“Yamao” Tongce Medical juga akan menjalankan bisnis ophthalmologi? Akuisisi terkait sebesar 600 juta yuan menarik perhatian regulator, dan pihak perusahaan menyatakan tidak ada transfer keuntungan.

每经记者｜許立波    每经编辑｜黄 胜

Sebuah akuisisi terkait dengan tingkat premi melebihi 10 kali, telah mendorong perusahaan jaringan layanan medis gigi terkemuka Tongce Medical (SH600763) menjadi sorotan. Baru-baru ini, Tongce Medical mengungkapkan rencananya untuk membeli secara tunai senilai 600 juta yuan 4 perusahaan optometri yang dikendalikan oleh pengendali perusahaan yang mengendalikan, Lü Jianming, dengan total nilai inti aset, Hangzhou Cunji Glasses Co., Ltd. (selanjutnya disebut Hangzhou Cunji Glasses), memiliki tingkat premi penilaian setinggi 1282,14%, sehingga memicu perhatian besar dari pasar modal dan pengawasan regulasi.

Bursa Efek Shanghai kemudian mengirimkan surat kerja pengawasan kepada Tongce Medical, meminta perusahaan menjelaskan alasan mengapa tingkat premi penilaian transaksi relatif tinggi, serta apakah terdapat situasi penyaluran manfaat kepada pemegang saham pengendali dan pihak-pihak terkaitnya.

Pada malam 1 April, Tongce Medical menjawab bahwa Hangzhou Cunji Glasses termasuk model operasi aset ringan, dan dalam beberapa tahun terakhir kinerja operasionalnya baik. Perusahaan setiap tahun akan melakukan pembagian laba, skala aset bersih pada tanggal acuan tidak tinggi, sehingga menyebabkan tingkat peningkatan nilai pada penilaian kali ini relatif tinggi. Tiga perusahaan lainnya, penentuan harga akuisisinya juga didasarkan pada nilai hasil penilaian dengan metode pendekatan berbasis aset, yang secara objektif mencerminkan nilai sebenarnya dari masing-masing target, dan tidak terdapat situasi penyaluran manfaat kepada pihak terkait.

Alasan tingkat premi mengapa lebih tinggi

Tongce Medical sering disebut “raksasa gigi”, yaitu sebuah grup layanan medis gigi modern komprehensif yang menggabungkan diagnosis dan perawatan klinis, inovasi penelitian ilmiah, serta pendidikan medis. Per 30 Juni 2025, perusahaan mengoperasikan 89 institusi medis di bawahnya, dengan 4.452 tenaga medis profesional.

Dalam beberapa tahun terakhir, dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti pengadaan terpusat implan gigi (planting牙集采) dan meredupnya konsumsi di pasar layanan medis gigi, kinerja Tongce Medical mendapat tekanan yang signifikan. Dari 2022 hingga 2024, perusahaan masing-masing membukukan pendapatan sebesar 2,719 miliar yuan, 2,847 miliar yuan, dan 2,874 miliar yuan, dengan pertumbuhan yang sangat lemah. Laporan triwulan ketiga 2025 menunjukkan bahwa selama tiga kuartal pertama 2025, perusahaan membukukan pendapatan kumulatif sebesar 2,290 miliar yuan, naik 2,56%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 514 juta yuan, naik 3,16%.

Sebenarnya, Tongce Medical tidak tiba-tiba masuk ke pasar layanan medis mata. Pada 2017, berdasarkan penilaian terhadap prospek perkembangan pasar layanan medis mata, perusahaan sebagai investor strategis ikut menanamkan saham di Zhejiang Tongce Eye Hospital Investment Management Co., Ltd. Tongce Medical menekankan bahwa akuisisi 100% ekuitas dari 4 perusahaan optometri seperti Hangzhou Cunji Glasses adalah implementasi dan bukti realisasi tata letak strategis mata tahun 2017.

