Setelah Laba, Apakah Saham Broadcom Layak Dibeli, Dijual, atau Dinilai Wajar?

Broadcom AVGO merilis laporan pendapatan kuartal pertama fiskalnya pada 4 Maret. Berikut pendapat Morningstar mengenai pendapatan Broadcom dan sahamnya.

Metrik Utama Morningstar untuk Broadcom

• Perkiraan Nilai Wajar

  : $500.00

• Peringkat Morningstar

  : ★★★★

• Peringkat Economic Moat Morningstar

  : Lebar

• Peringkat Ketidakpastian Morningstar

  : Tinggi

Apa yang Kami Pikirkan tentang Pendapatan Broadcom Kuartal I Fiskal

Penjualan kuartal Januari Broadcom mengungguli panduan, dipimpin oleh penjualan chip kecerdasan buatan (AI) sebesar $8,4 miliar. Panduan kuartal April menyiratkan pertumbuhan berurutan chip AI yang hampir 30%, menjadi $10,7 miliar. Manajemen juga memberikan panduan setidaknya $100 miliar pendapatan chip AI pada tahun fiskal 2027.

Mengapa ini penting: Broadcom adalah kekuatan dominan dalam chip komputasi AI, kedua setelah Nvidia. Perusahaan menguasai pasar chip AI kustom dengan pelanggan terbesarnya (Google) dan jumlah pelanggan terbanyak secara keseluruhan. Peningkatan mendatang untuk Anthropic dan OpenAI menandakan pertumbuhan yang sangat besar dalam dua tahun ke depan.

• Broadcom memperkirakan akan mengirimkan chip AI yang mendukung kapasitas 10 gigawatt pada tahun fiskal 2027, yang sangat besar. Kami menganggap angka $100 miliar itu konservatif, dengan potensi kenaikan berasal dari pengiriman rak Broadcom ke Anthropic. Namun, ini berarti penjualan AI akan menjadi dua kali lipat pada 2027 setelah hampir tiga kali lipat pada 2026.
• Kami meragukan klaim manajemen bahwa chip AI tidak akan mengencerkan margin kotor. Berdasarkan pekerjaan kami, chip-chip ini mengencerkan margin kotor tetapi memperluas margin operasi. Jika Broadcom menaikkan harga untuk mempertahankan margin kotor, ada potensi kenaikan untuk perkiraan kami. Bagaimanapun, kami melihat chip AI sebagai pendorong laba.

Intinya: Kami menaikkan perkiraan nilai wajar kami untuk Broadcom dengan wide moat menjadi $500 per saham dari $480, karena panduan 2027 melampaui ekspektasi kami dan menyiratkan peningkatan cepat untuk Anthropic dan OpenAI. Saham masih sekitar 25% di bawah puncak terbaru pada Desember 2025, dan kami melihat potensi kenaikan yang sangat besar bagi investor.

• Saham telah melemah karena sentimen AI yang lebih rendah dan kekhawatiran tentang margin chip AI. Kami yakin belanja AI akan tetap bertahan selama tiga tahun ke depan, dan kami percaya chip-chip ini akan mendorong laba apa pun perdebatan mengenai margin kotor. Kami melihat pendapatan pertama Anthropic pada akhir 2026 sebagai katalis.
• Saham saat ini diperdagangkan lebih dekat dengan skenario bear kami, yang akan menilai saham pada $300. Untuk membenarkan asumsi skenario bear kami, seseorang harus mengasumsikan adanya koreksi signifikan dalam belanja AI setelah 2028, dengan pertumbuhan AI yang kecil setelahnya. Menurut kami, ini terlalu bearish.

Perkiraan Nilai Wajar untuk Saham Broadcom

Dengan peringkat 4-bintang, kami percaya saham Broadcom mengalami undervalued secara moderat dibandingkan perkiraan nilai wajar jangka panjang kami sebesar $500 per saham. Penilaian kami menyiratkan kelipatan harga/pendapatan (price/earnings) yang disesuaikan fiskal 2026 (berakhir Oktober 2026) sebesar 45 kali dan kelipatan fiskal 2027 sebesar 30 kali, serta kelipatan nilai perusahaan/penjualan (enterprise value/sales) fiskal 2026 sebesar 23 kali. Menurut kami, pendorong utama penilaian Broadcom ke depan adalah pertumbuhan cepat bisnis chip AI-nya, yang mendukung kelipatan tinggi tersebut.

Kami memodelkan pertumbuhan pendapatan 38% untuk Broadcom hingga tahun fiskal 2030, terutama didorong oleh pertumbuhan pendapatan semikonduktornya dan terutama bisnis chip AI-nya. Bisnis chip non-AI Broadcom semakin tidak berarti terhadap hasil. Pendapatan AI menembus menjadi mayoritas penjualan chip total pada tahun fiskal 2025, dan kami mengharapkan pendapatan tersebut menjadi mayoritas dari penjualan total perusahaan pada tahun fiskal 2026.

Baca lebih lanjut tentang perkiraan nilai wajar Broadcom.

Peringkat Economic Moat

Kami percaya Broadcom memiliki economic moat yang lebar, yang berasal dari aset tak berwujud dalam desain chip dan biaya perpindahan (switching costs) untuk produk perangkat lunaknya. Kekuatan di bidang chip dan perangkat lunak memungkinkan perusahaan memperoleh keuntungan akuntansi dan ekonomi yang luar biasa, dan kami percaya posisi kompetitifnya akan memungkinkannya melakukan hal itu, lebih mungkin daripada tidak, selama 20 tahun ke depan.

