Daftar Komisi Pembagian Dana Terungkap: Perombakan di Perusahaan Sekuritas Utama, Perusahaan Sekuritas Menengah dan Kecil Melangkah Maju

Penulis: Liu Yingjie, Lin Qian

Pada tahun 2025, dengan latar belakang ganda pendalaman reformasi biaya dana kelolaan reksa dana publik dan pemulihan aktivitas perdagangan pasar, pola pembagian komisi broker untuk pesanan terbagi mengalami babak penyaringan besar yang kejam. Data Wind menunjukkan bahwa total pendapatan komisi broker industri sekuritas pada tahun 2025 sebesar 11,014 miliar yuan, relatif setara dengan 2024, mengakhiri tren penurunan berkelanjutan sebelumnya. Namun, dalam pola total yang stabil, broker sekuritas papan atas karena penggabungan restrukturisasi dan penyesuaian strategi menata ulang peringkat, sementara sejumlah broker kecil-menengah justru, berkat strategi yang berbeda, sedang menjadi pusat perhatian dengan kecepatan pertumbuhan yang mengejutkan.

Menurut kalangan di industri, seiring penurunan tingkat komisi, riset investasi semakin kembali ke akar nilai, dan juga menuntut kemampuan layanan komprehensif yang lebih tinggi dari perusahaan sekuritas. Broker papan atas berpotensi memperkuat otoritas bicara pasar melalui penguatan merek riset, sedangkan broker menengah-kecil diharapkan dapat mencapai perkembangan yang berbeda (diferensiasi) melalui keunggulan riset.

**　　 Adu “kadar kemurnian” di kubu papan atas**

Dalam barisan papan atas yang kuat selalu unggul, persaingan peringkat komisi broker untuk pesanan terbagi pada 2025 tidak hanya soal perubahan posisi, tetapi juga pertarungan mendalam tentang kualitas pertumbuhan dan keunggulan inti.

CITIC Securities tetap duduk kokoh di posisi teratas, dengan nilai transaksi saham yang dibagi sebesar 23,912.31 miliar yuan dan komisi broker untuk pesanan terbagi sebesar 814 juta yuan, memimpin seluruh industri. Namun, perlu dicatat bahwa peningkatan komisi broker dibandingkan tahun sebelumnya sebesar 2.05% relatif lebih moderat di antara kubu papan atas. Sebaliknya, Huatai Securities menunjukkan momentum pengejaran yang kuat: nilai transaksi saham yang dibagi meningkat 66.28% year-on-year; komisi broker meningkat 19.38% year-on-year, mencapai 546 juta yuan. Jaraknya dengan Yangtze Securities, yang berada di peringkat keempat komisi broker, menyempit menjadi 12 juta yuan. Di balik tambahan ini, kemungkinan besar berkaitan erat dengan investasi berkelanjutan mereka dalam layanan kepada klien institusi serta platform digital.

Perubahan struktural yang paling menonjol dalam daftar tahun ini berasal dari Guotai Junan Securities dan Haitong Securities setelah penggabungan yang membentuk kekuatan bersama. Setelah bergabung, entitas baru ini pertama kali muncul langsung menempati peringkat kedua industri dengan nilai transaksi saham yang dibagi sebesar 20,823.37 miliar yuan dan komisi broker untuk pesanan terbagi sebesar 668 juta yuan, dengan peningkatan komisi broker year-on-year mencapai 48.54%. Namun, dari perkiraan tingkat komisi, level 0.32% mengalami penurunan dibanding 2024, yang menunjukkan adanya tren pascapenggabungan di mana tingkat komisi estimasi secara pasif mendekati harga yang lebih rendah. Sebagai perbandingan, meskipun komisi broker 广发证券 berada di peringkat ketiga, tingkat komisi estimasinya sebesar 0.36% masih tetap relatif tinggi dalam kubu papan atas, yang mencerminkan kemampuan tawar-menawar layanan risetnya dalam klien institusi pihak beli.

