Mengurai laporan tahunan perusahaan teh terkemuka sebanyak 4 perusahaan pada tahun 2025: Siapa yang sedang "melaju kencang", siapa yang sedang "menghadapi ujian"? Ke mana semua uang itu pergi?

Tanya AI · Bagaimana model kemitraan menjadi mesin keuntungan raksasa teh?

Reporter Ji Daily: Wang Ziwei Editor Ji Daily: Zhang Yiming

Pada bulan Maret, beberapa perusahaan terkemuka di industri minuman teh baru China—Mixue Bingcheng, Guming, Chabaidao, dan Naixue’s Tea—berturut-turut menyerahkan data keuangan tahunan 2025 mereka. Empat laporan keuangan yang berat ini menunjukkan dua sisi berbeda dari industri minuman teh.

Mixue Bingcheng meraup laba bersih hampir 6 miliar yuan dalam setahun; Guming mengalami pertumbuhan laba dua kali lipat; Chabaidao memperbaiki laba secara besar-besaran meskipun pendapatan melambat; sementara Naixue’s Tea masih berjuang menyesuaikan diri dengan kerugian, dan jumlah toko mulai menyusut.

Sama-sama menjual satu gelas teh susu, keempat perusahaan memberikan jawaban yang sangat berbeda untuk tahun 2025. Di balik perbedaan pendapatan, laba, dan data toko, terletak pilihan strategi merek yang berbeda: tahun ini, Naixue yang memiliki DNA langsung ke konsumen berjuang antara membangun “ruang ketiga” dan membuka kemitraan; sementara merek teh lain yang berkembang di pasar bawah dan mengandalkan kemitraan, berpakaian sebagai teh baru, telah tumbuh menjadi raksasa rantai pasokan yang efisien.

Pendapatan dan laba “dua dunia berbeda”

Pada tahun 2025, tiga raksasa yang berkembang pesat di pasar bawah dan Naixue’s Tea yang memiliki DNA langsung ke konsumen membentuk jurang yang dalam dan tak terlihat di antara pendapatan dan laba mereka.

Gambar oleh Ji Daily

Pendapatan Mixue Bingcheng dan Guming masing-masing sebesar 33,56 miliar yuan dan 12,91 miliar yuan, keduanya di atas 10 miliar yuan; laba bersih kedua merek masing-masing sebesar 5,927 miliar yuan dan 3,115 miliar yuan. Dengan jaringan hampir 60.000 toko di seluruh dunia, Mixue Bingcheng meraup laba bersih hampir 6 miliar yuan dalam setahun. Guming menunjukkan pertumbuhan laba yang luar biasa, mencapai 108,6%. Dari laporan keuangan, mesin pertumbuhan Guming berasal dari pasar bawah yang telah mereka dalami secara mendalam, dengan proporsi toko di kota kecil meningkat menjadi 44%. Merek teh lain yang juga mengandalkan kemitraan, Chabaidao, meraih laba bersih sebesar 821 juta yuan pada tahun 2025, meningkat lebih dari 70% dibanding tahun sebelumnya.

Di tahun 2025, saat Mixue, Guming, dan Chabaidao meraup keuntungan besar, Naixue’s Tea berjuang keras “melewati ujian”.

Pada tahun 2025, pendapatan Naixue’s Tea turun 12,0% menjadi 4,331 miliar yuan, dan mengalami kerugian bersih sebesar 243 juta yuan, sementara jumlah tokonya juga menyusut bersama pendapatan. Pada tahun ini, total toko teh Naixue turun dari 1.798 menjadi 1.646. Mereka secara aktif memasuki masa penutupan dan penyesuaian toko, serta memperketat kebijakan kemitraan yang sebelumnya diharapkan. Hingga akhir 2025, jumlah toko kemitraan Naixue hanya 358, bertambah 13 toko dari tahun sebelumnya.

