Bursa Beijing Kembali Melakukan Penawaran Harga, Ekspektasi Peningkatan, Siapa yang Menjadi Favorit Utama

在过去3年间，已有100多只新股登陆北交所，且全部采用直接定价的方式完成发行。不过，这一情形或将迎来改变。

《每日经济新闻》记者注意到，最近市场对北交所新股中科仪有望采用网下询价发行的呼声较高，理由包括该公司近年来成长性突出，有自主可控的题材等。

每经媒资库陈梦妤摄

有观点认为，北交所新股发行如果一直采用直接定价方式，对那些优质新股而言，可能并不公平，去年以来部分较为优质的北交所新股上市后二级市场股价长期是发行价的10倍以上，说明相关定价机制不尽合理。

然而，在采访中，也有一些业内人士认为，北交所以后恢复询价发行应是必然趋势，但当前时间点去重启询价或许不是最优时机。

对于上述市场关注事项，中科仪有关工作人员回应称，目前不便透露具体的发行方式，届时可关注相关公告。

北交所重启询价发行 “第一股”呼之欲出？

据记者观察，近期，市场上有不少观点认为，北交所准新股中科仪有望通过询价发行的方式登陆北交所。一些受访的北交所业内人士也持类似观点。

招股说明书显示，中科仪的基本面具有典型的“硬科技”特征。公司是中国领先的半导体制造设备核心部件提供商及真空科学仪器设备供应商，其创新特征主要体现在以下几个方面：

首先，公司是集成电路领域出货量最大的国产干式真空泵制造企业，也是唯一在先进制程实现批量应用、唯一覆盖清洁/中等/苛刻全工艺的国产企业。

其次，在干式真空泵领域，公司的研发创新打破欧美及日本企业的长期垄断：干式真空泵产品满足14nm先进逻辑芯片以及128层及以上3D NAND等存储器工艺的生产需要，已在中国各领先晶圆制造企业实现大批量应用。

再次，作为中国科学院下属企业，公司拥有真空技术装备国家工程研究中心等三个国家级研发平台。

此外，公司近年来经营业绩持续增长。2021年至2025年，归母净利润从0.65亿元增至8.4亿元，年复合增长率近90%。2026年一季度，公司业绩再度大幅增长。

值得一提的是，从此次中科仪的IPO（首次公开募股）进程来看，有些地方显得与众不同：第一，公司此次IPO选择北交所第四套上市标准，这也是2023年6月以来首次有北交所新股采用第四套标准（预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元）；第二，今年1月16日，北交所上市委召开2026年第4次审议会议，审议通过了中科仪的上市申请，并于2月10日获证监会注册。而同时完成IPO注册的赛英电子等，最近已完成发行。

不过，在一些业内人士看来，这些现象只是基本事实，不是询价发行重启的充分条件。

子沐研究创始人刘子沐认为，北交所定价发行由于估值较低，对优质企业可能不太公平，“诸如星图测控和蘅东光等去年完成IPO的北交所新股，在上市后二级市场股价长期是发行价的10倍以上，说明这些公司可能不适合定价发行，应该采用询价发行”。

值得一提的是，今年以来，北交所的新股发行节奏较2024、2025年明显加快。据Choice数据统计，2026年一季度，北交所已有16只新股上市，按此节奏测算全年新股发行数量或将远超2024、2025年，而这两年上市新股数量分别为23只、26只。

对于上述市场呼声，日前，记者致电中科仪，公司有关工作人员表示，不便透露具体的发行方式，届时可关注相关公告。

询价发行重启时点 引发业内人士热议

从公开信息来看，自一诺威2023年4月在北交所完成IPO之后，此后3年，北交所的新股定价方式未曾有变化。

彼时，一诺威在IPO阶段采用的是网下询价发行。而当时，市场上曾存在一些关于一诺威发行的争议和传言。

在一诺威IPO之后的3年时间内，已有100多只新股登陆北交所，且全部采用直接定价的发行方式，发行市盈率通常设定在15倍左右。一旦重启网下询价的定价方式，那么发行市盈率的空间有望被打开。

不过，在最近的采访中，一些北交所业内人士对询价发行即将重启的消息不置可否。资深新三板评论人周运南表示，“这个目前还只是市场传言，具体哪家企业何时重启询价发行还是等待发行企业的正式公告”。

某券商北交所分析师则表示，“北交所以后恢复询价发行是必然趋势，但现在重启询价可能不是最优时点。首先，目前北交所市场处于下跌阶段；其次，今年北证新股发行节奏较快；另外，中科仪有争议，其非经常性损益很大，毛利率偏低”。

据中科仪2025年年报，公司2025年归母净利润高达8.4亿元，但其中包含7.4亿元的非经常性损益。这7亿多元的非经常性损益主要来自所持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益。结合招股书披露的信息来看，去年公司公允价值变动收益高达7.52亿元，而这主要来自所持有的上市公司拓荆科技股价大涨。

从扣非归母净利润的角度，中科仪2022年至2025年的业绩复合增长率仅为18.4%。

此外，近年来，公司现金流与利润的匹配度并不高。部分报告期内，公司的归母净利润与经营活动产生的现金流量净额存在较大差异，这在一定程度上反映了其盈利的“含金量”有待提升。

事实上，询价发行和定价发行、竞价发行都是北交所认可的IPO定价方式，然而，自北交所2021年11月正式开市以来，总共只有5只北交所新股采用询价发行，占比不到3%。对此，业内有观点认为，北交所新股直接定价的比例高是因为直接定价效率更高，适配北交所中小企业的特点。

在上述分析师看来，“等到满足这些条件时再重启询价发行也不迟：首先，市场处于平稳阶段；其次，新股发行节奏没有那么快；最后，IPO公司行业赛道好，没什么大的争议”。

“不能因为要询价而询价，之前一些比较优质的企业也是（由于定价发行）发行价压的比较低，但在二级市场涨得高，企业也没啥怨言。真的询价了，最后企业可能超募，但上市后有破发风险。”他进一步指出，“核心还是要增强市场对投资人的吸引力，就像现在北交所打新，也没邀请谁，只因为有赚钱效应，冻结7000亿元~1万亿元都是常态”。

（责任编辑：张洋 HN080）

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