Setelah penyesuaian mendalam dari raksasa internet China, Goldman Sachs tetap optimis terhadap tiga sektor utama ini

Sektor internet Tiongkok terus mendapat tekanan sejak awal tahun, Goldman Sachs setelah menyelesaikan riset survei pada musim laporan kinerja mempertahankan strategi alokasi diferensiasi untuk tiga sub-sektor utama, menempatkan komputasi awan dan pusat data sebagai pilihan utama, serta menaikkan e-commerce dan perjalanan ke peringkat kedua, sambil kembali menegaskan penilaian untuk sektor gim dan hiburan.

Menurut kabar dari Pengejar Lini Perdagangan, tim Ronald Keung Goldman Sachs dalam laporan terbarunya yang dirilis pada 2 April menilai bahwa saat ini valuasi price-earnings ratio median untuk sektor internet Tiongkok sekitar 14 kali, sementara ekspektasi pertumbuhan laba cenderung moderat. Goldman Sachs berpendapat pemulihan laba sektor atau perubahan narasi—seperti revaluasi nilai infrastruktur berbasis AI model/chip, revaluasi valuasi untuk bisnis overseas (keluar negeri), serta imbal hasil bagi pemegang saham—akan menjadi kunci yang mendorong kinerja harga saham berikutnya.

Goldman Sachs menaikkan peringkat sub-sektor e-commerce dan perjalanan dari peringkat keempat menjadi peringkat kedua, dengan alasan valuasi saham terkait berada pada posisi terendah historis; diperkirakan laba Alibaba, JD.com, dan Didi akan mengalami perbaikan year-over-year pada paruh kedua 2026, yang akan mendukung kepercayaan pasar.

Laporan mempertahankan komputasi awan dan pusat data sebagai sub-sektor prioritas pertama, dengan logika inti bahwa kebutuhan Token AI yang berkembang pesat menghadirkan kepastian pertumbuhan yang tinggi; gim dan hiburan berada di peringkat ketiga, dengan logika inti bahwa AI mendorong pengguna beralih ke hiburan santai serta pertumbuhan pendapatan iklan yang sehat.

Komputasi awan dan pusat data: Token meledak menggerakkan posisi pilihan utama

Goldman Sachs mempertahankan komputasi awan dan pusat data sebagai konfigurasi prioritas pertama untuk sub-sektor tersebut, pendorong intinya adalah pertumbuhan kebutuhan Token AI yang terus meledak secara ekspansif, serta peningkatan kemampuan penetapan harga layanan cloud yang ikut ditopangnya.

ByteDance baru-baru ini mengumumkan bahwa dalam tiga bulan terakhir, rata-rata panggilan Token harian kembali berlipat ganda menjadi 100 miliar kali (pada Desember 2025 sebesar 50 miliar kali), dan menempati posisi tiga besar secara global. Volume panggilan Token pada platform MaaS Alibaba “Bailian” tumbuh 6 kali lipat dalam periode yang sama. Goldman Sachs memperkirakan, pertumbuhan pendapatan kuartalan bisnis cloud Alibaba pada Maret 2026 akan semakin dipercepat dari 36% pada kuartal sebelumnya menjadi 40%; manajemen Alibaba juga menetapkan target pertumbuhan majemuk pendapatan cloud dan MaaS dari pihak eksternal selama lima tahun ke depan pada lebih dari 40%.

Dari perspektif belanja modal, Goldman Sachs memperkirakan bahwa pada 2026 belanja modal penyedia layanan cloud skala sangat besar di Tiongkok akan sekitar 58% dari arus kas operasional, sedangkan pada perusahaan sejenis di Amerika rasionya rata-rata mencapai 89%. Goldman Sachs memperkirakan belanja modal Alibaba FY2027 sekitar RMB 180 miliar, naik 34% year-over-year; belanja modal Tencent pada 2026 sekitar RMB 100 miliar, naik 25%. Goldman Sachs berpendapat bahwa saat ini penyedia layanan cloud skala sangat besar di Tiongkok memiliki arus kas operasional ditambah kas bersih yang cukup untuk menopang peningkatan belanja modal yang berkelanjutan guna menjaga daya saing.

E-commerce dan perjalanan: valuation “lubang” menyediakan ruang kenaikan

Goldman Sachs menaikkan sub-sektor e-commerce dan perjalanan secara signifikan dari peringkat keempat menjadi peringkat kedua, logika intinya adalah adanya diskon valuasi yang jelas, ditambah perbaikan bertahap pada tren operasional pada kuartal pertama.

