Pasar saham Hong Kong mengalami dua sisi ekstrem pada kuartal pertama tahun ini: Hang Seng Tech turun tajam sebesar 15,7% mendekati "bawah tarif" dan dana dari arah selatan sebesar 220 miliar HKD melakukan pembelian di tengah tren penurunan

Setiap jurnalis ( | Zeng Zijian    Setiap editor @E1@ | Yuan Dong

Pada kuartal pertama 2026, pasar saham Hong Kong bergerak dalam kisaran yang bergejolak dengan pola awal menguat lalu melemah, di bawah tekanan berlapis mulai dari ekspektasi likuiditas global yang berulang kali berubah, gangguan risiko geopolitik, serta diferensiasi kinerja saham teknologi. Indeks Hang Seng turun kumulatif 3,29% pada kuartal pertama; Indeks Hang Seng Teknologi (Hang Seng Tech) bahkan merosot 15,70%, menjadi yang terlemah di antara indeks-indeks saham utama dunia.

Namun, di tengah penyesuaian keseluruhan pasar, dana dari utara/selatan (Southbound) justru melakukan pembelian bersih secara kontrarian, melebihi 220 miliar HKD, menjadikannya salah satu sumber dana tambahan yang penting untuk saham Hong Kong. Analisis lembaga menilai bahwa penyesuaian saham Hong Kong saat ini terutama dipicu oleh guncangan faktor eksternal. Jika risiko eksternal tidak memburuk lebih lanjut, pasar berpeluang mengalami pemulihan melalui sinergi antara pelaksanaan pembatasan (lock-up) yang jatuh tempo, verifikasi kinerja, dan kembalinya dana.

Pada kuartal pertama 2026, tiga indeks utama saham Hong Kong menunjukkan perbedaan arah yang jelas. Hingga 31 Maret, Indeks Hang Seng ditutup pada 24788,14 poin, turun kumulatif 3,29% pada kuartal pertama; Indeks Perusahaan China Hang Seng turun 4,73%; sedangkan Indeks Hang Seng Teknologi tampil paling lemah, dengan penurunan kumulatif setinggi 15,70%.

Dari ritme bulanan, saham Hong Kong mengalami peralihan dari “kegairahan musim semi” ke “penyesuaian mendalam”. Pada Januari, didorong oleh pemulihan data ekonomi di daratan, ekspektasi musim puncak konsumsi saat Festival Musim Semi, serta arus masuk Southbound yang berkelanjutan, Indeks Hang Seng naik hampir 7% selama satu bulan. Saham teknologi dan saham konsumsi memimpin kenaikan. Namun setelah memasuki Februari, sinyal meredanya ekspektasi penurunan suku bunga The Fed dilepas, ditambah dengan aktivitas perdagangan yang lesu selama libur Festival Musim Semi, saham Hong Kong memasuki periode konsolidasi bergejolak. Pada Maret, seiring pecahnya konflik militer Iran-AS, harga minyak internasional menembus 100 dolar AS/barel, serta penunjukan Ketua The Fed yang dianggap “hawkish” yakni Kevin·Wos, sentimen menghindari risiko melonjak tajam, dan ketiga indeks utama saham Hong Kong secara kolektif mengalami penurunan besar. Lalu pada akhir Maret, akibat guncangan kinerja laporan tahunan saham bobot (weight) saham Hong Kong, penyesuaian pasar Hong Kong semakin menguat.

Hal yang sangat patut diperhatikan adalah bahwa Indeks Hang Seng Teknologi sejak mencapai titik tertinggi sementara pada Oktober 2025 sebesar 6715,46 poin, masuk ke jalur penurunan berkelanjutan; hingga saat ini penurunan kumulatifnya sudah lebih dari 30%. Pada 30 Maret, Indeks Hang Seng Teknologi sempat turun hingga 4619,67 poin, secara bertahap mendekati “batas tarif” 4296 poin pada 9 April 2025.

