomon dan pemimpin senior lainnya, meluncurkan program carried interest mereka sendiri di seluruh dana alternatif. Mereka bahkan mewajibkan eksekutif untuk menginvestasikan modal mereka sendiri—$1 juta untuk tingkat atas.

Angka-angka tentang apa yang bisa didapat dari pengaturan ini sangat mencengangkan. Eksekutif puncak di perusahaan PE terkemuka bisa melihat alokasi carry bernilai antara $150 juta dan $225 juta selama masa dana, dengan asumsi kinerja yang kuat. Itu jauh melampaui kompensasi CEO bank investasi tradisional, yang biasanya berkisar $30-40 juta per tahun.

Seorang profesor keuangan di University of Chicago Booth merangkum: perusahaan pengelolaan aset telah kehilangan banyak talenta ke ekuitas swasta, dan jika Anda tidak memberi penghargaan yang cukup kepada kinerja terbaik Anda, mereka akan pergi. Sebuah survei terbaru menemukan 29% pemimpin pengelolaan aset mengharapkan kehilangan staf kunci karena perekrutan tahun ini. Lebih dari setengahnya berencana merekrut lebih banyak eksekutif.

Apa yang benar-benar disampaikan adalah bahwa pasar swasta telah menjadi pusat kompetisi utama bagi pengelola aset besar. Ini bukan hanya soal menarik modal lagi—ini tentang membangun dan mempertahankan tim yang benar-benar bisa menghasilkan pengembalian yang diharapkan oleh investor pasar swasta. BlackRock jelas melihat ini sebagai hal yang esensial. Mereka merestrukturisasi kompensasi, melakukan akuisisi, dan mendefinisikan ulang siapa yang mereka kompetisikan.

Jika Anda mengikuti industri pengelolaan aset, inilah cerita sebenarnya: pengelola aset tradisional semakin bergantung pada pendapatan dan talenta dari pasar swasta. Struktur kompensasi pun beralih menyesuaikan kenyataan tersebut. Apakah BlackRock benar-benar mampu mempertahankan talenta yang mereka butuhkan melalui program ini tetap harus dilihat, tetapi komitmen mereka tidak diragukan lagi.