Investasi asing membeli obligasi panda dan obligasi dim sum, obligasi China menjadi tempat perlindungan modal global

Atribut investasi berkualitas dari obligasi renminbi terus dilepaskan secara bertahap, dan semakin menjadi “barang incaran” di mata modal global.

Pada 31 Maret, Konferensi Tahunan Pasar Modal Utang Tiongkok Asosiasi Pasar Modal Internasional (ICMA) tahun 2026 berhasil ditutup dengan lancar. Banyak tokoh penting di industri secara konsisten berpendapat bahwa saat ini ekonomi global sedang berada dalam periode penyesuaian mendalam; ketidakpastian lingkungan eksternal terus meningkat. Sementara itu, obligasi renminbi—berkat keunggulan menonjol seperti imbal hasil yang stabil, kualitas kredit yang baik, dan korelasi volatilitas yang rendah dengan pasar tradisional—telah menjadi opsi penting yang tak tergantikan dalam alokasi aset global.

Nilai alokasi terus memanas

Di tengah latar belakang restrukturisasi lanskap ekonomi global dan meningkatnya ketidakpastian eksternal, nilai alokasi unik obligasi renminbi semakin terlihat, dan tengah menarik modal global untuk masuk dengan akselerasi.

Bryan Pascoe, Chief Executive Officer Asosiasi Pasar Modal Internasional (ICMA), menyatakan bahwa Tiongkok menempati posisi yang sangat penting dalam pasar modal utang internasional, serta memainkan peran yang tidak dapat digantikan dalam arus modal global dan proses perkembangan pasar.

“Saat ini, pangsa Tiongkok di pasar utang global masih memiliki ruang yang besar untuk meningkat, dan potensi pertumbuhan di masa depan sangat menggiurkan.” Bryan Pascoe menyatakan bahwa ICMA akan sepenuhnya mendukung Tiongkok untuk terus meningkatkan daya tawar di pasar utang global, sekaligus berharap Tiongkok dan lebih banyak pelaku pasar dapat secara proaktif bergabung ke dalam pasar utang internasional dan memainkan peran yang lebih penting untuk menghadapi lanskap internasional yang kompleks dan terus berubah.

Lu Ying, Wakil Manajer Senior di Departemen Keuangan Perusahaan dan Investment Banking Bank of China, menyatakan bahwa seiring restrukturisasi mendalam lanskap modal global, nilai alokasi obligasi renminbi tengah terlihat semakin cepat. Pada saat yang sama, ukuran kumpulan dana renminbi lepas pantai terus meluas: pada 2025, skala deposito renminbi di Hong Kong meningkat 4% year-on-year; skala obligasi Tiongkok yang dipegang oleh institusi luar negeri juga berhasil menembus 3,4 triliun yuan. Perlu dicatat bahwa dalam lingkungan kurs mata uang internasional yang kompleks, nilai tukar renminbi terhadap dolar AS senantiasa tetap pada dasarnya stabil. Ditambah lagi, obligasi renminbi sendiri memiliki keunggulan seperti imbal hasil yang stabil, kualitas kredit yang unggul, serta korelasi volatilitas yang rendah dengan pasar tradisional—hal ini menyediakan jalur investasi kredit Tiongkok yang distandardisasi dan berskala bagi investor internasional, yang membuatnya perlahan menjadi aset yang wajib dipilih dalam alokasi aset global.

Sebagai dua pilar utama pasar obligasi renminbi lintas negara, obligasi panda dan obligasi dimsum bergerak secara bersamaan, memperluas skala secara kolektif, serta menunjukkan dinamika pertumbuhan yang kuat. Data menunjukkan bahwa pada 2025, volume penerbitan obligasi panda di pasar antarbank Tiongkok mencapai 1733 miliar yuan, dan pada akhir tahun skala outstanding melonjak menjadi 3857 miliar yuan, dengan pertumbuhan year-on-year setinggi 65%. Pada periode yang sama, skala penerbitan obligasi dimsum untuk tahun kedua berturut-turut menembus 1,2 triliun yuan; skala outstanding telah melebihi 2 triliun yuan, dengan pertumbuhan dobel dibanding 2022. Selain itu, berkat keunggulan yang jelas dalam biaya pendanaan, globalisasi struktur penerbit telah menjadi mesin penggerak baru bagi perkembangan pasar obligasi renminbi lintas negara, menyuntikkan dorongan berkelanjutan ke pasar.

Data kepemilikan juga membuktikan bahwa investor luar negeri menaruh minat besar pada obligasi renminbi: di pasar obligasi panda, proporsi kepemilikan investor luar negeri meningkat dari kurang dari 15% pada 2024 menjadi 17% saat ini, yang menciptakan rekor tertinggi sepanjang masa; sementara di pasar obligasi dimsum, bank sentral, dana kekayaan negara, dana asuransi, dan modal jangka panjang lainnya terus masuk secara berkelanjutan, mendorong proporsi jumlah penerbitan untuk tenor di atas 10 tahun meningkat dari 2% pada 2024 menjadi 6%, sehingga ciri pasar yang semakin berjangka panjang semakin jelas.

Volume penerbitan obligasi panda dan obligasi dimsum mencapai level tertinggi sepanjang masa

Menurut statistik data dari CICC, per 20 Maret 2026, volume penerbitan tahunan obligasi panda mencapai 779,35 miliar yuan, naik 96,8% dibanding 396 miliar yuan pada periode yang sama tahun lalu. Kenaikan bersih adalah 619,47 miliar yuan, naik 113,6% dibanding periode yang sama tahun lalu.