Dibandingkan dengan pasar-pasar utama global lainnya, saham Hong Kong jelas tertinggal pada kuartal pertama. Pada periode yang sama, Indeks Nasdaq AS turun 7,11%, Indeks S&P 500 turun 4,63%, Indeks Nikkei 225 naik 1,44%, dan Indeks Komposit Korea naik lebih dari 19%. Penyesuaian mendalam saham Hong Kong, khususnya Indeks Hang Seng Teknologi, menegaskan sensitivitas tinggi sebagai pasar lepas pantai terhadap likuiditas global dan risiko geopolitik.

Untuk penyesuaian besar pada kuartal pertama saham Hong Kong, khususnya sektor teknologi, beberapa pialang sekuritas terkemuka telah melakukan analisis mendalam, dan secara umum berpendapat bahwa ini merupakan hasil dari resonansi beberapa faktor yang tidak menguntungkan.

Pertama adalah pembalikan ekspektasi penurunan suku bunga The Fed, sehingga likuiditas global mengetat.

Laporan riset Dongwu Securities menyebutkan bahwa harga minyak yang berada di level tinggi menunda peralihan The Fed, sehingga saham Hong Kong tertekan. Penunjukan Presiden AS Donald Trump terhadap Kevin·Wos yang dipandang sebagai “hawkish + mendukung pengecilan neraca (shrinking balance sheet)” sebagai ketua The Fed berikutnya, ditambah sentimen “transaksi Wos” dan data PPI AS yang melampaui perkiraan, membuat kekhawatiran tentang inflasi kembali (reflasi) atau stasis- inflasi (stagflasi) global meningkat secara signifikan. Karena saham Hong Kong adalah pasar lepas pantai, arus dana sangat terikat dengan kebijakan moneter The Fed, sehingga paling sensitif terhadap perubahan tingkat bunga bebas risiko.

Kedua, konflik geopolitik di Timur Tengah mendorong harga minyak, sehingga kekhawatiran inflasi makin menguat. Guangfa Securities menyatakan bahwa kontradiksi inti dari volatilitas pasar global kali ini terletak pada apakah efisiensi jalur pelayaran utama untuk energi global dan bahan baku industri kunci melalui Selat Hormuz terus mengalami kerusakan. Setelah konflik militer Iran-AS meletus pada akhir Februari, Brent Crude Oil dengan cepat bertahan di atas 100 dolar AS/barel. Dampak kenaikan harga energi terhadap pasar telah bergeser dari guncangan harga tahap pertama menjadi guncangan sisi penawaran tahap kedua. Harga minyak yang stabil di level tinggi sekitar 100 dolar AS/barel berarti jangkar ekspektasi inflasi global bergeser ke atas; ini tidak hanya menekan jendela penurunan suku bunga The Fed, tetapi juga memperkecil ruang bagi Penyesuaian kebijakan moneter oleh otoritas moneter Hong Kong.

Ketiga, arus keluar dana dari luar negeri yang berkelanjutan, sehingga dana Southbound menjadi penopang penting. Hasil riset China International Capital Corporation menunjukkan bahwa proporsi investor institusi di pasar saham Hong Kong mencapai 80%, dan lebih dari enam per sepuluh di antaranya adalah dari dana luar negeri. Dalam suasana sentimen “transaksi Wos”, dana luar negeri menarik diri dari sektor teknologi saham Hong Kong, sehingga menambah tekanan pada penyesuaian indeks. Sebagai kontras yang tajam dengan arus keluar dana luar negeri, pada kuartal pertama dana Southbound mencatat arus masuk bersih kumulatif lebih dari 220 miliar HKD, melakukan penambahan posisi secara terus-menerus pada saham Hong Kong, dan menjadi sumber tambahan kunci bagi pasar.

Selain itu, kuartal pertama bertepatan dengan musim laporan keuangan saham Hong Kong. Banyak raksasa teknologi yang merilis kinerja 2025 mereka tidak memenuhi ekspektasi pasar. Laba bersih Alibaba non-GAAP turun 67% year-on-year, laba operasi turun 74%, jauh melebihi ekspektasi pesimistis pasar. Setelah Tencent merilis laporan keuangan, pasar menunjukkan ketidakpuasan terhadap rencana pemotongan skala pembelian kembali (buyback), sehingga harga saham langsung jatuh.

