Sistem pendukung Bitcoin runtuh di kuartal pertama — dan pembeli yang dulu menopangnya mundur

Setelah kuartal pertama tahun 2026 berakhir, performa Bitcoin yang lemah terlihat kurang seperti satu pemutusan khusus kripto, dan lebih seperti hasil dari pasar yang selama beberapa bulan terakhir berada di bawah tekanan makro dan geopolitik yang kian meningkat.

Ketika Q1 berakhir pada 31 Maret, Bitcoin diperdagangkan di sekitar $66.280 dan turun sekitar 24% sepanjang tahun, sementara S&P 500 juga menuju kuartal terburuknya sejak 2022 karena investor menjauh dari aset berisiko.

Kinerja Harga Kuartalan Bitcoin Sejak 2018 (Sumber: CoinGlass)

Kuartal dimulai dengan ekspektasi bahwa era ETF, pembelian treasury korporat, dan latar kebijakan AS yang lebih ramah dapat menjaga kripto tetap unggul.

Namun, kuartal berakhir dengan minyak di atas $100, imbal hasil yang terus naik, dan pasar kembali bertanya apakah Bitcoin berperilaku lebih seperti lindung nilai atau lebih seperti perdagangan makro yang dimanfaatkan dengan leverage.

Dalam periode pelaporan, penurunan BTC tidak berasal dari satu sumber. Sebaliknya, performa harga yang buruk dipicu oleh guncangan energi akibat perang, memudarnya keyakinan pada pelonggaran Federal Reserve, permintaan institusional yang lebih lemah, penjualan rutin oleh para miner, de-risking selektif oleh pemegang yang lebih lama, serta penempatan derivatif defensif—semuanya ikut membentuk nuansa kuartal tersebut.

Pada akhir Maret, sebagian tekanan jual terbesar mulai mereda, tetapi pasar masih kekurangan pembelian luas dan agresif yang biasanya mendefinisikan pemulihan yang tahan lama.

Perang, minyak, dan imbal hasil mengatur ulang kuartal

Tekanan makro membentuk Bitcoin selama tiga bulan pertama tahun ini, tetapi pergeseran yang menentukan terjadi pada Februari, ketika ketegangan militer antara AS, Israel, dan Iran mulai, memaksa investor menilai ulang inflasi, suku bunga, dan eksposur risiko sekaligus.

Akibat perang, harga minyak naik tajam karena investor memperhitungkan kemungkinan gangguan yang lebih luas di Timur Tengah, dengan minyak mentah Brent secara konsisten diperdagangkan di atas $100 di tengah peringatan bahwa gangguan berkepanjangan di Selat Hormuz dapat mendorong harga bahkan lebih tinggi.

Hal ini menambah tekanan pada pasar global yang sebelumnya sudah kesulitan menghadapi pertumbuhan yang tidak merata dan kekhawatiran inflasi yang terus-menerus.

Analis pasar mencatat bahwa pergerakan pada sektor energi masuk langsung ke pasar suku bunga, tempat investor yang memulai tahun ini dengan mengantisipasi jalur kebijakan yang lebih ramah justru menghadapi kemungkinan bahwa biaya bahan bakar yang lebih tinggi akan membuat inflasi tetap “lengket” dan mempersulit langkah berikutnya Federal Reserve.

Akibatnya, imbal hasil Treasury 10-tahun sempat mendekati 4,50% sebelum melandai. Ini mencerminkan penyesuaian ulang yang lebih luas terhadap ekspektasi suku bunga ketika pasar beradaptasi dengan prospek moneter yang kurang pasti.

Sementara itu, saham bergerak turun seiring menyebarnya penyesuaian ulang tersebut. Menurut Reuters, S&P 500 berada di jalur untuk turun sekitar 7% pada kuartal ini, dengan performa kuartalan terlemah dalam empat tahun.

Bitcoin diperdagangkan dalam rezim makro yang sama. Di satu sisi, gejolak geopolitik dan meningkatnya ketidakpercayaan pada pasar tradisional mendukung argumen untuk penyimpan nilai alternatif, seperti kripto teratas.