Dari laporan keuangan, selama setahun terakhir, seluruh industri menunjukkan tren penurunan harga per pelanggan dan lonjakan volume penjualan. Berdasarkan data keuangan, rata-rata penjualan per toko Guming meningkat dari 384 gelas per hari menjadi 456 gelas; volume pesanan harian rata-rata toko Naixue naik dari 270 menjadi 313, tetapi nilai penjualan rata-rata per pesanan menurun dari 26,7 yuan menjadi 24,4 yuan.

Pendapatan utama berasal dari mitra kemitraan, ketiga perusahaan teh ini lebih mirip perusahaan rantai pasokan B2B

Dari struktur pendapatan Guming, Chabaidao, dan Mixue Bingcheng, ketiga merek teh yang memiliki pendapatan tahunan puluhan hingga ratusan miliar yuan ini, bagian terbesar laba mereka berasal dari mitra kemitraan. Merek teh yang bergantung pada kemitraan ini lebih mirip perusahaan rantai pasokan B2B (business-to-business) yang berpakaian teh baru.

Metode pendapatan yang sama membuat margin laba kotor Guming dan Chabaidao hampir sama: berdasarkan data yang diungkapkan, pada tahun 2025, margin laba kotor Guming sebesar 33,0%, dan Chabaidao sebesar 32,5%.

Pada 30 Maret, Lin Yue, konsultan utama dari Lingyan Management Consulting dan analis industri makanan dan minuman cepat saji, mengatakan kepada wartawan Ji Daily: “Margin laba kotor dari bisnis merek kemitraan ditentukan oleh dua hal: keinginan laba dari pihak merek dan batas bawah kelangsungan hidup mitra kemitraan. Selisih margin sekitar 30% ini mungkin menjadi titik keseimbangan yang halus antara merek dan mitra.”

Perbedaannya, pendapatan dari mitra kemitraan dari masing-masing perusahaan berbeda. Pendapatan utama Mixue dan Chabaidao (97% dan 94,9%) berasal dari penjualan produk dan peralatan ke mitra; sementara Guming, yang menjual produk dan peralatan sebesar 79% dari pendapatannya, juga memiliki pendapatan sebesar 20,35% (lebih dari 2,6 miliar yuan) dari layanan manajemen kemitraan, menunjukkan bahwa fokus pada layanan operasional mungkin menjadi alasan utama laba mereka yang menonjol.

Sebagai balasannya, merek teh yang bergantung pada kemitraan secara konsisten unggul dalam rantai pasokan dan terus memperdalam keahlian mereka.

Pengeluaran terkait rantai pasokan yang paling banyak diungkapkan adalah biaya penjualan. Biaya penjualan Mixue, Chabaidao, dan Guming masing-masing sebesar 23,108 miliar yuan, 3,641 miliar yuan, dan 8,651 miliar yuan, masing-masing mewakili 68,8%, 67,5%, dan 67,0% dari total pendapatan.

Mixue telah mencapai produksi 100% bahan utama minuman inti sendiri, dengan lima basis produksi dan 28 gudang. Dalam laporan keuangan ini, Mixue juga terus meningkatkan aset berat, dengan sekitar 301 juta yuan digunakan untuk pembangunan pabrik dan pembelian peralatan. Guming memiliki 24 gudang, dan 75% toko mereka berada dalam radius 150 km dari gudang; 98% toko mereka memenuhi sistem “dua hari pengiriman”. Dengan kepadatan fisik yang sangat tinggi ini, Guming mampu menekan biaya pengiriman dari gudang ke toko di bawah 1% dari GMV (nilai transaksi barang). Chabaidao mendirikan 26 pusat distribusi di seluruh negeri, dan sekitar 93,7% toko mereka mampu pengiriman hari berikutnya setelah pesanan.

