Baru-baru ini saya menyadari satu hal yang cukup lucu dalam cerita tentang uang kripto: selama bertahun-tahun, orang-orang selalu mengatakan bahwa ketika organisasi besar masuk ke pasar, harga akan naik dan keruntuhan tidak akan terjadi lagi. Tapi kenyataannya? Cerita itu sedang pecah berkeping-keping.

Melihat angka-angka, dalam 140 hari terakhir, lebih dari 2 triliun USD telah hilang dari pasar uang kripto. Ini bukan hanya koreksi biasa, melainkan tanda-tanda kelelahan dan kekecewaan yang nyata. Bitcoin saat ini sekitar (update adalah $66.63K), turun hampir 50% dari puncaknya. Ethereum bahkan lebih buruk, kehilangan hingga 62% nilainya. Lalu altcoin? Solana kehilangan 68%, banyak token kecil bahkan turun 90%.

Anehnya, alih-alih emosi yang biasa seperti ketakutan atau keserakahan, pasar saat ini dipenuhi dengan perasaan yang sama sekali berbeda — kelelahan. Itu adalah tanda dari krisis yang mendalam, bukan sekadar koreksi biasa.

Saya melihat beberapa hal yang patut diperhatikan. Setelah lonjakan semangat tahun 2025, investor ritel saat ini benar-benar panik. Rasio MVRV 30 hari Bitcoin berada di -10,33%, Ethereum di -14,04%, ini berarti sebagian besar pembeli baru-baru ini sedang mengalami kerugian. Berdasarkan sejarah, level MVRV yang rendah seperti ini biasanya menandakan harga oversold dan akan segera pulih. Tapi akhir tahun 2025 membuktikan bahwa harga rendah bisa bertahan sangat lama.

Ada satu hal yang cukup mengecewakan tentang Bitcoin halving tahun 2024. Orang-orang berharap halving ini akan mendorong harga naik karena pengurangan pasokan, seperti siklus sebelumnya. Tapi alih-alih permintaan yang meningkat pesat, tahun 2026 justru menunjukkan minat beli yang lemah. Bitcoin saat ini menunjukkan tanda-tanda kelelahan daripada pertumbuhan.

Masalahnya bahkan lebih buruk ketika beralih dari hadiah blok ke biaya transaksi. Meskipun pendapatan dari biaya meningkat, peralihan ini menghadapi banyak kesulitan, melemahkan citra "emas digital" dari Bitcoin.

Kemudian pada 21 Februari, Trump mengumumkan pajak global 15%. Keputusan ini membuat investor beralih ke aset aman seperti USD dan emas. Ditambah ketegangan geopolitik yang meningkat, pasar menjadi semakin rapuh.

Melihat aktivitas penambangan, saya melihat tingkat kesulitan menurun, yang terjadi ketika para penambang harus berhenti karena tidak lagi menguntungkan. Pendapatan mereka juga menurun karena harga Bitcoin jatuh dan volume transaksi menurun. Untuk bertahan, banyak penambang terpaksa menjual Bitcoin untuk menutupi biaya operasional. Ini disebut "penyerahan diri penambang" — fenomena yang biasanya terjadi mendekati dasar pasar. Tapi meskipun ini sinyal positif, penjualan paksa ini justru menekan harga lebih dalam dan memperlambat pemulihan.

Tapi yang benar-benar buruk adalah likuidasi. Hanya dalam 24 jam, lebih dari 600 juta USD dilikuidasi secara paksa. Ketika harga mulai jatuh, trader yang menggunakan leverage untuk bertaruh kenaikan dipaksa menutup posisi mereka, menyebabkan harga jatuh bebas.

Pertanyaan terbesar saat ini adalah: apakah ini adalah keruntuhan terakhir sebelum halving memicu pemulihan, atau awal dari era kelemahan baru? Data saat ini menunjukkan bahwa sampai likuidasi berkurang dan MVRV membaik, pasar masih berpotensi turun lebih dalam lagi. Saya memantau ketat indikator-indikator ini di Gate untuk melihat bagaimana situasinya.