Di sisi lain, imbal hasil Treasury yang lebih tinggi dan permintaan yang lebih kuat untuk aset safe-haven konvensional menguras likuiditas dari posisi spekulatif, membebani aset digital.

Hasilnya adalah pasar yang terjebak di antara kisaran kira-kira $60.000 dan $72.000, dengan baik bullish maupun bearish tidak mampu membangun tren yang berkelanjutan.

Kuartal ini pada akhirnya menunjukkan seberapa cepat konflik geopolitik dapat mengubah kondisi perdagangan kripto. Apa yang dimulai sebagai tahun dengan ekspektasi kondisi keuangan yang lebih mudah justru berubah menjadi periode yang ditentukan oleh risiko perang, guncangan energi, dan prospek suku bunga yang lebih kompleks—meninggalkan Bitcoin dan pasar aset digital yang lebih luas diperdagangkan di tengah “reset” risiko global yang lebih besar.

Bid ETF dan dorongan institusional berhenti bertindak seperti peredam guncangan

Permintaan institusional tetap ada di pasar selama kuartal pertama, tetapi tidak lagi cukup kuat untuk menahan tekanan makro yang lebih luas yang mendorong harga turun.

Data dari SoSoValue menunjukkan bahwa ETF Bitcoin mencatat arus keluar bersih sebesar $1,8 miliar pada dua bulan pertama tahun ini, diikuti sekitar $1 miliar arus masuk pada bulan Maret.

Hal itu membuat sembilan produk mengalami arus keluar bersih lebih dari $800 juta untuk kuartal tersebut—tanda bahwa arus spot melemah, dan bahwa akumulasi tidak cukup kuat untuk memberi dukungan yang stabil karena sentimen risiko memburuk.

US Bitcoin ETF Netflows (Sumber: Glassnode)

Pola tersebut mengisyaratkan bahwa permintaan masih ada, tetapi tidak lagi datang dengan konsistensi yang dibutuhkan untuk menyerap tekanan jual.

CoinShares mengaitkan perlambatan permintaan dengan dua kekuatan besar yang membebani pasar: kekhawatiran bahwa konflik Iran akan berkepanjangan, dan pergeseran ekspektasi untuk pertemuan Federal Open Market Committee bulan Juni—ketika investor bergeser dari memperhitungkan pemotongan suku bunga menjadi mempertimbangkan risiko kenaikan.

Kombinasi itu membuat aset digital terekspos pada penyesuaian ulang makro yang sama yang menghantam perdagangan lain yang sensitif terhadap likuiditas.

Sementara itu, hilangnya momentum yang sama juga terlihat pada perdagangan treasury korporat—salah satu tema utama pada tahun sebelumnya. Apa yang awalnya terlihat seperti kisah akumulasi perusahaan publik yang luas justru menyempit tajam: pembelian semakin terkonsentrasi pada satu nama, sementara aktivitas di tempat lain melambat hingga seperti merangkak.

CryptoSlate sebelumnya melaporkan bahwa Strategy, yang dulu dikenal sebagai MicroStrategy, mendominasi aktivitas pembelian BTC di antara kelompok ini, dengan perusahaan yang dipimpin Michael Saylor mengakuisisi lebih dari 88.000 Bitcoin selama periode pelaporan. Ini merupakan salah satu akuisisi kuartalan terbesar sejak 2025.

Di luar Strategy, gambarnya jauh lebih lemah. Dalam periode yang sama, semua perusahaan treasury Bitcoin lainnya jika digabung hanya membeli lebih sedikit daripada yang mereka beli pada puncak perdagangan pada 2025.

Dalam beberapa kasus, perusahaan yang sebelumnya mempromosikan akumulasi treasury mulai bergerak ke arah sebaliknya. Nakamoto menjual sekitar 284 Bitcoin pada bulan Maret dengan nilai kira-kira $20 juta, dengan harga jual rata-rata $70.422 per koin, setelah melakukan pembelian bersih 5.342 BTC pada 2025 dengan harga rata-rata tertimbang $118.171.

