Sun Hongbin "Kembali ke Meja Permainan": Setelah mengurangi kerugian lebih dari 10 miliar, apakah masih bisa membalikkan keadaan di tengah angin?

Tanya AI · Setelah Sun Hongbin kembali, bagaimana Evergrande Rekonstruksi kepercayaan pasar?

Baru-baru ini, Country Garden China (融创中国) merilis laporan keuangan pertamanya setelah keberhasilan merestrukturisasi utang untuk meredakan kewajiban keuangan.

Berdasarkan data dalam laporan keuangan, pada tahun 2025, Country Garden China mengalami rugi bersih yang dapat diatribusikan kepada perusahaan induk sebesar 123,3 miliar yuan, turun secara signifikan dari rugi 257 miliar yuan pada tahun 2024, dengan penurunan rugi secara year-on-year sebesar 52%; utang berbunga sebesar 1882,6 miliar yuan, turun 714,1 miliar yuan secara year-on-year.

Penurunan rugi yang besar ini terutama berasal dari keuntungan yang timbul dari restrukturisasi utang. Laporan keuangan menunjukkan bahwa Country Garden China, setelah diaudit, mengonfirmasi keuntungan restrukturisasi utang sebesar 329,7 miliar yuan.

Melalui restrukturisasi utang, setelah berhasil “mendarat dengan bermartabat” di permukaan, kerugian Country Garden China masih mencapai ratusan miliar yuan. Kali ini, sebagai pengendali, apakah Sun Hongbin bisa membalikkan keadaan di tengah angin kencang?

“Kembali ke meja permainan”

Pada tahun 2025, Country Garden China menyelesaikan restrukturisasi utang domestik dan luar negeri yang telah memakan waktu lebih dari dua tahun, menjadi perusahaan real estat swasta pertama dalam industri yang menyelesaikan restrukturisasi utang terbuka end-to-end baik di dalam maupun luar negeri, dan sepenuhnya lepas dari krisis hidup-mati akibat gagal bayar utang dan likuidasi.

Pada pertengahan tahun lalu, Sun Hongbin yang lama tidak tampil ke ruang publik kembali ke sorotan, yang juga dipandang sebagai sinyal bahwa Country Garden China “kembali ke meja permainan”.

Pada tahun 2025, melalui program meredakan utang, Country Garden menurunkan utang berbunga sebesar 714,1 miliar yuan menjadi 1882,6 miliar yuan, turun 1334,5 miliar yuan dari total liabilitas pada akhir 2021. Dengan terlaksananya restrukturisasi utang, Country Garden pada level perusahaan terdaftar pada dasarnya mengosongkan utang, dengan cerdik mengubah para kreditur menjadi pemegang saham, sehingga mewujudkan “pengikatan kepentingan”.

Restrukturisasi utang ini menggunakan “waktu untuk memperoleh ruang”, tidak hanya memungkinkan Country Garden “mendarat”, tetapi yang lebih penting adalah menjadi “tambah adonan” bagi kinerja tahun lalu. Seiring pengakuan keuntungan sekali saja sekitar 329,7 miliar yuan yang berasal dari restrukturisasi utang luar negeri, Country Garden berhasil mencapai penurunan rugi yang signifikan.

Namun, jika faktor ini dikecualikan, pada level operasional Country Garden China pada tahun 2025 masih mencatat rugi kotor 6,4 miliar yuan, turun sekitar 122,1% dibanding laba kotor 28,9 miliar yuan pada tahun sebelumnya.

Terkait penurunan laba kotor dan penurunan margin laba kotor, Country Garden China menyatakan bahwa hal tersebut terutama karena berkurangnya pendapatan penjualan properti, porsi proyek dengan margin laba tinggi menurun dibanding tahun sebelumnya, serta pencadangan penurunan nilai properti yang dihitung meningkat secara year-on-year. Jika pengaruh penyesuaian peningkatan penilaian dan pencadangan penurunan nilai properti dikeuarkan, maka laba kotor Country Garden tahun 2025 adalah 24,1 miliar yuan, dengan margin laba kotor 5,3%.

Dari sisi pendapatan, pada tahun 2025 secara keseluruhan, Country Garden China meraih pendapatan sekitar 451,2 miliar yuan, turun sekitar 39% dari tahun sebelumnya; penurunan pendapatan terutama berasal dari pelemahan penjualan. Pada tahun 2025, Country Garden mencatat nilai kontrak penjualan 368,4 miliar yuan, turun 21,8% year-on-year, menempati peringkat TOP20 industri dan peringkat keempat di antara pengembang properti swasta. Artinya, ke depan, pada level operasional Country Garden masih perlu terus “menghentikan pendarahan”.

