Hong Hao: Setelah Trump berbicara, pasar menjadi bisu

刚刚，特朗普发表电视黄金时段讲话，全球市场翘首以待。演讲中，特朗普宣称战争“已经非常接近完成 … 我们将会很快完成任务”。然而，在结束演讲之前，特朗普又宣布将对伊朗进行”极其猛烈的打击 … 如果谈不拢，将打击伊朗的电力设施“。换言之，特朗普宣布伊朗战争将升级。全世界都沉默了，原油飙升5%，美股股指期货下跌，亚太市场由涨转跌。

Dua hari lalu, Trump mengumumkan bahwa kekuatan militer Amerika Serikat akan mulai ditarik keluar dari Timur Tengah dalam waktu dua hingga tiga minggu. Begitu pernyataan itu keluar, pasar keuangan global langsung memberi respons. Harga minyak mentah—yang melonjak tajam pada akhir Februari ketika perang meletus—langsung jatuh menembus kembali di bawah 100 dolar AS per barel. Pasar AS juga mencatat performa harian terbaik dalam lebih dari satu tahun, karena investor memperkirakan biaya energi akan turun dan risiko geopolitik akan berkurang; imbasnya, S&P ikut naik. Namun, setelah dianalisis secara objektif, diketahui bahwa meskipun risiko perang berkepanjangan oleh militer AS mungkin menurun, akar penyebab ketidakstabilan geopolitik serta gangguan terhadap perdagangan global belum benar-benar diselesaikan. Pasar bereaksi terhadap prospek penarikan pasukan, tetapi pasar belum sepenuhnya memasukkan kenyataan bahwa Selat Hormuz kemungkinan besar akan terus mengenakan biaya, dan belum sepenuhnya merespons tuntutan spesifik yang diajukan oleh pemerintah Iran.

Dengan penurunan harga minyak saat ini, yang tercermin adalah harapan bahwa konflik akan beralih titik balik—sebuah “relief trade” (perdagangan penyejuk). Pada sebagian besar waktu di bulan Maret 2026, karena Selat Hormuz ditutup untuk kebanyakan pelayaran internasional, lalu lintas kapal tanker telah turun 90%, sehingga harga minyak tetap berfluktuasi tinggi. Pembukaan ulang jalur-jalur ini sangat penting bagi pasokan energi global—bagaimanapun, sekitar 20% minyak dunia melewati jalur sempit tersebut. Meski Trump mengatakan bahwa Amerika Serikat tidak lagi perlu menjaga selat itu, serta menyebut negara-negara lain harus mengelola keamanan laut mereka sendiri, penarikan pasukan AS akan menciptakan kekosongan struktur kekuasaan di kawasan Timur Tengah. Tanpa kehadiran kekuatan Angkatan Laut AS, Pasukan Garda Revolusi Islam Iran telah mulai memformalkan kendali mereka atas jalur tersebut. Pergeseran ini bukanlah kembalinya ke sistem lama pelayaran bebas, melainkan awal dari sistem pelayaran yang dikendalikan, di mana kelayakan lintas ditentukan oleh sikap politik dan pembayaran biaya tertentu.

Presiden Iran telah menyatakan secara terbuka bahwa perang dapat berakhir jika dua syarat dipenuhi: pertama, kompensasi atas kerugian yang ditimbulkan selama konflik; kedua, jaminan formal bahwa Iran tidak lagi akan diserang. Dari sudut pandang realitas, meskipun tuntutan-tuntutan ini menyatakan sikap Iran saat ini, tuntutan tersebut masih sangat jauh dari permintaan Amerika Serikat, dan menjadi hambatan besar untuk mencapai perjanjian perdamaian yang berkelanjutan. Membayar langsung kepada Iran secara politis jelas tidak mungkin di AS, dan kemungkinan besar akan dipandang sebagai kompromi dengan Iran, bukan solusi diplomatik. Selain itu, begitu militer AS menarik diri dari wilayah tersebut, jaminan bahwa serangan tidak akan terjadi lagi di masa depan akan sulit untuk ditepati. Tanpa keberadaan militer yang nyata sebagai penangkal atau penyangga, risiko konflik langsung antara Iran dan Israel tetap tinggi. Iran sedang memanfaatkan tuntutan-tuntutan ini untuk menetapkan posisi tawar dalam perundingan, tetapi jarak antara tuntutan Teheran dan batas bawah (red line) Washington masih sangat besar.

