Tahun pertama komersialisasi Antibody-Drug Conjugate bintang Columeta berakhir, tidak memenuhi ekspektasi pasar

Tanya AI · Apakah penjualan dapat tumbuh melawan arus setelah cakupan asuransi untuk injeiksi conivaptan?

Reporter Jiemian News | Huang Hua

Redaktur Jiemian News | Xie Xin

Pada 23 Maret, Kelun Biotechnology mengumumkan laporan keuangan tahun 2025. Dalam periode tersebut, perusahaan mencapai pendapatan 2,058 miliar yuan, meningkat 6,5% year-on-year; kerugian dalam periode tersebut sebesar 382 juta yuan, sedikit lebih besar dibanding periode yang sama sebelumnya.

Pada 24 Maret, saham Kelun Biotechnology naik lebih dari 4% pada perdagangan intraday. Hingga penutupan pada 24 Maret, perusahaan berada pada harga 421 HKD per saham, naik 5,89%, dengan kapitalisasi pasar sebesar 98,2 miliar HKD. Pada 25 Maret pagi, harga saham perusahaan terus mengalami kenaikan.

Untuk kinerja pada 2025, pada 24 Maret, Kelun Biotechnology mengatakan kepada Jiemian News bahwa pendorong pertumbuhan pendapatan perusahaan pada periode tersebut berasal dari dua hal: peluncuran komersial yang meningkat untuk produk, dan pembayaran berdasarkan milestone.

Terkait pembesaran kerugian, Kelun Biotechnology mengatakan kepada Jiemian News bahwa penyebab utamanya adalah seiring produk masuk ke pasar, tim komersialisasi perusahaan berkembang dengan cepat. Perusahaan membentuk tim lebih dari 600 orang dan membangun sistem komersialisasi yang sesuai selama periode tersebut. Selain itu, belanja riset dan pengembangan juga lebih besar dibandingkan tahun 2024.

Alasan untuk memperhatikan kondisi operasional Kelun Biotechnology adalah karena perusahaan farmasi ini merupakan perusahaan perwakilan di bidang obat konjugat antibodi (ADC) di dalam negeri. Perubahan kinerjanya dapat mencerminkan kondisi komersialisasi jenis obat ini di Tiongkok.

Pipeline produk Kelun Biotechnology Tangkapan layar reporter Jiemian News dari situs resmi perusahaan

Saat ini, di segmen obat konjugat antibodi, Kelun Biotechnology memiliki dua produk komersialisasi ADC: TROP2 ADC sac-TMT (sac-TMT, Jia Tailai) dan HER2 ADC botux? (舒泰莱). Waktu pertama memperoleh persetujuan masing-masing adalah pada November 2024 dan Oktober 2025.

Injeksi sac-TMT adalah ADC TROP2 buatan dalam negeri pertama yang disetujui untuk dipasarkan di Tiongkok, dan juga ADC buatan dalam negeri pertama yang memperoleh persetujuan penuh untuk dipasarkan di Tiongkok.

Pada paruh pertama 2025, dari total nilai penjualan komersial sebesar 309,8 juta yuan milik Kelun Biotechnology, pangsa penjualan sac-TMT mencapai 97,6%. Artinya, produk ini menjual sekitar 300 juta yuan dalam waktu setengah tahun.

Namun, dari laporan keuangan Kelun Biotechnology terlihat bahwa penambahan volume penjualan sac-TMT pada paruh kedua 2025 tidak memuaskan.

Berdasarkan laporan keuangan perusahaan, pada tahun penuh 2025, pendapatan semua obat Kelun Biotechnology adalah 543 juta yuan. Dengan kata lain, kinerja penjualan sac-TMT pada paruh kedua lebih buruk dibanding paruh pertama; jika mengacu pada porsi paruh pertama, perkiraan pendapatan tahun penuh sekitar 500 juta yuan.

Namun, ini berbeda cukup jauh dengan perkiraan banyak sekuritas pada pertengahan 2025. Misalnya, 《Economic Information Daily News》 pernah mengutip laporan riset bulan Juli 2025 dari UBS Securities yang menyebut target penjualan sac-TMT di pasar Tiongkok untuk 2025 sekitar 800 juta–1 miliar yuan.

