Dialog tentang investasi ekuitas "Model Suzhou" yang dipimpin oleh SuChuangTou: Skala meningkat dua kali lipat dalam tiga setengah tahun, 18 miliar menarik 320 miliar

张天伦

苏州创新投资集团（selanjutnya disebut “苏创投”）总裁何鲲 adalah salah satu praktisi yang sudah sangat mengenal “model Suzhou”.

Pada tahun 2007, saat berusia 31 tahun, He Kun bergabung dengan pendahulu Yuanhe Holding—pada saat itu juga masih dikenal sebagai “苏创投”, yaitu Suzhou Venture Capital Group Co., Ltd. Lembaga ini dianggap sebagai “lahan percobaan” bagi modal ventura milik negara di Suzhou. Sistem “pengarahan oleh aset milik negara, pengoperasian berbasis mekanisme pasar, penyediaan modal dalam siklus penuh, dan integrasi industri-investasi” yang dibangunnya secara bertahap merupakan cikal bakal inti dari “model Suzhou”.

Pada tahun 2023, He Kun dipindahkan ke苏创投 yang baru saja dibentuk. “Pendirian苏创投 pada awalnya bermula dari harapan Pemerintah Kota Suzhou agar, melalui pembentukan entitas inti ventura/investasi berbasis aset milik negara di tingkat kota, dapat menjalin koneksi ke sumber daya unggulan tingkat nasional dan provinsi, serta, ke bawah, mengoordinasikan kekuatan investasi di berbagai tingkatan di kota dan kabupaten-kota. Dengan begitu, terbentuk sinergi modal.” kata He Kun.

“ raksasa” ini dibentuk pada Juni 2022 dengan mengintegrasikan Suzhou Guofa Venture Capital Holding Co., Ltd. (selanjutnya disebut “国发创投”), Suzhou Industrial Investment Group Co., Ltd. (selanjutnya disebut “产投集团”), Suzhou Technology Innovation Venture Capital Co., Ltd. (selanjutnya disebut “科创投”), Suzhou Angel Investment Guidance Fund (selanjutnya disebut “苏州天使母基金”), dan Suzhou Innovation Industry Development Guidance Fund (selanjutnya disebut “苏州基金”) serta platform tingkat kota lainnya. Dengan modal terdaftar 18 miliar yuan, dan skala manajemen awal tingkat skala seribu miliar yuan, operasi dimulai.

Pada saat itu, sedang terjadi gelombang penempatan padat dana-dana industri oleh lembaga创投 berbasis aset milik negara di berbagai daerah. Penetapan posisi苏创投, tampak selaras dengan tren umum bahwa modal digunakan untuk mengarahkan sumber daya agar terkumpul pada industri inti. Namun, dalam waktu tiga setengah tahun, kinerjanya membuat skala manajemen menjadi dobel hingga 3.200 miliar yuan, serta berpartisipasi dalam lebih dari sepertiga peristiwa pendanaan di Suzhou. Pencapaian ini tidak hanya membuatnya menjadi sosok yang sulit diabaikan di antara para general partner (GP) biasa di industri dan daftar pihak yang menghimpun dana di perusahaan inovasi Suzhou, tetapi juga, sebagai penggerak utama, membuat “model Suzhou” menjadi sampel yang tidak bisa tidak dijadikan bahan perbandingan saat banyak daerah melaksanakan pengembangan创投 berbasis aset milik negara.

Jika menilik peta dana苏创投, di satu sisi,苏创投 bekerja sama dengan dana jaminan sosial, membentuk dan mengelola Jiangsu Social Security Technology Innovation Fund dengan skala 50 miliar yuan; membentuk Suzhou Zhanxin Private Fund Management Co., Ltd. (selanjutnya disebut “战新管理公司”), bekerja sama dengan provinsi Zhanxin mother fund untuk membentuk Zhanxin Fund Suzhou dengan skala 24 miliar yuan; bersama-sama dengan National Manufacturing Transformation and Upgrading Fund, dan institusi seperti Sinomach Group, mendirikan serta meluncurkan beberapa dana tingkat ratusan miliar yuan seperti Industrial Mother Machine Fund, Advanced Equipment and Industrial Base Investment Fund, serta National Venture Capital Guidance Fund Long Triangle Regional Fund, sehingga memperkuat keunggulan posisi Suzhou dalam manufaktur berteknologi tinggi dan industri strategis yang berkembang.