Transaksi itu menunjukkan seberapa cepat ekonomi dari perdagangan tersebut berubah. Sebuah perusahaan yang menyusun strateginya di sekitar akumulasi Bitcoin justru berakhir menjual koin pada level yang jauh di bawah harga rata-rata dari kampanye pembelian sebelumnya.

Pembalikan itu mencerminkan tekanan yang lebih luas pada model pembiayaan yang mendorong “boom” treasury tahun lalu. Perdagangan mendapatkan momentum ketika Bitcoin reli dan investor pasar publik memberi imbalan kepada perusahaan yang menawarkan eksposur leverage terhadap token melalui neraca mereka.

Ketika Bitcoin naik, banyak perusahaan bisa menerbitkan saham dengan premi terhadap nilai BTC yang sudah mereka miliki, menghimpun modal baru, dan membeli lebih banyak koin. Dalam beberapa kasus, perusahaan juga menambahkan pendanaan utang untuk memperluas eksposur mereka.

Model ini bergantung pada harga yang naik dan premi ekuitas yang melebar. Begitu Bitcoin berhenti bergerak maju, struktur itu menjadi lebih sulit untuk dipertahankan.

Itu menciptakan loop umpan balik yang lebih ketat di seluruh sektor. Harga Bitcoin yang lebih rendah menurunkan nilai aset bersih per saham. Nilai aset bersih yang lebih rendah dan sentimen yang lebih lemah mempersempit premi ekuitas. Premi yang lebih sempit kemudian membuat penerbitan saham baru menjadi kurang menambah nilai, melemahkan salah satu alat utama yang digunakan perusahaan untuk memperluas posisi Bitcoin mereka. Setelah siklus itu berbalik, mesin pembiayaan di balik perdagangan mulai kehilangan tenaga.

Akibatnya, ini terlihat terutama pada saham perusahaan treasury. Saham yang sebelumnya diperdagangkan sebagai proksi high-beta untuk kenaikan Bitcoin telah jatuh tajam dari puncak mereka pada 2025, dengan banyak yang berkinerja lebih buruk daripada Bitcoin itu sendiri.

Jadi, apa yang tahun lalu tampak seperti strategi pasar publik yang bisa diskalakan menjadi lebih sulit untuk dijalankan di pasar ketika aset dasarnya tidak lagi naik cepat cukup untuk mendukung asumsi pembiayaan yang sama.

Penjualan rutin oleh miner mulai berbobot lebih berat

Faktor signifikan lain yang memengaruhi performa harga BTC selama periode tersebut adalah aktivitas penjualan oleh para miner Bitcoin. Walaupun aksi kelompok-kelompok itu bukan pendorong utama dari lemahnya kuartal pertama Bitcoin, semuanya menjadi lebih sulit untuk diabaikan begitu permintaan mulai meredup.

Perusahaan manajemen aset VanEck mengatakan para miner secara efektif telah menjual hampir seluruh pasokan Bitcoin yang baru diterbitkan selama setahun terakhir, sekitar 164.000 BTC.

Sebagai konteks, MARA Holdings memberikan contoh paling jelas tentang bagaimana tekanan itu muncul selama kuartal. Perusahaan mengatakan pada 26 Maret bahwa mereka menjual 15.133 Bitcoin antara 4 Maret dan 25 Maret dengan nilai sekitar $1,1 miliar, dengan menggunakan sebagian besar hasil penjualan untuk membeli kembali obligasi konversibel dan mengurangi utang.

Miner lain juga menurunkan cadangan treasury mereka. Core Scientific menjual sekitar 1.900 BTC, senilai kira-kira $175 juta, pada bulan Januari dan mengatakan mereka berencana melikuidasi seluruh kepemilikan yang tersisa secara substansial pada kuartal pertama 2026. Bitdeer menurunkan treasury-nya menjadi nol pada bulan Februari, sementara Riot menjual 1.818 BTC, dengan nilai sekitar $162 juta.

