Perubahan Peta Nilai Pasar Saham A: "Kandungan Teknologi" Mencerminkan Kebangkitan Industri Baru China

4月1日，indeks komposit sains-teknologi SSE Composite A-share (科创综指) naik lebih dari 3%, dengan performa yang sangat mengesankan. Tren ini bukanlah gejala insidental yang terisolasi dalam satu hari, melainkan cerminan dari menguatnya sektor teknologi yang terus berlanjut selama beberapa tahun terakhir.

Dengan dorongan saham-saham teknologi, barisan perusahaan-perusahaan berkapitalisasi besar di bursa A-share terus bertambah. Per 4 April, jumlah perusahaan dengan kapitalisasi pasar lebih dari 1 triliun yuan telah mencapai 184 perusahaan, bertambah 5 perusahaan dibanding awal tahun; di antaranya terdapat 12 perusahaan dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 triliun yuan. Namun, sepuluh tahun lalu, perusahaan dengan kapitalisasi 1 triliun yuan dan 10 triliun yuan masing-masing hanya ada 51 perusahaan dan 4 perusahaan.

Dulu, “klub kapitalisasi 10 triliun yuan” yang dipimpin oleh keuangan dan energi, kini sedang dipercepat untuk dibentuk ulang oleh industri-industri baru yang diwakili oleh teknologi keras. Sebuah titik penanda muncul pada 22 Agustus 2025: total kapitalisasi industri elektronik mencapai 11,38 triliun yuan, untuk pertama kalinya melampaui sektor perbankan yang selama ini menempati posisi teratas dalam jangka panjang, dan naik menjadi yang pertama di antara industri-industri di A-share. Ini bukan hanya momen puncak bagi sebuah industri, tetapi juga validasi kapital bahwa ekonomi Tiongkok beralih dari pendorong berbasis faktor menjadi pendorong berbasis inovasi.

Jika meninjau sejarah perkembangan pasar saham global, perubahan peta kapitalisasi suatu negara selalu merupakan cermin dari evolusi struktur ekonominya. Saham AS memerlukan puluhan tahun untuk menyelesaikan transisi dari era industri ke era digital; A-share, dalam sepuluh tahun, dengan cepat bergerak dari dominasi “keuangan + minyak bumi” menuju “teknologi keras + ekonomi cerdas” yang memimpin.

“Pasar saham adalah barometer cuaca ekonomi. Namun, lebih tepatnya, pasar saham adalah barometer cuaca kualitas pertumbuhan ekonomi.” Ekonom kepala First Sekuritas Tiongkok-Taipei, Li Xunlei, membagi ekonomi Tiongkok dalam 30 tahun terakhir menjadi 3 dekade, “di antaranya, kita menyaksikan pergantian daya dorong lama dan baru Tiongkok, dan juga melihat kebangkitan industri-industri baru.”

Restrukturisasi ulang: Dari “mendominasi daftar keuangan” ke “bersinar karena teknologi”

Dalam sepuluh tahun terakhir, peta kapitalisasi A-share mengalami restrukturisasi yang mendalam: kebangkitan industri-industri baru dengan kuat, sementara proporsi sektor-sektor tradisional turun di tengah gelombang transformasi industri.

Sebagai titik balik yang menonjol, pada Agustus 2025, total kapitalisasi industri elektronik untuk pertama kalinya melampaui perbankan; setelah itu terus meningkat. Hingga tanggal laporan pers dirilis, total kapitalisasi industri elektronik mencapai 14,16 triliun yuan, naik sekitar 7 kali dibanding sepuluh tahun lalu.

Di antaranya, tiga “kekuatan baru” seperti Ningde Times, China Mobile, dan Foxconn Industrial Internet masuk ke “klub kapitalisasi 10 triliun yuan”, mencerminkan logika inti bahwa pasar modal saat ini mengalami pertumbuhan yang meledak-ledak pada jalur teknologi.

