Apakah risiko konsentrasi IP dalam pembobolan perangkat elektronik rumah tangga? Setelah Bubble Mart merilis laporan keuangan, harga sahamnya turun lebih dari 20%

问AI · 家电布局能否化解IP依赖风险？

Pada 25 Maret, setelah Pop Mart (09992.HK) merilis laporan keuangan tahunan 2025, harga sahamnya langsung anjlok tajam pada pembukaan sore hari, dan sempat jatuh lebih dari 20% pada perdagangan harian. Per hari ini saat penutupan, Pop Mart mencatat 168,3 HKD per saham, turun 22,51%, dengan kapitalisasi pasar 225,7 miliar HKD.

Pada 24 Maret, laporan riset yang dirilis oleh Morgan Stanley menunjukkan bahwa karena pandangan pasar sangat terpecah, diperkirakan harga saham Pop Mart akan tetap bergejolak setelah rilis laporan keuangan, dengan kemungkinan harga saham naik terlebih dahulu, lalu memasuki putaran baru volatilitas dalam rentang perdagangan.

Dari laporan keuangan terlihat, pendapatan tahunan Pop Mart pada 2025 mencapai 37,12 miliar yuan, naik 184,7%; laba bersih yang disesuaikan sebesar 13,08 miliar yuan, naik 284,5%.

Proporsi pendapatan kategori produk boneka berbulu lebih dari lima puluh persen

Pendapatan LABUBU tahun lalu tembus lebih dari 10 miliar yuan

Dari seri IP, pada 2025, pendapatan keluarga LABUBU (THE MONSTERS) mencapai 14,16 miliar yuan, naik 365,7%, dengan porsi terhadap total pendapatan meningkat dari 23,3% pada 2024 menjadi 38,1%, sehingga menjadi IP dengan pendapatan pertama di bawah Pop Mart. Selain itu, SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO, dan Star People masing-masing menghasilkan pendapatan sebesar 35,4 miliar yuan, 29,3 miliar yuan, 29 miliar yuan, 27,8 miliar yuan, dan 20,6 miliar yuan pada tahun lalu.

Kategori boneka berbulu menjadi kategori produk dengan porsi pendapatan tertinggi bagi Pop Mart. Pada 2025, kategori boneka berbulu Pop Mart mencatat pendapatan 18,71 miliar yuan, naik 560,6%, dan menyumbang 50,4% dari total pendapatan.

Berdasarkan laporan keuangan, biaya penjualan Pop Mart meningkat dari 4,33 miliar yuan pada 2024 menjadi 10,355 miliar yuan pada 2025, naik 139,1%. Perusahaan menyatakan terutama karena kenaikan biaya barang yang dipicu oleh peningkatan penjualan, serta biaya desain dan lisensi meningkat dari 507 juta yuan pada 2024 menjadi 951 juta yuan pada 2025.

Laporan riset Guohai Securities pernah menyebut bahwa Pop Mart mengoperasikan IP secara multi-dimensi dan mengubahnya menjadi monetisasi. Selain itu, logika ekspansi kategori produk terus terverifikasi, dan performa pasar luar negeri terus melampaui ekspektasi. Namun, perlu diwaspadai risiko “perpanjangan kontrak IP tidak sesuai ekspektasi” dan “ketergantungan pada satu IP”.

Ketua konsultan pemasaran Zhuoyuan, Gao Chengyuan, berpendapat bahwa solusi untuk risiko terkonsentrasinya IP bukan dengan mencari “LABUBU” berikutnya, melainkan menjadikan IP sebagai “sistem konten”. Pertama, mendalami cerita secara vertikal, menganimasi dan menggame-kan semesta peri, sehingga meningkatkan biaya penggantian; Kedua, memperluas kategori secara horizontal, mengembangkan jalur dengan tingkat pembelian ulang tinggi seperti boneka berbulu, balok bangunan, puzzle, dan lain-lain, sehingga single IP dinaikkan dari sekadar blind box menjadi gaya hidup; Ketiga, mekanisme balap internal, setiap tahun melahirkan minimal lima IP menengah-ke-kecil, melakukan uji coba pesanan cepat dengan DTC mini program; selama setiap tahun muncul seri baru skala jutaan dalam kumpulan bergulir, siklus single IP akan diratakan menjadi “siklus produk”, sehingga valuasi perusahaan dapat beralih dari “premium produk laris” ke “premium platform”.