CryptoSlate Daily Brief

Sinyal harian, nol kebisingan.

Judul yang menggerakkan pasar dan konteks disampaikan setiap pagi dalam satu bacaan yang ringkas.

Ringkasan 5 menit 100k+ pembaca

Alamat email

Dapatkan ringkasannya

Gratis. Tanpa spam. Berhenti berlangganan kapan saja.

Ups, sepertinya ada masalah. Coba lagi.

Anda telah berlangganan. Selamat datang.

Keseimbangan BTC Para Miner Bitcoin (Sumber: VanEck)

Ini menunjukkan bahwa para miner tidak lagi bertindak sebagai sumber yang berarti untuk akumulasi bersih. Sebaliknya, mereka juga telah berubah menjadi penjual bersih di pasar ketika arus masuk ETF menjadi tidak konsisten dan pembelian organik melemah.

Sementara itu, penjualan oleh para miner Bitcoin mencerminkan tekanan di dalam sektor penambangan lebih daripada kepanikan terhadap kripto teratas itu sendiri.

CoinShares mengatakan koreksi harga yang tajam, dikombinasikan dengan hashrate yang mendekati rekor, mendorong harga hash ke level terendah dalam lima tahun. VanEck menggemakan sentimen serupa, dengan mencatat bahwa biaya kas rata-rata untuk memproduksi satu Bitcoin di antara para miner yang terdaftar secara publik naik menjadi sekitar $79.995 pada kuartal keempat 2025.

Hal itu menyisakan banyak operator dengan margin yang lebih ketat dan lebih sedikit opsi pembiayaan.

Pada saat yang sama, jumlah miner yang terus bertambah mengalihkan modal mereka ke infrastruktur kecerdasan buatan dan komputasi berperforma tinggi.

CoinShares mengatakan lebih dari $70 miliar dalam kontrak AI dan HPC kumulatif kini telah diumumkan di seluruh sektor penambangan publik, dengan perusahaan seperti TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining, dan Hut 8 yang semakin menyerupai operator pusat data yang juga menambang Bitcoin.

Ini membantu menjelaskan mengapa penjualan miner penting bahkan tanpa kejadian capitulation. Masalahnya bukan bahwa miner membuang koin karena panik. Masalahnya adalah bahwa mereka secara bertahap mendistribusikan pasokan ke pasar yang sudah tidak memiliki kapasitas yang sama untuk menyerapnya.

Ketika arus masuk institusional kuat, penjualan dari neraca itu bisa “lulus” dengan efek yang terbatas. Namun, pada kuartal pertama, permintaan yang lebih lemah membuat bahkan penjualan rutin mulai lebih membebani harga.

Pemegang Bitcoin jangka panjang masih menjual

Pemegang Bitcoin jangka panjang menambah tekanan itu karena mereka terus menjual ke awal tahun.

Data dari CryptoQuant menunjukkan bahwa Spent Output Profit Ratio (SOPR) dari kelompok ini turun di bawah 1, menandakan bahwa mereka menjual dengan kerugian.

Menurut perusahaan tersebut:

“Karena pemegang jangka panjang adalah pihak yang paling tidak sensitif terhadap volatilitas jangka pendek, fase ketika mereka mulai merealisasikan kerugian dapat diartikan sebagai capitulasi yang lebih luas di seluruh pasar. Pada titik ini, pemegang jangka pendek kemungkinan besar sudah keluar dari pasar atau mengalami kerugian yang signifikan.”

Bitcoin Long-Term Holders SOPR (Sumber: CryptoQuant)

Hal ini dikonfirmasi oleh Glassnode, yang mencatat bahwa kerugian yang direalisasikan tetap tinggi hingga akhir Maret, tetapi tidak menunjukkan tanda-tanda panik—menandakan fase de-risking yang terkontrol, bukan penjualan tanpa pandang bulu.