Terkait penyebab lonjakan penerbitan obligasi panda year-on-year pada kuartal pertama tahun ini, analis fixed income CICC, Qiu Zixuan, berpendapat terutama ada dua hal. Pertama, basis yang rendah akibat volume penerbitan obligasi panda pada periode yang sama tahun 2025 yang lebih rendah karena tekanan nilai tukar dan alasan lain: pada akhir 2024, defisit neraca modal dan keuangan Tiongkok mencapai 1873,16 miliar dolar AS; kurs dolar AS terhadap yuan sempat menembus angka di atas 7,3. Dalam konteks ini, perusahaan asing yang menerbitkan obligasi panda dan mengeluarkan dana tersebut untuk digunakan di luar negeri menghadapi sejumlah kesulitan tertentu. Oleh karena itu, pada paruh pertama 2025, skala penerbitan obligasi panda oleh perusahaan asing jelas menurun. Kedua, kenaikan penawaran jangka pendek yang dibawa oleh ritme penerbitan instrumen: per 2026 hingga saat ini, Mengniu Dairy telah menerbitkan 9 tranche short-term notes yang sangat singkat, dengan total skala penerbitan mencapai 261 miliar yuan, menyumbang 33,5% dari total penerbitan obligasi panda, dan 57% dari penerbitan obligasi panda perusahaan domestik; ini berkontribusi sebagai tambahan penting untuk obligasi panda, terkait dengan biaya jangka pendek yang relatif lebih rendah di awal tahun dan permintaan yang kuat.

Namun, jika mengesampingkan pengaruh basis rendah tahun lalu dan faktor penerbitan instrumen, jumlah absolut penerbitan obligasi panda oleh pihak asing sejak 2026 hingga saat ini tetap mencapai level tertinggi sepanjang masa. Hingga 20 Maret, volume penerbitan dari penerbit murni asing adalah 321 miliar yuan, naik 63% dibanding periode yang sama tahun lalu. Volume penerbitan dari penerbit kategori kredit pihak asing adalah 291 miliar yuan, naik 429% dibanding periode yang sama tahun lalu, yang menunjukkan bahwa entitas luar negeri memiliki kebutuhan pembiayaan renminbi yang lebih kuat.

Penerbitan obligasi panda pihak asing pada tahun ini didominasi oleh entitas berbasis kredit; volumenya mencapai lebih dari 90% dari seluruh obligasi panda pihak asing. Di antara para penerbit, bank menjadi yang utama, dengan volume mencapai 216 miliar yuan, yang setara dengan 74,2% dari volume obligasi panda kredit pihak asing. Entitas penerbit mencakup Barclays Bank, Morgan Stanley, CCL Bank, Deutche Bank AG, BNP Paribas Bank (China), dan HuaDa Bank. Di antaranya, Deutsche Bank AG dalam beberapa tahun terakhir terus menerbitkan obligasi panda di pasar domestik, sehingga menjadi partisipan utama untuk kategori obligasi panda berbasis bank. HuaDa Bank pernah menerbitkan dua tranche obligasi panda pada 2019 dan 2024. Barclays, Morgan Stanley, BNP Paribas Bank, serta CCL Bank semuanya merupakan “wajah baru” di pasar obligasi panda sejak kuartal ketiga 2025.

Pada saat yang sama, volume penerbitan obligasi dimsum telah mempertahankan tren pertumbuhan selama 8 tahun berturut-turut. Pada 2025, skala penerbitan menembus 1 triliun yuan, mencapai rekor tertinggi sepanjang masa, yang menunjukkan ketangguhan kuat pasar obligasi renminbi lepas pantai.

Bursa Efek Hong Kong memainkan peran kunci dalam mendukung pencatatan obligasi renminbi dan membantu perusahaan menghimpun dana. Guan Wen Chao, Direktur Pengembangan Produk Pendapatan Tetap dan Mata Uang di Bursa Efek Hong Kong, menyatakan bahwa dari sisi jumlah pembiayaan, Hong Kong sejak 2021 terus menjadi platform pencatatan obligasi dimsum terbesar di dunia. Pada 2025, total nilai pembiayaan obligasi dimsum melebihi 2000 miliar yuan, kembali mencetak rekor tertinggi. Dari obligasi yang baru terdaftar, sekitar sepertiga merupakan obligasi dimsum; dibandingkan dengan pangsanya yang masih di bawah 5% pada 2021, terjadi peningkatan yang signifikan.

Terkait prospek obligasi dimsum tahun ini, Liu Yakun, analis utama pendapatan tetap di Galaxy Securities, berpendapat bahwa pada 2026 pertumbuhan penawaran obligasi dimsum terbatas, tetapi permintaan kuat. Dari sisi penawaran, pada 2026 obligasi sektor pembiayaan pemerintah daerah (chengzheng) mengalami kontraksi akibat kebijakan penurunan utang; sementara obligasi korporasi (dengan kebutuhan pembiayaan untuk ekspor + keunggulan biaya), keuntungan proyek percontohan obligasi hijau, serta kebutuhan penggantian obligasi valuta USD perusahaan swasta Tiongkok dapat memberikan dukungan marjinal. Dari sisi permintaan, kelangkaan aset imbal hasil tinggi di pasar domestik ditambah dengan perluasan “saluran selatan” yang membawa masuk dana non-bank seperti produk pengelolaan kekayaan. Selain itu, masuknya renminbi ke jalur apresiasi meningkatkan nilai alokasi obligasi dimsum.