Saya mengikuti secara dekat apa yang terjadi dengan PIF Saudi minggu ini, dan jujur saja, gambaran yang mulai muncul cukup menunjukkan perubahan arah dari Vision 2030. Dana Investasi Publik saat ini sedang menguji strategi investasi yang direvisi kepada para investor, dan ini jelas merupakan momen penting untuk memahami bagaimana Riyadh akan menavigasi tahun-tahun mendatang hingga 2040 dan seterusnya.

Yang pertama, yang mencolok adalah besarnya penyesuaian. Setelah bertahun-tahun pengeluaran besar-besaran yang menghadapi biaya yang meningkat dan masalah pelaksanaan, dana kekayaan negara sekitar seribu miliar dolar berencana mengurangi pengeluaran modal hingga 15%. Konteksnya jelas: harga minyak mentah telah mengendur di sekitar 64 dolar per barel, dibandingkan rata-rata 81 dolar di tahun 2024, yang mempersempit ruang anggaran pemerintah. Dan meskipun PIF tidak bergantung langsung pada harga minyak, dividen dari Aramco yang mengisi dana tersebut mungkin akan berkurang, membatasi modal yang tersedia untuk proyek-proyek.

Yasir Al Rumayyan, gubernur PIF, menyatakan pada bulan Oktober bahwa dana tersebut berada di tahap akhir persetujuan strategi baru untuk 2026-2030. Tapi yang penting adalah detailnya: apa yang kita lihat minggu ini di Forum Sektor Swasta PIF di Riyad hanyalah versi uji coba. Rencana utama akan dirilis pada bulan April, setelah para investor memberikan masukan mereka. Ini menunjukkan pendekatan yang cukup pragmatis – uji coba, penyesuaian, lalu peluncuran.

Restrukturisasi di latar belakang telah dilakukan secara serius. Pada akhir 2024, dalam sebuah rapat dewan direksi, PIF menyetujui pengurangan drastis anggaran proyek, beberapa di antaranya dipotong hingga 60%. Pekerjaan pada pengembangan utama seperti Neom dan Mukaab dihentikan. Sekarang, setiap proyek dievaluasi berdasarkan indikator keuangan yang rinci, dan segala yang tidak memenuhi tingkat pengembalian internal tertentu akan disisihkan.

Yang sangat menarik perhatian saya adalah hierarki prioritas yang baru. Pameran Dunia 2030 dan Piala Dunia 2034 kini berada di puncak. Menurut yang saya pelajari, tidak akan ada kontrak besar yang diberikan tahun ini jika tidak menyebutkan kedua acara tersebut. Ini termasuk infrastruktur transportasi, mobilitas, energi, dan hiburan di sekitar lokasi-lokasi tersebut.

Tantangannya tetap besar. Kerajaan berusaha menarik 100 miliar dolar per tahun hingga 2030, tetapi arus bersih hanya mencapai 19 miliar dolar selama sembilan bulan pertama 2025. Menteri Investasi Khalid Al Falih dengan tegas mengatakan bahwa proyek-proyek besar telah menyerap banyak sumber daya pemerintah dan bahwa investor lokal dan asing harus lebih banyak berperan.

Fitch Ratings memperkirakan bahwa hanya sekitar 115 miliar dolar kontrak yang telah diberikan sejak 2019, dengan sekitar setengah dari pendanaan berasal dari PIF sendiri. Dana ini telah menjadi sumber pembiayaan terakhir untuk beberapa bagian dari Vision 2030, yang jelas tidak berkelanjutan dalam jangka panjang. Kita berbicara tentang transisi menuju model yang lebih ramping, lebih agresif, tetapi juga lebih menguntungkan – dan inilah rasionalisasi yang seharusnya membentuk pipeline hingga 2040.

Likuiditas menjadi lebih ketat, dan pilihan sulit semakin menumpuk. Tetapi restrukturisasi ini, meskipun menantang dalam jangka pendek, akhirnya dapat menempatkan PIF pada jalur yang lebih sehat untuk dekade-dekade mendatang.