Shenwan Hongyuan Securities memiliki Research Institute yang sudah menjadi “veteran” di industri. Bisnis risetnya selalu menjaga daya saing yang kuat. Pada 2025, nilai transaksi saham yang dibagi Shenwan Hongyuan Securities meningkat 89.53% year-on-year; komisi broker sebesar 409 juta yuan. Peringkat komisi broker naik ke peringkat kedelapan. Komisi broker meningkat 36.69% year-on-year; laju pertumbuhan menempati kelompok teratas di antara sekuritas papan atas. Pada 2025, Shenwan Hongyuan Research Institute secara aktif memanfaatkan keunggulan pemegang saham. Dalam fluktuasi pasar dan perubahan industri, mereka menembus arus dan indikator inti terus membaik. Selain itu, melalui platform layanan terpadu untuk klien institusi “Yi Wan Qi Yuan”, mereka mendorong peningkatan digitalisasi layanan, sehingga kemampuan perolehan pendapatan dari bisnis transformasi terus meningkat.

Perlu diperhatikan bahwa terjadi deviasi yang cukup besar antara kenaikan nilai transaksi saham yang dibagi dan kenaikan komisi broker. Pada 2025, seluruh industri sekuritas mengalami kenaikan 47% year-on-year pada nilai transaksi terbagi, tetapi total komisi hanya naik sedikit. Kalangan di industri berpendapat bahwa, di tengah penurunan tingkat komisi secara luas, hanya mengandalkan pertumbuhan volume transaksi sudah tidak lagi cukup untuk mendorong peningkatan pendapatan; kemampuan layanan komprehensif dan efisiensi output per unit kini menjadi fokus persaingan baru.

**　　 Persaingan model oleh broker kecil-menengah**

Jika persaingan broker papan atas adalah permainan skala dan efisiensi, maka terobosan broker kecil-menengah adalah ujian pilihan jalur dan keteguhan strategi. Berdasarkan data seluruh tahun 2025, sebagian sekuritas berhasil mematahkan pola kaku “papan atas selalu unggul”, tetapi model pertumbuhannya berbeda-beda, menampilkan karakter diferensiasi yang sangat jelas.

Huayuan Securities adalah salah satu “kuda hitam” terbesar pada 2025. Komisi broker untuk pesanan terbagi naik dari 0.17 miliar yuan pada 2024 menjadi 1.44 miliar yuan, meningkat 764.9% year-on-year; peringkat naik dari ujung klasemen ke peringkat ke-28. Dari kinerja Huayuan Securities terlihat bahwa mereka menempuh jalur “fokus pada segmen/saluran + dukungan teknologi”. Sejak Research Institute Huayuan Securities dibentuk pada 2023, mereka tidak langsung melakukan ekspansi besar-besaran. Sebaliknya, mereka memusatkan sumber daya terbatas pada bidang vertikal seperti productive forces baru dan energi hijau rendah karbon, membangun parit pertahanan melalui riset industri yang bersifat penetratif. Data Wind menunjukkan bahwa tingkat komisi estimasi mereka pada 2025 masih dipertahankan di 0.44%, secara jelas lebih tinggi daripada rata-rata industri.

Huafu Securities menunjukkan jalur “personel yang lebih premium + penjualan yang lebih presisi”. Komisi broker meningkat 186.46% year-on-year, dan peringkat melonjak ke peringkat ke-22. Huafu Securities meningkatkan pengaruh pasar dengan cepat melalui perekrutan analis bintang. Pada saat yang sama, mereka menata enam pusat riset di sekitar “productive forces baru”, mengubah keunggulan bakat menjadi kemampuan layanan mendalam yang berkelanjutan. Tingkat komisi estimasi 0.43% mereka juga lebih tinggi daripada rata-rata industri.