Dengan Foxconn Industrial Internet sebagai perwakilan, di tengah gelombang ledakan kebutuhan komputasi daya AI secara global, perusahaan menjadi peran “penjual sekop” yang inti. Sebagai pemasok utama untuk NVIDIA dan pemimpin server AI global, pada tahun 2025 laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang sahamnya mencapai 352,86 miliar yuan, naik 51,98% year-on-year. Di antaranya, pendapatan bisnis server AI untuk penyedia layanan cloud tumbuh lebih dari 3 kali; pendapatan bisnis sakelar berkecepatan tinggi di atas 800G melonjak 13 kali.

Laporan riset CICC First Jian Investment Research menyatakan bahwa iterasi large model dan pertumbuhan eksponensial pada skenario generative AI mendorong kebutuhan akan komputasi daya meningkat secara eksponensial; Foxconn Industrial Internet, berkat posisi terdepan dunia di bidang server AI, diperkirakan akan memperoleh manfaat sepenuhnya.

Sektor komunikasi juga mengalami kenaikan yang signifikan, dengan total kapitalisasi pasar sebesar 5,82 triliun yuan; peringkatnya naik dari peringkat ke-23 menjadi ke-8. China Mobile, dengan mengandalkan pembangunan 5G dan layanan digital, menjadi penyedia infrastruktur bagi era ekonomi digital, dan tetap stabil di balik kapitalisasi pasar triliunan yuan tersebut adalah proses penataan ulang nilai ekonomi digital terhadap industri komunikasi tradisional.

Ningde Times memanfaatkan gelombang transisi energi baru global, sehingga kapitalisasinya masuk ke “klub kapitalisasi 10 triliun yuan”.

Kenaikan “teknologi hingga puncak” ini bukanlah kebetulan, melainkan sangat selaras dengan tren global. Pada 2006, dari 20 perusahaan teratas berdasarkan kapitalisasi pasar di S&P 500 Amerika, ExxonMobil menempati posisi pertama dengan kapitalisasi sekitar 370 miliar dolar AS; institusi keuangan seperti Citigroup, Bank of America, JPMorgan Chase menduduki posisi penting; pemimpin konsumsi seperti Procter & Gamble dan Walmart juga termasuk di dalamnya. Pada saat itu, Apple hanya berada di peringkat ke-45.

Pada tahun 2026, NVIDIA, Apple, Google, Microsoft, dan Amazon telah stabil di peringkat lima besar berdasarkan kapitalisasi. Tiga teratas: peringkat 20 tahun lalu masing-masing adalah peringkat ke-200, ke-45, dan ke-22. Bobot sektor teknologi informasi di S&P 500 naik dari kurang dari 15% menjadi lebih dari 30%, menjadi mesin inti bagi kenaikan saham AS.

A-share juga demikian. Foxconn Industrial Internet memimpin sektor elektronik dengan kapitalisasi pasar berlevel triliunan yuan; Haitong Information dan SMIC menyusul. Cambrian dan North Huachuang, serta perusahaan dengan kapitalisasi pasar bernilai triliunan yuan lainnya, terus mencapai terobosan di bidang chip, perangkat, algoritme, dan lain-lain, sehingga membentuk rantai industri teknologi yang memiliki daya saing global.

Sebaliknya, pada industri tradisional, sektor real estat: total kapitalisasi pasar menyusut dari 2,53 triliun yuan sepuluh tahun lalu menjadi 1,09 triliun yuan, sudah “dipotong setengah”, dan peringkatnya turun dari peringkat ke-4 menjadi peringkat ke-23; sementara sektor seperti minyak dan petrokimia, serta kimia dasar mengalami stagnasi pertumbuhan total kapitalisasi pasar, dan bobotnya terus menurun.

Luo Zhiheng, ekonom kepala dari Yuekai Securities, berpendapat bahwa ketika sektor elektronik melampaui sektor perbankan dan menjadi sektor kapitalisasi pasar terbesar nomor satu di A-share, itu bukanlah fenomena terisolasi, melainkan manifestasi terkonsentrasi dari meningkatnya secara berkelanjutan porsi industri manufaktur berteknologi tinggi dalam aspek produksi, investasi, ekspor, dan pembiayaan, yang mencerminkan percepatan transisi daya dorong lama dan baru.

