Yang Delong: Fluktuasi pasar jangka pendek saat ini tidak akan mengubah pola pasar sapi lambat dan panjang

Tanya AI · Bagaimana konflik di Timur Tengah secara spesifik memengaruhi volatilitas pasar A-share?

Pada kuartal pertama, pasar A-share secara keseluruhan menunjukkan pola gejolak yang terpecah (beragam). Pada awal Maret, Indeks Shanghai (沪指) jatuh tajam dari level puncak 4182 poin. Penggerak utama dari koreksi besar kali ini adalah eskalasi situasi di Timur Tengah. AS dan sekutunya secara terang-terangan melancarkan serangan terhadap Iran, melakukan operasi “pemenggalan” terhadap Pemimpin Tertinggi Iran Khamenei dan para komandan senior, memicu balas dendam Iran. Iran memblokir Selat Hormuz, sementara Selat Hormuz adalah jalur vital angkutan minyak global; wilayah ini menguasai 20% pengiriman minyak dan gas dunia, sehingga harga minyak internasional melonjak dari 73 dolar AS per barel sebelum perang menjadi 120 dolar AS per barel, memicu kekhawatiran investor bahwa ekonomi global mungkin terjerumus ke stagflasi. Pada saat yang sama, Federal Reserve harus menunda ritme penurunan suku bunga untuk menghadapi potensi inflasi yang datang, bahkan mungkin tidak lagi menurunkan suku bunga sepanjang tahun. Hal ini juga menyebabkan pasar A-share mengalami penurunan yang cukup besar.

Dibandingkan dengan penyesuaian pasar pada Maret 2025, faktor penggerak utama penurunan kali ini memiliki perbedaan yang sangat besar. Saat itu, penurunan besar terjadi karena Trump mengumumkan akan mengenakan tarif kepada seluruh dunia, membuka perang tarif. Setelah penurunan tersebut, seiring masuknya dana dari institusi dan masuknya dana dari “tim nasional”, pasar mengalami rebound besar. Dari sisi teknikal, indeks Shanghai telah menembus batas psikologis 4000 poin dan juga jatuh di bawah garis batas Bull-Bear 60 hari. Apakah konflik Timur Tengah ini akan mengakhiri tren “bullish lambat” (slow bull) dan “bullish jangka panjang” (long bull) di A-share menjadi pertanyaan besar di benak banyak investor. Pendapat saya sangat jelas: logika inti dari slow bull dan long bull putaran kali ini tidak mengalami perubahan mendasar. Konflik ini hanya mengacaukan ritme pasar banteng, tetapi tidak mengubah tren pasar banteng. Penurunan pasar adalah momen untuk menyusun portofolio saham berkualitas tinggi atau reksa dana berkualitas tinggi. Setelah “dasar kebijakan” mulai muncul secara bertahap, pasar mungkin akan berulang kali bergejolak lalu secara bertahap menyongsong “pasar dasar” yang sesungguhnya.

Dari April hingga Juni tahun lalu, setelah terjadi penurunan tajam, pasar kemudian membentuk pemulihan model V. Didukung oleh resonansi kebijakan dan fundamental, indeks bergerak naik dalam pola gejolak. Tahun ini pada kuartal II, pasar A-share berpotensi meniru pola pemulihan pada periode yang sama di 2025, dengan memunculkan rebound dalam skala cukup besar, bahkan berpotensi membentuk tren yang independen dan mencetak rekor tertinggi baru dalam tahun berjalan. Karena pada kuartal II, seiring pengungkapan kinerja laporan tahunan, beberapa sektor dan saham yang kinerja laporan tahunannya melampaui ekspektasi bisa mendapatkan peluang untuk melakukan “pemulihan valuasi”. Ditambah lagi, saat ini Trump menghadapi tekanan anti-perang yang cukup besar di dalam negeri AS, sehingga sudah muncul niat untuk mundur dan ingin menemukan cara yang bermartabat untuk keluar dari perang. Begitu situasi di Timur Tengah mereda, Selat Hormuz kembali beroperasi normal, dan pasar A-share juga berpotensi mendapatkan peluang lonjakan besar.