Data kinerja operasional Country Garden. Gambar/ tangkapan layar laporan tahunan

Dalam 3 tahun terakhir, selain mendorong restrukturisasi utang, tugas operasional utama Country Garden adalah menjamin penyelesaian proyek (preservasi penyerahan). Data menunjukkan bahwa dari 2022 hingga 2025, Country Garden masing-masing menyerahkan 186.000 unit, 312.000 unit, 170.000 unit, dan 54.000 unit, dengan total lebih dari 722.000 unit yang diserahkan.

Country Garden China berpendapat bahwa setelah 3 tahun berjuang keras, pekerjaan “menjamin penyerahan” pada dasarnya telah selesai, sehingga perusahaan telah kembali ke mode operasional normal “penjualan–penyerahan” dari status upaya keras “menjamin penyerahan”, dan mendorong operasional perusahaan kembali ke jalur yang sehat.

Selain itu, laporan tahunan juga mengungkap perkembangan positif lainnya. Pada tahun 2025, Country Garden mengaktifkan 12 proyek properti di kota-kota inti, dan diperkirakan akan memperoleh sekitar 112 miliar yuan dana, untuk menyelesaikan masalah utang proyek yang ada serta memulai pengembangan dan pembangunan proyek.

“Peralihan dari berat ke ringan”

Bisnis pengembangan berada di bawah tekanan, sehingga Country Garden sangat perlu membangun mesin pertumbuhan laba baru.

Pada masa-masa awal, Country Garden berturut-turut melakukan ekspansi pada sektor properti pariwisata-budaya, jalur pengelolaan pembangunan atas nama pihak lain (dai jian), dan manajemen properti. Saat ini, seiring keberhasilan restrukturisasi utang, Country Garden juga berniat memulihkan sektor-sektor bisnis tersebut, secara bertahap beralih dari “aset berat” ke “aset ringan”.

Misalnya, tahun lalu, pada sektor properti, Country Garden Services berhasil berbalik dari rugi menjadi laba, dengan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk mencapai 2 miliar yuan; pendapatan 68,2 miliar yuan; luas dalam pengelolaan 260 juta meter persegi; melalui penataan ulang aset dan perolehan proyek baru, terus mengirimkan sinyal ekspansi berkelanjutan.

Sementara itu, pada jalur pengelolaan pembangunan atas nama pihak lain, setelah platform pengelolaan pembangunan atas nama pihak lain Country Garden berganti nama menjadi “Aijin Management” pada akhir 2024, dengan memanfaatkan pengalaman Country Garden China dalam mengaktifkan aset bermasalah, pada tahun 2025 platform ini juga menangani proyek perumahan di Nanchang yang mangkrak selama 10 tahun, Mingwei Longjun International, serta mendorong proyek tersebut untuk memulai kembali pekerjaan.

Selain itu, sektor pariwisata-budaya selalu menjadi bisnis operasional yang sangat ingin dilakukan Sun Hongbin, termasuk taman hiburan, komersial, dan ekosistem ice-snow. Misalnya, pada segmen ice-snow, pada tahun 2025, Country Garden menambah jumlah lokasi wahana salju menjadi 11, dan menandatangani proyek baru seperti di Wenzhou dan Hangzhou; sepanjang tahun, pendapatan pembangunan dan operasi taman wisata budaya adalah 47,3 miliar yuan. Pada akhir 2025, Country Garden juga menggunakan hak pembelian kembali untuk proyek Shenzhen Huafa Qianhai Ice and Snow World.

Untuk perkembangan ke depan, Country Garden China juga menyatakan dalam laporan tahunannya bahwa perusahaan akan berupaya meningkatkan daya saing bisnis manajemen aset ringan seperti layanan properti, manajemen komersial, ice-snow, dan pariwisata-budaya; sekaligus secara ketat memantau perkembangan kebijakan terkait REITs, serta secara aktif mengeksplorasi kemungkinan membangun platform REITs.

Baik itu “aset bermasalah +”, maupun menyerbu kembali ke jalur ice-snow, berbagai langkah Country Garden memiliki nuansa “menata ulang keberangkatan” yang kuat.

Namun, pada saat bisnis pengembangan sulit meraih laba, Country Garden sangat perlu menjadikan bisnis operasional menjadi efektif dan membentuk penopang kedua yang menghasilkan laba, sehingga dapat memperbaiki situasi kerugian yang terus berlanjut, dan hanya dengan demikian dapat terus menyalurkan kepercayaan kepada pasar dan modal.

Dahulu, Country Garden memang cukup gemilang. Apakah kali ini saat kembali dapat merebut puncak kembali, masih perlu diuji oleh pasar.

Xinhua Xin Jing Bao (新京报) reporter keuangan Beike (贝壳财经) Xu Qian

Editor: Yang Juanjuan

Proofreader: Liu Baoqing