Dulu, bank mengandalkan margin bunga, dan real estat mengandalkan kenaikan nilai tanah; aset inti adalah insentif kebijakan dan endowment sumber daya. Kini, aset inti para pemimpin teknologi adalah paten, talenta, dan ekosistem; perubahan ini menentukan stabilitas jangka panjang struktur kapitalisasi pasar saat ini.

Memecahkan kebuntuan: Dari “mengekspor produk” ke “berakar di luar negeri”

Menganalisis jalur kebangkitan “kekuatan baru” di A-share, ekspor ke luar negeri merupakan benang merah yang sangat jelas.

Dalam beberapa tahun terakhir, langkah perusahaan-perusahaan A-share dalam melakukan ekspansi ke luar negeri telah dipercepat secara signifikan. Bukan hanya berhasil memperluas skala bisnis internasional, tetapi juga menyelesaikan lompatan dari “ekspor produk” menjadi “berakar di luar negeri”.

Menurut statistik Reporter dari Shanghai Securities News, pada 2024 jumlah perusahaan A-share yang memiliki bisnis luar negeri menembus 3700 perusahaan, dengan porsi 68%; dua data ini sama-sama mencatat rekor tertinggi dalam sejarah. Ini berarti lebih dari dua pertiga perusahaan A-share telah terintegrasi ke pasar global, dan bisnis luar negeri menjadi mesin penting untuk mendorong pertumbuhan kinerja.

Jika dilihat dari skala pendapatan: pada 2024 pendapatan bisnis luar negeri perusahaan A-share menembus 10 triliun yuan, naik lebih dari 2 kali dibanding sepuluh tahun lalu; pendapatan bisnis luar negeri sebagai proporsi terhadap total pendapatan mencapai 15%, naik 5 poin persentase dibanding sepuluh tahun lalu, juga mencatat rekor tertinggi dalam sejarah.

Lebih penting lagi, kemampuan menghasilkan laba dari bisnis luar negeri mengalami peningkatan lompatan. Pada 2024, laba kotor bisnis luar negeri perusahaan A-share mencapai 1,65 triliun yuan, naik 7 kali dibanding sepuluh tahun lalu—laju pertumbuhannya jauh melampaui laju pertumbuhan pendapatan; laba kotor bisnis luar negeri sebagai proporsi terhadap total laba kotor mencapai 15%, naik 10 poin persentase dibanding sepuluh tahun lalu.

Jika dilihat dari struktur industri, perubahan kekuatan utama ekspor ke luar negeri adalah manifestasi langsung dari peningkatan industri Tiongkok. Pada 2014, tiga industri teratas dalam bobot pendapatan bisnis luar negeri di A-share masing-masing adalah minyak dan petrokimia, dekorasi bangunan, dan transportasi. Pada 2024, sektor elektronik memiliki pendapatan luar negeri sebesar 1,72 triliun yuan, dengan bobot di A-share mencapai 16%, melampaui industri minyak dan petrokimia serta naik ke posisi pertama; industri otomotif naik dari peringkat ke-8 menjadi ke-3, sementara industri seperti peralatan listrik dan logam non-ferrous juga mengalami peningkatan peringkat yang signifikan.

Sebaliknya, pada industri tradisional seperti minyak dan petrokimia, dekorasi bangunan, dan baja, bobot pendapatan luar negeri menurun secara jelas. Sebagai contoh, pada industri minyak dan petrokimia, bobot pendapatan luar negeri dalam A-share turun dari 27% pada 2014 menjadi 12% pada 2024; dalam sepuluh tahun, turun 15 poin persentase.

Di antara perusahaan yang melakukan ekspansi ke luar negeri, sejumlah perusahaan pemimpin industri berhasil mencapai pertumbuhan berkelanjutan pada bisnis luar negerinya.