Pendapatan bisnis luar negeri tumbuh 292%

Bulan depan akan meluncurkan produk peralatan rumah tangga

Perlu dicatat bahwa Pop Mart menyadari perubahan pasar, dan mempercepat penataan titik pertumbuhan baru. Dalam waktu dekat, perusahaan meluncurkan beberapa produk kolaborasi, memperluas pengembangan turunan IP, sekaligus meningkatkan investasi di pasar luar negeri, dengan tujuan mendiversifikasi risiko melalui penataan global.

Dari sisi wilayah, pendapatan pasar China Pop Mart pada 2025 sebesar 20,85 miliar yuan, naik 134,6%; pendapatan bisnis luar negeri sebesar 16,268 miliar yuan, naik 292,0%, dengan porsi terhadap total pendapatan meningkat dari 31,8% menjadi 43,8%. Di antaranya, pendapatan pasar Asia-Pasifik sebesar 8,01 miliar yuan, naik 157,6%; pendapatan Amerika sebesar 6,81 miliar yuan, naik 748,4%; pendapatan Eropa dan wilayah lainnya sebesar 1,45 miliar yuan, naik 506,3%.

Sementara itu, Pop Mart berupaya meniru model operasi yang matang dari industri barang mewah, melalui tiga strategi: operasional yang presisi untuk komunitas, penciptaan kelangkaan, serta pemberdayaan nilai budaya, guna mewujudkan transformasi dan peningkatan dari ranah blind box menuju merek barang mewah yang mengikuti tren.

Pada Maret 2025, pendiri Pop Mart, Wang Ning, pernah terus terang mengatakan “mempelajari bagaimana LV mempertahankan kelangkaan”, untuk belajar logika operasi kelangkaan dari barang mewah. Pada Oktober, merek MOYNAT di bawah LVMH meluncurkan bersama dengan desainer Pop Mart, Long Jiasheng, seri tas kolaborasi. Pada 10 Desember, Pop Mart mengumumkan bahwa Wu Yue, Presiden Kawasan Greater China LVMH, menjadi direktur non-eksekutif baru di dewan direksi perusahaan. Berdasarkan data publik, Wu Yue telah menjabat sebagai Presiden Kawasan Greater China LVMH sejak 2005, bertanggung jawab mengawasi bisnis sejumlah merek mewah di pasar China.

Pada 25 Maret, Chief Operating Officer Pop Mart, Si De, dalam konferensi rilis kinerja tahun 2025 menyatakan bahwa produk peralatan rumah tangga Pop Mart akan bertemu dengan semua orang secara resmi pada bulan depan. Selain itu, bisnis makanan penutup Pop Mart juga akan resmi hadir di toko offline pada paruh pertama tahun ini, setelah hadir di Pop Mart Playground, toko unggulan Thailand, serta beberapa gerai pop-up.

Diketahui bahwa LABUBU akan meluncurkan seri 4.0 dan seri kolaborasi dengan artis pada paruh kedua tahun ini. Selain itu, LABUBU akan tampil di arena Piala Dunia pada bulan Juni. Tur global pameran sepuluh tahun keluarga LABUBU juga terus hadir di berbagai negara. Dari perspektif perencanaan jangka menengah-panjang, LABUBU akan memiliki bentuk konten seperti buku bergambar dan film, yang semuanya masih dalam tahap persiapan.

Tulis: Reporter Nandu · Baisiang dari Nandu · Baycshe, Wang Laina