Belakangan ini saya terus memantau perkembangan calon Ketua Federal Reserve baru, Warsh. Ada paradoks menarik yang melekat padanya—dia ingin melakukan “pemotongan suku bunga” sekaligus “pengurangan neraca,” yang secara tradisional ekonomi tidak masuk akal, tetapi dia yakin ini adalah solusi terbaik.

Mari kita tinjau latar belakangnya secara singkat. Trump pada akhir Januari mengusulkan Warsh menggantikan Powell. Pria ini pernah bekerja di Federal Reserve dari 2006 hingga 2011 dan menyaksikan langsung krisis keuangan 2008. Saat itu, dia dikenal sebagai “hawkish,” bahkan saat ekonomi sedang sulit, dia tetap memperingatkan risiko inflasi dan keras menentang QE2. Singkatnya, dia adalah tipe yang tidak ingin lagi melihat bank sentral mencetak uang sembarangan.

Namun, itu adalah Warsh sembilan tahun lalu. Sekarang, posisinya sudah berubah. Baru-baru ini dia menyatakan di media bahwa Federal Reserve “menunda pemotongan suku bunga” adalah kesalahan besar, bahkan menyiratkan bahwa tekanan dari presiden kepada bank sentral adalah hal yang benar. Perubahan ini membuat Wall Street agak bingung—orang yang dulu paling keras menentang pelonggaran, kini justru mendukung penurunan suku bunga.

Apa logikanya? Paradoks utamanya terletak di sini: pemotongan suku bunga membantu ekonomi riil, tetapi sekaligus pengurangan neraca bertujuan memperbaiki distorsi di pasar keuangan. Neraca Federal Reserve yang membengkak dari sekitar 1 triliun dolar sebelum 2008 menjadi 6,8 triliun dolar saat ini, menurutnya, adalah masalah utama—bukan tingkat suku bunga yang tinggi, melainkan besarnya neraca bank sentral yang menyebabkan uang di Wall Street terlalu murah, sehingga perusahaan kecil kesulitan mendapatkan pendanaan.

Apa arti semua ini bagi pasar? Dalam jangka pendek, pasar saham mungkin akan diuntungkan oleh penurunan suku bunga, tetapi dalam jangka menengah hingga panjang, akan ada tekanan pengurangan likuiditas. Kurva hasil obligasi bisa menjadi lebih curam. Pergerakan dolar AS pun sulit diprediksi, tergantung apakah Warsh mampu menjaga pertumbuhan sekaligus mengendalikan inflasi.

Bagi pasar kripto, Warsh adalah sosok yang kontradiktif. Di satu sisi, dia menyebut Bitcoin sebagai “perangkat lunak, bukan mata uang,” dan mengkritik sebagian besar proyek kripto sebagai penipuan; di sisi lain, dia mengakui bahwa Bitcoin bisa menjadi penyimpan nilai seperti emas, bahkan menyebutnya sebagai “polisi yang baik untuk kebijakan moneter”—artinya, keberadaan Bitcoin bisa membatasi bank sentral dari pencetakan uang tanpa kendali. Lebih menarik lagi, dia pernah berinvestasi di indeks kripto dan modal ventura blockchain di masa lalu. Ini adalah pragmatisme khas Wall Street: bisa mengkritik, tapi tidak menghalangi keuntungan.

Jika Warsh benar-benar menerapkan kerangka kebijakan ini, pasar kripto akan memasuki era pengurangan likuiditas. Keberhasilan kripto selama lima tahun terakhir sangat bergantung pada likuiditas dari Federal Reserve. Jika mesin ini berhenti, pasar harus mencari logika pertumbuhan baru. Ini adalah tantangan sekaligus peluang—karena dalam lingkungan ketatnya likuiditas, aset yang didukung aplikasi nyata dan fundamental yang kuat akan menonjol.

Secara keseluruhan, kerangka kebijakan Warsh penuh paradoks dan ketidakpastian, tetapi inilah yang harus diwaspadai pasar. Apapun yang terjadi, langkah bank sentral dalam beberapa bulan ke depan akan langsung mempengaruhi ritme pasar kripto secara keseluruhan.