Perusahaan seperti BYD, Grup Midea, Zijin Mining, Mindray Medical, Haier Smart Home, Luxshare Precision, Jikai Xuchuang, dan lain-lain menjadi tolok ukur penataan global. Perusahaan-perusahaan ini tidak hanya mencapai cakupan global untuk produk, tetapi juga secara mendalam terintegrasi ke dalam rantai nilai global melalui pendirian pabrik luar negeri, riset dan pengembangan yang dilokalkan, dan pembangunan merek, sehingga mewujudkan perubahan dari “go global” menjadi “menancapkan akar”.

Bao Chengchao, Wakil Direktur Jenderal lembaga riset Guolian Minsheng Securities, mengatakan bahwa peningkatan porsi bisnis luar negeri, terutama ketika porsi laba kotor melampaui porsi pendapatan, menunjukkan bahwa ekspor perusahaan-perusahaan Tiongkok ke luar negeri telah beranjak dari tahap sederhana “menjual produk” ke tahap yang lebih tinggi: “membangun merek”, “membangun jaringan”, dan “berakar secara mendalam”. Ini merupakan tanda penting peningkatan ekonomi Tiongkok dan daya saing global perusahaan.

Penopang: Keuntungan institusional dan cetak biru industri saling bertemu

Perubahan peta kapitalisasi A-share di baliknya adalah kooperasi dan panduan bersama antara reformasi sistem pasar modal dan kebijakan industri.

Dari sisi reformasi pasar modal: pada 2019 didirikan papan Kechuang (科创板) dan diuji coba sistem pendaftaran; pada 2020 reformasi papan Chiye (创业板) dan juga uji coba sistem pendaftaran; pada 2023 sistem pendaftaran penuh secara resmi diterapkan. Serangkaian inovasi sistem ini mematahkan persyaratan kaku atas indikator profitabilitas dalam penelaahan IPO tradisional, dan secara besar meningkatkan toleransi pasar modal terhadap perusahaan-perusahaan inovasi teknologi.

Data menunjukkan bahwa pada periode 2020 hingga 2025, sekitar 60% dana pembiayaan IPO di A-share mengalir ke industri-industri strategis baru seperti teknologi informasi, peralatan berteknologi tinggi, dan biomedisin. Fungsi alokasi sumber daya pasar modal terhubung secara tepat dengan kebutuhan transformasi ekonomi riil.

Pelepasan keuntungan institusional ini mendorong perusahaan teknologi keras untuk melantai dan tumbuh secara klaster.

Sejak papan Kechuang didirikan pada 2019, perusahaan teknologi keras seperti semikonduktor, kecerdasan buatan, dan energi baru dipercepat untuk masuk ke pasar modal. Setelah mendapat dukungan dana, mereka terus meningkatkan belanja riset dan pengembangan, sehingga membentuk siklus yang baik dari terobosan teknologi dan pertumbuhan nilai pasar. Hingga akhir 2025, anggota “klub kapitalisasi 100 miliar yuan” di A-share mencapai 165 perusahaan; di antaranya perusahaan di industri strategis baru lebih dari 70 perusahaan, dengan porsi lebih dari 40%, sedangkan pada 2016 data ini kurang dari 10 perusahaan.

Kebangkitan perusahaan teknologi keras di pasar modal tidak hanya mengubah struktur peta kapitalisasi, tetapi juga membentuk ulang logika penentuan nilai pasar.

“Pada saat yang sama, kebijakan industri kita masih sangat berwawasan ke depan. Sejak memulainya internet lebih dari 2000 tahun lalu, kami menangkap hampir semua kesempatan kebangkitan industri strategis baru global. Ini adalah keunggulan yang sangat langka.” kata Li Xunlei.

Prospek: Memimpin transformasi ekonomi Tiongkok dengan produktivitas berkualitas baru

Dalam gelombang transformasi struktur ekonomi Tiongkok, peta kapitalisasi A-share sedang menjadi “barometer cuaca” untuk peningkatan industri.

Seiring menurunnya model tradisional yang didorong oleh konsumsi sumber daya, tenaga kerja berbiaya rendah, dan penggerak real estat, industri manufaktur berteknologi tinggi seperti elektronik, komunikasi, dan energi baru semakin cepat bangkit, menjadi wadah inti bagi produktivitas berkualitas baru.

