Jumlah saham unggulan publik menurun tajam, sebagian besar adalah aset dengan elastisitas tinggi

Dana laporan tahunan dana terbuka tahun 2025 telah sepenuhnya dipublikasikan. Dalam pola industri yang terus memperdalam tren kolusi institusional, saham-saham unik menjadi jendela penting untuk mengamati perbedaan strategi investasi manajer dana.

Data Wind menunjukkan bahwa pada akhir tahun 2025, jumlah saham unik di pasar seluruhnya berkurang sekitar 30% dibandingkan pertengahan tahun, dengan nilai posisi yang umumnya lebih rendah, tetapi menunjukkan bahwa manajer dana lebih menyukai aset dengan elastisitas tinggi. Sebaliknya, fenomena kolusi institusional terhadap saham-saham utama yang populer semakin memburuk.

Strategi utama yang umum adalah penempatan yang hati-hati

Melihat secara rinci posisi dana terbuka pada akhir tahun 2025, tidak sulit untuk menemukan bahwa “percobaan kecil dan penempatan hati-hati” telah menjadi strategi utama dalam pengalokasian saham unik oleh institusi dana terbuka, dan fenomena penempatan besar-besaran cukup jarang terjadi.

Dari segi ukuran posisi, lebih dari separuh saham unik memiliki nilai posisi tunggal kurang dari 50.000 yuan, termasuk kategori alokasi percobaan.

Hanya tiga saham unik dana terbuka yang memiliki nilai posisi lebih dari 100 juta yuan sepanjang tahun 2025. Grup Fuzhi Kang yang terdaftar di pasar saham Hong Kong, dengan nilai posisi lebih dari 300 juta yuan, menduduki posisi teratas dalam daftar saham unik dana terbuka berdasarkan nilai posisi. Saham ini dikelola oleh enam produk di bawah Manajer Dana Huashang secara kolaboratif, dengan total kepemilikan lebih dari 18 juta saham, dan merupakan salah satu dari sedikit saham unik dana terbuka bernilai besar di pasar.

Posisi kedua berdasarkan nilai posisi adalah Laikai Pharmaceutical-B, yang juga terdaftar di pasar saham Hong Kong. Dikelola bersama oleh dua produk, Xingquan Heyi dan Xingquan Shehui Jiazhi, keduanya dipimpin oleh manajer dana Xie Zhiyu, dengan total kepemilikan lebih dari 13 juta saham dan nilai posisi lebih dari 160 juta yuan.

Selain itu, perusahaan yang terdaftar di Hong Kong dan berfokus pada industri game, Tanwan, masuk peringkat ketiga dengan nilai posisi sekitar 118 juta yuan, dimiliki bersama oleh tiga produk di bawah Manajer Dana Yongying.

Perbedaan ekstrem dalam saham unik

Dalam pengelolaan saham jenis ini, preferensi terhadap aset dengan elastisitas tinggi sangat mencolok. Data Wind menunjukkan bahwa pada akhir tahun 2025, di antara saham unik dana terbuka, lebih dari 30% memiliki batas kenaikan dan penurunan harga 30%, dan saham-saham yang terdaftar di Bursa Northbound tanpa batasan kenaikan dan penurunan juga melebihi 30%. Beberapa pandangan berpendapat bahwa saham-saham ini memiliki volatilitas jangka pendek yang besar dan risiko investasi yang tinggi, tetapi berpotensi memberikan ruang luas bagi manajer dana untuk meraih keuntungan berlebih.

Dari segi jenis dana, dana kuantitatif menunjukkan keinginan yang jauh lebih tinggi untuk mengalokasikan saham unik dibandingkan dana investasi subjektif, yang juga mencerminkan karakteristik strategi investasi diferensiasi dari dana kuantitatif.

Meskipun saham unik sesuai dengan logika investasi “beli saat tidak ada yang memperhatikan” yang sering disebutkan oleh banyak profesional institusional, dari kinerja pasar sejak 2026, tren harga saham jenis ini menunjukkan karakter ekstrem. Data menunjukkan bahwa hingga 1 April, perbedaan persentase kenaikan dan penurunan saham unik dana terbuka tahun ini lebih dari 60 poin persentase.

Harga saham grup Fuzhi Kang sangat mengesankan. Nilai kenaikannya berlipat ganda pada tahun 2025, dan hingga 1 April, kenaikan sejak 2026 lebih dari 3%. Saham Laikai Pharmaceutical-B, yang berfokus pada obat inovatif, naik lebih dari 20% sejak 2026. Beberapa saham unik dana terbuka yang sebelumnya mengalami kenaikan tinggi tahun ini mengalami koreksi besar, menunjukkan karakter volatilitas tinggi. Contohnya, Tanwan, yang naik lebih dari 130% pada 2025, tetapi terus mengalami penyesuaian sejak 2026, dengan total penurunan lebih dari 13%; saham Beisen Holdings, yang hanya dimiliki oleh satu dana, naik lebih dari 60% pada 2025 tetapi harga sahamnya anjlok lebih dari 40% tahun ini; dan perusahaan Chen Guang Medical, yang naik lebih dari 30% pada 2025, mengalami penurunan lebih dari 20% sejak 2026.

Pandangan rasional terhadap kolusi

Berbeda dengan penurunan tajam jumlah saham unik dana terbuka dan penurunan minat dalam pengalokasian, fenomena kolusi terhadap saham-saham utama dana terbuka pada akhir tahun 2025 semakin menonjol. Dana institusional semakin terkonsentrasi pada saham-saham teratas di jalur industri populer, dan tingkat konsentrasi posisi terus meningkat.

Sebagai contoh, saham unggulan di jalur modul optik, Zhongji Xuchuang, berdasarkan data Wind, pada akhir Juni 2025, nilai posisi dana terbukanya sekitar 41,75 miliar yuan, menempati posisi ke-20 dalam daftar saham terbesar yang dipegang dana terbuka; hingga akhir tahun 2025, nilai posisi dana terbuka terhadap saham ini melonjak menjadi lebih dari 160 miliar yuan, menempati posisi kedua terbesar. Pada saat yang sama, jumlah perusahaan dana yang memegang saham ini meningkat dari 137 menjadi 147.

Untuk alasan utama di balik peningkatan fenomena kolusi institusional, beberapa manajer dana dari industri memberikan penjelasan profesional. Manajer dana Linli (nama samaran) berpendapat bahwa dana institusional cenderung mengarahkan ke peluang yang lebih pasti, dan fenomena kolusi adalah hasil dari pilihan pasar. Manajer dana Chen Peng (nama samaran) menambahkan bahwa dibandingkan dengan menggali saham niche secara mandiri dan menanggung risiko penetapan harga riset yang tinggi, sebagian besar dana lebih mengutamakan kepastian investasi. Begitu suatu tren industri muncul secara jelas dan data kinerja berikutnya mendukung, institusi akan mengikuti secara kolektif, dan ini adalah salah satu alasan utama mengapa kolusi institusional terjadi.

Beberapa manajer dana yang tetap berpegang pada investasi diferensiasi juga memberi peringatan risiko terhadap fenomena kolusi berlebihan. Manajer dana Zhao Yin (nama samaran) mengakui bahwa kolusi berlebihan dapat menyebabkan kerumunan transaksi, dan jika arah pasar berbalik, risiko penjualan massal dan volatilitas harga saham yang besar dapat terjadi.