BlackRock meningkatkan posisi pendek obligasi pemerintah AS: Peringatan bahwa "kembalinya inflasi secara tajam" akan mendorong biaya pembiayaan

Obligasi pemerintah Jerman sedang menghadapi taruhan berbalik arah dari perusahaan manajemen aset terbesar di dunia. Dana di bawah BlackRock secara besar-besaran menambah posisi short obligasi Jerman, bertaruh bahwa inflasi Eropa akan melonjak sehingga mendorong imbal hasil menembus level tertinggi 15 tahun yang dicapai pekan lalu.

Menurut laporan Bloomberg, manajer dana BlackRock dengan aset kelolaan sebesar 6,5 miliar dolar, Tom Becker, mengatakan bahwa sejak konflik Timur Tengah meletus satu bulan lalu, ia terus menambah posisi short obligasi pemerintah Jerman tenor 5 tahun dan 10 tahun; sebelumnya ia telah memiliki posisi short tenor 30 tahun. Ia memperkirakan Eropa akan mengalami “kenaikan inflasi yang cukup signifikan”, ketika masing-masing pemerintah memperluas belanja fiskal untuk merespons kenaikan harga energi dan kebutuhan persiapan militer, yang akan mendorong pasokan obligasi meningkat secara nyata; akibatnya, harga obligasi turun dan imbal hasil naik.

Imbal hasil obligasi pemerintah Jerman tenor 10 tahun sempat naik hingga sekitar 3,13% pada Senin lalu, namun kini kembali turun ke kisaran 3%. Tetapi Becker menilai, penurunan ini tidak akan bertahan; imbal hasil akan kembali naik dan menembus puncak sebelumnya, dan pasar mungkin meremehkan besarnya respons fiskal pembuat kebijakan Eropa dalam hal keamanan energi dan belanja militer.

Tekanan inflasi Eropa lebih besar dibanding wilayah lain

Becker menyebutkan bahwa dalam guncangan energi kali ini, tekanan inflasi yang dihadapi Eropa akan lebih besar daripada wilayah lain; alasan utamanya karena tingkat ketergantungan Eropa pada energi di Selat Hormuz lebih tinggi, serta kondisi perdagangan yang relatif rapuh.

Sejak konflik Timur Tengah meletus, harga minyak mentah global menembus lebih dari $100 per barel, dan pasar obligasi kawasan euro ikut tertekan. Meskipun tingkat penjualan obligasi kawasan euro tidak seagresif AS dan Inggris, Becker berpendapat bahwa guncangan inflasi yang dialami Eropa akan lebih berdampak dalam.

Sementara itu, beberapa negara Eropa telah mengumumkan pengurangan bertahap subsidi untuk tagihan energi konsumen, dan Komisi Eropa juga memperkirakan akan meluncurkan paket langkah untuk menghadapi harga energi yang tinggi. Hal ini memunculkan kekhawatiran di pasar, Eropa berpotensi mengulang skenario 2022 hingga 2024—ketika subsidi energi besar-besaran selama konflik Rusia-Ukraina menyebabkan defisit fiskal melebar secara signifikan.

Ekspansi fiskal mendorong pasokan obligasi

Logika utama Becker dalam melakukan short adalah bahwa ekspansi fiskal akan menghasilkan pasokan obligasi yang lebih besar. Ia mengatakan, kecenderungan pemerintah masing-masing untuk “menanggapi setiap krisis dengan instrumen fiskal dan menerbitkan utang yang lebih banyak” adalah dasar penting baginya selama ini untuk menganggap inflasi sebagai risiko besar.

“Suku bunga nominal 3% tidaklah rendah, terutama dalam konteks ketika inflasi kembali melampaui target dan lebih banyak pasokan obligasi hadir bersamaan dengan respons fiskal yang lebih besar,” kata Becker. Ia berpendapat bahwa ketika para investor mulai menuntut premi tenor yang lebih tinggi agar obligasi jangka panjang memberikan imbal hasil yang lebih besar, imbal hasil obligasi pemerintah Jerman tenor 10 tahun akan terus naik.

Di luar obligasi Jerman, Becker juga menyoroti tingkat forward untuk suku bunga 5 tahun setelah 5 tahun—indikator ini biasanya dipandang sebagai rujukan pengganti untuk tingkat suku bunga 10 tahun. Ia percaya bahwa tingkat tersebut harus mendekati level yang setara di AS dan Inggris. Saat ini, imbal hasil obligasi pemerintah Jerman tenor 10 tahun adalah 3%, secara signifikan lebih rendah daripada imbal hasil obligasi pemerintah AS sebesar 4,4%; ini berarti obligasi Jerman masih memiliki ruang kenaikan yang cukup besar.

Short obligasi Inggris sudah meraih keuntungan, beralih ke obligasi Jerman

Taruhan ini bukanlah kali pertama Becker melakukan aksi berlawanan arus. Awal tahun ini, ia membangun posisi short untuk obligasi AS dan obligasi Inggris; pada saat itu, pasar secara luas memperkirakan Federal Reserve dan Bank of England akan menurunkan suku bunga masing-masing setidaknya dua kali antara 2026.

Munculnya konflik Timur Tengah benar-benar mengubah ekspektasi penurunan suku bunga tersebut. Setelah harga minyak menembus 100 dolar, penetapan harga pasar uang menunjukkan bahwa Federal Reserve tahun ini tidak akan menurunkan suku bunga; Bank of England dan European Central Bank masing-masing diperkirakan akan menaikkan suku bunga setidaknya dua kali.

Pembalikan situasi membuat short obligasi Inggris Becker meraih keuntungan besar. Imbal hasil dana peluang taktisnya meningkat hampir 3% dalam satu bulan terakhir, sementara kerugian rata-rata dana sejenis yang dilacak Bloomberg sekitar 4%. Saat ini, ia telah mengambil keuntungan dari sebagian posisi Inggris dan mengalihkan perhatiannya ke pasar obligasi pemerintah Jerman.

Peringatan Risiko dan Ketentuan Penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan target investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna tertentu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifiknya. Dengan demikian, berinvestasilah atas tanggung jawab sendiri.