Turun dari 101 juta yuan menjadi 90,5 juta yuan, kepemilikan saham China Railway Trust dua kali dipasang, mengapa masih tidak ada yang mengambil alih?

Tanya AI · Apakah pelelangan macet atas ekuitas Trust Kereta Api Rakyat Tiongkok mencerminkan perubahan logika valuasi industri?

Koran ini (chinatimes.net.cn) melaporkan oleh Liu Jia dari Beijing.

Selama hampir tiga bulan, proyek pengalihan ekuitas 0,826% dari Tiedie Trust tetap belum juga mendapatkan pihak penerima yang memiliki niat.

Baru-baru ini, Bursa Perdagangan Hak Milik Beijing mengungkapkan informasi pengalihan ekuitas. Ekuitas 0,826% dari Tiedie Trust Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Tiedie Trust”) sedang ditawarkan untuk dialihkan. Pihak pengalih adalah Chenggang Group Chengdu Iron and Steel Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Perusahaan Chenggang”). Periode pengumuman pencatatan proyek ini adalah 29 Desember 2025 hingga 3 April 2026.

(Dari tangkapan layar Bursa Perdagangan Hak Milik Beijing)

Ini adalah kali kedua ekuitas tersebut dicatat. Meskipun Perusahaan Chenggang menurunkan harga dasar dari 1,0056 miliar yuan pada kali pertama sekitar 10% menjadi 90,50,16 juta yuan, pasar tetap tidak tertarik.

Pihak internal menganalisis bahwa hal ini tidak hanya menunjukkan urgensi pihak pengalih untuk melepaskan aset non-inti, tetapi juga mencerminkan bahwa setelah “bonus” lisensi industri trust mereda, nilai investasi keuangan semata sedang kembali ditinjau.

Lelang Saham Pemegang Saham Kesepuluh

Dalam beberapa tahun terakhir, kasus pengalihan ekuitas perusahaan trust sering terjadi.

Berdasarkan data Bursa Perdagangan Hak Milik Beijing, pada tahun 2025 secara keseluruhan terdapat lebih dari 30 kali pencatatan dan pengalihan ekuitas perusahaan trust, dengan nilai lebih dari 8 miliar yuan. Di antaranya, proporsi pemegang saham kecil-menengah yang keluar melebihi 70%. Pihak pengalih terutama adalah entitas milik BUMN pusat maupun BUMD di bawah pemerintah daerah. Tuntutan utama mereka semuanya adalah melepaskan aset non-inti. Dan sejak awal tahun 2026, tren ini masih berlanjut.

Ekuitas 0,826% dalam pengalihan ini adalah seluruh saham Tiedie Trust yang dimiliki Perusahaan Chenggang, yang berkaitan dengan status sebagai pemegang saham kesepuluh.

Pada 23 November 2025, ekuitas tersebut pertama kali dicatat di Bursa Perdagangan Hak Milik Beijing, dengan harga dasar 100,55,724 juta yuan, periode pengungkapan hingga 19 Desember, namun akhirnya dilelang tanpa ada pihak penerima sehingga gagal terjual.

Sepuluh hari kemudian, Perusahaan Chenggang kembali mencatat, langsung menurunkan harga lebih dari seribu juta yuan, menyesuaikan harga dasar menjadi 90,50,16 juta yuan, dan memperpanjang periode pengumuman lebih dari tiga bulan, dengan harapan menarik pembeli.

Namun, bahkan demikian, respons pasar tetap dingin. Hingga 1 April, Bursa Perdagangan Hak Milik Beijing belum mengungkapkan pengumuman resmi terkait apakah proyek tersebut terjual atau gagal terjual. Tetapi beberapa pihak internal menyatakan kepada reporter “Huaxia Times” bahwa selama periode pengumuman tidak ada pihak penerima yang memenuhi syarat yang mendaftar, sehingga kemungkinan besar proyek tersebut kembali gagal terjual.

Sebagai perusahaan trust yang dimiliki China Railway Group Holding, Tiedie Trust memiliki modal terdaftar 5 miliar yuan, ukuran aset kelolaan lebih dari 600 miliar yuan. Pada 2024, perusahaan mencatat pendapatan usaha 1,33 miliar yuan, naik 22,24%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk 238 juta yuan, naik 4,4%.

