Mengapa Investor Harus Mengabaikan Kebisingan dalam Laporan Pendapatan Q1 SMART Global Holdings

**SMART Global Holdings **(SGH +15,29%) merosot tajam pada laporan laba kuartal pertamanya pada 4 Jan., dan saham terus menurun sejak saat itu.

Seperti banyak produsen, perusahaan ini menghadapi tantangan rantai pasokan dan mengeluarkan biaya untuk meningkatkan kapasitas produksi. Dalam episode “Beat and Raise” ini, direkam pada 20 Jan., kontributor Fool Brian Withers dan Ryan Henderson membahas mengapa saham teknologi ini mungkin sedang dihukum secara berlebihan karena berinvestasi pada bisnis tersebut.

**Brian Withers: **Ryan, kamu akan memulai dengan SMART Global Holdings, dan mungkin kamu bisa memberi orang-orang gambaran singkat tentang apa sebenarnya yang dilakukan perusahaan ini, karena saya tidak yakin banyak orang tahu perusahaan ini.

Ryan Henderson: Ya. Saya juga tidak tahu saat masuk. Tapi saya perlu beberapa kali untuk menelitinya, dan akhirnya saya bisa memahami bisnisnya. SMART Global Holdings, atau SGH. Ini adalah kumpulan beragam bisnis yang dibentuk melalui akuisisi, dan jadi mereka merancang dan memproduksi solusi khusus untuk pasar memori komputing dan pasar LED. Jadi tiga segmen pelaporan itu berada di bawah payung mereka. Jadi solusi memori, lalu solusi platform cerdas, yang memiliki beberapa segmen berbeda di dalamnya dan mereka menyebutnya IPS, dan kemudian solusi LED. Kamu mau saya buka slide-nya?

Withers: Ya. Kenapa tidak, lanjutkan dan buka slide-nya? Ya, saya tertarik. Saya membaca—dan saya pergi ke solusi cerdas, AI, komputasi berkinerja tinggi, lalu memori, dan kemudian LED? Apa? [tertawa] Ya, jadi perusahaan ini dibangun melalui akuisisi, dan mereka terlihat cukup bagus dalam hal itu.

Henderson: Biar saya buka, pastikan kamu bisa melihatnya. Kamu bisa melihatnya?

Withers: Ya. Itu dia, indah.

Henderson: Mereka memang melaporkan seperti yang kamu bilang, saya kira dua minggu lalu sekarang.

Withers: Ya.

Henderson: Reaksi awalnya tidak bagus, dan saya akan jelaskan kenapa itu. Tapi kalau dari angka-angka tingkat teratas saja, pendapatan Q1, saya pikir itu masih dalam kisaran mereka, tapi berada di ujung atas kisaran itu—jadi top-line, itu bagus untuk dilihat. Laba per saham mereka meleset, tapi itu berdasarkan basis GAAP. Dengan akuisisi LED Cree yang baru-baru ini—itulah yang disebut—mereka mengakui banyak biaya non-tunai yang diperlukan dalam akuntansi GAAP. Jadi ada kesenjangan yang cukup besar saat ini antara laba non-GAAP dan laba GAAP. Maka laba non-GAAP mereka sesuai dengan estimasi, tetapi GAAP sedikit meleset. Lalu pandangan mereka untuk kuartal berikutnya, pertumbuhan penjualan dari 37% sampai 50%. Tapi itu sudah termasuk akuisisi LED Cree, jadi secara organik, akan sedikit lebih rendah, dan itu tampaknya berada di kisaran yang tepat dengan yang menurut saya diinginkan para analis.

Beberapa headline dari kuartal itu adalah kendala rantai pasokan. Saya kira itu kemungkinan besar menjadi tema bagi siapa pun yang berurusan dengan dunia fisik dalam beberapa kuartal terakhir. Tapi ada kutipan dari CEO, dan dia membahasnya. Dan kalau kamu melihat ke laporan arus kas, dalam rekonsiliasi mereka dari laba bersih ke arus kas, ada banyak penyesuaian terkait modal kerja. Untuk memenuhi permintaan di akhir, mereka menuang banyak uang ke modal kerja itu, memperkuat persediaan, dan jadi arus kas mereka terlihat jauh lebih rendah. Dan saya pikir kekhawatiran dari investor adalah: berapa lama itu akan berlangsung? Apakah itu akan terus terjadi? Apakah itu masalah yang akan berlanjut di kuartal-kuartal mendatang? Saya pikir itu bagian besar dari reaksi setelah laba diumumkan, sebagaimana terlihat—ada penurunan cepat, kira-kira, setelah itu.