Di sisi lain,苏创投 berhubungan dengan sepuluh sektor utama di Suzhou, mendirikan 13 dana industri khusus dengan total skala 24,5 miliar yuan, sehingga dapat memanfaatkan secara efektif keunggulan karakteristik sumber daya regional untuk mewujudkan pengembangan yang saling melengkapi (berbeda posisi). Pada tahun 2025, melalui旗下天使母基金,苏创投 menampung Suzhou Talent Fund tingkat ratusan miliar, dengan fokus pada lintasan-lintasan terdepan seperti biomedis, kecerdasan buatan, ekonomi low-altitude, dan kecerdasan tubuh (embodied intelligence), sehingga semakin memperkuat investasi hard technology tahap awal.

Menurut keterangan He Kun, pembangunan kemampuan direct investment (investasi langsung) adalah penyesuaian kunci苏创投 dalam dua tahun terakhir. Data menunjukkan, sejak didirikan, mereka menambah 302 proyek investasi langsung, serta menambah 16 perusahaan publik seperti Haodun Software, Aisen Semiconductors, Tianju Dehe, InnoSino Technology, dan Zhinli New Energy. Di antaranya, pada tahun 2025 ada 139 proyek investasi langsung, dengan total nilai investasi tahunan sebesar 3 miliar yuan.

Modal terdaftar苏创投 sebesar 18 miliar yuan, sejajar dengan skala dana kelolaan 3.200 miliar yuan. Ini berarti bahwa苏创投 berhasil mengungkit sekitar 17 kali lipat modal masyarakat serta sumber daya industri.

Memasuki pasar primer ke era yang dipimpin oleh aset milik negara, bagaimana苏创投 mengintegrasikan sumber daya besar yang sudah ada, memasukkan modal berkualitas ke Suzhou, serta mengapa meningkatkan alokasi ke sektor investasi langsung? Dengan membawa permasalahan inti tersebut, Securities Times (证券时报) melakukan dialog mendalam bersama He Kun untuk membahas praktik dan pemikirannya selama dua tahun terakhir di苏创投.

Menghubungkan masa lalu dan masa depan: perubahan besar苏创投 dalam tiga tahun

Securities Times: Tolong perkenalkan latar belakang pendirian苏创投.

He Kun: 苏创投 didirikan pada 18 Juni 2022. Kelahirannya sangat terkait dengan lanskap创投 Suzhou pada saat itu. Pada waktu itu, meski tiap sektor memiliki lembaga investasi distrik yang cukup kuat, dilihat dari seluruh Suzhou, kekuatan investasi belum cukup terkonsentrasi.

Namun, pada tingkat kota, 国发创投 sebagai institusi aset milik negara tingkat kedua, dibatasi oleh faktor seperti skala aset dan struktur limited partner (LP), sehingga kemampuannya dalam memimpin perkembangan industri investasi ekuitas di seluruh kota, serta menjembatani sumber daya pada level yang lebih tinggi, mendapat batasan.

Pendirian苏创投 semula bertujuan agar Pemerintah Kota Suzhou berharap melalui membangun entitas inti tingkat kota ini untuk menghubungkan sumber daya unggulan tingkat nasional dan provinsi, mengoordinasikan kekuatan investasi pada berbagai tingkat di kota dan kabupaten-kota, sehingga terbentuk sinergi modal. Dua tahun terakhir, pekerjaan inti kami memang dilakukan berputar di sekitar tujuan “koordinasi dua arah”, mendorong transformasi dan peningkatan industri Suzhou.

Securities Times: Bagaimana苏创投 beroperasi dalam beberapa tahun terakhir?

He Kun: Pertama, kerja sama pada sumber daya level tinggi. Pada level nasional dan provinsi, saat ini苏创投 mengelola Jiangsu Social Security Technology Innovation Fund dengan skala 50 miliar yuan. Selain itu, kami juga mengelola Suzhou Zhanxin Fund dengan skala 24 miliar yuan. Untuk Long Triangle Fund dari National Venture Capital Guidance Fund yang dipimpin oleh National Development and Reform Commission, kami juga ikut terlibat sebagai LP.

Kedua, tata letak pada tingkat kota.苏创投 mengelola sebagian besar dana industri tingkat kotamadya Suzhou. Misalnya, dana bakat Suzhou berskala ratusan miliar, yang berfokus pada jalur-jalur tertentu seperti e-commerce lintas batas dan industri jasa.