Analisis Shenwan Hongyuan menyebutkan bahwa belanja modal (capital expenditure) pemimpin teknologi untuk AI yang melampaui ekspektasi mendorong pasar meragukan arus kas perusahaan dan imbal hasil investasi. Pada saat yang sama, perang subsidi AI yang meledak di antara raksasa internet domestik—Meituan, Alibaba, dan ByteDance saling menekan harga—pada dasarnya adalah perebutan profit di pasar yang sudah ada, bukan perluasan pasar tambahan. Hal ini menyebabkan ekspektasi konsisten pasar terhadap pertumbuhan laba secara signifikan diturunkan.

Meski kondisi pasar secara keseluruhan lesu, pada kuartal pertama saham Hong Kong tetap menunjukkan diferensiasi struktural yang menonjol. Statistik menunjukkan bahwa pada kuartal pertama ini, sebanyak 52 saham saham Hong Kong mengalami kenaikan lebih dari 100%, 10 saham di antaranya naik lebih dari 400%, dan kenaikan terbesar berasal dari Fengsheng Holdings (HK00607) dengan kenaikan kumulatif setinggi 820%. Namun mayoritas saham dengan kenaikan besar adalah saham micro-cap dengan likuiditas rendah, sehingga tidak terlalu memiliki nilai referensi. Jika mengecualikan saham pendatang baru yang baru listing, serta menetapkan batas pada saham-saham komponen penting, saham-saham yang termasuk dalam program Stock Connect Hong Kong, dan saham dengan valuasi pasar lebih dari 10 miliar HKD, maka dapat disusun lima saham “bull” dengan performa terbaik dan lima saham “bear” dengan performa terburuk pada kuartal pertama 2026.

Lima saham bull (hingga 31 Maret 2026):

1. Changfei Optic Fiber & Cable (HK06869): Kenaikan pada kuartal pertama sebesar 253,97%.

Perusahaan adalah pemasok global terkemuka untuk batang serat optik pra-buatan (preform), serat optik, kabel serat optik, dan solusi terintegrasi. Haitong International menyebutkan bahwa pangsa pasar global perusahaan secara berurutan berada di peringkat pertama selama sembilan tahun, dan integrasi vertikal batang serat optik memberikan elastisitas laba profitabilitas paling kuat. Batang serat optik menyumbang sekitar 70% dari laba dalam rantai industri; self-sufficiency batang serat optik Changfei mencapai 100% (satu-satunya di dunia); ketiga proses utama berjalan paralel dan dapat mengalihkan secara fleksibel produk bernilai tinggi.

2. Jiaxin International Resources (HK03858): Kenaikan kuartal pertama sebesar 122,48%.

Perusahaan adalah perusahaan tambang tungsten yang berakar di Kazakhstan, yang berfokus pada pengembangan proyek tambang tungsten Batukuota. Berdasarkan data dari Frost & Sullivan, hingga akhir 2025, proyek tersebut merupakan sumber daya cadangan tungsten oksida tiga (tungsten trioxide) tambang terbuka terbesar di dunia. Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham pada tahun 2025 berbalik dari rugi menjadi untung; perusahaan mencapai pendapatan penjualan 1,063 miliar HKD dan laba kotor 620 juta HKD, dengan margin laba kotor 49%. Laba bersih 314 juta HKD, membalik situasi kerugian 177 juta HKD pada Januari 2024. Pada 9 Maret tahun ini, perusahaan dimasukkan ke dalam daftar saham yang termasuk dalam Stock Connect Hong Kong.