Baru-baru ini, dalam laporan tahunan 2025 yang diumumkan oleh China Railway (601390.SH), terungkap sejumlah data keuangan milik Tiedie Trust. Laporan tersebut menunjukkan bahwa total aset Tiedie Trust pada 2025 mencapai 19,551 miliar yuan, ekuitas bersih 12,264 miliar yuan, dan laba bersih 320 juta yuan.

Dari sisi kepemilikan saham, Tiedie Trust memiliki 16 pemegang saham. Tiga pemegang saham terbesar masing-masing adalah China Railway Co., Ltd., dengan kepemilikan 78,91%; China Railway Second Bureau Construction Co., Ltd., dengan kepemilikan 7,23%; Chengdu Industrial Capital Control Group Co., Ltd., dengan kepemilikan 3,5%.

Kinerja tahunan Tiedie Trust stabil dan cenderung meningkat. Mengapa Perusahaan Chenggang begitu tergesa-gesa untuk melepas dan keluar? Informasi publik menunjukkan bahwa Perusahaan Chenggang dimiliki 83,23% oleh Chengdu Pan Chenggang Co., Ltd. yang dimiliki oleh Grup Pangang; dan 16,77% oleh Chengdu Industrial Investment Group.

Wakil Ketua Komite Profesional Investasi Perusahaan Tercatat Asosiasi Investor China, Pei Zhi Yuan, ketika diwawancarai oleh reporter “Huaxia Times”, mengatakan bahwa pengalihan kali ini merupakan pembersihan aset non-inti. “Pengalihan ekuitas Tiedie Trust oleh Perusahaan Chenggang dengan penurunan harga untuk kedua kalinya adalah sekaligus tindakan kepatuhan untuk entitas BUMN dalam melepaskan aset non-inti dan pilihan praktis untuk penyesuaian konfigurasi aset yang fleksibel.”

Pei Zhi Yuan menambahkan bahwa kini penyesuaian kepemilikan perusahaan trust memperlihatkan karakter yang sangat jelas “dua kutub” (polaritas yang kontras). Di satu sisi, pemegang saham kecil-menengah yang kekurangan sinergi bisnis mempercepat keluar untuk membersihkan aset non-inti; di sisi lain, pemegang saham kuat seperti BUMN pusat dan pemerintah daerah terus menambah kepemilikan untuk memperkuat pengendalian, sehingga konsentrasi industri meningkat secara bertahap. “Tiedie Trust sebagai perwakilan trust dari kelompok BUMN pusat. Perputaran sahamnya juga membuktikan jalur yang jelas bagi trust BUMN pusat: fokus pada akar, kembali ke bisnis utama dalam transformasi industri.”

Yang patut diperhatikan adalah bahwa titik waktu pencatatan saham kali ini sangat beririsan dengan penyesuaian tata kelola internal di Tiedie Trust.

Informasi publik menunjukkan bahwa pada Oktober 2025, Tiedie Trust menyelesaikan pergantian posisi manajer umum. Li Zhengbin secara resmi ditunjuk sebagai manajer umum Tiedie Trust; sebelumnya ia adalah wakil manajer umum.

Seorang analis yang telah lama memantau industri trust mengatakan bahwa untuk Tiedie Trust, lelang saham pemegang saham kecil kali ini tidak akan memengaruhi operasi normal perusahaan, tetapi juga mencerminkan sikap menunggu dari pasar terhadap ekuitas pemegang saham kecil di sektor trust. “Tiedie Trust memanfaatkan keunggulan sumber daya infrastruktur milik China Railway. Dalam bidang sekuritisasi aset, keuangan rantai pasok, dan sebagainya, perusahaan telah membentuk karakteristik. Hingga kini, total skala keterlibatan dalam bisnis terkait melebihi 5.000 miliar yuan. Ke depannya apakah bisa meningkatkan tingkat profitabilitas melalui transformasi dan memulihkan valuasi ekuitas, akan menjadi kunci untuk menarik investor.”