Terakhir, kerja sama dengan distrik dan kabupaten. Pada tahun 2023, setelah Ketua Dewan Wang Mou bergabung dengan苏创投, kami mulai mendorong kerja sama dengan semua distrik dan kabupaten. Kami mendirikan dana berdasarkan industri utama yang mereka pimpin. Kebanyakan dana ini dibentuk dengan kerja sama dan kontribusi bersama oleh distrik dan kabupaten. Dana tersebut juga mengundang LP aset milik negara lainnya untuk membantu distrik dan kabupaten masing-masing memperkuat tautan sumber daya.

Pada tahun 2023, kami telah menyelesaikan pendirian kerja sama dana dengan hampir 10 distrik dan kabupaten di seluruh kota; fokus tahun 2024 adalah mendorong kerja sama dengan provinsi Zhanxin Fund; mulai tahun 2025, kami memperkuat peluncuran dana besar dan proyek-proyek prioritas. Pada tahun 2024, ada lebih dari 700 peristiwa pendanaan di seluruh Suzhou. Proyek yang berpartisipasi melalui skema “direct investment + sub-dana” oleh苏创投 kira-kira menempati sepertiga dari total pendanaan kota. Pada tahun 2025, porsi ini meningkat lebih lanjut.

Koordinasi pembagian kerja: membangun kumpulan proyek yang diperbarui secara dinamis

Securities Times: Bagaimana penentuan posisi dan pembagian kerja anak perusahaan utama di bawah苏创投?

He Kun: Kami pada tahun 2025 menetapkan dengan jelas posisi masing-masing anak perusahaan.

国发创投 adalah kekuatan utama, dengan jumlah personel terbanyak dan skala terbesar. Strategi investasi国发创投 adalah “menginvestasikan dua sisi”: satu sisi adalah menginvestasikan proyek tahap awal yang berisiko lebih tinggi, yang termasuk “patient capital”; sisi lainnya adalah proyek yang mendekati IPO, sudah berkembang matang, dan memiliki kepastian.

科创投 adalah lembaga bawahan dari Biro Sains dan Teknologi Suzhou yang lama, yang terutama berfokus pada proyek sebelum Tahap A.

Tim manajemen Suzhou Angel Mother Fund (Suzhou Angel Venture Capital Guidance Fund Management Co., Ltd.) berasal dari pengelola dana induk (mother fund). Mulai tahun 2024, mereka menjalankan direct investment. Strategi utamanya menggunakan strategi ikut-berinvestasi (follow-on/in tandem), mengikuti sub-dana untuk menginvestasikan proyek tahap awal. Kantor penghubung yang didirikan苏创投 di Shenzhen juga dioperasikan oleh tim tersebut, yang merupakan ekspansi eksternal pertama苏创投. Saat ini, di kantor penghubung Shenzhen sedang dalam persiapan satu Future Industry Investment Fund dengan skala 500 juta yuan.

Suzhou Equity Investment Fund Management Co., Ltd. mengelola Suzhou Fund dengan model operasi “mother fund + S fund (private equity secondary market fund)”, dan ini merupakan platform berbasis mekanisme pasar yang satu-satunya, dengan kepemilikan saham tim yang porsinya cukup besar.

Suzhou Academy of Industrial Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “产研院”) terutama melakukan pekerjaan seputar pembangunan “daerah/kampus-kampus besar dan institusi penelitian” di Suzhou; di samping itu, ia juga menangani pelaksanaan pekerjaan inovasi bidang tertentu untuk科创基金.

Suzhou Science and Technology Investment Promotion Center Co., Ltd. (selanjutnya disebut “科招中心”) adalah entitas promosi investasi teknologi di tingkat kota yang didirikan pada Agustus 2023. Utamanya mengoordinasikan sumber daya investasi promosi teknologi di seluruh kota, dan membentuk keterkaitan dengan aktivitas investasi kami.

战新管理公司 didirikan bekerja sama dengan Jiangsu High Investment, yang terutama mengelola Suzhou Zhanxin Fund.

Securities Times: Bagaimana苏创投 mengelola secara terkoordinasi LP, dana, dan karyawan?

