Setahun setelah 'hari pembebasan' Trump, investor global mulai mempertimbangkan kembali keistimewaan Amerika

Presiden AS Donald Trump memberikan pernyataan tentang tarif di Rose Garden di Gedung Putih di Washington, D.C., pada 2 April 2025.

Leah Millis | Reuters

Setahun yang lalu, pada 2 April 2025, Presiden AS Donald Trump tampil di Rose Garden Gedung Putih dengan pengumuman yang akan menjadi salah satu kebijakan penentu masa jabatannya yang kedua.

Presiden tersebut mengungkapkan daftar tarif spesifik berdasarkan negara dalam apa yang dia sebut sebagai kebijakan perdagangan “liberation day” — sebuah langkah yang memicu kepanikan dan volatilitas di pasar global.

Langkah tersebut mencakup bea masuk yang tinggi terhadap impor dari banyak mitra dagang, termasuk 34% untuk barang dari China, 20% untuk Uni Eropa, dan 46% untuk Vietnam.

Pelepasan massal berikutnya menyebabkan kekacauan di berbagai kelas aset di seluruh dunia — tetapi saham AS, Treasurys, dan dolar semuanya mengalami pukulan besar dalam apa yang kemudian dikenal sebagai perdagangan “Sell America”.

Dalam 12 bulan sejak “liberation day”, aset-aset AS mengalami gelombang volatilitas lebih lanjut yang terkait dengan kebijakan Trump yang tidak dapat diprediksi — menghasilkan berbagai tren perdagangan dari ABUSA (Anywhere But the USA) hingga TACO (Trump Always Chickens Out).

Beberapa pasar internasional, termasuk indeks utama Brazil, Inggris, dan Jepang, telah mengungguli S&P 500 sejak pengumuman “liberation day” Trump, berkat investor — terutama yang di luar AS — yang berusaha melakukan diversifikasi dari ketergantungan berlebihan terhadap imbal hasil Amerika.

Sejak saat itu, Washington telah menandatangani sejumlah kesepakatan perdagangan yang mengurangi tarif yang dikenakan kepada mitra dagang utama seperti Uni Eropa, Inggris, India, dan Swiss.

Namun, pada bulan Februari, rezim tarif tersebut dibatalkan ketika Mahkamah Agung AS (U.S. Supreme Court) memutuskan bahwa kebijakan itu ilegal, dan seorang hakim kemudian memerintahkan pemerintah untuk bersiap membayar pengembalian dana miliaran dolar kepada importir yang telah membayar tarif tersebut.

Bulan lalu, Trump meluncurkan penyelidikan berdasarkan Pasal 301 terhadap lebih dari selusin mitra dagang, termasuk China, Uni Eropa, Jepang, Swiss, dan India, membuka jalan bagi Gedung Putih untuk memberlakukan bea masuk terhadap ekonomi-ekonomi tersebut. Langkah ini diambil setelah dia memberlakukan tarif “universal” sebesar 10% pada impor, yang menurut administrasi akan dinaikkan menjadi 15%.

Dalam catatan hari Senin, Russ Mould, direktur investasi di AJ Bell, menyatakan bahwa para investor terus meninjau ulang eksposur mereka terhadap AS.

“Tarif dan taktik perdagangan paksa, tantangan terhadap independensi Federal Reserve AS, serta penyusupan militer di Amerika Latin dan Timur Tengah, dan gertakan militer terkait Greenland, semuanya berpadu dengan valuasi pasar saham AS yang tinggi dan defisit federal yang melonjak, mendorong para investor untuk meninjau kembali narasi tentang keistimewaan Amerika,” katanya.

Tarif resiprokal yang disebut-sebut Trump diumumkan bulan April lalu “mengangkat kebijakan perdagangan ke level yang benar-benar baru,” tambah Mould.

Meskipun dia mencatat bahwa pasar saham maupun obligasi tidak menyambut baik kebijakan tersebut, Mould menyoroti bahwa pasar kembali pulih dengan cepat ketika Trump menarik sebagian kebijakan tarifnya.

Ikon Grafik SahamIkon grafik saham

S&P 500

“Namun, para investor tampaknya telah memikirkan dengan matang di mana menempatkan modal di dunia pasca-liberation day, dan di mana posting media sosial presiden memiliki bobot secara politik, ekonomi, dan militer,” kata Mould.

“Pasar saham AS mungkin telah bangkit dari titik terendah setelah liberation day, tetapi itu bukan lagi tujuan utama, seperti yang terjadi selama sebagian besar waktu sejak berakhirnya Great Financial Crisis pada 2009. Dengan kata lain, ini bukan lagi soal Amerika duluan dan yang lain tidak sama sekali.”

Menurut analisis AJ Bell, Shanghai Composite, Kospi Korea Selatan, dan Nikkei 225 Jepang semuanya menawarkan imbal hasil yang lebih besar daripada ketiga rata-rata utama Wall Street sejak “liberation day,” dengan pasar berkembang “memimpin pergerakan tersebut.”

