Baru-baru ini saya menyadari bahwa Bitcoin kembali menghadapi kesulitan di wilayah harga di bawah $70K. Sebenarnya, saat ini harganya berfluktuasi sekitar $66.84K dengan tekanan jual yang dominan, sementara Ethereum bahkan lebih buruk saat turun ke $2.05K. Apa yang sedang terjadi di sini?

Menurut analisis dari Wintermute, masalahnya bukan hanya karena Bitcoin lemah secara sederhana, melainkan karena seluruh struktur pasar sedang mengalami perubahan. Permintaan dari institusi besar benar-benar telah menurun secara signifikan. Ketika Bitcoin masih berada di kisaran $85K-$95K, kita melihat aktivitas dari dana besar cukup kuat. Sekarang berbeda, para investor institusional lebih banyak melindungi posisi mereka daripada memperluasnya.

Volume posisi terbuka telah menurun secara konsisten sejak Oktober, menunjukkan bahwa pasar sedang menyusut. Data dari kontrak opsi juga sangat jelas — para trader tidak lagi bertaruh pada kenaikan harga. Premi futures rendah, dan meja perdagangan menunjukkan lebih banyak order jual daripada beli. Bahkan dana-dana juga sedang menarik diri dari Bitcoin ETF.

Tapi mengapa demikian? Wintermute menunjukkan bahwa ada dua kekuatan struktural besar yang mempengaruhi. Pertama adalah penilaian ulang terhadap perusahaan-perusahaan terkait AI — pasar saat ini sedang menilai kembali risiko industri teknologi setelah melihat beberapa peluncuran model terbaru. Kedua adalah tren de-globalisasi, di mana negara-negara beralih ke produksi domestik, yang memberi tekanan pada perusahaan-perusahaan pertumbuhan global.

Hasilnya, Bitcoin saat ini diperdagangkan seperti saham teknologi berisiko tinggi dalam pasar yang lebih menyukai emas, komoditas, dan saham nilai. Cryptocurrency menjadi kurang menarik saat para investor menuntut premi risiko yang lebih tinggi.

Perkembangan terakhir juga menunjukkan kelemahan psikologis yang nyata. Ethereum turun di bawah $1,900, dan jika tren ini berlanjut, Wintermute mengidentifikasi $1,600 sebagai level teknikal penting untuk dipantau. Ketidakhadiran rebound kuat yang nyata jauh lebih berat daripada kisaran harga tersebut.

Saya perhatikan bahwa psikologi pasar saat ini didominasi oleh ketidakpastian kebijakan dan ekonomi makro. Inflasi tetap bertahan, pertumbuhan menunjukkan tanda-tanda melambat, dan kepercayaan terhadap "Fed put" yang dapat diandalkan telah melemah. Ketika dikonversi dari $50 ke VND atau satuan lain, nilai riil aset berisiko tinggi juga sedang dipertanyakan.

Namun, Wintermute juga mengingatkan bahwa kekhawatiran serupa pernah terjadi sebelumnya dan kemudian berbalik. Tapi kali ini, gangguan dari AI dan de-globalisasi tampaknya merupakan kekuatan jangka panjang, bukan sekadar fluktuasi sementara. Oleh karena itu, membandingkan dengan siklus sebelumnya menjadi lebih sulit. Kita harus memantau apakah selera risiko akan kembali ketika faktor makro ini terus berlanjut.