Pada valuasi untuk saham-saham inti, PDD saat ini memiliki PER forward 2026 sekitar 9 kali; hingga akhir 2025 memegang kas bersih sekitar 700 miliar dolar AS (termasuk kas terbatas); Full Truck Alliance (满帮) setelah dikecualikan kas juga memiliki PER pada kisaran satu digit di tengah. Goldman Sachs berpendapat saat ini kapitalisasi pasar PDD hampir tidak memberi valuasi untuk Temu; seiring pertumbuhan pendapatan layanan transaksi Temu pada 2026 yang diperkirakan akan dipercepat dan Temu mendekati target GMV 100 miliar dolar (estimasi Goldman Sachs), terdapat ruang revaluasi yang signifikan.

Untuk Alibaba, manajemen memperkirakan pertumbuhan year-over-year pendapatan pengelolaan pelanggan (CMR) pada kuartal Maret akan dipercepat menjadi di atas angka satu digit tengah (hanya 1% pada kuartal sebelumnya). Goldman Sachs memperkirakan pertumbuhan year-over-year pendapatan ritel JD.com kuartal pertama 2026 akan membaik dari -2% pada kuartal sebelumnya menjadi sejalan (flat), dan memperkirakan setelah konsumsi basis pembanding akibat subsidi trade-in (tukar tambah barang) pada paruh kedua 2026 secara bertahap akan kembali dipercepat.

Dalam lanskap persaingan pesan-antar makanan, Goldman Sachs menilai bahwa otoritas pengawas pasar Tiongkok baru-baru ini menaruh perhatian pada isu “anti-terlalu-berdesakan (反内卷)”, yang akan mendorong subsidi industri pengantaran makanan menjadi lebih rasional, sehingga membantu memperbaiki struktur persaingan. Laporan tersebut berpendapat, seiring dengan Alibaba menetapkan target yang jelas agar bisnis ritel instan mencapai profit dalam tiga tahun serta intervensi regulasi pemerintah, jalur perbaikan unit economics bisnis pengantaran Meituan relatif lebih jelas; meskipun level profit jangka panjang menurun dibanding kompetitor.

Gim dan hiburan: katalis AI mengupgrade konsumsi konten

Goldman Sachs menurunkan peringkat sub-sektor gim dan hiburan dari peringkat kedua menjadi peringkat ketiga secara marjinal, tetapi tetap mempertahankan pandangan yang positif secara keseluruhan, logikanya adalah AI terus mendorong pengguna mengalihkan waktu mereka ke hiburan santai, sementara pendapatan iklan mempertahankan pertumbuhan yang sehat.

Di bidang gim, Apple baru-baru ini mengumumkan bahwa tingkat komisi standar di App Store untuk Tiongkok daratan akan diturunkan dari 30% menjadi 25%, dan Google juga mengumumkan bahwa komisi pembelian dalam aplikasi standar di Play Store akan diturunkan dari 30% menjadi 20%. Goldman Sachs berpendapat perubahan di atas akan menurunkan biaya kanal bagi pengembang gim seluler, memperluas ruang margin laba, serta membantu memperbesar skala pasar keseluruhan gim kecil (saat ini masih mempertahankan pertumbuhan tahunan di atas 20%); Tencent sebagai operator kunci akan menjadi pihak yang paling diuntungkan. Asisten AI “Xiaoyuzhou” Tencent diperkirakan akan diluncurkan pada paruh kedua 2026; produk agen cerdas Claw juga sedang dipercepat pengembangannya. Goldman Sachs berpendapat produk terkait akan mendorong Tencent bertransformasi dari “latecomer” model dasar ke penerima manfaat AI dari agen cerdas.

Di bidang konten hiburan, Bilibili dengan kualitas konten video berdurasi panjang serta penempatan iklan kategori vertikal terkait AI, Goldman Sachs memperkirakan pertumbuhan pendapatan iklan kuartal pertama 2026-nya sekitar 26% year-over-year. Bisnis iklan Kuaishou menghadapi tekanan ganda dari pengurangan iklan luar negeri dan kebijakan perpajakan terkait e-commerce; Goldman Sachs memperkirakan pertumbuhan pendapatan iklan sepanjang 2026 turun menjadi sekitar 6%. Alat generasi video AI Kling AI dinilai Goldman Sachs sebagai sorotan Kuaishou, dan diperkirakan pendapatan terkait pada 2026 sekitar 356 juta dolar AS.

Konten menarik di atas berasal dari Pengejar Lini Perdagangan.

Untuk pembahasan yang lebih detail, termasuk pembahasan real-time, riset lini pertama, dan lainnya, mohon tambahkan【**Pengejar Lini Perdagangan▪ Keanggotaan Tahunan**】

Peringatan Risiko dan Ketentuan Penafian

          

            Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan pengguna tertentu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifiknya. Dengan demikian, berinvestasilah sesuai tanggung jawab Anda sendiri.