Kerugian yang belum direalisasikan juga meningkat sambil tetap berada dalam norma historis, yang menyiratkan stres sedang terbentuk tetapi belum berubah menjadi “washout” penuh.

ChainCheck versi pertengahan Maret dari VanEck mengarah pada kesimpulan serupa. Mereka mengatakan volume transfer turun dari bulan ke bulan di setiap kelompok usia pemegang jangka panjang, mengindikasikan bahwa koin yang lebih tua lebih jarang digunakan, dan distribusi pemegang jangka panjang melambat.

Itu menunjukkan sebagian pemegang berpengalaman telah mengurangi risiko lebih awal pada kuartal, tetapi pada pertengahan Maret, pola yang lebih luas menjadi semakin terbatas.

Secara keseluruhan, pesan kuartal ini lebih bernuansa daripada sekadar klaim bahwa “smart money” membuang di tengah pelemahan. Pemegang jangka panjang juga merealisasikan kerugian, tetapi dengan cara yang terukur, bukan karena panik.

Hasilnya adalah pasar yang menghadapi pasokan yang persisten pada saat permintaan menjadi kurang dapat diandalkan—cukup untuk menjaga Bitcoin tetap tertekan tanpa likuidasi skala penuh di antara kelompok ini.

Bearish tetap mengendalikan arus derivasinya

Jika arus spot dan on-chain menceritakan satu bagian kisahnya, maka derivatif menceritakan sisanya.

Glassnode mengatakan tingkat pendanaan perpetual tetap negatif bahkan ketika Bitcoin menstabil, tanda bahwa trader masih bersedia membayar untuk mempertahankan eksposur ke sisi bawah. Mereka juga mengatakan open interest futures tetap relatif sepi, menyiratkan leverage tidak sedang dibangun kembali untuk menopang pemulihan.

Laporan yang sama mengatakan aktivitas pasar spot tetap relatif tenang setelah aksi jual menuju wilayah $67.000, dengan volume di bursa hanya menunjukkan respons yang moderat dan rebound terlihat reaktif—bukan didorong keyakinan.

Ini pembedaan yang penting. Harga bisa berhenti jatuh sebelum pembeli benar-benar kembali. Hingga akhir Maret, Bitcoin terlihat lebih seimbang dibandingkan saat terburuknya aksi jual, tetapi tidak secara berarti bullish.

Pasar opsi menunjukkan kehati-hatian yang serupa. VanEck mengatakan rasio open interest put-call rata-rata 0,77 pada pertengahan Maret—level tertingginya sejak Juni 2021—sementara premi put relatif terhadap volume spot mencapai rekor tertinggi sepanjang masa sekitar 4 basis poin.

Intinya, Investor membayar dengan sangat mahal untuk perlindungan sisi bawah meskipun pergerakan harga mulai stabil. Ini bukan ciri pasar yang condong ke kenaikan. Ini adalah ciri pasar yang masih bersiap menghadapi guncangan berikutnya.

Disebutkan dalam artikel ini

Bitcoin Glassnode MARA Riot Platforms Core Scientific CryptoQuant Strategy

Diposting di

 Bitcoin    Analysis    Trading    Mining    TradFi    Market    Macro 

Konteks

Liputan terkait

Ubah kategori untuk menggali lebih dalam atau memperoleh konteks yang lebih luas.

Bitcoin Berita Terbaru      Analisis Kategori Utama      Press Releases Newswire  

Makro

Bitcoin menembus dukungan kritis saat dolar dan minyak bergerak bersamaan, meningkatkan risiko penurunan yang lebih dalam

Bitcoin tergelincir di bawah zona dukungan kunci saat tekanan makro membangun, menyisakan potensi penurunan yang lebih dalam jika pembeli gagal merebut kendali.

2 jam yang lalu

Analisis

Moody’s menilai Bitcoin dengan potongan 28% — dan menetapkan pemicu untuk forced selling

Kesepakatan berperingkat Moody’s menunjukkan bagaimana pemberi pinjaman mematok BTC sebagai jaminan, dan seberapa cepat itu dapat memaksa penjualan.

