Pertarungan pengantaran makanan berhenti, harga saham Alibaba, JD.com, dan Meituan langsung melonjak.

Tanya AI · Pengawas menghentikan perang antar layanan pesan-antar makanan, mengapa bisa menguatkan saham teknologi di Bursa Hong Kong?

Gambar ini diduga dihasilkan oleh AI

Pada 25 Maret 2026, pasar saham Hong Kong menyambut sebuah pesta pora yang sudah lama tidak terjadi. Meituan naik hampir 14%, JD.com naik hampir 5%, Alibaba naik lebih dari 4%, dan Indeks Teknologi Hang Seng ditarik naik secara kolektif di bawah kepemimpinan “tiga raksasa” pesan-antar makanan. Respons hangat pasar modal tersebut berasal dari sebuah artikel opini yang pada hari itu disiarkan ulang oleh otoritas negara untuk pengawasan pasar — 《Perang pesan-antar makanan sudah seharusnya berakhir》.

Pada awal 2025, setelah JD.com masuk dengan sangat gencar, tatanan pasar pesan-antar makanan yang sebelumnya relatif stabil antara “dua raksasa” Meituan dan Eme (Ele.me) benar-benar runtuh. Untuk merebut pangsa, berbagai platform mengeluarkan subsidi paling gila sepanjang sejarah: teh susu 1 sen, kopi 3 yuan, serta promosi dengan “potongan gratis” yang sering terjadi; total nilai subsidi kumulatif mencapai 80 miliar hingga 100 miliar yuan.

Dari permukaan, konsumen memang berhasil “mengambil untung” dari situasi tersebut. Namun kemakmuran seperti pasir hisap; yang pertama terseret adalah jutaan pelaku usaha kecil-menengah di ujung paling akhir rantai tersebut.

Penelitian dari tim kelompok riset Profesor Zhang Jun di Universitas Fudan mengungkap hakikat dari “kemakmuran semu” ini: sejak Juli 2025 saat kekuatan subsidi ditingkatkan, jumlah pesanan harian total pedagang rata-rata naik 7%, tetapi nilai penerimaan harian yang benar-benar didapat justru rata-rata turun sekitar 4%, dengan penurunan total laba rata-rata mencapai 8,9%.

“Menurut pengamatan Meituan, perang ini secara langsung membuat harga tiket makan di tempat kembali ke level 10 tahun lalu.” Artikel opini dari Economic Daily menyebut masalahnya secara tepat dan tajam. Karena harga layanan pesan-antar makanan dalam jangka panjang berada di bawah harga pokok, konsumen membentuk persepsi yang mengakar “harga rendah berarti masuk akal”. Sementara itu, industri makanan dan minuman adalah contoh khas dari “menurunkan harga itu mudah, menaikkan harga itu sulit”; begitu sistem harga runtuh, periode pemulihannya sangat panjang.

Yang lebih serius, untuk bertahan di ruang keuntungan yang kecil, pedagang terpaksa meneruskan tekanan biaya ke hulu. Data menunjukkan, 39% pedagang mulai mengganti pemasok dengan harga bahan baku yang lebih murah, dan 30% memperkuat permainan negosiasi harga dengan pemasok. Ini berarti kualitas bahan makanan sedang diam-diam dikorbankan.

Bahkan merek berantai yang dianggap sebagai “pihak yang diuntungkan” pun sulit untuk steril dari dampaknya. Laporan keuangan kuartal IV 2025 Luckin Coffee menunjukkan pertumbuhan pendapatan turun ke level terendah dalam hampir tiga tahun terakhir, sementara laba bersih turun 39% dibanding periode yang sama tahun lalu.

Platform juga tidak bisa lepas dari dampak. Laporan riset Goldman Sachs menunjukkan bahwa pada kuartal ketiga 2025, kompetisi harga di industri pesan-antar makanan membuat profitabilitas keseluruhan sektor internet China turun secara beruntun selama dua kuartal, dan penurunan year-on-year melebar hingga 31%. Perhitungan menunjukkan bahwa perang subsidi membuat laba gabungan tiga platform berkurang hampir 700 miliar yuan, dengan penurunan penerimaan pajak lebih dari 100 miliar yuan.

Belakangan ini, Kantor Administrasi Pengawasan Pasar Kota Beijing bersama beberapa departemen telah memanggil dan melakukan pembahasan dengan 12 perusahaan platform, dan sikapnya sudah sangat jelas: permainan bakar uang harus dihentikan. Perang pesan-antar makanan pada dasarnya adalah permainan dengan hasil negatif bagi semua pihak.