CITIC Securities: Diperkirakan penyesuaian sektor asuransi telah selesai, disarankan untuk secara aktif memanfaatkan periode peluang besar

Laporan riset Citic Securities menyatakan bahwa sektor asuransi turun 15% sejak awal tahun, terutama dipengaruhi oleh faktor eksternal; 1x PB adalah indikator penataan (entry) yang dapat diandalkan. Siklus fundamental yang mengarah ke atas telah dipastikan pada tahun 2025, dan sejak triwulan I 2026 tren tersebut semakin menguat, termasuk: dari sisi liabilitas terus menurunkan biaya liabilitas, dari sisi aset memiliki lebih banyak pilihan, serta pengawasan yang ketat “anti-kurang-produktif” mendorong konsentrasi pangsa. Pada saat yang sama, kami menantikan implementasi kebijakan terkait Rencana “Rencana Lima Tahun ke-15” (lima tahun berikutnya), mendorong pengembangan kolaborasi asuransi kesehatan melalui skema医保 (jaminan medis) dan asuransi komersial (商保), sehingga mewujudkan perkembangan yang saling menguntungkan bagi pasien, rumah sakit, dokter, obat inovatif, dan perusahaan asuransi. Perkiraan: setelah penyesuaian sektor asuransi selesai, secara aktif memanfaatkan periode peluang besar.

Berikut adalah naskah lengkap

Asuransi｜Perkiraan penyesuaian sektor asuransi selesai, disarankan secara aktif memanfaatkan periode peluang besar

Sektor asuransi turun 15% sejak awal tahun, terutama dipengaruhi oleh faktor eksternal; 1x PB adalah indikator penataan (entry) yang dapat diandalkan. Siklus fundamental yang mengarah ke atas telah dipastikan pada tahun 2025, dan sejak triwulan I 2026 tren tersebut semakin menguat, termasuk: dari sisi liabilitas terus menurunkan biaya liabilitas, dari sisi aset memiliki lebih banyak pilihan, serta pengawasan yang ketat anti “kurang-produktif” mendorong konsentrasi pangsa. Pada saat yang sama, kami menantikan implementasi kebijakan terkait Rencana “Rencana Lima Tahun ke-15” (lima tahun berikutnya), mendorong pengembangan kolaborasi asuransi kesehatan melalui skema医保 (jaminan medis) dan asuransi komersial (商保), sehingga mewujudkan perkembangan yang saling menguntungkan bagi pasien, rumah sakit, dokter, obat inovatif, dan perusahaan asuransi. Perkiraan: setelah penyesuaian sektor asuransi selesai, secara aktif memanfaatkan periode peluang besar.

▍ Sektor asuransi turun 15% sejak awal tahun, terutama dipengaruhi oleh faktor eksternal; 1x PB adalah indikator penataan (entry) yang dapat diandalkan.

Alasan penurunan sektor asuransi sejak awal tahun antara lain: 1）penjualan saham yang dipotong oleh “tim negara” (state team), mematahkan ekspektasi pasar banteng satu arah; 2）narasi AI di AS berdampak pada perantara asuransi; 3）perang di Timur Tengah memunculkan ekspektasi perlambatan dan stagnasi ekonomi global; 4）posisi ekuitas perusahaan asuransi relatif berada pada level tinggi, laporan triwulan I 2026 akan terdampak penurunan di pasar saham. Dengan mempertimbangkan faktor-faktor di atas, saat ini penilaian telah kembali ke kuantil historis yang lebih rendah; bila diukur dengan indeks asuransi A-shares, kisaran PB selama sepuluh tahun terakhir secara keseluruhan berada pada 1-3x, nilai tengah 1,75x; saat ini PB statis adalah 1,26x. Dibandingkan dengan keseluruhan kisaran ROE sektor sebesar 10%-15%, valuasi memiliki margin keamanan yang relatif besar; di antaranya, saham berbobot China Ping An memiliki PB statis 1x, yang sesuai dengan ROE 13%-15%. Dari perspektif historis, ketika PB <1x untuk mengalokasikan China Ping An, valuasi bisa kembali ke atas 1x PB; terutama karena neraca aset-liabilitas perusahaan asuransi telah menggunakan penetapan harga nilai wajar secara memadai, sehingga indikator nilai aset bersih merupakan indikator ukuran titik masuk yang andal.

▍ Siklus fundamental yang mengarah ke atas telah dipastikan pada tahun 2025, dan sejak triwulan I 2026 trennya semakin menguat.