Saat ini, pasar eksternal terus bergejolak, ekspektasi penurunan suku bunga dari Federal Reserve terus menyempit, dan konflik geopolitik Timur Tengah berulang kali kembali memanas. Faktor gangguan eksternal ini mengubah ritme pergerakan pasar A-share itu sendiri, namun tidak mengubah tren jangka panjang pasar A-share. Untuk prospek A-share pada kuartal II, faktor pengaruh marjinal terbesar tetaplah kapan perang berakhir. Diperkirakan pada bulan April, pihak-pihak yang bertempur mungkin menyelesaikan perbedaan besar melalui perundingan, melakukan gencatan senjata sementara, bahkan sangat mungkin perang berakhir pada bulan April. Ini akan memberi dampak besar pada pasar dan berpotensi mendorong pasar untuk mengalami rebound setelah menembus titik terendah (探底反弹).

Di akhir kuartal I, saldo pembiayaan pasar (market financing balance) mengalami penurunan secara bertahap dalam periode tertentu; sebagian dana keluar sementara, terutama karena penyesuaian pasar dan pandangan perang yang masih tidak jelas. Setelah pasar menunjukkan tanda pulih (回暖) pada kuartal II, dana yang sempat keluar ini mungkin kembali masuk ke pasar. Sumber dana tambahan pada kuartal II untuk A-share, di satu sisi berasal dari institusi yang menambah kepemilikan setelah pasar stabil, di sisi lain dari dana di luar bursa yang masuk, termasuk perpindahan tabungan penduduk ke pasar modal. Kondisi pemicu utama masuknya dana tambahan dalam skala besar adalah berakhirnya perang di Timur Tengah. Saat ini institusi masih menjalankan posisi (holdings) dengan porsi tinggi; pada kuartal II secara keseluruhan institusi masih akan melakukan penempatan (layout) secara bertahap saat harga turun, menambah posisi aset inti secara wajar (加仓核心资产). Arah penambahan terutama terkonsentrasi pada dua aspek: pertama, aset/sector teknologi; kedua, aset HALO yang bersifat aset berbobot besar (bermodal besar), dengan volatilitas rendah. Yang pertama adalah industri yang diberdayakan oleh AI; di era AI, akan ada perkembangan besar. Yang kedua adalah industri yang tidak bisa digantikan oleh AI—yaitu infrastruktur dasar pada era AI.

Jika pada kuartal II muncul risiko volatilitas yang lebih buruk dari perkiraan, misalnya situasi perang makin tegang dan memasuki tahap perang berkepanjangan, pasar mengalami penurunan dengan skala besar, tidak menutup kemungkinan dana akan masuk untuk menstabilkan pasar seperti pada bulan April tahun lalu melalui pembelian ETF atau saham blue-chip oleh Huijin (汇金). Pada saat yang sama, asuransi dana (险资) dan dana public (公募基金) mungkin akan menambah kepemilikan. Langkah-langkah ini akan memberi dorongan besar terhadap sentimen pasar, sekaligus menarik lebih banyak dana dari luar bursa untuk masuk, menstabilkan pergerakan pasar, sehingga pasar kembali ke tren slow bull dan long bull.

Pasar pada umumnya memperkirakan, pada kuartal II pasar A-share akan beralih dari pendorong likuiditas (liquidity-driven) ke pendorong laba (profit-driven). Seiring pengumuman awal kinerja laporan tahunan, serta memasuki periode padat pengungkapan kinerja laporan triwulan pada pertengahan hingga akhir April, peralihan ini kemungkinan akan selesai secara bertahap. Sektor dan saham dengan pertumbuhan kinerja yang lebih baik berpotensi menarik arus dana masuk, sementara perusahaan yang kinerjanya tidak mampu memenuhi ekspektasi mungkin mengalami koreksi yang cukup besar. Arah yang melampaui ekspektasi pada kuartal I masih terkonsentrasi pada sektor teknologi, termasuk chip semikonduktor dengan tingkat kepastian tinggi, algoritma komputasi (算力算法), peralatan jaringan listrik (电网设备), dan bidang-bidang sejenis.