Meskipun kami melihat sebagian besar bisnis Broadcom sebagai moaty bila berdiri sendiri, kami percaya kemampuannya untuk mengakumulasi bisnis-bisnis yang berbeda melalui akuisisi dan menjalankannya dengan efisiensi yang luar biasa memperkuat wide moat-nya. Kami melihat wide moat ini tercermin dalam margin operasi dan profit ekonomi yang mengesankan.

Baca lebih lanjut tentang economic moat Broadcom.

Kekuatan Keuangan

Kami memperkirakan Broadcom akan fokus pada pembentukan arus kas yang kuat. Dalam jangka pendek, kami mengharapkan perusahaan fokus pada pelunasan utang yang diambil untuk mengakuisisi VMware. Dalam jangka panjang, kami mengharapkan fokus pada peningkatan dividen dan menambah lebih banyak akuisisi yang dapat menambah arus kas. Pada Oktober 2025, Broadcom memiliki $16 miliar kas dan setara kas dibandingkan dengan $65 miliar utang kotor, dengan sekitar setengah di antaranya diambil untuk membiayai akuisisi VMware pada 2023.

Kami tidak khawatir tentang beban utang perusahaan, mengingat sifat catatan yang jatuh temponya jauh dan pembentukan kasnya yang kuat. Setelah rasio utang kotor/EBITDA yang disesuaikan naik menjadi 3,5 kali setelah penutupan VMware, perusahaan keluar dari tahun fiskal 2025 dengan angka tersebut turun menjadi 1,5 kali. Kami melihat bahwa perusahaan telah dideleveraging dengan tepat saat keluar dari tahun fiskal 2025 untuk mulai mempertimbangkan akuisisi lebih lanjut, tetapi kami memperkirakan fokus pada pengurangan utang dan pembelian kembali saham pada tahun fiskal 2026.

Broadcom secara konsisten menghasilkan margin free cash flow di atas 40%, yang kami perkirakan akan terus berlanjut. Dalam lima tahun terakhir, rata-ratanya hampir $20 miliar arus kas per tahun. Kami memproyeksikan free cash flow meningkat melewati $50 miliar per tahun pada tahun fiskal 2027.

Baca lebih lanjut tentang kekuatan keuangan Broadcom.

Risiko dan Ketidakpastian

Kami memberikan Peringkat Ketidakpastian Tinggi kepada Broadcom. Kami melihat risiko utamanya berasal dari konsentrasi pelanggan dan AI. Broadcom semakin terkonsentrasi dalam bisnis AI accelerator-nya, yang terdiri dari segelintir pelanggan dengan pengeluaran tinggi seperti Google dan Anthropic. Perubahan pola belanja dari pelanggan-pelanggan tersebut dan permintaan AI secara keseluruhan dapat menciptakan fluktuasi pada hasil Broadcom dan memengaruhi sentimen pasar terhadap sahamnya. Hasil dan penilaian Broadcom sangat sensitif terhadap laju investasi AI dalam lima tahun ke depan, dan dalam belanja tersebut, tren struktural menuju custom silicon. Perlambatan belanja, atau persaingan yang lebih tinggi dari Nvidia dan lainnya, adalah risiko penurunan utama bagi hasil dan penilaian kami.

Broadcom juga beroperasi dengan ketergantungan yang tinggi pada TSMC untuk pasokan chip-nya, dan kendala pasokan dapat menghambat kemampuannya untuk mengirim ke pelanggan. Namun demikian, kami percaya Broadcom adalah pelanggan pilihan TSMC dan akan mendapatkan prioritas tinggi dalam skenario seperti itu—baik karena skala maupun hubungan yang panjang.

Baca lebih lanjut tentang risiko dan ketidakpastian Broadcom.

AVGO Bulls Say

• Broadcom adalah yang terbaik sejenisnya dalam custom AI accelerators, dengan mengantongi pelanggan terbesar di Google dan menambahkan pelanggan baru seperti Anthropic dan OpenAI. Kenaikan belanja AI menandakan pertumbuhan yang sangat besar.
• Broadcom adalah teladan efisiensi operasional. Perusahaan memperoleh margin operasi yang sangat baik dan menghasilkan arus kas yang sangat besar. Perusahaan sangat kuat dalam mengakuisisi perusahaan dan memangkas biaya berlebih.
• Meskipun lebih kecil dibandingkan ukuran bisnis chip AI-nya yang terus meningkat, chip jaringan tradisional Broadcom dan perangkat lunak VMware adalah bisnis moaty yang berdiri sendiri yang menghasilkan arus kas yang baik.

AVGO Bears Say

• Bisnis chip Broadcom menghadapi konsentrasi pelanggan yang signifikan, dengan segelintir besar pelanggan AI yang mendorong sebagian besar pendapatan dan pertumbuhan masa depan.
• Portofolio perangkat lunak Broadcom berisi bisnis lama dan matang, seperti virtualisasi dan mainframe, yang menurut kami akan menunjukkan pertumbuhan yang melambat.
• Broadcom sangat bergantung pada akuisisi untuk memperluas portofolionya dan mungkin kesulitan menemukan kesepakatan berukuran cukup besar untuk menggerakkan jarum yang dapat lolos dari pengawasan antitrust.

Artikel ini disusun oleh Rachel Schlueter.