Lembaga riset keuangan Gavekal: Obligasi pemerintah Tiongkok menunjukkan kinerja yang stabil, menonjolkan nilai safe haven

Setiap harian reporter｜Zhang Shoulin    Editor setiap harian｜Yang Yi

Baru-baru ini, lembaga riset keuangan Gavekal merilis laporan riset yang secara rinci menganalisis kondisi aset cadangan internasional.

Laporan riset tersebut menyatakan bahwa, sejak 2012, berinvestasi pada obligasi pemerintah China adalah salah satu dari sedikit cara yang dapat membuat imbal hasil portofolio investasi obligasi global mengungguli inflasi AS. Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja obligasi pemerintah China relatif stabil, dan secara bertahap menjadi alternatif aset cadangan yang layak, yang berpotensi melemahkan posisi emas dan obligasi pemerintah AS.

Laporan riset di atas juga menyatakan bahwa, berdasarkan analisis menyeluruh, obligasi pemerintah China dapat dipandang sebagai aset cadangan potensial.

Tekanan penjualan emas kemungkinan akan berlanjut

《Harian Ekonomi (Economic Daily News)》 mengetahui bahwa laporan riset yang dirilis oleh Gavekal di atas, penulisnya adalah Charles Gave dan Louis-Vincent Gave. Kedua penulis ini dalam laporan riset mereka menunjukkan bahwa selama bertahun-tahun, aset cadangan pilihan utama yang telah menjadi asumsi pasar adalah obligasi pemerintah AS, dan sebagian besar cadangan yang disimpan bank sentral berbagai negara terutama adalah obligasi pemerintah AS.

Laporan riset tersebut menyebutkan bahwa, memasuki dekade kedua abad ini, tingkat imbal hasil emas jauh lebih unggul, dan tingkat imbal hasil obligasi pemerintah China juga demikian. “Emas jelas merupakan aset ‘netral’ yang paling ujung; artinya, emas bukanlah kewajiban siapa pun.”

Laporan riset tersebut juga menyatakan bahwa sejak awal tahun 2002, investor seharusnya memegang emas, bukan obligasi pemerintah AS, dan penilaian ini masih berlaku hingga saat ini.

Namun, belakangan harga emas mengalami fluktuasi yang cukup besar, sehingga muncul pertanyaan di pasar—mengapa harga emas jatuh tajam dalam waktu singkat?

Penjelasan paling sederhana adalah bahwa emas sebelumnya telah mengalami pembelian berlebihan yang serius, dan aset yang mengalami pembelian berlebihan umumnya akan mendapat guncangan. Data terbuka menunjukkan bahwa dalam empat tahun terakhir, bank sentral berbagai negara secara total membeli seperempat hingga sepertiga dari produksi tahunan emas global.

Laporan riset tersebut selanjutnya menganalisis bahwa penjelasan lain yang mungkin adalah, the Federal Reserve (bank sentral AS) yang baru akan lebih hawkish daripada perkiraan pasar; runtuhnya ekspektasi pemangkasan suku bunga jelas menjadi salah satu faktor yang membuat emas tertekan dalam beberapa pekan terakhir. Setelah pasar stabil kembali, emas dapat memulihkan tren kenaikannya. Namun, dalam waktu dekat, tekanan penjualan emas kemungkinan akan berlanjut sampai volatilitas keseluruhan pasar melemah.

Dalam laporan riset di atas, kedua penulis juga mengemukakan sudut pandang baru: dengan basis kerangka “paradoks Ayer” dan “teori suku bunga Wicksell”, pasar mengasumsikan pilihan biner antara emas dan obligasi pemerintah AS, tetapi sekarang orang tidak lagi hidup dalam dunia biner seperti itu. Bagi banyak negara, banyak bank sentral, serta investor yang tidak terlalu dogmatis, obligasi pemerintah China kini merupakan pilihan alternatif yang layak.

Obligasi pemerintah China: atribut penghindaran risiko semakin menonjol

Laporan riset di atas menunjukkan bahwa obligasi pemerintah China tampil stabil setelah mengalami guncangan geopolitik, dan kini menjadi alternatif aset cadangan yang benar-benar layak.

“Sejak China mulai membuka pasar obligasi kepada investor asing, kami telah berkali-kali menjelaskan alasan untuk berinvestasi pada obligasi pemerintah China.” Dalam laporan riset di atas, kedua penulis menyatakan bahwa data itu sendiri sudah dapat menjelaskan persoalannya: sejak 2012, berinvestasi pada obligasi pemerintah China adalah salah satu dari sedikit cara yang mampu membuat imbal hasil portofolio investasi obligasi global mengungguli inflasi AS. Dalam periode ini, semua investor yang berinvestasi pada pasar obligasi utama lainnya mengalami kerugian yang signifikan. Misalnya berinvestasi pada pasar obligasi Jepang, Jerman, dan Inggris, bahkan menghasilkan imbal hasil nominal yang negatif. Di antara rekan-rekan sejenis, hanya obligasi pemerintah China yang mengungguli inflasi AS.

Lalu, apa saja alasan “makro” untuk menjelaskan bahwa obligasi pemerintah China dapat dipandang sebagai aset cadangan potensial?

Untuk itu, laporan riset di atas memberikan alasan berikut: pertama, China kokoh menempati posisi sebagai raksasa industri super global, sehingga menegakkan fondasi industri untuk aset renminbi; kedua, keunggulan China dalam perdagangan global terus menonjol—sekarang, di luar sedikit wilayah, China adalah mitra dagang utama bagi sebagian besar wilayah global; ketiga, China sekarang adalah negara adidaya listrik dunia, sehingga di bidang ketenagalistrikan membentuk keunggulan komparatif jangka panjang. Listrik yang diproduksi China lebih banyak daripada negara mana pun, dan biayanya juga lebih rendah. Mengingat “bahan bakar” di masa depan adalah listrik, China dapat menghasilkan listrik, transmisi, dan penyimpanan dengan biaya yang jauh lebih rendah dibanding negara lain—jelas merupakan sebuah keunggulan komparatif.

Sumber gambar sampul: gudang materi media Harian Ekonomi (Economic Daily News)