He Kun: Sebagai contoh, dalam kerja sama dengan BUMN sentral, sebagian besar dilakukan dalam kerangka kerja sama strategis antara BUMN sentral dan Suzhou. Komisi Pengawasan Aset Negara Dewan Negara (SASAC) menetapkan persyaratan yang jelas bagi BUMN sentral untuk mendukung inovasi sains dan teknologi. Karena suasana inovasi dan kreativitas di Suzhou sangat kuat, ketika BUMN sentral datang ke Suzhou untuk melakukan kerja sama, biasanya mereka mengajukan kebutuhan untuk mendirikan bersama sebuah科创基金. Dalam jenis dana ini, kami akan menjadi anggota komite investasi (投委会). Dengan begitu, kami dapat menguasai secara menyeluruh kondisi spesifik proyek, sekaligus memiliki otoritas keputusan yang benar-benar berbasis mekanisme pasar. Pada saat yang sama, melalui saluran seperti 投委会, kami juga akan mendorong agar dana peningkatan investasi menambah intensitas investasi pada proyek lokal Suzhou.

Dari sisi mekanisme dan sistem manajemen, mekanisme insentif dan pembatasan (incentive and constraint) bagi创投 milik negara selalu menjadi masalah sulit di industri. Oleh karena itu,苏创投 juga melakukan beberapa eksplorasi dan percobaan: apakah bisa memperkenalkan mekanisme insentif dan pembatasan yang sesuai dengan ketentuan pengawasan aset milik negara. Dalam hal manajemen, kami telah menerapkan penetapan tingkat dan penempatan jabatan untuk semua personel; pekerjaan ini sudah sepenuhnya diterapkan pada tahun 2024.

Selain itu, untuk menyesuaikan dengan kebutuhan kerja sama berbagai papan/segmen, kami juga membagi tim bisnis berdasarkan dimensi jalur industri + papan wilayah, mengumpulkan “empat daftar” seperti perusahaan yang masuk dalam daftar peraturan distrik/kabupaten (規上企业), perusahaan berteknologi tinggi, bank persiapan “spesial dan inovatif” (专精特新培育库), serta proyek prioritas yang akan direkrut (重点招引项目) dari sepuluh distrik dan kabupaten, membangun peta industri dan kumpulan proyek yang diperbarui secara dinamis, serta melaksanakan manajemen yang lebih presisi.

Memperkuat direct investment: berakar dalam setiap papan/segmen

Securities Times: Mengapa dalam beberapa tahun terakhir苏创投 terus meningkatkan kekuatan direct investment?

He Kun: Dua tahun ini, jumlah proyek direct investment tahunan苏创投 meningkat dari lebih dari empat puluh pada 2023 menjadi 92 pada 2024, lalu menjadi 139 pada 2025. Dalam setahun terakhir, total nilai direct investment苏创投 kira-kira 3 miliar yuan.

Kami menambah porsi direct investment terutama karena kondisi Suzhou itu sendiri. Saat ini, Suzhou setiap tahunnya menambah sekitar 10.000 perusahaan teknologi dan inovasi. Baik tahap awal maupun tahap menengah-akhir, akan selalu ada cukup banyak peluang investasi, khususnya dalam industri utama yang dipimpin Suzhou seperti biomedis, otomotif, elektronik, semikonduktor, dan peralatan berteknologi tinggi.

Selain itu, dari sisi sistem bisnis kami, jika tidak melakukan direct investment berarti membuang sumber daya. Pertama, GP yang kami kerja sama adalah tim terbaik di dalam negeri. Jika ada kesempatan untuk berpartisipasi dalam proyek yang mereka investasikan, maka sumber daya tersebut harus benar-benar dimanfaatkan. Kedua, siklus investasi dan siklus imbal hasil dana induk cenderung lebih panjang; melalui direct investment, kami dapat menyeimbangkan siklus imbal hasil dan memperbaiki perputaran arus kas perusahaan.

Securities Times: Mekanisme apa yang ada untuk koreksi kesalahan dan toleransi risiko di perusahaan?

He Kun: Prinsip inti mekanisme toleransi kesalahan dan koreksi adalah “rajin dan bertanggung jawab”. Tim investasi hanya dapat memperoleh pembebasan sebagian sesuai pertimbangan bila selama proses investasi proyek mereka memenuhi prinsip “rajin dan bertanggung jawab”.

Securities Times: Dibandingkan dengan banyak lembaga sejenis di seluruh negeri, apa keunikan terbesar苏创投 sebagai platform investasi aset milik negara tingkat kota?

