Huatai Securities: Saat ini dana masih aktif mencari "kepastian" di tengah guncangan energi

Laporan penelitian dari Huatai Securities menyatakan bahwa minggu lalu pasar mengalami pemulihan kecil setelah penyesuaian, namun karena gangguan risiko dari luar negeri, aktivitas perdagangan dana berbasis transaksi cenderung lebih hati-hati, menunjukkan adanya ketidaksesuaian antara efek pasar yang menghasilkan keuntungan dan sentimen dana. Secara spesifik, berdasarkan efek pasar yang menghasilkan keuntungan yang diukur dengan indeks Tenge-Luo (tengluo), pada akhir minggu lalu efek tersebut telah pulih ke sekitar posisi 19 Maret, tetapi arus keluar bersih dana pembiayaan (margin financing) melebar menjadi 24 miliar yuan, sementara aktivitas turun menjadi di bawah 9%, untuk pertama kalinya sejak Juli 2025. Kekhawatiran pasar adalah apakah arus keluar dana yang terus berlanjut di tengah penyusutan volume dapat menurunkan risiko likuiditas; kami berpandangan: 1) saat ini efek pasar yang menghasilkan keuntungan masih ada, rasio jaminan rata-rata pembiayaan relatif stabil, sehingga probabilitas terjadinya umpan balik negatif ke bawah relatif rendah; 2) saat ini dana masih secara aktif mencari “kepastian” dalam guncangan energi, konsensus semakin cepat mengarah pada logika substitusi energi, yang keduanya menunjukkan bahwa sambil tetap bertahan secara keseluruhan, dana masih memiliki niat beli struktural yang kuat.

Berikut ini adalah seluruh naskah

Huatai | Strategi: Mencari Kepastian di Tengah Pertahanan

Minggu lalu pasar mengalami pemulihan kecil setelah penyesuaian, namun karena gangguan risiko dari luar negeri, aktivitas perdagangan dana berbasis transaksi cenderung lebih hati-hati, menunjukkan adanya ketidaksesuaian antara efek pasar yang menghasilkan keuntungan dan sentimen dana. Secara spesifik, berdasarkan efek pasar yang menghasilkan keuntungan yang diukur dengan indeks Tenge-Luo (tengluo), pada akhir minggu lalu efek tersebut telah pulih ke sekitar posisi 19 Maret, tetapi arus keluar bersih dana pembiayaan melebar menjadi 24 miliar yuan, sementara aktivitas turun menjadi di bawah 9%, untuk pertama kalinya sejak Juli 2025. Kekhawatiran pasar adalah apakah arus keluar dana yang terus berlanjut di tengah penyusutan volume dapat menurunkan risiko likuiditas; kami berpandangan: 1) saat ini efek pasar yang menghasilkan keuntungan masih ada, rasio jaminan rata-rata pembiayaan relatif stabil, sehingga probabilitas terjadinya umpan balik negatif ke bawah relatif rendah; 2) saat ini dana masih secara aktif mencari “kepastian” dalam guncangan energi, konsensus semakin cepat mengarah pada logika substitusi energi, yang keduanya menunjukkan bahwa sambil tetap bertahan secara keseluruhan, dana masih memiliki niat beli struktural yang kuat.

Pokok-pokok Utama

Fokus 1: Dana berbasis transaksi cenderung hati-hati

Minggu lalu, setelah terjadi penurunan tajam pada hari Senin, pasar mengalami pemulihan kecil, namun dana berbasis transaksi cenderung hati-hati. Secara spesifik: berdasarkan efek pasar yang menghasilkan keuntungan yang diukur dengan indeks Tenge-Luo (tengluo), setelah pada hari Senin minggu lalu turun ke titik terendah sementara, pada akhir minggu efek tersebut telah pulih ke sekitar posisi 19 Maret. Namun, pada sentimen dana, kami mengamati bahwa Indeks Sentimen A-Saham (A股) yang dipantau terus berada pada rentang panik; dana pembiayaan pada minggu lalu mengalami arus keluar bersih sebesar 24 miliar yuan, yang secara month-over-month meluas dibanding arus keluar bersih sebelumnya, sementara aktivitas pembiayaan ikut menyempit menjadi di bawah 9%, untuk pertama kalinya sejak Juli 2025. Ketidaksesuaian antara efek menghasilkan keuntungan dan sentimen, yang pada dasarnya atau setidaknya sebagian dapat dipengaruhi oleh gangguan risiko luar negeri, membuat niat dana untuk masuk secara besar-besaran masih cenderung rendah. Selain itu, terkait kekhawatiran pasar bahwa arus keluar dana yang berlanjut berikutnya dapat memunculkan risiko likuiditas, kami berpandangan: 1) saat ini efek pasar yang menghasilkan keuntungan masih ada; 2) rasio jaminan rata-rata pembiayaan relatif stabil, sehingga probabilitas terjadinya umpan balik negatif ke bawah relatif rendah.

