Kinerja memasuki periode realisasi, kisah obat inovatif memasuki babak kedua

Setelah beberapa hari berturut-turut mengalami kenaikan, kekuatan sektor obat inovatif belum berhenti. Hingga siang hari tanggal 2 April, sektor obat inovatif Tonghuashun (300033.SZ) kembali naik sebesar 0,86%, Kangzhi Pharmaceutical (300086.SZ) naik lebih dari 18% dalam satu hari, sementara saham-saham seperti Yibai Pharmaceutical (600594.SH), Peking University Medicine (000788.SZ), dan Chongyao Holdings (000950.SZ) menutup batas atas.

Respon pasar modal pun lebih langsung. Data dari iFinD Tonghuashun menunjukkan bahwa, dari 27 ETF yang mengandung kata “obat inovatif” di seluruh pasar, selama empat hari perdagangan dari 27 Maret hingga 1 April, semuanya mengalami kenaikan nilai bersih minimal 13%. Di antaranya, ETF inovatif obat melalui Connect Hong Kong, Hui Tian Fu, bahkan mendapatkan arus masuk dana bersih sebesar 1 miliar yuan.

Laporan keuangan mulai menunjukkan kinerja nyata

Berbeda dengan beberapa gelombang sebelumnya yang didasarkan pada ekspektasi kebijakan atau rumor otorisasi dari luar negeri, kenaikan kali ini paling mencolok karena variabel utama yang mendorong harga saham beralih dari sekadar cerita ke realisasi kinerja.

Seiring periode pelaporan tahunan yang padat, para investor tidak lagi puas hanya melihat presentasi pipeline riset dalam bentuk PPT, melainkan mulai memeriksa secara detail pendapatan operasional, laba bersih, dan arus kas dari aktivitas operasi. Kisah obat inovatif secara resmi memasuki babak kedua yang diukur dengan kinerja nyata.

Dari data perusahaan, banyak perusahaan di industri mengumumkan di laporan tahunan bahwa mereka telah membalik tren penurunan kinerja. Di antaranya, WuXi AppTec (603259.SH) pada tahun 2025 mencatat pendapatan sebesar 45,456 miliar yuan, naik 15,84% dibanding tahun sebelumnya, dan laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama mencapai 19,151 miliar yuan, meningkat 102,65%. Tigermed (300347.SZ) mencatat pendapatan sebesar 6,833 miliar yuan dan laba bersih 888 juta yuan, dengan pertumbuhan masing-masing 3,48% dan 119,15%. Bahkan, Zhaoyan New Drug (603127.SH) yang mengalami penurunan pendapatan 17,87% pada 2025, justru mencatat pertumbuhan laba bersih lebih dari tiga kali lipat dibanding tahun sebelumnya.

Di tengah pendapatan yang umumnya terbatas pertumbuhannya, beberapa perusahaan obat inovatif menunjukkan kemampuan profitabilitas yang cepat pulih, mengakhiri siklus lama yang bergantung pada investasi R&D, kerugian yang membesar, dan pembiayaan ulang, dan beralih ke jalur baru yang didorong oleh peningkatan volume produk, pertumbuhan pendapatan, dan profitabilitas yang mulai positif.

Perubahan logika ekspansi internasional sangat patut diperhatikan. Data dari Badan Pengawas Obat dan Makanan Nasional menunjukkan bahwa, pada kuartal pertama 2026, total transaksi lisensi obat inovatif China (BD) di luar negeri melampaui 60 miliar dolar AS, mendekati setengah dari total 135,7 miliar dolar AS sepanjang tahun 2025. Struktur transaksi pun beralih dari lisensi satu produk tunggal ke output platform teknologi, dan logika penetapan harga aset obat inovatif China di pasar global sedang mengalami penilaian ulang secara sistematis oleh pembeli asing.

Babak kedua obat inovatif

Kinerja yang terwujud kali ini bukanlah cerita viral yang terjadi secara kebetulan, melainkan sumber ekspektasi yang dapat diulang dan diprediksi.

Dalam menghadapi tren yang didorong oleh kinerja ini, para investor institusional menunjukkan konsensus yang tinggi. E Fund menyatakan kepada Financial Observer bahwa saat ini industri telah membentuk pola tiga pendorong utama: CXO + ADC inovatif obat + CRDMO bioconjugate. Pendapatan utama CXO pada 2025 diperkirakan tumbuh dua digit, bisnis TIDES berlipat ganda, pesanan yang ada cukup banyak, dan panduan pertumbuhan 2026 sudah jelas; platform teknologi ADC untuk obat inovatif menonjolkan nilai, volume pembayaran dari asuransi medis domestik diharapkan meningkat, dan data klinis luar negeri akan segera dirilis secara intensif; pesanan CRDMO bioconjugate meningkat lebih dari 50% secara tahunan. Setelah penyesuaian sebelumnya, valuasi sektor ini telah kembali ke posisi terendah dalam sejarah, menunjukkan peluang investasi yang menarik.

Manajer dana dari China Europe Fund, Zhao Lei, juga menganalisis perubahan makro fundamental secara lebih luas. Ia berpendapat bahwa ada tiga perubahan positif utama dalam fundamental obat inovatif: Pertama, posisi kebijakan dari industri baru meningkat menjadi industri penopang baru, kedua setelah semikonduktor dan dirgantara, yang menandakan pengakuan tinggi dari tingkat atas terhadap hasil pengembangan biomedis; kedua, lisensi eksternal terus melebihi ekspektasi, kuartal pertama 2026 mencapai sekitar 50% dari total tahun lalu, memperkuat tren penetapan harga global aset obat inovatif China; ketiga, model bisnis semakin matang, banyak perusahaan mulai beralih dari tahap investasi murni ke profitabilitas, dengan sumber laba dari lisensi dan pendapatan komersialisasi produk.

Zhao Lei juga menekankan bahwa kepastian arah CXO semakin kuat. Pertumbuhan investasi global dalam R&D inovatif telah kembali ke tingkat normal, perusahaan-perusahaan domestik unggulan memperkuat keunggulan kompetitif mereka melalui kemampuan layanan operasional, dan bidang seperti obat penurun berat badan dan asam nukleat kecil berpotensi menjadikan perusahaan CXO China sebagai pusat rantai pasok. Pesanan menunjukkan performa yang menonjol pada 2024-2025, dan diharapkan akan terjadi pemulihan nyata di sisi laba pada 2026-2027.

Dari sudut pandang pasar, faktor katalisator dalam beberapa bulan ke depan tetap padat. Pada kuartal kedua hingga keempat, akan diadakan konferensi industri penting secara global, data klinis di bidang utama seperti tumor akan mempengaruhi posisi China di bidang obat inovatif global. Pada 2026-2027, banyak produk obat inovatif domestik diharapkan mendapatkan persetujuan dan masuk ke tahap komersialisasi besar-besaran. Selain itu, penyesuaian jangka panjang terhadap struktur pembayaran asuransi medis memberikan ruang struktural yang berkelanjutan bagi industri.

Melihat kembali tren sektor obat inovatif selama beberapa tahun terakhir, pola yang jelas mulai terbentuk. Pada babak pertama perkembangan industri, pasar menilai pipeline dan mimpi, dan harga saham sangat fluktuatif mengikuti data klinis atau pemberitahuan penerimaan FDA.

Pada tahap saat ini, pasar mulai menilai kembali kemampuan perusahaan untuk terus menghasilkan pendapatan dan laba, dan seiring dengan pengungkapan laporan tahunan banyak perusahaan tahun 2025, pertumbuhan industri obat inovatif secara bertahap memasuki babak kedua.