Pada tahun 2025, logika bahwa siklus asuransi mengarah ke atas sudah mapan adalah: simpanan berjangka pindah ke asuransi, produk asuransi bergeser dari asuransi tradisional menjadi asuransi dengan pembagian keuntungan (dividen), pangsa pasar terkonsentrasi pada perusahaan asuransi besar dan menengah, suku bunga sudah mencapai dasar (bottoming) dan kurva imbal hasil obligasi menjadi lebih curam, ditambah perusahaan asuransi secara aktif masuk pasar untuk berbagi “jamuan pasar banteng”. Dibandingkan dengan tahun 2025, sejak 2026 kami menilai tren jangka panjang yang mengarah ke atas pada fundamental semakin diperkuat, termasuk:

1）Dari sisi liabilitas, struktur menjadi lebih terkonsentrasi, dan biaya liabilitas terus turun. Harga berbagai kategori aset berfluktuasi secara signifikan; ekspektasi pasar banteng satu arah untuk saham dan emas telah patah. Produk berbasis imbal hasil tetap (class fixed-income) yang didominasi polis pembagian dividen menjadi pilihan terbaik bagi dana dengan preferensi risiko rendah. Perusahaan asuransi menekan lebih lanjut biaya liabilitas; beberapa perusahaan meluncurkan polis dividen dengan suku bunga penjamin 1,5% dan 1,25%. Pada saat yang sama, regulator juga mengarahkan agar perusahaan asuransi menurunkan lebih lanjut suku bunga yang didemonstrasikan. Regulator melakukan riset dan penyelidikan mengenai biaya saluran bancassurance (bank asuransi) untuk berbagai perusahaan asuransi, mengeluarkan dokumen pengawasan yang lebih ketat; ini berarti persaingan pasar di masa depan akan lebih adil, dan belanja biaya berpotensi berkurang lebih lanjut. Pangsa pasar akan semakin “berujung pada kelompok terdepan”; dalam jangka panjang, kami menilai pasar akan bergerak menuju pola persaingan yang didominasi sekitar 3-5 perusahaan teratas.

2）Dari sisi investasi, penyesuaian pada saham dan obligasi memberi peluang yang baik bagi penataan aset perusahaan asuransi. Sejak paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi telah berada dalam tren penurunan; imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun, obligasi pemerintah daerah, dan obligasi pemerintah ultra-panjang, setelah mempertimbangkan pajak pendapatan atas bunga (interest) dengan pengecualian pajak, memiliki keunggulan penempatan relatif. Perusahaan asuransi berpotensi memperoleh “spread” tenor jangka panjang tanpa risiko. Seiring penyesuaian pasar saham tahun ini, pasar telah mematahkan ekspektasi pasar banteng satu arah; perusahaan-perusahaan berkualitas dengan laba yang stabil dan pertumbuhan dividen yang stabil kembali memiliki daya tarik. Secara keseluruhan, dana asuransi (insurers’ funds) bergerak dari saham FVTPL ke FVOCI. Walaupun volatilitas pasar saham akan memengaruhi laba bersih perusahaan asuransi pada laporan triwulan I 2026 hingga tingkat tertentu, hal tersebut bukan faktor utama yang menentukan nilai investasi perusahaan asuransi. Membeli dan menjual saham asuransi berdasarkan perubahan laba per kuartal memiliki tingkat keberhasilan yang lebih rendah; sebaliknya, penurunan karena faktor jangka pendek akan membawa kesempatan penataan jangka panjang yang baik.

3）Pada saat yang sama, sebagai investor strategis, berpartisipasi dalam penawaran tambahan terarah (directed placement) perusahaan publik akan menjadi jalur penting untuk memperluas pendapatan jangka panjang bagi dana asuransi. Pada triwulan I 2026, Komisi Regulasi Sekuritas China (CSRC) merilis “Keputusan tentang Perubahan terhadap <Pendapat Penerapan Hukum dalam Sekuritas dan Periode 18>” (draf untuk meminta pendapat), yang memperluas jenis investor strategis. Menegaskan bahwa dana jaminan sosial nasional, dana pensiun dasar, dana pensiun perusahaan (profesi) tahun (employee/occupational annuity), dana asuransi komersial tertentu, dana publik, manajer investasi bank (bank wealth management) dan investor institusi lain dapat menjadi investor strategis; dengan “modal yang sabar” sebagai sumber daya strategis untuk berpartisipasi dalam strategi perusahaan publik. Secara aturan, jenis investor ini akan diklasifikasikan sebagai investor modal (capital investor), sedangkan investor real-sector/industri (praktisi industri) lainnya diklasifikasikan sebagai investor industri. Pada saat yang sama, CSRC juga berencana menetapkan persyaratan proporsi kepemilikan minimum. Dengan konsisten bahwa investor strategis harus memegang proporsi saham yang lebih besar pada perusahaan publik, akan semakin ditegaskan bahwa prinsipnya penempatan/pemesanan investor strategis terhadap saham perusahaan publik kali ini tidak boleh kurang dari 5%; dapat berpartisipasi dalam tata kelola perusahaan publik sesuai proporsi kepemilikan. Hal ini akan sangat meningkatkan antusiasme perusahaan asuransi untuk menambah investasi pada ekuitas; secara akuntansi dapat dicatat dengan metode ekuitas (equity method), tidak terpengaruh oleh fluktuasi harga saham. Sambil itu, juga mendorong kolaborasi bisnis antara perusahaan publik dan perusahaan asuransi, misalnya di bidang kesehatan (大健康), pensiun, teknologi, infrastruktur, dan sebagainya.