Keluar yang Baik Mendorong Perkembangan Baru Industri

Lelang ekuitas pemegang saham kecil perusahaan trust bukanlah kasus tunggal. Dari penelusuran reporter, sejak 2025, ekuitas pemegang saham kecil-menengah dari berbagai perusahaan trust seperti Sincheng Trust, West Trust, dan China Shipping Trust telah dicatat untuk dialihkan di bursa perdagangan. Di antaranya, sebagian ekuitas dari West Trust sempat dicatat empat kali, namun semuanya tidak terjual.

Yang lebih representatif adalah New Era Trust. Ekuitas 100% perusahaan tersebut sejak pertama kali dicatat pada Agustus 2022, telah melewati empat putaran lelang. Harga dasar turun dari 2,314 miliar yuan menjadi 1,481 miliar yuan, dengan penurunan kumulatif lebih dari sepertiga. Saat putaran keempat berakhir pada 18 Maret 2026, tidak ada pendaftar sama sekali.

“Dulu, lisensi trust adalah mata uang keras. Nilai satu lisensi bisa dengan mudah mencapai ratusan miliar yuan. Sekarang, bahkan ekuitas pemegang saham kecil yang diberi diskon pun sulit dijual. Intinya adalah logika valuasi industri telah berubah.” kata Gao Chengyuan, direktur eksekutif Institut Studi Yingxiang Jauh, ketika menganalisis. “Entitas Bukan Keuangan melepaskan ekuitas trust dalam skala tertentu. Dalam jangka pendek, tekanan penambahan modal sebagian perusahaan trust meningkat, terutama perusahaan yang bergantung pada penambahan modal oleh pemegang saham untuk mengatasi risiko. Dalam jangka panjang, melemahnya latar belakang pemegang saham akan mendorong perusahaan trust beralih dari ketergantungan pada lisensi menuju persaingan berbasis kemampuan, sehingga mempercepat diferensiasi dan pembersihan industri.”

Menurut Yu Zhi, peneliti di Yoyixin Trust, saat berbicara kepada reporter “Huaxia Times”, saat ini pengakuan pasar terhadap ekuitas perusahaan trust umumnya rendah. Industri trust berada pada tahap transformasi penting, yaitu fase pembersihan risiko keluar dan rekonstruksi bisnis. Di bawah regulasi yang terus diperketat, bisnis “kanal” dan bisnis “non-standar” menyusut secara besar-besaran, sehingga perusahaan trust menghadapi tekanan pada kualitas aset dan tingkat profitabilitas. Selain itu, regulasi meningkatkan persyaratan terhadap kualifikasi pemegang saham. Penanganan risiko institusi dan biaya transformasi juga tetap tinggi, yang pada akhirnya membuat niat pihak penerima menjadi tidak memadai.

Dari data industri, laba bersih industri trust pada 2025 naik 14,23% secara tahunan, tetapi diferensiasinya jelas: perusahaan-perusahaan di barisan depan menguasai sebagian besar laba, sedangkan kinerja perusahaan menengah-ke-bawah tertekan.

“Bagi investor finansial, memegang ekuitas pemegang saham kecil di perusahaan trust bukan hanya kurang memiliki suara dalam pengambilan keputusan, tetapi juga menghadapi masalah seperti fluktuasi kinerja, ketidakpastian pembagian dividen, dan saluran keluar yang sempit, sehingga nilai investasi-menjadi-menurun secara signifikan.” kata analis industri sebelumnya. “Meski perusahaan trust yang dikuasai BUMN pusat memiliki keunggulan latar belakang pemegang saham, pada periode transformasi industri, hanya mengandalkan ‘halo’ BUMN pusat tidak dapat mengimbangi kekhawatiran pasar terhadap profitabilitas dan risiko.”

Namun, menurut Yuan Shuai, wakil direktur divisi investasi di Institut Penelitian Pembangunan Kota China, keluarnya pemegang saham perusahaan non-keuangan secara terkonsentrasi dari ekuitas trust juga mendorong industri trust untuk meninjau kembali posisi dan model pengembangannya. Ini memaksa perusahaan trust agar lebih menekankan peningkatan kemampuan profitabilitas dan kontrol risiko, guna menarik masuknya pemegang saham berkualitas, sehingga mendorong perkembangan industri yang sehat dan optimalisasi struktur.

Redaksi: Feng Yingzi Kepala Editor: Zhang Zhiwei