3. Cosco Shipping Energy Transportation (HK01138): Kenaikan kuartal pertama sebesar 86,77%.

Dampak konflik geopolitik Timur Tengah membuat harga minyak internasional terus berada di level tinggi, dan permintaan pengangkutan minyak dan gas tetap kuat. Sebagai pemimpin pengiriman minyak domestik, Cosco Shipping Energy Transportation mengalami kenaikan terbesar harga sahamnya pada kuartal pertama yang sempat melampaui 100%, menjadi salah satu penggerak utama sektor energi. Laporan riset CICC menyatakan bahwa dari sisi penawaran, pengetatan jangka panjang atau kenaikan permanen pada pusat tarif pengangkutan kapal tanker. Saat struktur sisi penawaran beralih atau mengubah logika investasi fundamental industri kapal tanker, selama bertahun-tahun terdapat kekurangan belanja modal di bidang ekonomi lama; kondisi ini menjadi fondasi untuk mengangkat pusat tarif pengangkutan jangka panjang ke atas.

4. Guofeng Quantum (HK00290): Kenaikan kuartal pertama sebesar 82,77%.

Guofeng Quantum adalah platform investasi teknologi keuangan lintas-bidang lintas batas yang berbasis di Hong Kong, berlandaskan Greater Bay Area, dan berorientasi ke internasional. Bisnis perusahaan dan anak perusahaannya (“Grup”) saat ini mencakup investment banking, broker sekuritas, manajemen aset, pembiayaan margin (孖展), investasi imigrasi, investasi sekuritas berbasis utang (债权投资), dan investasi ekuitas (股权投资), serta lainnya. Pada 9 Maret tahun ini, perusahaan dimasukkan ke dalam daftar saham yang termasuk dalam Stock Connect Hong Kong.

5. 万国黄金国际 (Wanguo Gold International) (HK03939): Kenaikan kuartal pertama sebesar 76,67%.

Lima saham bear (hingga 31 Maret 2026):

1. Tencent Music-SW (HK01698): Penurunan kuartal pertama sebesar 46,75%.

Penyebab penurunan: laporan keuangan di bawah ekspektasi; tertekan oleh platform video pendek; rata-rata pengguna aktif bulanan (MAU) pada kuartal keempat turun 5% year-on-year.

2. Aksjekan-B / Yaojie Ankang-B (HK02617): Penurunan kumulatif pada kuartal pertama sebesar 42%.

Penyebab penurunan: pada bulan September tahun lalu, Aksjekan Ankang diborong secara besar-besaran (疯狂爆炒), lalu kemudian mengalami penarikan kembali yang tajam; pada Januari tahun ini, perusahaan kembali melakukan pendanaan melalui penerbitan saham tambahan sekitar 190 juta HKD.

3. Xiaomi Group-W (HK01810): Penurunan kumulatif pada kuartal pertama lebih dari 41%.

Penyebab penurunan: sebelum acara peluncuran dan publikasi SU7 generasi berikutnya, harga saham telah naik lebih dulu; dana memanfaatkan kabar baik untuk kemudian melakukan penjualan terpusat.

4. Ninepoint Zhitou Holdings (HK09636): Penurunan kumulatif pada kuartal pertama sebesar 41%.

Penyebab penurunan: terdapat pelanggaran pada anak perusahaan Ninepoint Zhitou. Misalnya, sebagian konten promosi pemasaran bersifat menyesatkan; konten pemasaran melalui siaran langsung berisi informasi yang tidak benar/tidak sesuai; mekanisme manajemen kepatuhan dan pengendalian risiko tidak memadai; serta sebagian karyawan yang tidak terdaftar di China Securities Association sebagai konsultan investasi sekuritas memberikan saran investasi kepada investor, sehingga melanggar “Peraturan Sementara Bisnis Konsultan Investasi Sekuritas”.

5. Meitu Company (HK01357): Penurunan kumulatif pada kuartal pertama sebesar 38,71%.

Penyebab penurunan: laporan keuangan tahun 2025 menunjukkan bahwa Meitu Company menambah pendapatan tetapi tidak menambah laba. Pada tahun 2025, perusahaan mencatat pendapatan usaha 3,859 miliar RMB, naik 28,79%; laba bersih 583 juta RMB, turun 27,61%.