Sebaliknya, Naixue yang belum mencapai skala besar mengalami kerugian karena biaya rantai pasokan yang tinggi dan meningkatnya pesanan pengantaran. Laporan keuangan mengungkapkan bahwa biaya bahan baku Naixue pada 2025 mencapai 1,47 miliar yuan, sekitar 34,0% dari total pendapatan. Buah segar dan susu segar yang berkualitas tinggi menyebabkan kerugian tinggi, dan dengan hanya sekitar 1.000 toko, mereka tidak mampu membagi biaya seperti merek besar dengan ribuan toko.

Selain itu, data keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, pendapatan toko langsung Naixue dari pesanan pengantaran mencapai 52,6% (2,009 miliar yuan), sementara pesanan di tempat hanya 9,3%. Peningkatan pesanan pengantaran ini tidak menguntungkan bagi Naixue yang menekankan pengalaman offline “ruang ketiga”, dan bahkan menyebabkan mereka membayar biaya pengiriman sebesar 462 juta yuan ke platform pihak ketiga, yang mencapai 10,7% dari total pendapatan.

Uang “mesin uang tunai” ke mana pergi?

Raksasa teh baru yang sangat kuat dalam profitabilitas ini telah berubah menjadi “mesin uang tunai” yang penuh dana. Dalam laporan keuangan 2025, keempat merek teh ini memiliki saldo kas yang besar. Mixue, termasuk kas dan setara kas, deposito berjangka, kas terbatas, dan aset keuangan yang diukur dengan nilai wajar dan perubahan laba rugi, totalnya mencapai 19,99 miliar yuan; Guming memiliki kas dan setara kas, deposito berjangka, dan sertifikat deposito besar lebih dari 10 miliar yuan; Chabaidao memiliki kas dan setara kas sebesar 3,071 miliar yuan; dan Naixue memiliki kas dan setara kas, deposito berjangka, serta sertifikat deposito lebih dari 2,6 miliar yuan.

Meski memiliki kas yang cukup, masing-masing perusahaan memilih jalur yang sangat berbeda.

Selain memperdalam rantai pasokan, Mixue berencana menyalin kemampuan rantai pasokannya ke kategori lain. Dalam laporan keuangan 2025, mereka mengungkapkan akuisisi merek bir segar Fulu Jia dan mengakuisisi 1.354 toko mereka. Lin Yue mengatakan kepada wartawan bahwa akuisisi Fulu Jia adalah “integrasi dari kantong kiri ke kanan”, bertujuan saling memperkuat di rantai pasokan, seperti berbagi basis produksi, menggunakan bersama gudang dan sistem logistik rantai dingin, serta memperbesar keunggulan pengadaan. Selain itu, Mixue juga mendorong penggunaan mesin otomatis di toko mereka, untuk mengurangi tenaga kerja dan meningkatkan efisiensi. Saat ini, mesin otomatis sudah digunakan di lebih dari 13.000 toko.

Guming, pada awal 2026, membeli tanah di Hangzhou dengan biaya 455 juta yuan, dan berencana membangun gedung kantor pusat baru. Para profesional industri berpendapat bahwa setelah mencapai ribuan toko, Guming sangat membutuhkan ruang fisik untuk menampung pusat operasinya, dan untuk lebih memusatkan pengendalian digital terhadap mitra kemitraan dan pengaturan rantai pasokan mereka. Sementara itu, dana Chabaidao lebih banyak digunakan untuk menjaga likuiditas dan memperbaiki rantai pasokan secara rinci.

Chabaidao menekankan “inspeksi otomatis AI” dan “sistem pengisian ulang dan pembuatan otomatis” yang mencakup 8.000 toko. Pada 2026, mereka mulai menguji coba di beberapa kota dan meluncurkan kategori kopi.

Di balik secangkir teh susu yang dipegang konsumen, terdapat persaingan merek-merek besar dalam aset rantai pasokan dan lainnya. Ketika jumlah toko domestik mendekati batas maksimal, berapa banyak lagi beban ekspansi yang bisa ditanggung oleh sistem mitra kemitraan yang besar? Bagi “mesin uang tunai” yang saat ini meraup keuntungan besar, tantangan mereka belum berakhir.

Ji Daily