He Kun: Tetap saja, direct investment. Mungkin di antara platform investasi milik negara,苏创投 adalah yang memiliki porsi direct investment yang relatif besar.

Kami sangat berakar pada berbagai papan/segmen di Suzhou. Kunshan, Zhangjiagang, Changshu, Taicang, dan lain-lain semuanya termasuk sepuluh besar kabupaten-kota terbaik di tingkat nasional dalam kategori “seratus besar kabupaten”. Kekuatan ekonomi setiap wilayah sangat kuat, sementara tim bisnis kami sudah bertahun-tahun berakar di Suzhou dan memiliki kemampuan yang baik dalam menggerakkan sumber daya lokal. Berdasarkan latar belakang seperti itu, kami menembus cepat ke berbagai wilayah melalui kegiatan seperti “Program Mitra Su创投 (苏创投伙伴计划)”, “Mendaftar ke pendiri (向创始人报到)”, serta “1030 Industrial Salon (1030产业沙龙)”, menggerakkan sumber daya terbaik setempat, menandatangani sejumlah proyek investasi dan proyek penarikan (招引), serta menerbitkan dan mendirikan dana kerja sama.

Menatap masa depan: meningkatkan daya tarik talenta

Securities Times: Dalam memilih kerja sama dengan GP, apa metodologi yang digunakan苏创投? Dukungan kolaboratif apa yang diberikan kepada GP yang bekerja sama?

He Kun: Intinya tetap melihat kinerja. Strategi kami saat ini adalah memilih “GP bintang utama (white horse GP)”.

Pertama, kami akan merekomendasikan GP mitra dengan proyek-proyek unggulan Suzhou, termasuk beberapa proyek direct investment dan proyek sub-dana yang pernah kami investasikan atau sedang kami dorong, sehingga membantu mereka memahami kondisi perusahaan dengan cepat, menghubungkan proyek, dan mengurangi jalur berliku.

Kedua, seputar sistem industri “1030” Suzhou, setiap tahun kami mengadakan ratusan acara salon industri. Setiap salon berfokus pada satu industri, mengundang perusahaan untuk presentasi (roadshow), mengundang institusi keuangan terkait, tim GP, lembaga perantara, dan pihak proyek untuk berpartisipasi, serta membangun platform temu-kenal untuk pencarian proyek dan investasi pendanaan (proyek dan institusi investasi).

Securities Times: Untuk perkembangan ke depan, strategi dan ide baru apa yang ada?

He Kun: Talenta adalah masalah utama. Di level kota, meski kami didorong untuk mengintroduksi talenta kelas atas dan ada dukungan kebijakan yang sesuai, namun menemukan talenta yang tepat tidaklah mudah. Kami terus melakukan eksplorasi, misalnya mencoba menyeimbangkan sifat aset milik negara dengan mekanisme insentif yang sesuai untuk daya saing berbasis mekanisme pasar. Ke depannya, berdasarkan kondisi aktual, kami akan terus mengoptimalkan, meningkatkan daya tarik talenta grup, dan meningkatkan inisiatif tim.

Dari sisi dana, saat ini LP苏创投 terutama terdiri dari dana level nasional, aset milik negara level provinsi, aset milik negara daerah, dan perusahaan investasi aset keuangan (AIC), sehingga komposisinya relatif tunggal dan proporsi dana berbasis mekanisme pasar lebih rendah. Ke depan, kami ingin memperbesar proporsi penggalangan dana berbasis mekanisme pasar, dengan fokus pada dana asuransi dan modal luar negeri.

Dari sisi ruang lingkup investasi, saat ini terutama fokus pada Suzhou dan Delta Sungai Yangtze (Long Triangle). Ke depan, kami akan secara bertahap memperluas ke wilayah seperti Greater Bay Area (大湾区) dan seterusnya.

(Penulis adalah peneliti di pusat think tank aliansi Asosiasi创投 Nasional Securities Times)

(Penyunting: Liu Chang ）

     【免责声明】Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis, dan tidak ada hubungannya dengan Hexun. Situs Hexun menjaga netralitas terhadap pernyataan dan penilaian pandangan di dalam artikel, dan tidak memberikan jaminan apa pun secara tersurat maupun tersirat terkait akurasi, keandalan, atau kelengkapan konten apa pun yang terdapat di dalamnya. Harap pembaca hanya menjadikannya sebagai referensi, dan menanggung seluruh tanggung jawabnya sendiri. Email: news_center@staff.hexun.com

举报