Berdasarkan pengungkapan sebelumnya mengenai pengumuman akuisisi ekuitas dan transaksi terkait, 4 perusahaan target yang ingin dibeli Tongce Medical terutama tersebar di bidang ritel kacamata dan layanan optometri, sehingga membentuk keterkaitan dengan layanan diagnostik dan pengobatan dari rumah sakit mata tradisional. Dari data keuangan, terlihat diferensiasi yang jelas antar aset target: Hangzhou Cunji Glasses sebagai aset inti, produk utamanya mencakup lensa orthokeratology (角膜塑形镜), lensa defokus (离焦镜), kacamata berframe (镜框眼镜), lensa kontak (隐形眼镜) serta perlengkapan optometri di bidang mata (眼科用品), dll. Pada 2025, Hangzhou Cunji Glasses membukukan pendapatan usaha sebesar 153 juta yuan, laba bersih sebesar 55,58 juta yuan, dan sudah memiliki kemampuan profitabilitas yang relatif stabil; sedangkan Ningbo Guangji Optometry Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut perusahaan Ningbo) dan Xinchang Guangji Glasses Co., Ltd. (selanjutnya disebut perusahaan Xinchang) berukuran lebih kecil, dengan pendapatan pada 2025 masing-masing hanya 455.200 yuan dan 1.011.800 yuan, serta keduanya berada dalam kondisi rugi, dengan laba bersih masing-masing sebesar -72.000 yuan dan -77.500 yuan; Hangzhou Guangji Optometry Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut perusahaan Hangzhou Guangji) bahkan belum benar-benar menjalankan bisnis.

Premium tinggi adalah salah satu fokus perhatian transaksi ini. Surat kerja pengawasan Bursa Efek Shanghai mempertanyakan bahwa nilai aset bersih Hangzhou Cunji Glasses adalah 50,8779 juta yuan, nilai penilaian dengan metode pendekatan penghasilan (收益法) adalah 703 juta yuan, sehingga tingkat premi penilaian mencapai 1282,14%. Dengan mempertimbangkan penetapan harga transaksi kali ini sebesar 600 juta yuan, tingkat premi keseluruhan masih sebesar 1066,30%. Menanggapi hal tersebut, surat kerja pengawasan meminta perusahaan yang terdaftar menganalisis alasan mengapa tingkat premi penilaian transaksinya relatif tinggi.

Menanggapi hal itu, Tongce Medical menyatakan bahwa Hangzhou Cunji Glasses termasuk model operasi aset ringan. Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja operasinya baik. Perusahaan setiap tahun melakukan pembagian laba: dari 2021 hingga 2024 masing-masing membagikan dividen 39,38 juta yuan, 51,95 juta yuan, 61,56 juta yuan, dan 54,09 juta yuan. Skala aset bersih pada tanggal acuan tidak tinggi, sehingga menyebabkan tingkat kenaikan nilai pada penilaian kali ini relatif tinggi. Tongce Medical memperkirakan bahwa dalam beberapa tahun terakhir penjualan berbagai jenis kacamata untuk Hangzhou Cunji Glasses terus meningkat, dan pendapatan usaha utama pada 2026 hingga 2028 masing-masing akan mencapai 165 juta yuan, 177 juta yuan, dan 185 juta yuan.

Terkait kebutuhan melakukan akuisisi ini dan pertimbangan utamanya, Tongce Medical menyatakan: di satu sisi, bisnis optometri sebagai bisnis inti layanan medis mata, sebagai pelengkap layanan medis gigi, memperkuat kemampuan keseluruhan untuk menghadapi fluktuasi yang bersifat siklus (anti-fluktuasi siklikal). Di sisi lain, optometri dan layanan medis gigi sangat selaras dari segi atribut bisnis. Dengan mendirikan zona optometri di lokasi jaringan rumah sakit gigi yang ada, dilakukan pemanfaatan ruang secara bergantian tanpa benturan jadwal (错峰复用) dan integrasi tim, sehingga secara signifikan meningkatkan efisiensi penggunaan aset properti dan sumber daya tenaga kerja yang sudah ada.

