Dalam kompetisi stok, akankah parit margin laba kotor Nongfu Spring tetap terjaga?

Tanya AI · Bagaimana kenaikan biaya bahan baku akan memengaruhi benteng laba perusahaan?

Perusahaan telah berevolusi dari pola pertumbuhan tunggal yang sebelumnya bergantung pada air kemasan menjadi penggerak dua mesin “air kemasan + minuman teh”

Investasi Time Network, peneliti keuangan Punctuations, Wang Zixi

Industri air minum kemasan Tiongkok memasuki latar belakang persaingan pasar yang sudah matang, dan Nongfu Spring (09633.HK) menyerahkan capaian terbaru.

Berdasarkan data, pendapatan perusahaan menembus ambang 50 miliar yuan, mencapai 52,553 miliar yuan, naik 22,5%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham juga meningkat menjadi 15,868 miliar yuan, naik 30,9%. Perhitungan kasar menunjukkan margin laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sekitar 30,2%, tertinggi dalam beberapa tahun terakhir. Dari 2020 hingga 2024, indikator ini meningkat dari 23,1% menjadi 28,3%.

Dalam bagian pidato tahunan 2025, Ketua Dewan Nongfu Spring Zhong Shanshan secara khusus menyebut, “Selamat kepada tim manajemen baru, karena mereka berhasil menghadapi ujian dari sentimen publik dan menjadi semakin matang.”

Investasi Time Network, peneliti keuangan Punctuations, memperhatikan bahwa yang dimaksud dengan ujian sentimen publik adalah bahwa sejak akhir Februari 2024 perusahaan mengalami serangan siber yang membuat citra merek Nongfu Spring mendapat ujian historis. Pada paruh kedua 2024, panasnya sentimen publik secara bertahap menurun, tetapi dampaknya terhadap penjualan—terutama terhadap air minum kemasan—tetap berlanjut. Akibatnya, pada tahun 2025, air minum kemasan perusahaan jarang mengalami penurunan pendapatan, mencatat pendapatan 15,952 miliar yuan, turun lebih dari dua puluh persen.

Karena itu, pemulihan pertumbuhan bisnis air minum pada tahun 2025 menjadi fokus perhatian perusahaan terhadap segmen bisnis. Berdasarkan laporan keuangan, pada tahun 2025 bisnis air minum perusahaan menghasilkan pendapatan 18,709 miliar yuan, naik 17,3%, dengan porsi pendapatan 35,6%.

Pada saat yang sama, perusahaan tetap menaruh perhatian seperti biasa pada tata letak lokasi sumber air. Nongfu Spring sejak 1996 bersikukuh membangun pabrik di lokasi sumber air dan mengisi di lokasi sumber air. Pada 2025, perusahaan menambah tiga lokasi sumber air baru: Gunung Badagongshan di Hunan, Gunung Longmenshan di Sichuan, dan Gunung Nianqing Tangbulagoula di Tibet. Pada awal 2026, perusahaan menambah lagi lokasi sumber air Gunung Jiaozixueshan di Yunnan. Saat ini, perusahaan telah memiliki tata letak 16 lokasi sumber air di seluruh negeri.

Untuk minuman teh, sepanjang tahun lalu, produk utama “Daun Pohon Timur” terus memperluas basis konsumen dan skenario konsumsi melalui peluncuran rasa baru dan produk dengan spesifikasi baru. Perusahaan juga meluncurkan produk teh berkarbonasi baru “Bingscha” untuk semakin memperkaya matriks produknya.

Sepanjang tahun, minuman teh menyumbang pendapatan 21,596 miliar yuan, naik 29,0%, dengan porsi pendapatan 41,1%. Ini juga merupakan pertama kalinya pendapatan minuman teh perusahaan—setelah 2024—kembali melampaui bisnis air, menjadi kategori produk terbesar pertama dalam pendapatan perusahaan. Sementara itu, minuman fungsional dan minuman jus masing-masing mencatat kenaikan pendapatan 16,8% dan 26,7%. Volume pendapatan kedua jenis produk mencapai lebih dari platform 5,1 miliar yuan; khususnya yang pertama telah melewati 5,7 miliar yuan.

Perlu disebutkan bahwa meskipun bisnis air minum perusahaan pulih dari pertumbuhan, secara keseluruhan hal itu didasarkan pada pemulihan dari basis yang rendah akibat guncangan sentimen publik pada 2024. Jika memperpanjang horizon waktu, volume pendapatan bisnis ini belum kembali ke level tahun 2023. Pada 2023, pendapatan bisnis air minum perusahaan adalah 20,262 miliar yuan.

Pada saat yang sama, saat ini peta persaingan industri air minum kemasan dalam negeri sudah mengeras, kenaikan pasar mulai mencapai puncak, keuntungan industri memudar, dan Nongfu Spring tidak dapat keluar dari kurva pertumbuhan yang sepenuhnya independen tanpa lepas dari arus besar. Logika pertumbuhan mungkin tersisa hanya dua jalur: perebutan pangsa pasar pada pasar yang sudah ada (existing) dan peningkatan struktur produk berkelas atas. Sementara itu, persaingan kompetitor seperti YiXiaobao dan Wahaha menjadi makin panas, perang harga terus meningkat dan merembes secara bertahap dari pasar tier tiga dan empat ke pasar inti tier satu dan dua. Jika perusahaan ikut bertarung, ruang untuk laba berpotensi tertekan.

Rincian pendapatan dan porsi pendapatan tiap kategori produk Nongfu Spring tahun 2025

Sumber data: pengumuman kinerja

Pada tahun 2025, profit Nongfu Spring pada dasarnya tetap stabil; margin kotor naik menjadi 60,5%, meningkat 2,4 poin persentase dibanding tahun sebelumnya. Perusahaan mengatribusikan peningkatan margin kotor ini pada penurunan biaya bahan baku seperti PET, kardus kertas, dan gula pasir; sekaligus perusahaan, dengan mengendalikan proporsi penjualan melalui kanal e-commerce, dapat menstabilkan dengan lebih baik tatanan harga sistem distributor.

Laporan riset Guoyou Securities menunjukkan bahwa diperkirakan tahun ini kondisi operasional perusahaan akan tetap baik, dan berkat pembangunan supply chain serta peningkatan kekuatan merek, pangsa pasar setiap kategori diharapkan dapat terus meningkat. Namun, karena faktor-faktor eksternal, diperkirakan harga bahan baku seperti PET akan naik secara signifikan dan mungkin menimbulkan tekanan tertentu terhadap profitabilitas perusahaan.

Menurut Guojin Securities, dalam jangka pendek pangsa pasar air kemasan perusahaan masih memiliki ruang untuk pemulihan. Teh tanpa gula diperkirakan akan diuntungkan dari tren yang menguat ke arah kesehatan sehingga tetap mempertahankan pertumbuhan tinggi. Dari sisi laba, saat ini sebagian biaya kemasan sudah dikunci pada harga tertentu, sehingga sepanjang tahun diharapkan dapat meraih kenaikan margin laba melalui produk yang terstruktur secara struktural.

Di satu sisi, persaingan merebut pasar yang sulit diselesaikan dan kekhawatiran kenaikan harga bahan baku yang mengintai; di sisi lain, upgrade struktur dan kinerja yang ditopang oleh bonus kategori. Di balik fundamental yang terlihat baik, apakah Nongfu Spring benar-benar dapat menembus belenggu pertumbuhan dan menjaga benteng margin laba kotor yang tinggi, masih menjadi kunci teka-teki yang mendesak untuk diverifikasi oleh pasar.