Posisi Pasukan Garda Revolusi Islam Iran jauh lebih keras daripada posisi presiden. Melalui saluran media resmi mereka, Garda Revolusi menyatakan bahwa apa pun kapan Amerika Serikat menarik pasukan, pihak merekalah yang akan memutuskan kapan perang akan berakhir. Garda Revolusi baru-baru ini memperluas daftar target, dengan memasukkan perusahaan-perusahaan teknologi Amerika Serikat di dalamnya, dan secara khusus menyebut perusahaan-perusahaan seperti Google, Apple, dan Tesla. Garda Revolusi menuduh bahwa kecerdasan buatan dan teknologi pelacakan yang disediakan perusahaan-perusahaan tersebut digunakan untuk membantu pembunuhan terhadap para pemimpin Iran. Mereka mengancam bahwa jika operasi serangan yang sedang berlangsung terhadap jajaran pimpinan Iran terus berlanjut, mereka akan menghancurkan infrastruktur dasar dan fasilitas fisik perusahaan-perusahaan tersebut. Ini menunjukkan bahwa konflik sedang memasuki fase asimetris; bahkan jika pertempuran militer tradisional berkurang, aset perusahaan dan infrastruktur digital tetap akan menghadapi risiko. Dan, prospek pemulihan pasar saat ini kemungkinan besar meremehkan faktor ini.

Operasional logistik di Selat Hormuz telah mengalami perubahan yang fundamental. Sebelum konflik, jumlah kapal yang melintas di selat itu per hari rata-rata sekitar enam puluh kapal. Berdasarkan data terbaru pemantauan satelit dan sistem pengamatan pelabuhan dari Dana Moneter Internasional, angka itu telah turun menjadi sekitar tiga kapal per hari secara rata-rata. Kebanyakan kapal yang berhasil melewati selat tersebut menggunakan apa yang disebut “koridor aman” yang berada di dalam perairan wilayah Iran. Untuk menggunakan koridor ini, perusahaan pelayaran harus menyediakan daftar muatan yang rinci, daftar nama awak, serta kode identifikasi kepada Garda Revolusi. Jika Garda Revolusi tidak menyetujui, tidak ada yang bisa lewat. Selain itu, parlemen Iran baru-baru ini telah meloloskan 《Rencana Pengelolaan Selat Hormuz》, yang mengenakan tarif lintas yang resmi kepada kapal-kapal niaga. Para pelaku pasar menggambarkan biaya-biaya ini sebagai “biaya jalan” untuk melewati jalur.

Biaya-biaya “biaya jalan” ini berdampak langsung pada harga setiap barel minyak. Sebagai contoh kapal tanker super besar, yang biasanya mengangkut dua juta barel minyak, biaya lintas sebesar dua juta dolar AS tepat menambah biaya sebesar satu dolar per barel. Kapal tanker yang lebih kecil yang mengangkut satu juta barel akan menghadapi biaya tambahan sebesar dua dolar per barel. Meski angka-angka itu relatif kecil dibandingkan harga total minyak, angka-angka tersebut merepresentasikan kenaikan biaya logistik secara jangka panjang. Bila digabungkan dengan biaya-biaya lain, total dari “pajak Hormuz” akan menjadi sangat signifikan. Contohnya, premi asuransi risiko perang telah naik hingga sekitar 5% dari nilai lunas (hull) kapal. Untuk kapal bernilai 100 juta dolar AS, biaya asuransi untuk sekali melintasi selat bisa mencapai 5 juta dolar AS. Hanya untuk biaya asuransi ini saja, bagi kapal tanker super besar setara dengan tambahan 2,5 dolar per barel.

Saat ini, lebih dari 800 kapal berlabuh di luar Selat Hormuz, menunggu jaminan keamanan atau tarif asuransi yang lebih rendah. Biaya kapal yang menganggur ini, yaitu biaya penundaan (demurrage), kira-kira 100.000 dolar AS per kapal per hari. Menggabungkan tarif lintas Iran, premi asuransi yang meningkat, dan biaya penundaan, kenaikan biaya struktural minyak yang diekspor dari Teluk Persia adalah sekitar 5 dolar AS per barel. Oleh karena itu, premi perang minyak—bahkan jika Trump menarik pasukan, Selat Hormuz tetap dibuka untuk pelayaran—akan mencapai 5-10 dolar.

Pergerakan pasar global dan harga minyak yang bergejolak besar membuat risiko sulit dinilai secara tepat, tetapi pasar pendapatan tetap menawarkan sudut pandang yang berbeda. Model kuantitatif kami juga bertentangan dengan logika fundamental.

Sumber artikel ini: strategi makro Hong Hao

Peringatan risiko dan ketentuan penafian tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan individual pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Dengan demikian melakukan investasi, tanggung jawab ada pada diri sendiri.