Memperkuat tata letak bidang layanan optometri

Selain aset inti yang menghasilkan laba, Hangzhou Cunji Glasses, skema akuisisi senilai 600 juta yuan dalam transaksi ini juga mencakup 3 perusahaan lainnya, yaitu perusahaan Ningbo, perusahaan Xinchang, dan perusahaan Hangzhou Guangji. Seperti yang disebutkan di atas, selain Hangzhou Cunji Glasses, tiga perusahaan lainnya tingkat kematangan bisnis dan kondisi keuangannya tidak ideal. Mengapa aset yang rugi bahkan yang belum beroperasi sekaligus “dimasukkan” ke dalam akuisisi? Dalam tanggapannya kepada pertanyaan Bursa Efek Shanghai, Tongce Medical menjelaskan bahwa langkah ini terutama bertujuan untuk memperoleh posisi strategis di kawasan (regional strategic card position) serta secara mendasar menyelesaikan masalah persaingan sejenis.

Dalam pengumumannya, Tongce Medical menyatakan bahwa perusahaan Ningbo dan perusahaan Xinchang berada di bawah kendali pemegang kendali aktual yang sama dengan perusahaan tercatat, dan terutama menjalankan bisnis optometri. Terdapat persaingan sejenis potensial antara bisnis optometri yang direncanakan akan dikembangkan perusahaan tercatat dengan bisnis optometri tersebut. Memasukkan mereka ke dalam sistem perusahaan tercatat melalui akuisisi ini adalah langkah efektif untuk secara mendasar menyelesaikan masalah persaingan sejenis, sesuai dengan arah regulasi dan persyaratan tata kelola perusahaan. Meskipun perusahaan Hangzhou Guangji belum beroperasi secara aktual, ruang lingkup usahanya mencakup bisnis terkait optometri, sehingga terdapat hubungan persaingan sejenis potensial dengan perusahaan tercatat; akuisisi ini dapat sepenuhnya menghilangkan risiko persaingan yang mungkin timbul di masa depan.

Dari makna tata letak kawasan dan posisi strategis, perusahaan Ningbo terletak di Distrik Haishu, Kota Ningbo, berada dalam bangunan yang sama dengan Rumah Sakit Telinga Hidung Tenggorokan Ningbo, sehingga memiliki nilai sinergi kawasan secara alamiah; perusahaan Xinchang berada dalam bangunan yang sama dengan Rumah Sakit Mata Xinchang Guangji, sehingga memiliki nilai dukungan kawasan.

Dari sisi nilai penilaian, pengumuman menunjukkan bahwa perusahaan Ningbo dan perusahaan Xinchang masing-masing menggunakan metode pendekatan berbasis aset untuk penilaian, di mana nilai penilaian perusahaan Ningbo lebih rendah dari penurunan nilai aset bersih sebesar 41,74%; nilai penilaian perusahaan Xinchang sama dengan aset bersih; sedangkan perusahaan Hangzhou Guangji belum benar-benar menjalankan bisnis, modal terdaftarnya sebesar 0, sehingga nilai penilaian sebesar 0.

Menanggapi dugaan dalam surat kerja pengawasan “apakah terdapat situasi penyaluran manfaat kepada pemegang saham pengendali dan pihak-pihak terkaitnya”, Tongce Medical menyatakan bahwa untuk akuisisi Hangzhou Cunji Glasses tidak terdapat situasi penyaluran manfaat kepada pemegang saham pengendali dan pihak-pihak terkaitnya, serta tidak ada tindakan yang merugikan hak dan kepentingan yang sah perusahaan terdaftar serta pemegang saham kecil dan menengah. Sebaliknya, melalui akuisisi ini, perusahaan terdaftar akan semakin memperkuat tata letak di bidang layanan optometri: uang kas yang tercatat secara efisien diubah menjadi aset operasional yang memiliki arus kas stabil. Selain itu, penentuan harga akuisisi untuk tiga perusahaan lainnya juga didasarkan pada nilai penilaian dengan metode pendekatan berbasis aset, yang secara objektif mencerminkan nilai sebenarnya dari masing-masing target, dan tidak terdapat situasi penyaluran manfaat kepada pihak terkait.

Berlimpahnya informasi, interpretasi yang tepat—semuanya hadir di Aplikasi Sina Finance