Fokus 2: Dana mencari kepastian dalam guncangan energi

Berbeda dengan yang telah disebutkan minggu lalu bahwa dana mencari arah pertahanan saat terjadi penurunan, pada minggu ini dana mencari lebih banyak “kepastian” di tengah guncangan, dan telah terbentuk konsensus yang relatif kuat ke arah logika substitusi energi. 1) Total nilai pembelian dan penjualan pada papan daftar Naga-Macan (龙虎榜) terhadap total nilai transaksi seluruh A-Saham (全A) meskipun terus menurun, namun porsi sektor seperti listrik dan utilitas umum, listrik baru (电新) serta lainnya terus meningkat; 2) dana reksa dana publik meningkatkan posisi mereka di sektor baterai lithium dan sektor listrik; 3) dana pembiayaan dan dana berbasis transaksi lain juga memiliki perhatian yang relatif tinggi terhadap logika substitusi akibat guncangan, dan utilitas umum mendapatkan penambahan posisi dana (加仓).

Ringkasan perubahan marjinal berbagai jenis dana

Dana ritel: minggu lalu dana ritel mengalami arus masuk bersih sebesar 3,751 miliar yuan; dana arus masuk bersih masuk ke industri seperti elektronik, pertahanan militer dan keamanan sipil, serta keuangan non-perbankan; sementara dana arus keluar bersih mengalir keluar dari arah seperti peralatan listrik, logam non-ferrous, dan peralatan mesin;

Dana berleveraj: minggu lalu dana pembiayaan keluar sebesar 24,006 miliar yuan; aktivitas transaksi pembiayaan turun menjadi 8,94%; rasio jaminan rata-rata pasar turun sedikit month-over-month menjadi 275,54%. Secara struktur, dana pembiayaan mengalami arus masuk bersih ke sektor listrik dan utilitas umum, batubara serta komunikasi; sementara terjadi arus keluar bersih ke sektor seperti komputer, pertahanan militer dan keamanan sipil, serta otomotif;

Reksa dana publik & ETF: minggu lalu jumlah rapat pengajuan berbagai reksa dana meningkat month-over-month, terutama reksa dana campuran dan reksa dana ETF; posisi ekuitas reksa dana tipe biasa dan tipe fokus saham mengalami penurunan kecil, sementara kekuatan penerbitan yang baru meningkat sedikit; minggu lalu dana ETF mengalami arus keluar bersih sebesar 12,253 miliar yuan. Di antaranya, ETF berbasis indeks luas mengalami arus keluar bersih sebesar 0,769 miliar yuan. Dilihat per segmen, dari sisi papan industri, volume arus masuk bersih pada manufaktur berteknologi tinggi dan sektor layanan publik berada di urutan teratas; di sektor-sektor, arus masuk bersih terutama terjadi pada industri seperti peralatan listrik dan energi baru, listrik dan utilitas umum, serta batubara;

Dana asing: dalam dana asing bertipe penempatan yang dihitung oleh EPFR, pada periode 18 Maret-25 Maret, dana asing bertipe penempatan mengalami arus masuk bersih sebesar 5,04 miliar yuan. Di antaranya, dana asing aktif mengalami arus keluar sebesar 0,63 miliar yuan, sedangkan dana asing pasif mengalami arus masuk bersih sebesar 5,66 miliar yuan.

Peringatan risiko: 1) model estimasi posisi tidak berfungsi; 2) terdapat kesalahan pada definisi/format penghitungan data.

（Sumber: Jiemian News）