Performa terbaru emas dan perak lebih mirip aset risiko daripada aset lindung nilai

Tanya AI · Mengapa emas dan perak baru-baru ini bergerak bersamaan dengan aset berisiko?

Oleh丨斯嘉特（David Scutt）

Editor丨吴海珊

Catatan redaksi

Minggu ini, harga emas internasional mengalami kondisi volatilitas ekstrem berupa pembalikan V yang ganas setelah terjun dalam.

Pada 23 Maret, dipengaruhi sinyal hawkish dari The Fed serta kekhawatiran inflasi yang dipicu situasi di Timur Tengah, harga emas internasional sehari turun dan menembus level bilangan bulat dari lima garis secara beruntun, kehilangan 4500, 4400, 4300, 4200, 4100 dolar AS per ounce secara berturut-turut. Harga emas London spot mencatat level terendah di 4098 dolar AS per ounce, dan akhirnya ditutup pada 4407 dolar AS per ounce.

Setelah dua hari berikutnya, pasar mulai mencerna kondisi oversold. Sebagian dana bargain hunting mulai masuk dalam jumlah kecil. Pada 25 Maret, harga emas menampilkan pembalikan berbentuk V; di intraday sempat menembus level 4600 dolar AS. Pemicunya langsung adalah munculnya sinyal bahwa situasi geopolitik di Timur Tengah mereda.

Pergerakan emas dalam putaran ini mematahkan logika penetapan harga emas tradisional. Dalam jangka pendek, pergerakan dipimpin oleh ekspektasi kebijakan dan peristiwa geopolitik, menampilkan karakteristik ekstrem “turun cepat lalu naik cepat”, dan dalam hanya tiga hari perdagangan menyelesaikan pergantian “dari penelusuran dasar oversold menjadi rebound yang agresif”. Terutama korelasinya yang positif dengan futures indeks saham AS membuat pasar mulai menimbang kembali apakah “emas masih merupakan aset lindung nilai tradisional”.

Emas dan perak mendapat tekanan pada akhir pekan lalu (22 Maret), dipengaruhi lonjakan imbal hasil obligasi dan penguatan dolar AS. Hal ini melemahkan permintaan terhadap aset non-kupon berimbal hasil nol yang dihitung dalam dolar AS, seperti logam mulia. Namun pelepasan posisi kali ini tidak hanya digerakkan oleh faktor tradisional; dua logam ini lebih berperilaku seperti aset berisiko, bukan aset lindung nilai. Ketika volatilitas meningkat, keduanya turun bersama saham.

Tren-tren ini kemungkinan makin diperparah pada awal minggu ini karena perkembangan situasi geopolitik di akhir pekan. Presiden AS Donald Trump mengancam bahwa jika Selat Hormuz tidak dibuka kembali sepenuhnya, dalam 48 jam ia akan “sepenuhnya menghancurkan” pembangkit listrik Iran. Iran merespons bahwa jika itu terjadi, Iran akan menutup Selat Hormuz dan menyerang energi serta infrastruktur yang terkait AS di seluruh Teluk, sehingga meningkatkan risiko terjadinya guncangan pasokan skala yang lebih besar.

Gambar ini mungkin dihasilkan oleh AI

Ancaman Trump dan respons Iran meningkatkan risiko situasi

Pembesaran risiko berasal dari perkembangan lanjutan setelah ancaman tersebut dapat dieksekusi. Sebab tidak sulit membayangkan bagaimana eskalasi akan terjadi: tindakan balasan Iran kemungkinan menargetkan energi kunci dan infrastruktur sosial di kawasan Teluk, sehingga memunculkan ekspektasi pemadaman produksi yang luas dan mungkin berkelanjutan. Ini lebih penting daripada selat itu sendiri, karena jika pasokan rusak secara langsung, jalur pelayaran akan menjadi prioritas kedua.

Kami telah merasakan sejak awal kepekaan pasar terhadap gangguan semacam ini. Pekan lalu, fasilitas gas alam penting di Qatar mengalami kerusakan, memicu penilaian ulang suku bunga jangka pendek global secara tajam, mendorong ekspektasi inflasi, dan memberi tekanan naik pada imbal hasil di ujung kurva. Setiap gangguan pasokan serupa atau dengan skala lebih besar akan membawa risiko yang sama. Risiko-risiko ini semuanya menguatkan tekanan berbasis imbal hasil terhadap emas dan perak pada akhir pekan lalu.