5 jam yang lalu

Iran mengancam perusahaan-perusahaan AS besar di Timur Tengah, menciptakan risiko baru bagi kripto

Makro · 19 jam yang lalu

Bitcoin tampaknya siap menembus $70k, tetapi satu kelompok terus menghentikan reli

Bear Market · 21 jam yang lalu

Bitcoin lepas dari suplai uang M2 karena kekuatan dolar mengalahkan pertumbuhan kas global

Makro · 23 jam yang lalu

Kenaikan Bitcoin bulan April menghadapi ujian nyata pertamanya saat notulen The Fed menjulang

Analisis · 1 hari yang lalu

Analisis

Bitcoin dan saham reli karena kabar Iran siap ‘mengakhiri perang’ saat Dollar Index turun di bawah 100

Pantulan Bitcoin di atas $68.000 bertumpu pada harapan perdamaian di Timur Tengah di tengah fluktuasi harga minyak.

2 hari yang lalu

Treasury Aset Digital

Perdagangan treasury Bitcoin menghadapi ujian baru setelah Nakamoto menjual $20M dengan kerugian

Penjualan mengubah kerugian kertas menjadi ujian pendanaan saat pasar mulai memisahkan skenario treasury Bitcoin yang lebih kuat dari yang lebih lemah.

2 hari yang lalu

Bitcoin naik sebelum Wall Street setelah peringatan pasar dari pembicara Iran

Makro · 3 hari yang lalu

Kongres membuat dolar digital lebih mudah digunakan daripada Bitcoin

Pembayaran · 3 hari yang lalu

Harga Bitcoin kini punya satu level yang memutuskan apakah reli yang lebih besar masih hidup

Price Watch · 3 hari yang lalu

Bitcoin menghadapi katalis penjualan besar yang akan datang sebesar $45.000 karena Powell dan laporan pekerjaan mengancam tekanan makro baru

Makro · 3 hari yang lalu

Encrypt Akan Hadir di Solana untuk Mengaktifkan Pasar Modal Terenkripsi

Encrypt memanfaatkan fully homomorphic encryption untuk menghadirkan aplikasi keuangan terenkripsi ke blockchain publik Solana.

2 hari yang lalu

Ika Akan Hadir di Solana untuk Mengaktifkan Pasar Modal Tanpa Bridgeless

Ika memperkenalkan dWallets ke Solana, memungkinkan aset dari semua jaringan dikelola tanpa jembatan.

2 hari yang lalu

Peluncuran TxFlow L1 Mainnet Menandai Fase Baru untuk Keuangan On-Chain Multi-Aplikasi

PR · 2 hari yang lalu

BYDFi Menandai Ulang Tahun ke-6 dengan Perayaan Berlangsung Sepanjang Bulan, Dibangun untuk Keandalan

PR · 2 hari yang lalu

Pendle bergabung dengan delegasi Vietnam IFC bersama BlackRock, Morgan Stanley, dan Deutsche Bank

PR · 2 hari yang lalu

Perp Dex yang Memproses $360 Miliar Baru Saja Live di Blockchain Paling Eksperimental Milik Crypto

PR · 3 hari yang lalu

Disclaimer

Pendapat para penulis kami sepenuhnya adalah milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat CryptoSlate. Tidak ada informasi apa pun yang Anda baca di CryptoSlate yang boleh dianggap sebagai nasihat investasi, dan CryptoSlate juga tidak mendukung proyek mana pun yang mungkin disebutkan atau ditautkan dalam artikel ini. Membeli dan melakukan trading kriptokurensi harus dianggap sebagai aktivitas berisiko tinggi. Harap lakukan uji tuntas Anda sendiri sebelum mengambil tindakan apa pun yang berkaitan dengan konten dalam artikel ini. Terakhir, CryptoSlate tidak bertanggung jawab jika Anda kehilangan uang saat trading kriptokurensi. Untuk informasi lebih lanjut, lihat penafian perusahaan kami.