ServiceNow Harus Menjual Teknologi AI yang Sama yang Bisa Menggantikan Mereka. Inilah Mengapa Saham Turun Hampir 50%.

ServiceNow’s (NOW 0.53%) saham telah dipotong hampir setengah sejak musim panas lalu, terseret dalam aksi jual yang melanda saham-saham perangkat lunak akibat meningkatnya adopsi kecerdasan buatan (AI). Penurunan yang tajam ini terjadi pada perusahaan yang menggandakan arus kas bebas (FCF) selama tiga tahun terakhir dan tertanam di sebagian besar perusahaan dalam Fortune 500. Dengan valuasi sekitar 26 kali FCF tertinggal, ini adalah harga saham termurah dalam beberapa tahun karena teknologi yang terus maju mulai mengancam moat-nya dan ekonomi dari model bisnis ServiceNow yang sangat menguntungkan.

Perusahaan membangun infrastruktur yang digunakan perusahaan besar untuk menjalankan operasionalnya—mengarahkan permintaan pekerjaan, melacak penyelesaian, dan mengelola perpindahan antarbagian. Di bawah semuanya, ada satu sistem pencatatan yang mengendalikan akses ke fungsi-fungsi kritis di seluruh organisasi. Mengganti konfigurasi itu memerlukan bertahun-tahun pekerjaan, dan biaya pergantian tersebutlah yang membuat 98% pelanggan memperpanjang kontrak.

Perubahan dinamika fisika bisnis

Aset berdaya tahan perusahaan adalah Configuration Management Database (Basis Data Manajemen Konfigurasi), cetak biru operasional yang menyatukan organisasi. Alasannya adalah pada tahap ini, kecerdasan buatan saja belum dipercaya untuk mengelola kompleksitas sistem internal perusahaan besar. Namun sebagian besar tugas yang diautomatisasi—seperti memproses tiket dan mengoordinasikan alur kerja—tepat merupakan jenis pekerjaan berbasis proses yang dapat dikerjakan secara native oleh AI modern. Teknologi yang mengancam untuk meniru proses inti perusahaan adalah teknologi yang kini harus dijualnya sendiri.

Jawaban perusahaan adalah produk generative AI miliknya sendiri, Now Assist, yang tahun lalu menembus nilai kontrak tahunan sebesar $600 juta dan menargetkan $1 miliar pada 2026. Tetapi mengaksesnya mengharuskan pelanggan melakukan upgrade ke tier Pro Plus serta memperkenalkan biaya berdasarkan penggunaan. Biaya tersebut mendorong beberapa direktur TI untuk mempertimbangkan membangun alternatif mereka sendiri.

Sumber gambar: Getty Images.

Perubahan strategis ini juga mengubah model keuangan perusahaan. Perangkat lunak tradisional tumbuh jauh lebih baik karena AI menghabiskan daya komputasi pada setiap kueri. Semakin berhasil produk AI tersebut, semakin mahal biaya untuk menghadirkannya. Margin kotor turun 150 basis poin tahun lalu karena biaya komputasi masuk ke laporan laba rugi.

Peralihan yang didanai dengan baik

Meskipun ada tekanan biaya, margin FCF melebar dari 31% menjadi lebih dari 34% tahun lalu. Perusahaan menggunakan kas tersebut untuk bekerja, dengan mengalokasikan sekitar $11 miliar untuk akuisisi guna membangun kemampuan AI dan keamanan.

Namun akuisisi saja tidak akan menyelesaikan masalah pertumbuhan. Bisnis inti saat ini tetap berdaya tahan karena perusahaan memiliki peta dari perusahaan tersebut. Tetapi karena sekitar 85% perusahaan besar sudah bergabung, langkah pertumbuhan berikutnya tidak akan semudah itu.

Dengan jalur pertumbuhan tradisionalnya yang mulai matang, perusahaan memilih AI sebagai mesin berikutnya. Strategi ini akan diuji oleh para pesaing seperti Microsoft yang sudah tertanam di perusahaan-perusahaan yang sama ini. Jika karyawan lebih memilih mengetik permintaan ke Microsoft Teams dan membiarkan agen AI menanganinya, nilai antarmuka tradisional ServiceNow akan semakin berkurang dari waktu ke waktu.

Kembangkan

NYSE: NOW

ServiceNow

Perubahan Hari Ini

(-0.53%) $-0.55

Harga Saat Ini

$104.00

Poin Data Utama

Kapitalisasi Pasar

$109B

Rentang Harian

$102.07 - $105.85

Rentang 52 Minggu

$98.00 - $211.48

Volume

568K

Vol Rata-rata

19M

Margin Kotor

77.53%

Untuk bisnis perangkat lunak, sebuah perusahaan hanya sebernilai sejauh daya tahannya bersama pelanggan. Penurunan saham hampir 50% mencerminkan meningkatnya kekhawatiran pasar bahwa AI akan mengubah alur kerja perusahaan menjadi komoditas, sehingga platformnya direduksi menjadi penjaga gerbang tumpukan proses dengan biaya tol yang semakin menyusut.