Saya menemukan gerakan Silvio Tini di GPA ini menarik. Pria ini menjadi pemegang saham kedua terbesar di peritel tersebut, dengan kepemilikan 23% bersama Bonsucex. Untuk gambaran, Casino memiliki 22,5%, jadi Tini sudah cukup dekat dalam persaingan.

Yang menarik perhatian saya adalah timing-nya. Silvio Tini mulai membangun posisi ini pada bulan November, dan sejak saat itu sahamnya turun hampir 40%. Artinya, dia membeli saat harga sedang turun. Dan tampaknya dia satu-satunya pembeli besar—menurut seorang eksekutif pasar yang saya ajak bicara, "Tini adalah satu-satunya pembeli marginal saham ini."

Konteksnya cukup tegang. GPA minggu ini mengajukan permohonan pemulihan di luar pengadilan, jadi perusahaan berada dalam situasi yang sensitif. Para kreditor melihat langkah Silvio Tini sebagai taruhan bahwa restrukturisasi akan memulihkan nilai. Tapi ada satu hal penting: kreditor tidak ingin keluar dari proses ini dengan mudah. Mereka mempertimbangkan untuk meningkatkan modal atau bahkan mengkonversi sebagian utang menjadi ekuitas untuk membagi beban dengan pemegang saham.

Salah satu kreditor yang saya ajak bicara sangat langsung: "Tidak bisa pemegang saham mengira mereka akan keluar bersih. Tidak bisa keluar lebih baik dari saat masuk ke RE." Ini menunjukkan bahwa Silvio Tini mungkin menghadapi perjuangan. Negosiasi dengan penasihat GPA bahkan belum benar-benar dimulai, jadi masih banyak yang harus diurai di luar sana.

Tini tidak asing dengan ini. Dia dikenal sebagai salah satu investor individu terbesar di bursa, dengan kepemilikan jangka panjang di perusahaan seperti Alpargatas, Bombril, dan Paranapanema. Masuknya ke GPA mengikuti pola yang sama—bertaruh pada nilai dengan horizon jangka panjang. Tapi kali ini tantangannya jauh lebih besar.