Untuk pergerakan saham Hong Kong pada kuartal kedua dan sepanjang tahun, terdapat perbedaan pandangan di antara banyak institusi, namun secara umum mereka menilai bahwa valuasi saat ini sudah memiliki daya tarik.

Menurut Citic Jian投 Securities, pola pasar bullish saham Hong Kong belum berakhir. Penurunan kali ini merupakan penyesuaian khas pada fase pertengahan bull market, bukan pembalikan tren. Saat ini merupakan waktu yang tepat untuk secara aktif memanfaatkan “jendela pertama untuk melakukan long” di tahun berjalan.

Menurut CICC, likuiditas saham Hong Kong perlu ditingkatkan, tetapi Indeks Hang Seng Teknologi memperoleh peluang untuk melakukan penataan bertahap dari sisi kiri (left-side gradual layout). Laporan riset China Galaxy Securities menyebutkan bahwa jika terjadi konflik jangka panjang ala “kekacauan berlarut-larut” antara Iran-AS, pasar saham Hong Kong akan mengalami evolusi tiga tahap: “guncangan sentimen jangka pendek → penularan ke fundamental jangka menengah → diferensiasi struktural jangka panjang”. Secara makro menghadapi kombinasi yang berat berupa “pertumbuhan rendah, suku bunga tinggi, dan kemelitan inflasi”, tetapi keunggulan valuasi yang dalam (valuation trough), karakteristik dividend yield yang tinggi, serta dukungan dari dana Southbound membuat saham Hong Kong memiliki ketahanan relatif di antara aset non-AS.

Dalam strategi investasi, sebaiknya pegang tiga jalur utama:

1. Sektor siklus: pemulihan manufaktur global ditambah ekspansi belanja modal AI; kondisi penawaran-permintaan sektor siklus sedang mengalami restrukturisasi sistematis. Untuk sumber daya strategis, disarankan memperhatikan energi tradisional seperti minyak mentah, gas alam, dan batu bara, serta logam mulia seperti emas, juga logam kunci yang terkait dengan industri persenjataan dan high-tech.

2. Sektor keuangan dengan dasar valuasi dan sektor konsumsi pilihan: dorongan kebijakan anti-overcompetition berjalan dengan lebih tenang; perbaikan struktur penawaran-permintaan ditambah ekspektasi pemulihan harga; maka jalur pemulihan laba pada industri manufaktur dan sektor sumber daya menjadi lebih jelas.

3. Sektor teknologi: saat ini dana global jelas lebih condong ke perangkat keras teknologi hulu. Tren HALO untuk menggeser “dari lunak ke keras” diperkirakan tetap berlanjut pada paruh pertama tahun ini.

Tim riset Everbright Securities berpendapat bahwa penyesuaian non-rasional pada Indeks Hang Seng Teknologi kali ini telah cukup memadai dalam melepaskan risiko sentimen jangka pendek. Saat ini terdapat empat ciri dasar: kondisi oversold dan valuasi yang dalam, penguatan akumulasi dana secara kontrarian, fundamental industri AI yang membaik, serta rencana pembelian kembali perusahaan (buyback) yang akan semakin ditingkatkan. Dukungan untuk sektor ini jelas, dan biaya konfigurasi (configurational value) meningkat secara signifikan. Disarankan agar investor meninggalkan kepanikan jangka pendek, melakukan penataan rasional terhadap aset berkualitas yang terkena “salah harga” akibat valuasi yang terpukul, dengan strategi bangun posisi bertahap (dengan cicilan) dan tahan jangka panjang, serta berfokus pada aset inti.

Pernyataan penyangkalan: Konten dan data dalam artikel ini hanya untuk referensi, dan tidak merupakan saran investasi. Sebelum digunakan, harap verifikasi terlebih dahulu. Dengan demikian, tanggung jawab risiko ditanggung sendiri.

Sumber gambar sampul: AIGC

Melimpah informasi, interpretasi yang tepat sasaran—hanya di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)