Tahun lalu, data AJ Bell menunjukkan adanya peningkatan minat terhadap dana global yang mengecualikan AS, dengan investor “secara sengaja mengecualikan AS” saat mencari dana baru untuk diinvestasikan.

Daniel Casali, mitra di strategi investasi di Evelyn Partners yang berbasis di London, mengatakan kepada CNBC hari Kamis bahwa dalam istilah poundsterling, indeks MSCI USA telah naik 14% sejak “liberation day” 2 April tahun lalu — tertinggal dari MSCI All Country World Index, yang naik 18%.

“Kelemahan relatif pasar saham AS kemungkinan besar mencerminkan dampak dari kebijakan ‘America First’ Presiden Donald Trump, yang mendorong Eropa untuk meningkatkan pengeluaran pertahanan dan infrastruktur sebagai bagian dari stimulus fiskal yang lebih luas,” katanya. “Ekspektasi bahwa premi pertumbuhan AS dibandingkan Eropa akan menyempit juga mendukung valuasi Eropa relatif terhadap pasar AS yang lebih mahal — terutama di tengah pengambilan keputusan yang semakin tidak menentu dari Gedung Putih.”

Namun, dia menambahkan bahwa meskipun memiliki porsi yang lebih kecil di pasar saham AS selama setahun terakhir, hal itu tidak berarti bahwa AS akan berkinerja lebih buruk dalam jangka panjang.

“Ekonomi AS memiliki sejarah yang kuat dan konsisten dalam pertumbuhan lebih cepat daripada ekonomi utama lainnya, memberi perusahaan domestik ruang lebih besar untuk memperluas pendapatan,” katanya, sambil menambahkan bahwa AS tetap menjadi pemimpin dalam inovasi.

“Pada akhirnya, kunci berinvestasi adalah diversifikasi — menjaga keseimbangan eksposur antara saham AS dan pasar global lainnya,” katanya.

tonton sekarang

VIDEO4:5704:57

Bagaimana tarif ‘Liberation Day’ Trump membentuk perdagangan global satu tahun kemudian

Edisi Awal Eropa

Nigel Green, CEO deVere Group, mengatakan kepada CNBC hari Kamis bahwa setahun setelah liberation day, indeks S&P “masih memberikan hasil” tetapi komposisi arusnya telah berubah.

Meskipun dia mencatat bahwa modal belum keluar dari AS, Green menambahkan bahwa “arah arus tambahan itu penting,” dengan menunjukkan peningkatan alokasi ke India, Jepang, dan bagian-bagian Asia Tenggara.

Green juga menyoroti arus dari investor institusional yang mencari lindung nilai terhadap risiko konsentrasi kebijakan di AS.

“Para investor tidak lagi memperlakukan AS sebagai peluang yang seragam; mereka memilih sektor yang sejalan dengan angin kebijakan dan menghindari sektor yang terekspos pada gangguan perdagangan,” katanya.

“Liberation day mempercepat terjadinya bifurkasi di pasar. Di satu sisi, perusahaan yang sejalan dengan produksi domestik, AI, dan keamanan energi menarik modal. Di sisi lain, perusahaan yang terekspos secara global dengan rantai pasokan yang kompleks menghadapi pengawasan yang lebih tinggi dan, dalam beberapa kasus, penurunan valuasi.”

Green menambahkan bahwa “keistimewaan AS masih utuh, tetapi tidak lagi otomatis.”

“Para pengelola alokasi melakukan analisis perbandingan lebih ketat; mereka menilai tata kelola, kejelasan kebijakan, dan risiko mata uang di berbagai wilayah. AS tetap pusatnya, tetapi sekarang harus bersaing lebih keras untuk mendapatkan modal,” katanya kepada CNBC.

Dorian Carrell, kepala pendapatan multi-asset di Schroders, menyoroti ketidakpastian terkait perang Iran, tekanan di ruang private credit, dan belanja modal AI yang tinggi sebagai perkembangan terbaru yang mendorong para investor internasional untuk meninjau kembali strategi mereka.

“Setahun setelah liberation day, lingkungan yang dulu serempak dan digerakkan kebijakan kini bergeser menjadi lebih dipengaruhi oleh prioritas domestik, gesekan geopolitik, dan ketidakpastian dalam penyelarasan kebijakan,” katanya.

Carrell mengatakan bahwa beberapa data menunjukkan “set peluang tampak lebih condong ke sektor dan wilayah di luar pasar AS,” dengan Eropa dan Jepang menonjol dari sudut pandang valuasi murni.

“Ke depan, kekhawatiran terhadap private credit, konsentrasi pasar saham, model bisnis yang berkembang pesat, dan penajaman kurva hasil semuanya menunjukkan bahwa diversifikasi keluar dari AS adalah strategi yang masuk akal,” tambahnya. “Meskipun AS masih menawarkan peluang yang sangat menarik, kami percaya bahwa ketidakpastian yang lebih besar sudah dihitung di tempat lain.”

Pilih CNBC sebagai sumber utama Anda di Google dan jangan pernah melewatkan satu momen pun dari nama paling terpercaya dalam berita bisnis.