▍ Dokumen kerangka “Rencana Lima Tahun ke-15” menonjolkan kedudukan asuransi komersial; diperkirakan akan ada dukungan kebijakan yang sesuai untuk asuransi kesehatan komersial, asuransi perawatan jangka panjang, dan pensiun pribadi, serta berpotensi mendorong kolaborasi医保 (jaminan medis) dan商保 (asuransi komersial), sehingga memperkuat pembangunan ekosistem perusahaan asuransi.

Dalam kerangka “Rencana Lima Tahun ke-15”, disebutkan: perlu mempercepat pengembangan sistem pensiun berlapis dan bertumpu pada banyak pilar, memperluas cakupan dana pensiun perusahaan, menyempurnakan kebijakan pensiun pribadi, dan secara besar-besaran mengembangkan asuransi pensiun komersial. Memperbaiki sistem jaminan kesehatan berlapis, menyempurnakan penyelesaian biaya pengobatan di luar daerah, dan memaksimalkan peran asuransi kesehatan komersial sebagai perlindungan tambahan. Mendorong asuransi komersial memperluas mekanisme pengembangan obat inovatif dan perangkat medis; mendorong asuransi komersial memperluas cakupan pembayaran untuk obat inovatif. Menerapkan asuransi perawatan jangka panjang, menyempurnakan sistem penilaian kemampuan lansia yang terstandar. Berdasarkan “Pendapat tentang Mempercepat Pembentukan Sistem Asuransi Perawatan Jangka Panjang” yang diterbitkan pada bulan Maret 2026, targetnya adalah dalam waktu sekitar 3 tahun sistem asuransi perawatan jangka panjang pada dasarnya sudah terbentuk; tingkat premi keseluruhan asuransi perawatan jangka panjang dikendalikan sekitar 0,3% (masing-masing 0,15% untuk pemberi kerja dan individu), untuk memberikan biaya perawatan hidup dan penggantian biaya perawatan medis dasar bagi peserta yang kehilangan kemampuan aktivitas normal. Ini menandai bahwa asuransi perawatan jangka panjang (long-term care) secara resmi masuk ke tahap sistem dasar nasional dari tahap uji coba parsial sejak tahun 2016.

▍ Faktor risiko:

Volatilitas besar pada pasar saham; penurunan suku bunga jangka menengah dan panjang; pertumbuhan penjualan polis tidak sesuai ekspektasi.

▍ Strategi investasi: diperkirakan penyesuaian sektor asuransi selesai, secara aktif memanfaatkan periode peluang besar bagi perkembangan industri; memberi perhatian lebih pada perusahaan-perusahaan terdepan di bawah tren oligopoli.

Sektor asuransi turun 15% sejak awal tahun, terutama dipengaruhi oleh faktor eksternal; 1x PB adalah indikator penataan (entry) yang dapat diandalkan. Siklus fundamental yang mengarah ke atas telah dipastikan pada tahun 2025, dan sejak triwulan I 2026 tren tersebut semakin menguat, termasuk: dari sisi liabilitas terus menurunkan biaya liabilitas, dari sisi aset memiliki lebih banyak pilihan, serta pengawasan ketat seperti bancassurance (bank asuransi) anti “kurang-produktif” mendorong konsentrasi pangsa. Pada saat yang sama, kami menantikan implementasi kebijakan terkait Rencana “Rencana Lima Tahun ke-15” (lima tahun berikutnya), mendorong pengembangan kolaborasi医保 (jaminan medis) dan商保 (asuransi komersial), sehingga mewujudkan perkembangan yang saling menguntungkan bagi pasien, rumah sakit, dokter, obat inovatif, dan perusahaan asuransi. Perkiraan: setelah penyesuaian sektor asuransi selesai, secara aktif memanfaatkan periode peluang besar bagi perkembangan industri, mempertahankan peringkat “lebih baik daripada pasar secara keseluruhan” (stronger than the broader market). Perhatikan khusus perusahaan asuransi terdepan ketika lingkungan konsolidasi struktur pasar semakin meningkat. Pada saat yang sama, pantau juga perusahaan yang berpotensi diuntungkan oleh kebijakan asuransi kesehatan komersial.

（Sumber: Netca Securities Times）