Korelasi emas dengan futures indeks saham AS meningkat secara signifikan

Matriks korelasi menegaskan perubahan ini: korelasi antara emas dan futures indeks saham AS meningkat tajam dalam satu pekan terakhir. Kekuatan korelasinya hampir setara dengan korelasi negatif antara emas dan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor dua tahun pada periode yang sama. Meski kedua hubungan itu bisa ditelusuri pada perubahan harga energi, saat ini selera risiko sedang memainkan peran yang lebih penting.

Hal ini penting untuk menafsirkan pergerakan harga minggu ini. Jika pasar saham stabil atau terus naik, peluang emas untuk mendapat dukungan akan meningkat. Namun jika sentimen risiko memburuk lagi, logam tersebut akan menanggung tekanan penurunan lebih lanjut.

Hubungan dengan volatilitas juga menunjukkan kondisi serupa. emas dengan futures indeks ketakutan VIX hanya memiliki korelasi negatif yang lemah, dan tidak ada tanda nyata bahwa kinerjanya sesuai dengan aset lindung nilai tradisional.

Pada 24 Maret, emas memantul kuat. Pasar pada 25 Maret menerima kabar paling positif sejak pecahnya perang.

Menurut laporan media, Trump mengatakan bahwa negosiasi dengan Iran telah mengalami kemajuan. Pihak AS mengajukan proposal gencatan senjata 15 poin kepada Iran dan mencari negosiasi gencatan senjata selama satu bulan. Meskipun pihak Iran membantah adanya pembicaraan langsung, negosiasi tersebut mungkin dimediasi oleh negara ketiga. Pakistan, yang memiliki hubungan diplomatik yang baik dengan kedua belah pihak AS dan Iran serta tidak memiliki pangkalan militer AS, menyatakan bersedia menjadi tuan rumah perundingan damai.

Sementara itu, Iran memberi tahu Perserikatan Bangsa-Bangsa bahwa “kapal yang tidak bersifat bermusuhan dapat melewati Selat Hormuz,” sehingga pengiriman minyak dan LNG global sebesar 20% akan kembali ke kondisi normal. Diperkirakan hal ini secara efektif dapat meredakan kepanikan kekurangan pasokan. Tarif angkut kapal tanker super besar (VLCC) (dari Timur Tengah ke Tiongkok) telah turun dari puncak 615.000 dolar AS per hari menjadi sekitar 365.000 dolar AS per hari. Ini mengisyaratkan bahwa fase terburuk dari pasokan minyak mentah global mungkin sudah berlalu.

Setelah kabar itu keluar, minyak mentah dan dolar AS langsung melemah. Untuk dolar AS, meskipun The Fed tahun ini memiliki kemungkinan kenaikan suku bunga yang lemah, jika risiko geopolitik mereda, atribut “aset safe haven” yang melekat pada dolar AS akan meredup secara signifikan. Selain itu, karena bank sentral dari negara-negara ekonomi utama lainnya tampak lebih hawkish, faktor spread juga tidak dapat membantu dolar AS mempertahankan kekuatan dalam waktu lama. Jika AS tidak mampu mengakhiri perang ini dengan posisi “sebagai pemenang”, keunggulan strategisnya di Timur Tengah serta sistem “petrodolar” yang terkait dengannya akan sangat melemah. Oleh karena itu, dalam jangka menengah dan panjang, dolar AS kemungkinan kembali menjadi lemah.

Namun perlu diingat bahwa pihak Iran belum mengonfirmasi perundingan gencatan senjata dan tidak mungkin menerima sepenuhnya 15 poin itu. Ultimatum Trump “menunda lima hari” masih tetap ada; penempatan militer AS masih berlangsung, dan pembalikan situasi bisa terjadi seketika. Karena itu, para trader masih perlu melakukan manajemen risiko yang memadai.