Kepala Biro Statistik Nasional Kang Yi baru-baru ini menyatakan bahwa pada 2025, ekonomi nasional berjalan dengan tekanan yang besar namun tetap maju, menuju ke arah pembaruan dan kualitas yang lebih baik; pembangunan berkualitas tinggi mencapai hasil efektif baru, serta tugas dan sasaran utama pembangunan ekonomi dan sosial berhasil diwujudkan sepenuhnya; “Rencana Lima Tahun Ke-14” menutup dengan kemenangan.

Data menunjukkan: pada 2025, nilai tambah industri manufaktur peralatan di atas skala dan industri manufaktur berteknologi tinggi masing-masing tumbuh 9,2% dan 9,4% dibanding tahun sebelumnya; produksi kendaraan energi baru menembus 16 juta unit, mempertahankan posisi pertama di dunia selama 11 tahun berturut-turut; unit turbin angin, serat kimia berbasis bio, dan produk hijau lainnya tumbuh dengan kecepatan tinggi, dan “kandungan hijau” dalam industri terus meningkat.

Sektor manufaktur produk digital juga tampil kuat: nilai tambah tumbuh 9,3% year-on-year. Produksi produk kunci seperti server dan robot industri terus diperluas secara stabil, memperlihatkan tren integrasi mendalam antara ekonomi digital dan ekonomi riil.

Kang Yi mengatakan bahwa pada 2025 intensitas investasi biaya riset dan pengembangan di Tiongkok mencapai 2,8%, meningkat 0,11 poin persentase dibanding tahun sebelumnya, untuk pertama kalinya melampaui rata-rata negara-negara OECD (Organisasi Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi). Data dari Organisasi Kekayaan Intelektual Dunia menunjukkan bahwa peringkat Indeks Inovasi Tiongkok untuk pertama kalinya masuk ke peringkat 10 besar dunia. Berita baik terus berdatangan dari bidang-bidang terdepan seperti kecerdasan buatan, teknologi kuantum, dan antarmuka otak-komputer; sejumlah hasil riset ilmiah besar terus bermunculan.

Di samping mengakui capaian, juga perlu melihat tantangan nyata yang dihadapi industri teknologi.

Sebagai contoh: di beberapa bidang, teknologi inti masih dibatasi pihak luar; masalah “penyekatan leher” pada komponen seperti chip berkualitas tinggi dan perangkat lunak dasar belum terselesaikan secara mendasar; pada sebagian perusahaan, model perolehan laba belum jelas, dan masih ada jeda waktu antara belanja riset dan pengembangan dengan imbal hasil komersialisasi; antusiasme pasar terhadap teknologi keras di beberapa wilayah juga memunculkan gelembung valuasi—bagaimana menyeimbangkan ekspektasi pertumbuhan dan rasionalitas investasi menjadi ujian bagi kecerdasan para pelaku pasar. Selain itu, ketidakpastian eksternal seperti eskalasi permainan geopolitik dan restrukturisasi rantai pasokan teknologi global juga memberikan tantangan jangka panjang bagi keamanan rantai industri.

Para praktisi industri umumnya berpendapat bahwa, seiring integrasi mendalam ekonomi digital dan ekonomi riil, industri masa depan seperti kecerdasan buatan, komputasi kuantum, dan penerbangan antariksa komersial berpotensi memunculkan puncak pertumbuhan nilai pasar yang baru. “Bobot teknologi” di A-share akan terus meningkat, dan selanjutnya akan semakin mendekati struktur matang saham AS “teknologi + keuangan + energi”.

Makna perubahan peta kapitalisasi jauh melampaui pasar modal itu sendiri. Hal itu mencerminkan evolusi konsep pembangunan Tiongkok: dari pengejaran ukuran dan kecepatan, beralih menjadi keteguhan pada inovasi dan masa depan.

Bagi pelaku pasar, memahami perpindahan nilai ini tidak hanya menyangkut pilihan dan keputusan investasi, tetapi juga merupakan upaya untuk membaca denyut nadi industri di era baru, serta jejak penataan ulang aset inti dalam gelombang teknologi.