Garis utama (main theme) dari fase kali ini adalah dua jalur: konsep kenaikan harga (涨价概念) dan AI—teknologi besar (AI大科技) yang menembus volatilitas. Dua jalur ini diharapkan secara bertahap dapat diwujudkan pada kuartal II. Konsep kenaikan harga terutama menyoroti baterai lithium (锂电池), kimia (化工), dan industri-industri serta jalur yang terkait dengan new quality productive forces (新质生产力). Jalur AI Teknologi (AI科技) kemungkinan menunjukkan industri turunan yang lebih menonjol, menjadi jalur investasi utama pada kuartal II. Misalnya, chip semikonduktor yang sebelumnya tampil kuat namun belakangan mengalami penyesuaian, robot humanoid (人形机器人), algoritma komputasi, dan lain-lain. Investor dapat menangkap peluang dengan menyusun portofolio saham pemimpin (龙头股) berkualitas terkait atau reksa dana tematik berkualitas.

Pada periode penyesuaian Maret 2025, saham berkapitalisasi kecil (小盘股) secara signifikan mengungguli saham dengan bobot besar. Pada kuartal I 2026, jalur pertumbuhan AI memimpin, sementara sektor defensif seperti perbankan dan batu bara menjadi dasar (tertinggal). Gaya (style) pasar A-share pada kuartal II kemungkinan mengalami peralihan tertentu; antara saham berkapitalisasi besar-kecil dan saham teknologi mungkin terjadi rotasi tertentu. Performa saham “bintang lama” (传统白马股) yang belakangan sering muncul juga merupakan cerminan dari peralihan gaya pasar. Dalam alokasi aset, investor dapat melakukan penyeimbangan (平衡) dan menerapkan alokasi yang seimbang: setengah untuk saham pertumbuhan (成长股), setengah untuk saham nilai (价值股).

Risiko inti yang perlu diwaspadai secara khusus untuk pasar A-share kuartal II 2026 terutama adalah apakah perang di Timur Tengah berisiko lepas kendali; ini merupakan risiko paling utama. Selain itu, perlu juga waspada terhadap perusahaan yang mungkin mengalami “bom kinerja” (业绩暴雷). Baru-baru ini beberapa emiten tipe ST mengalami penyesuaian besar. Jika fundamental berpotensi terus memburuk dan terdapat saham yang “meledak” kinerjanya (绩差股), investor harus tetap berhati-hati, menjauhi saham berkinerja buruk (绩差股), dan khususnya sangat waspada terhadap saham ST. Saham ST umumnya mengalami kerugian secara berurutan selama dua tahun; jika kinerja di kemudian hari tidak membaik, bisa menghadapi risiko delisting. Di bawah kondisi pertumbuhan total ekonomi yang melambat saat ini, saham ST sangat sulit melakukan “kebangkitan dari bangkai ikan asin” (咸鱼翻身); banyak di antaranya adalah saham yang diperdagangkan berdasarkan tema (炒题材) dan konsep (炒概念).

Pada kuartal II, kemungkinan besar akan menjadi pasar yang bergejolak (震荡). Dalam manajemen posisi, investor dapat mempertahankan posisi moderat sekitar 50% hingga 60%. Dari sisi struktur kepemilikan: setengah dialokasikan untuk saham pemimpin teknologi (科技龙头股), setengah lagi untuk saham blue-chip dengan kinerja yang sangat baik. Ini baru kombinasi alokasi yang seimbang untuk menyerang sekaligus bertahan. Jangan terlalu condong ke salah satu pihak. Dalam situasi internasional yang masih serba tidak pasti, sangat penting untuk tetap berpegang pada gagasan investasi berbasis nilai (价值投资理念). (Pendapat ini untuk referensi; investasi perlu kehati-hatian; sumber gambar: jaringan)