Terkait kondisi penjualan aktual 2025 untuk produk ADC inti Kelun Biotechnology, Goldman Sachs menyatakan bahwa pada 2025, sac-TMT terutama dijual dengan skema pembayaran sendiri (self-pay); ketersediaan bagi pasien terbatas, sehingga penjualan produk perusahaan lebih rendah dari perkiraan. Namun, sejak 1 Januari tahun ini, sac-TMT telah dimasukkan ke dalam daftar asuransi kesehatan nasional. Kanker paru non-sel kecil dan kanker payudara triple negatif keduanya termasuk dalam cakupan.

Selain itu, pendapatan obat tahunan sebesar 500 juta yuan hanya menyumbang seperempat dari pendapatan total Kelun Biotechnology sebesar 2 miliar yuan. Dengan demikian, porsi penjualan obat sangat terbatas, mencerminkan bahwa pendapatan perusahaan masih terutama bergantung pada lisensi komersial kepada pihak luar.

Didesain oleh: reporter Jiemian News Huang Hua

Kelun Biotechnology didirikan pada 2016. Perusahaan melantai di Bursa Efek Hong Kong pada Juli 2023. Sebelum dan sesudah IPO, label yang paling sering melekat pada Kelun Biotechnology adalah “perusahaan keluarga Kelun”, yang sebelumnya dianggap hanya sebagai perusahaan biofarmasi di bawah kerajaan “raja infus”. Namun, seiring meningkatnya perhatian domestik terhadap obat konjugat antibodi, Kelun Biotechnology dengan cepat menjadi sorotan industri.

Pada hari peluncuran, kapitalisasi pasar Kelun Biotechnology adalah 13,5 miliar HKD. Setelah itu, perusahaan semakin menjadi favorit pasar modal. Pada Juni 2025, Kelun Biotechnology menyelesaikan penempatan saham Hong Kong senilai 250 juta dolar AS, sehingga memecahkan rekor ukuran penambahan modal baru untuk saham baru di industri biomedis Hong Kong pada tahun itu. Pada 5 Agustus 2025, kapitalisasi pasar perusahaan pertama kali menembus 1.000 miliar HKD.

Dari tahap perkembangan perusahaan, saat ini Kelun Biotechnology berada pada fase ketika produk generasi pertama baru masuk tahap komersialisasi. Selain sac-TMT dan botux? (博度曲妥珠单抗), targo? (科泰莱), dan Cetux? N01 (达泰莱) memperoleh persetujuan pada Januari 2025 dan Februari 2025.

Walaupun kinerja penjualan ADC inti pada 2025 tidak sebaik ekspektasi pasar, dalam dua tahun dari 2024 hingga 2025, pendapatan obat Kelun Biotechnology telah meningkat dari 50 juta yuan menjadi skala 500 juta yuan. Pada periode yang sama, pendapatan perusahaan dari lisensi dan kerja sama masing-masing sekitar 1,8 miliar yuan dan 1,5 miliar yuan.

Di antara banyak perusahaan obat inovatif, Kelun Biotechnology adalah perusahaan domestik yang termasuk kelompok pertama yang mengumumkan kerja sama lisensi internasional bernilai besar. Misalnya pada 2022, perusahaan beberapa kali mencapai transaksi lisensi dengan Merck & Co. Total nilai tertinggi transaksi tersebut melebihi 10 miliar dolar AS. Saat ini, sebagian besar pendapatan perusahaan dari kerja sama lisensi juga mencerminkan pencapaian di arah tersebut.

Namun, meskipun transaksi lisensi komersial dapat segera menambah arus kas dan juga menjadi fondasi bagi perkembangan internasional perusahaan, tidak dapat dipastikan berapa besar pendapatan milestone yang akan diperoleh selanjutnya. Dari data keuangan Kelun Biotechnology, pendapatan semacam ini justru sedikit menurun pada 2024 hingga 2025, yang membuat pertumbuhan pendapatan perusahaan menjadi melambat.

Secara keseluruhan, dalam tiga tahun sejak IPO, pendapatan Kelun Biotechnology mengalami pertumbuhan yang stabil, sementara kerugian pada dasarnya tetap pada kisaran yang sama. Apakah perusahaan berikutnya dapat membuktikan nilai komersialnya masih perlu terus dicermati berdasarkan penjualan setelah produk tersebut.

Dari pipeline lanjutan, Kelun Biotechnology masih memiliki banyak obat konjugat antibodi. Misalnya CLDN18.2 ADC SKB315, Nectin-4 ADC, SKB410, serta double-antibody ADC SKB571, dan sebagainya.