Zhongyuan Securities: Pasar A-Shares April kemungkinan akan didominasi oleh fluktuasi, fokus pada garis utama dividen defensif dan keamanan energi

中原证券的研究报告表示，4月A股市场或将以震荡为主，核心变量仍是中东局势的不确定性，这使得指数的上行空间受到限制。继续建议采取稳健的配置策略，在坚守红利资产（银行、交运、公用事业）抵御波动的同时，布局能源安全，例如电力设备及新能源（锂电、光伏）。风险点需要关注：4月地缘冲突是否出现超预期演绎、海外流动性边际收紧是否触发共振下行，以及业报披露密集期中，如个股业绩不及预期带来的较大波动。

全文如下

【中原策略】月度策略：震荡格局下的稳健配置，聚焦红利防御与能源安全主线

投资要点：

**股市回顾。**2026年3月，大盘指数全线收绿，其中代表中小盘的北证50、科创50和中证1000指数领跌，跌幅分别达到18.79%、15.57%和10.99%，显示市场风险偏好显著下降，成长股遭遇重挫，主要原因是中东局势恶化引发国际油价突破每桶100美元，全球“滞胀”交易升温，并叠加海外风险偏好走弱，导致A股风险偏好反复切换。在风格层面，金融与稳定类板块表现相对抗跌，而高弹性的成长与周期板块跌幅居前，资金呈现出明显的高低切换与防御姿态。在行业层面，TMT、部分中游制造、可选消费、非银金融、地产板块均出现大幅下跌，而公用事业、红利类板块表现较好，显示出投资者在外部不确定性因素中寻求避险的逻辑。

**债市回顾。**3月利率债市场中短久期占优，10年期国债期货小幅上涨0.01%，30年期国债期货则显著回调下跌2.66%，凸显长端压力。主要影响因素在于：一方面，1-2月的出口、通胀等数据全面超预期，例如出口同比增长彰显机电与劳动密集型产品的韧性，CPI由负转正、PPI环比连涨反映内需与工业修复等，验证了经济在开年复苏的韧性，从而间接压制长端利率的预期；另一方面，在外部事件中，美伊冲突持续升级推升国际油价，加剧对输入性通胀的担忧，进一步对长端收益率形成压制；在机构行为方面，也呈现结构性偏好，相较国债，地方债、信用债、政金债表现更好，反映投资者在风险偏好未明显提升前，资金持续涌向中短久期信用债。展望4月，中东局势不明朗或将延续3月债市格局，中短债占优的局面。

**配置建议：宏观基本面看，**3月作为传统开工旺季，PMI重返扩张区间，1-2月份投资、社融、出口走强，但实体经济融资强度与消费内生动力不足。价格端方面，**油价推动上游通胀压力上行，**PPI回升进一步强化。**政策层面，**两会之后财政发力与结构性货币政策协同。**从流动性层面看，**季末资金价格保持平稳，央行对市场流动性较为呵护。但外部流动性存在边际收紧：3月份美联储表态偏鹰，更加重视能源价格对通胀的影响。**从市场情绪看，**在高波动环境下题材轮动加快，趋势持续性不强，宽基ETF持续流出的态势尚未结束。综合来看，4月A股市场或将以震荡为主，核心变量仍是中东局势的不确定性，使指数上行空间受限。继续建议采取稳健的配置策略：在坚守红利资产（银行、交运、公用事业）抵御波动的同时，布局能源安全，例如电力设备及新能源（锂电、光伏）。风险点需关注：4月地缘冲突是否有超预期演绎、海外流动性边际收紧是否触发共振下行，以及业报披露密集期中，如个股业绩不及预期带来的较大波动。若上述风险叠加导致A股出现超出预期的波动，监管层面或将通过加大宽基ETF申购、引导长线资金入场、释放降准等信号来稳定市场。

**风险提示：**kebijakan dan data ekonomi tidak sesuai ekspektasi, peristiwa risiko berdampak pada likuiditas pasar.

（Sumber: 第一财经）