Terlihat bahwa penembusan di bawah moving average 50 hari memicu penutupan posisi emas secara dipercepat. Yang paling penting: setelah terbentuknya kombinasi higher low akibat anjlok pada akhir Januari, kombinasi tersebut telah berakhir. Pada 20 Maret, harga menembus dan ditutup di bawah garis penopang tren naik yang terbentuk sejak akhir Oktober lalu.

Dari sisi penurunan, 4405 dolar AS adalah level harga yang perlu diperhatikan. Di sini, level tersebut sebelumnya pernah berfungsi sekaligus sebagai area penopang dan area resistensi. Jika level ini ditembus, berikutnya akan mengarah ke 4245 dolar AS, 4150 dolar AS, 4100 dolar AS, dan seterusnya.

Indikator RSI (14) dan indikator MACD sama-sama menunjukkan tren turun, serta terus mengirim sinyal bearish. Saat ini kecenderungannya lebih condong bearish daripada bullish. Namun, meski ekspansi Bollinger Bands menunjukkan volatilitas yang meningkat dan harga saat ini berada di bawah jalur bawah, risiko short squeeze jelas masih ada.

Jika harga memantul kembali ke sekitar 4665 dolar AS pada garis tren naik Oktober, pergerakan harga seperti ini bisa menjadi acuan, baik bagi long yang sedang mempertimbangkan penutupan posisi maupun bagi short yang mempertimbangkan pembukaan posisi. Penolakan yang jelas akan menguntungkan untuk memulai kembali tren penurunan. Namun jika pantulan menembus ke atas, hal itu akan sangat meragukan apakah pergerakan tersebut bisa berkembang menjadi tren penurunan yang lebih panjang.

Perak mendekati area kunci

Sebelumnya, kenaikan perak lebih banyak karena short squeeze, bukan karena hubungan dengan fundamental logam mulia. Kini, suku bunga sewa perak telah turun kembali ke 2%, kembali ke kondisi normal. Berakhirnya short squeeze spot membuat pasar futures kini lebih murni permainan (spekulasi). Pasar tidak akan bisa bertahan lama. Penurunan perak juga sebagian menyeret emas.

Perak pada chart harian menunjukkan pergerakan yang sangat mirip dengan emas. Pada hari Rabu, harga perak menembus area penopang. Area ini terdiri dari level retracement Fibonacci 23,6% dari penurunan Januari hingga Februari yang berada di 77,68 dolar AS dan level penopang horizontal di 78,25 dolar AS. Ini membuka jalan bagi percepatan penurunan harga perak sepanjang sisa waktu minggu ini.

Karena indikator RSI (14) menunjukkan tren turun namun belum masuk zona oversold, sementara indikator MACD setelah menembus garis sinyal dari atas ke bawah telah berubah menjadi nilai negatif, ini mengonfirmasi bias bearish. Sebaiknya jual saat harga tinggi.

Level acuan penurunan dalam waktu dekat adalah titik-titik pertemuan pada area ini, yakni low Februari di 64,10 dolar AS, penopang horizontal di 64,65 dolar AS, serta garis tren naik yang dibentuk pada Agustus lalu, yakni sekitar 63,50 dolar AS saat ini. Yang terakhir ini pernah berfungsi sebagai penopang sebelum harga melonjak di akhir tahun lalu, namun setelah itu belum pernah diuji ulang. Karena itu, ini merupakan area yang cukup penting dalam penilaian risiko arah menengah.

Dari sisi penurunan, sebelum menyentuh moving average 200 hari hanya ada serangkaian level harga sekunder. Meski demikian, fakta bahwa perak saat ini diperdagangkan di bawah lower band Bollinger berarti meningkatkan risiko short squeeze dalam waktu dekat, sehingga membuat aksi jual lebih sulit dilakukan pada harga saat ini.

Dari sisi kenaikan, tren turun yang terbentuk dalam dua minggu terakhir lebih banyak berfungsi sebagai titik referensi, bukan sebagai level resistensi yang benar-benar bermakna. Area persaingan yang sesungguhnya berada di puncak sekitar 70 dolar, yaitu titik awal dari pergerakan yang menembus pada minggu lalu.

（Penulis adalah analis senior di IG/嘉盛集团. Pandangan tamu hanya mewakili pendapat pribadi dan tidak mencerminkan sikap publikasi ini。）