Hal-hal lain yang mereka laporkan juga, dari tahun ke tahun, mereka menunjukkan kekuatan yang sangat bagus di IPS. Saya pikir saya menangkapnya dengan benar. Ya, segmen IPS. Ini bagian yang mereka akuisisi sebuah perusahaan, di mana pada 2018 itu adalah Penguin Computing dan Penguin Edge. Ada dua perusahaan itu, dan pada dasarnya ini solusi berteknologi tinggi, jadi AI machine learning untuk end-to-end. Ini mencakup perangkat keras, perangkat lunak, lalu layanan terkelola untuk pelanggan pemerintah, sektor energi, sektor pendidikan. Banyak dari itu menjadi tidak merata dengan periode penagihan. CEO sebenarnya membahas ini, yaitu mengharapkan variabilitas dari kuartal ke kuartal. Pendapatan mereka naik, kira-kira 80% tahun ini atau di kuartal ini dibanding tahun ke tahun. Tapi dia mengatakan berharap variabilitas kuartal-ke-kuartal karena begitu banyak yang diakui sekaligus karena proyeknya lebih besar. Jika perangkat keras diakui dan layanan terkelola juga diakui, lalu itu jatuh di Q1 dan bukan Q2, maka akan ada variabilitas di sana. Saya hanya menyarankan untuk melihat angka trailing 12 bulan untuk itu.

Withers: Saya melihat bahwa bagian Penguin Computing IPS, yang merupakan unit mereka dengan pertumbuhan tercepat, sebenarnya juga punya perangkat lunak, tetapi porsinya hanya sekitar 17% dari bisnis. Seperti poinmu, ketika proyek-proyek ini dijalankan dan diterapkan, saya tidak tahu apakah kamu akan melihat kenaikan 80% dari tahun ke tahun setiap kuartal di segmen itu.

Henderson: Benar. Saya tidak sepenuhnya memahami bisnis Penguin Computing, saya kira kamu harus menjadi ahli teknis untuk benar-benar memahaminya. Tapi CEO membuatnya terdengar sangat kompleks, jadi itu menjadi sangat hands-on, dan bukan sesuatu di mana kamu bisa begitu saja menjual perangkat lunaknya lalu meninggalkan mereka begitu saja. Layanan terkelola adalah bagian dari itu. Tapi seperti yang kamu bilang, memang ada juga pendapatan dari perangkat lunak.

Kekhawatiran. Saya pikir yang terbesar. Nah, saya kira saya harus menyebutkan pemecahan saham dua-untuk-satu. Saya selalu menganggap itu lucu ketika perusahaan melakukan pemecahan saham, karena pada dasarnya itu hanya potongan yang lebih kecil dari kue yang sama. Tapi mereka menyebutkan bahwa mereka berpikir itu akan membawa likuiditas atau mungkin basis pemegang saham yang lebih besar.

Jika itu terjadi, bagus untuk mereka, dan mereka bisa mendapatkan lebih banyak pemegang saham. Itu luar biasa. Namun, secara nominal, laba per saham akan terlihat lebih rendah. Itu tidak akan terjadi di Q2, tapi seharusnya terjadi pada akhirnya, menurut saya di Q3. Kalau kamu melihat penurunan besar secara nominal pada laba per saham, jangan kaget. Itu hanya karena jumlah saham yang lebih sedikit.

Secara keseluruhan, saya berharap kuartal mereka baik-baik saja. Bagian rantai pasokan itu, dan sepertinya itu tema dengan setiap bisnis yang saya lihat belakangan ini adalah: berapa lama itu akan berlangsung? Seberapa besar itu akan memengaruhi arus kas? Kalau ini sementara, itu bagus—semoga mereka bisa menelan biaya itu untuk satu atau dua kuartal dan melanjutkan serta melewatinya. Tapi kamu tidak ingin sejumlah besar uang terikat dalam persediaan. Semoga kamu mendapatkan arus kas yang lebih banyak masuk ke bisnis. Apa saya melewatkan sesuatu, atau apakah itu sudah mencakup sebagian besar kuartal?

Withers: Tidak. Saya pikir ini pertama kalinya kita membagikan saham ini di acara “Beat and Raise”. Ini rekomendasi yang baru, dan ini permainan teknologi yang menarik—di dalamnya ada layanan, di dalamnya ada layanan manajemen profesional, layanan manajemen data. Ini memiliki beberapa lini konsultasi, punya perangkat keras, dan punya hal-hal perangkat lunak juga. Ini bisnis yang cukup beragam, dan karena market cap-nya kecil, ini cocok bagi mereka yang tertarik pada permainan teknologi dengan market cap yang lebih kecil. Ini salah satu yang mungkin kamu pertimbangkan. Saya benar-benar menghargai kamu menutup yang ini, Ryan. Ada sedikit penurunan setelah pengumuman laba, tapi seluruh pasar juga turun, jadi saya tidak tahu apakah kita harus mengaitkan apa pun secara khusus dengan perhatian negatif terhadap SGH.