Perlu dicatat bahwa sejumlah lembaga riset mapan juga tampak “lahir kembali” dalam putaran penyaringan ini. Guojin Securities mendorong reformasi riset penjualan 3.0; komisi broker meningkat 37.23% year-on-year menjadi 290 juta yuan. Peringkat naik dari peringkat ke-21 menjadi stabil di peringkat ke-16. Berbeda dengan sekuritas “kuda hitam”, terobosan Guojin Securities lebih banyak mencerminkan optimasi atas persediaan yang ada (existing stock). Mereka merebut pangsa di pasar existing melalui reformasi mekanisme internal dan peningkatan efisiensi transformasi riset. Tingkat komisi estimasi Guojin Securities sebesar 0.40% memang sedikit lebih rendah daripada Huayuan Securities dan Huafu Securities, namun tetap termasuk yang terdepan di antara broker veteren.

Selain itu, Oriental Fortune Securities pada 2025 komisi broker meningkat 67.15% year-on-year, dan pertama kali menembus batas satu miliar yuan.

**　　 Riset investasi kembali ke akar nilai**

Sejak Juli 2024, “Peraturan Pengelolaan Biaya Transaksi Efek untuk Dana Investasi Sekuritas Publik” secara resmi mulai berlaku. Peraturan ini membentuk ulang mekanisme komisi transaksi dan memberikan dampak mendalam terhadap lanskap persaingan riset dari pihak penjual (sell-side research), penataan bisnis, dan sebagainya. Menurut kalangan di industri, ini juga semakin mendorong riset investasi kembali ke akar nilai; layanan riset hanya dapat benar-benar mewujudkan transformasi nilai jika secara langsung memenuhi kebutuhan pengambilan keputusan investasi klien.

Sejumlah sekuritas menyatakan bahwa perusahaan akan beralih dari riset pihak penjual tradisional ke layanan riset terpadu, meningkatkan posisi inti bisnis riset dalam sinergi bisnis, layanan klien, dan strategi perusahaan. Di saat yang sama, mereka menekankan dukungan digital dan persaingan yang bersifat diferensiasi.

“Kami akan terus mendalami dan mengerjakan tugas utama riset, memperkaya keluasan dan kedalaman riset, serta berupaya agar riset kembali ke akar.” Demikian pernyataan Shenwan Hongyuan Research Institute. Research Institute akan menyatukan dan mengoordinasikan fungsi sumber daya keseluruhan perusahaan sekuritas melalui Komite Bisnis Institusi. Mereka secara aktif berkolaborasi dengan lini bisnis institusional untuk menyediakan paket layanan keuangan komprehensif “riset + bisnis” bagi klien, mendorong transformasi nilai riset lintas-bisnis, melayani keputusan investasi klien secara lebih presisi melalui riset multi-dimensi dan layanan berbasis praktik untuk mendorong ekonomi riil.

Mendalamnya integrasi satu sistem antara pasar domestik dan luar negeri merupakan ciri penting dari bisnis riset CITIC Securities. Dalam laporan tahunan 2025, CITIC Securities menyatakan akan lebih mengoptimalkan jaringan layanan riset global, mewujudkan koordinasi menyeluruh untuk alokasi sumber daya, standar layanan, dan proses bisnis domestik dan luar negeri; memperluas jangkauan cakupan layanan pelanggan global; mengonsolidasikan dan meningkatkan pangsa pasar global. Selain itu, mereka terus membangun IP penyebaran merek global untuk memperkuat pembangunan otoritas bicara dan output global dari perspektif riset.

Berdasarkan sistem riset “one institute, one research institute” (satu institut, satu akademi) yang terdiri dari Research Institute, Institute Kebijakan, dan Institute Riset Industri, Guotai Junan Haitong Securities menyatakan bahwa ke depan bisnis riset perusahaan akan terus memperkuat kemampuan profesional dalam riset pihak penjual (sell-side research) dan riset think tank premium; meningkatkan keluasan dan kedalaman cakupan riset; menciptakan merek riset sekuritas kelas satu yang memiliki pengaruh internasional serta hak penetapan harga yang berbasis lokal, serta platform think tank premium yang memiliki daya memimpin industri; secara berkelanjutan meningkatkan pengaruh industri di bidang riset prioritas.

(Penyunting: Xu Nannan)

Kata kunci: